Жеке капитал: Қаржыландыру түрі және стратегиялары
Private equity
Жеке капитал (PE) – бұл акциялары қалың жұртқа ұсынылмаған жеке компанияларға инвестиция. Қаржыландыру түрлері, стратегиялар мен мақсаттары туралы біліңіз.
Ағылшыншамен салыстырыңыз: абзацты басыңыз — түпнұсқа терезеде ашылады. Абзац астындағы EN түймесі оны мәтін ішінде көрсетеді.
Мазмұны
Кіріспе
Қаржыландыру түрі
Type of financing
Қаржы саласында жеке капитал (PE) – жалпы жұртшылыққа акцияларын ұсынбайтын жеке компанияның акциялық капиталы. Жеке капиталдың орнына, компанияларды басқару мен құрылымдауда белсенді рөл атқаратын мамандандырылған инвестициялық қорлар мен шектеулі серіктестіктерге ұсынылады. Күнделікті қолданыста "жеке капитал" термині олар инвестиция жасайтын компаниялардың өзінен гөрі осы инвестициялық фирмаларға қатысты болуы мүмкін. Жеке капитал инвестицияларды басқару компаниясы (жеке капитал фирмасы), венчурлық капитал қоры немесе бизнес-инвестор (ангел-инвестор) арқылы мақсатты компанияға инвестицияланады; инвесторлардың әрбір санатының нақты қаржылық мақсаттары, басқару қалаулары және инвестицияларынан пайда табу стратегиялары болады. Әрбір инвестор санаты мақсатты компанияға жұмыс капиталын ұсынады, бұл компанияның жаңа өнімдер мен қызметтерді әзірлеу арқылы кеңейтілуін, операцияларды, басқаруды және компанияның ресми бақылауын мен меншігін қаржыландыруға мүмкіндік береді. Қаржылық өнім ретінде жеке капитал қоры – ликвидті емес бизнес-кәсіпорындағы ұзақ мерзімді инвестициялық стратегияны қаржыландыруға арналған жеке капиталдың бір түрі. 1980 жылдардан бері қаржы баспасөздері "жеке капитал қоры" инвестициясын қаржылық жағдайы нашар компанияларды сатып алуға маманданған инвестициялық басқару компанияларының жаңаша таңбалануы ретінде сипаттайды. Жеке капиталдың табысын бағалауда ғалымдар әртүрлі пікір білдіреді. Кейбіреулері жеке капиталдың мемлекеттік капиталдан жоғары екенін, ал басқалары артық өнімділіктің нақты дәлелін таппайды.
In the field of finance, private equity (PE) is capital stock in a private company that does not offer stock to the general public. Private equity is offered instead to specialized investment funds and limited partnerships that take an active role in the management and structuring of the companies. In casual usage, "private equity" can refer to these investment firms rather than the companies that they invest in. Private equity capital is invested into a target company either by an investment management company (private equity firm), a venture capital fund, or an angel investor; each category of investor has specific financial goals, management preferences, and investment strategies for profiting from their investments. Each category of investor provides working capital to the target company to finance the expansion of the company with the development of new products and services, the restructuring of operations, management, and formal control and ownership of the company. As a financial product, the private equity fund is a type of private capital for financing a long term investment strategy in an illiquid business enterprise. Since the 1980s, the financial press describe "private equity fund" investment as the superficial rebranding of investment management companies who specialized in the leveraged buyout of financially weak companies. In assessing the returns of private equity, scholars provide mixed assessments. Some find that private equity outperforms public equity while others find no evidence of overperformance.
Стратегиялар
Жеке капитал фирмалары қолданатын стратегиялар мынадай: ең көп қолданылатыны – кредиттік сатып алу.
The strategies private equity firms may use are as follows, leveraged buyout being the most common.
Левериджмен сатып алу
Байланысты сатып алу (LBO) – бұл компания, бизнес-бөлім немесе бизнес активтерін қазіргі акционерлерден, әдетте қаржылық левереджді пайдалану арқылы сатып алу операциясының бөлігі ретінде акционерлік капиталға инвестиция салу стратегиясы. Мұндай операцияларға қатысатын компаниялар әдетте дамыған және операциялық ақша ағымын тудырады. Жеке капитал фирмалары мақсатты компанияларды дербес жұмыс істеуге жеткілікті масштабты және табысты бизнес-моделі бар «платформалық компаниялар» ретінде немесе масштабтың жеткіліксіздігі немесе басқа кемшіліктері бар компанияларды қосатын «қосымша/біріктірілген/толықтыру» сатып алулар ретінде қарастырады. Байланысты сатып алулар қаржылық демеушінің сатып алу үшін қажетті барлық капиталды өзі жұмсамай-ақ сатып алуға келісуін қамтиды. Осы үшін қаржылық демеуші сатып алу қарызын көтереді, ол сатып алынатын компанияның ақша ағымына сүйене отырып, пайыздық және негізгі төлемдерді жүзеге асырады. LBO-дағы сатып алу қарызы көбінесе қаржылық демеушіге қайта өтеуге міндеттеме бермейді және қаржылық демеуші басқаратын басқа инвестицияларға талап ету құқығын жоққа шығарады. Сондықтан LBO операциясының қаржылық құрылымы қордың шектеулі серіктестері үшін ерекше тартымды, оларға левередждің артықшылықтарын ұсынады, бірақ осы левередждің қолданылу деңгейін шектейді. Осы қаржыландыру құрылымы LBO-ның қаржылық демеушісіне екі жағынан пайда әкеледі: 1) инвестор сатып алу үшін капиталдың тек бір бөлігін ғана ұсынуы керек және 2) активтерден түскен пайда қарыздың құнынан жоғары болған жағдайда инвесторға түсетін пайда артады. Байланысты сатып алудың мақсатының сатып алу бағасының пайыздық үлесі ретінде, мәмілені қаржыландыру үшін қолданылатын қарыз сомасы сатып алу мақсатының қаржылық жағдайына және тарихына, нарық жағдайларына, несие берушілердің несие беруге дайындығына (LBO-ның қаржылық демеушілеріне де, сатып алынатын компанияға да) және пайыздық шығындарға, сондай-ақ компанияның осы шығындарды өтеу қабілетіне байланысты өзгереді. Тарихи тұрғыдан алғанда, LBO-ның қарыз үлесі сатып алу бағасының 60-90%-ын құрайды. 2000-2005 жылдар аралығында АҚШ-тағы LBO үшін қарыз жалпы сатып алу бағасының 59,4%-ынан 67,9%-ына дейін орташа есептелді.
Leveraged buyout (LBO) refers to a strategy of making equity investments as part of a transaction in which a company, business unit, or business asset is acquired from the current shareholders typically with the use of financial leverage. The companies involved in these transactions are typically mature and generate operating cash flows. Private equity firms view target companies as either Platform companies, which have sufficient scale and a successful business model to act as a stand alone entity, or as add on / tuck in / bolt on acquisitions, which would include companies with insufficient scale or other deficits. Leveraged buyouts involve a financial sponsor agreeing to an acquisition without itself committing all the capital required for the acquisition. To do this, the financial sponsor will raise acquisition debt, which looks to the cash flows of the acquisition target to make interest and principal payments. Acquisition debt in an LBO is often non recourse to the financial sponsor and has no claim on other investments managed by the financial sponsor. Therefore, an LBO transaction's financial structure is particularly attractive to a fund's limited partners, allowing them the benefits of leverage, but limiting the degree of recourse of that leverage. This kind of financing structure leverage benefits an LBO's financial sponsor in two ways: (1) the investor only needs to provide a fraction of the capital for the acquisition, and (2) the returns to the investor will be enhanced, as long as the return on assets exceeds the cost of the debt. As a percentage of the purchase price for a leverage buyout target, the amount of debt used to finance a transaction varies according to the financial condition and history of the acquisition target, market conditions, the willingness of lenders to extend credit (both to the LBO's financial sponsors and the company to be acquired) as well as the interest costs and the ability of the company to cover those costs. Historically the debt portion of a LBO will range from 60 to 90% of the purchase price. Between 2000 and 2005, debt averaged between 59.4% and 67.9% of total purchase price for LBOs in the United States.
Өсу капиталы
Өсу капиталы – салыстырмалы түрде дамыған компаниялардың акционерлік капиталына жасалатын инвестиция, көбінесе аз үлестік инвестициялар болып табылады. Бұл компаниялар бизнесті кеңейту немесе қайта құру, жаңа нарықтарға ену немесе бизнестің басқаруын өзгертпей ірі сатып алуларды қаржыландыру үшін капитал іздейді. Өсу капиталын іздейтін компаниялар көбінесе өмірлік циклындағы маңызды өзгерістерді қаржыландыруға тырысады. Мұндай компаниялар, әдетте, венчурлік капиталмен қаржыландырылатын компаниялардан гөрі жақсырақ дамыған, кіріс және операциялық табыс таба алады, бірақ ірі кеңейтулерді, сатып алуларды немесе басқа да инвестицияларды қаржыландыру үшін жеткілікті қаражатқа ие болмайды. Осының салдарынан, мұндай компаниялар өсуді қаржыландыру үшін капитал табудың баламалы жолдары аз болады, сондықтан өсу капиталына қол жеткізу қажетті жабдықты кеңейту, сату және маркетингтік шараларды іске қосу, жабдық сатып алу және жаңа өнімдерді әзірлеу үшін өте маңызды болуы мүмкін. Компанияның негізгі иесі қаржылық тәуекелді жеке өз мойнына алуға дайын болмауы мүмкін. Компанияның бір бөлігін жеке капиталға сату арқылы иесі белгілі бір құнды алып, өсу тәуекелін серіктестермен бөлісе алады. Капитал компанияның балансын қайта құруға, әсіресе баланстағы қарызды (немесе берешекті) азайтуға да қолданылуы мүмкін. Жеке капиталдың мемлекеттік акцияларға инвестициясы (PIPE) – бұл ашық сауда-саттыққа қойылған компанияға жасалатын өсу капиталы инвестициясының бір түрі. PIPE инвестициялары көбінесе белгілі бір кезеңге тіркелмеген айырбасталатын немесе артықшылықты бағалы қағаздар түрінде жасалады. Registered Direct (RD) – өсу капиталы үшін қолданылатын тағы бір кең таралған қаржыландыру құралы. Registered Direct, PIPE-қа ұқсас, бірақ тіркелген бағалы қағаз ретінде сатылады.
Growth capital refers to equity investments, most often minority investments, in relatively mature companies that are looking for capital to expand or restructure operations, enter new markets or finance a major acquisition without a change of control of the business. Companies that seek growth capital will often do so in order to finance a transformational event in their life cycle. These companies are likely to be more mature than venture capital funded companies, able to generate revenue and operating profits, but unable to generate sufficient cash to fund major expansions, acquisitions or other investments. Because of this lack of scale, these companies generally can find few alternative conduits to secure capital for growth, so access to growth equity can be critical to pursue necessary facility expansion, sales and marketing initiatives, equipment purchases, and new product development. The primary owner of the company may not be willing to take the financial risk alone. By selling part of the company to private equity, the owner can take out some value and share the risk of growth with partners. Capital can also be used to effect a restructuring of a company's balance sheet, particularly to reduce the amount of leverage (or debt) the company has on its balance sheet. A private investment in public equity (PIPE), refer to a form of growth capital investment made into a publicly traded company. PIPE investments are typically made in the form of a convertible or preferred security that is unregistered for a certain period of time. The Registered Direct (RD) is another common financing vehicle used for growth capital. A registered direct is similar to a PIPE, but is instead sold as a registered security.
Мезанналық капитал
Мезаннин капиталы – бұл компанияның негізгі капиталынан төмен тұратын, көбінесе компанияның капитал құрылымының ең кіші бөлігін құрайтын бағынышты қарыз немесе артықшылықты акциялар. Бұл қаржыландыру түрін жеке капитал инвесторлары көбінесе несиелік сатып алуды немесе ірі кеңейтуді қаржыландыру үшін қажетті меншік капиталының көлемін азайту мақсатында пайдаланады. Көбінесе жоғары кірісті нарыққа қол жеткізе алмайтын шағын компаниялар мезаннин капиталын пайдаланады, бұл оларға дәстүрлі несие берушілердің банк несиелері арқылы ұсынуға дайын болған деңгейден асып түсетін қосымша капитал алуға мүмкіндік береді. Қауіпсіздіксіздігіне байланысты, мезаннин қарыз иелері кепілдікпен қамтамасыз етілген немесе басқа жоғары деңгейдегі несие берушілерге қарағанда инвестициялары үшін жоғарырақ қайтаруды талап етеді. Мезаннин құнды қағаздары көбінесе ағымдағы табыс купонымен жасалады.
Mezzanine capital refers to subordinated debt or preferred equity securities that often represent the most junior portion of a company's capital structure that is senior to the company's common equity. This form of financing is often used by private equity investors to reduce the amount of equity capital required to finance a leveraged buyout or major expansion. Mezzanine capital, which is often used by smaller companies that are unable to access the high yield market, allows such companies to borrow additional capital beyond the levels that traditional lenders are willing to provide through bank loans. In compensation for the increased risk, mezzanine debt holders require a higher return for their investment than secured or other more senior lenders. Mezzanine securities are often structured with a current income coupon.
Кәсіпкерлік капитал
Венчурлық капитал (ВК) – жеке капиталдың кең тармағы, әдетте, дамымаған компанияларға, жаңадан құрылған компанияны іске қосу, бизнестің бастапқы кезеңдерін дамыту немесе кеңейту мақсатындағы инвестицияларды қамтиды. Венчурлық инвестициялар көбінесе жаңа технологияларды, маркетингтік жаңа идеяларды және бұрын нәтижесі дәлелденбеген немесе тұрақты кіріс көзі жоқ жаңа өнімдерді енгізуде кездеседі. Венчурлық капитал компанияның даму сатысына қарай бөлінеді: стартаптарды іске қосу үшін қолданылатын бастапқы капиталдан бастап, кіріс табатын, бірақ әлі пайда немесе болашақ өсуді қаржыландыруға жеткілікті ақша ағынын тудырмайтын, қолданыстағы бизнесті кеңейту үшін пайдаланылатын кезеңге дейін. Кәсіпкерлер көбінесе компанияның өмірлік циклының алғашқы кезеңдерінде көп көлемде капитал қажет ететін өнімдер мен идеяларды жасайды. Көптеген кәсіпкерлердің өздерінің жобаларын қаржыландыруға жеткілікті қаражаты болмайды, сондықтан олар сыртқы қаржыландыру іздеуге мәжбүр. Венчурлық капиталистердің осы инвестициялардың тәуекелін өтеу үшін жоғары табыс табу қажеттілігі венчурлық қаржыландыруды компаниялар үшін қымбат капитал көзіне айналдырады. Кез келген бизнес үшін, ол жаңадан құрылған стартап болсын немесе өсу үшін қосымша қаражат қажет ететін орташа компания болсын, қаржыландыруды қамтамасыз ету маңызды. Венчурлық капитал, ең алдымен, үлкен бастапқы капиталды қажет ететін және оны несие сияқты арзан тәсілдермен қаржыландыру мүмкін емес компаниялар үшін қолайлы. Венчурлық капитал көбінесе қарқынды дамып келе жатқан технология, денсаулық сақтау және биотехнология салаларымен байланысты болғанымен, венчурлық қаржыландыру басқа дәстүрлі бизнес түрлері үшін де қолданылады. Инвесторлар әдетте венчурлық капитал қорларына кең ауқымды, әртараптандырылған жеке капитал портфелінің бір бөлігі ретінде инвестиция жасайды, сонымен қатар стратегия ұсына алатын жоғары табысқа қол жеткізуді мақсат етеді. Дегенмен, соңғы жылдары венчурлық капитал қорлары инвесторларға басқа жеке капитал қорларына, әсіресе сатып алу қорларына қарағанда төмен табыс әкелді.
Venture capital (VC) is a broad subcategory of private equity that refers to equity investments made, typically in less mature companies, for the launch of a seed or startup company, early stage development, or expansion of a business. Venture investment is most often found in the application of new technology, new marketing concepts and new products that do not have a proven track record or stable revenue streams. Venture capital is often sub divided by the stage of development of the company ranging from early stage capital used for the launch of startup companies to late stage and growth capital that is often used to fund expansion of existing business that are generating revenue but may not yet be profitable or generating cash flow to fund future growth. Entrepreneurs often develop products and ideas that require substantial capital during the formative stages of their companies' life cycles. Many entrepreneurs do not have sufficient funds to finance projects themselves, and they must, therefore, seek outside financing. The venture capitalist's need to deliver high returns to compensate for the risk of these investments makes venture funding an expensive capital source for companies. Being able to secure financing is critical to any business, whether it is a startup seeking venture capital or a mid sized firm that needs more cash to grow. Venture capital is most suitable for businesses with large up front capital requirements which cannot be financed by cheaper alternatives such as debt. Although venture capital is often most closely associated with fast growing technology, healthcare and biotechnology fields, venture funding has been used for other more traditional businesses. Investors generally commit to venture capital funds as part of a wider diversified private equity portfolio, but also to pursue the larger returns the strategy has the potential to offer. However, venture capital funds have produced lower returns for investors over recent years compared to other private equity fund types, particularly buyout.
Екіншілік
Екіншілік инвестициялар – бұл қолданыстағы жеке капитал активтеріне жасалған инвестициялар. Бұл мәмілелер жеке меншік капитал қорларының үлестерін немесе жеке меншік компанияларға тікелей инвестициялар портфелін, осы инвестицияларды қолданыстағы институционалдық инвесторлардан сатып алу арқылы жүзеге асыруды қамтиды. Табиғаты бойынша жеке капитал активтері класы төмен өтімділікке ие, ол сатып алып, ұзақ мерзімге сақтайтын инвесторлар үшін ұзақ мерзімді инвестиция ретінде қарастырылады. Екіншілік инвестициялар институционалдық инвесторларға, әсіресе осы активтер класына жаңа кіргендерге, әдетте оларға қол жетімді болмайтын ескірек жылдардағы жеке капиталға инвестиция жасауға мүмкіндік береді. Екіншілік инвестициялар әдетте өзгеше ақша ағынына ие болады, жаңа жеке капитал қорларына инвестициялаудың "J қисығы" әсерін азайтады. Екіншілік активтерге инвестиция көбінесе үшінші тараптың қор арқылы жасалады, ол қорлар қорына ұқсас құрылымға ие, бірақ көптеген ірі институционалдық инвесторлар екіншілік мәмілелер арқылы жеке капитал қорларының үлестерін сатып алады. Жеке капитал қорларының сатушылары қордағы инвестицияларды ғана емес, сонымен қатар қорларға қатысты олардың қалған орындалмаған міндеттемелерін де сатады.
Secondary investments refer to investments made in existing private equity assets. These transactions can involve the sale of private equity fund interests or portfolios of direct investments in privately held companies through the purchase of these investments from existing institutional investors. By its nature, the private equity asset class is illiquid, intended to be a long term investment for buy and hold investors. Secondary investments allow institutional investors, particularly those new to the asset class, to invest in private equity from older vintages than would otherwise be available to them. Secondaries also typically experience a different cash flow profile, diminishing the j curve effect of investing in new private equity funds. Often investments in secondaries are made through third party fund vehicle, structured similar to a fund of funds although many large institutional investors have purchased private equity fund interests through secondary transactions. Sellers of private equity fund investments sell not only the investments in the fund but also their remaining unfunded commitments to the funds.
Венчурлық капиталдың алғашқы тарихы мен дамуы
АҚШ жеке меншік капитал индустриясының бастауы 1946 жылы екі венчурлық капитал фирмасының құрылуымен қаланды: American Research and Development Corporation (ARDC) және J. H. Whitney & Company. Екінші дүниежүзілік соғысқа дейін венчурлық капиталға инвестициялар (бастапқыда "даму капиталы" деп аталған) көбінесе бай жеке тұлғалар мен отбасылардың құзырында болды. 1901 жылы J. P. Morgan жеке капиталды пайдаланып, Carnegie Steel Company компаниясын сатып алуды жүзеге асырды, бұл алғашқы левериджді сатып алу болып саналады. Дегенмен, қазіргі заманғы жеке капиталды венчурлық капитализмнің "әкесі" атанған Жорж Дориот құрды, ол ARDC-нің және INSEAD-тың негізін қалаушы, институционалдық инвесторлардан капитал жинап, Екінші дүниежүзілік соғыстан оралған әскерлер басқаратын кәсіпорындарға жеке сектордың инвестицияларын ынталандырды. ARDC-нің алғашқы үлкен венчурлық капиталдағы табысқа жеткен оқиғасы 1957 жылы Digital Equipment Corporation (DEC) компаниясына салған 70 000 долларлық инвестициясы болды, ол компанияның 1968 жылы алғашқы IPO-сынан кейін 355 миллион доллардан астам құнға ие болды (инвестициядан 5000 еседен астам қайтарым және жылдық қайтарым деңгейі 101%). Көбінесе алғашқы венчурлық қолдау алған стартап – 1959 жылы кейін Venrock Associates аталған компаниямен қаржыландырылған, алғашқы коммерциялық тұрғыдан пайдалы интегралды схеманы жасаған Fairchild Semiconductor екені айтылады.
The seeds of the US private equity industry were planted in 1946 with the founding of two venture capital firms: American Research and Development Corporation (ARDC) and J. H. Whitney & Company. Before World War II, venture capital investments (originally known as "development capital") were primarily the domain of wealthy individuals and families. In 1901 J. P. Morgan arguably managed the first leveraged buyout of the Carnegie Steel Company using private equity. Modern era private equity, however, is credited to Georges Doriot, the "father of venture capitalism" with the founding of ARDC and founder of INSEAD, with capital raised from institutional investors, to encourage private sector investments in businesses run by soldiers who were returning from World War II. ARDC is credited with the first major venture capital success story when its 1957 investment of $70,000 in Digital Equipment Corporation (DEC) would be valued at over $355 million after the company's initial public offering in 1968 (a return of over 5,000 times its investment and an annualized rate of return of 101%). It is commonly noted that the first venture backed startup is Fairchild Semiconductor, which produced the first commercially practicable integrated circuit, funded in 1959 by what would later become Venrock Associates.
Ерекшелендірудің басталуы
Бірінші кредиттік сатып алу 1955 жылдың қаңтарында McLean Industries, Inc. компаниясының Pan Atlantic Steamship Company-ны және 1955 жылдың мамырында Waterman Steamship Corporation-ды сатып алуы болған болуы мүмкін. Бұл мәміленің шарттарына сәйкес, McLean 42 миллион доллар қарыз алып, басымдық акцияларды шығару арқылы тағы 7 миллион доллар тартты. Келісім жабылған кезде, Waterman-ның 20 миллион доллар ақшасы мен активтері 20 миллион долларлық қарызды өтеуге жұмсалды. Льюис Каллманның 1964 жылы Orkin Exterminating Company-ны сатып алуы көбінесе алғашқы кредиттік сатып алу ретінде аталады. McLean мәмілесінде қолданылған тәсілге ұқсас, корпоративтік активтерге инвестициялық портфельдерді алу үшін инвестициялық құрал ретінде ашық сауда-саттық жүргізілетін холдингтік компанияларды пайдалану 1960 жылдары Уоррен Баффет (Berkshire Hathaway) және Виктор Познер (DWG Corporation) сияқты тұлғалар тарапынан танымал болды, ал кейін Нельсон Пелц (Triarc), Саул Штайнберг (Reliance Insurance) және Джерри Шварц (Onex Corporation) қабылдады. Бұл инвестициялық құралдар дәстүрлі кредиттік сатып алулар сияқты бірнеше тактикаларды қолданды және сондай-ақ оларға ұқсас компанияларды таңдады, көп жағдайда кейінгі жеке капитал фирмаларының алға басушысы болып саналды. Познер жиі "кредиттік сатып алу" немесе "LBO" терминін енгізгенімен айтылады. 1980 жылдардағы кредиттік сатып алу бумы бірқатар корпоративтік қаржыгерлердің, ең бастысы Джером Кольберг-младший және кейін оның шәкірті Генри Кравис тарапынан туды. Сол кезде Bear Stearns-те жұмыс істеген Кольберг пен Кравис, Кравистің туысы Джордж Робертспен бірге "өз күшімен даму" инвестициялары деп сипаттаған бірқатар жобаларды бастады. Көптеген компаниялардың негізделгендері үшін тиімді немесе тартымды шығу жолы болмады, себебі олар биржаға шығу үшін тым кішкентай болды және негізделгендер бәсекелестерге сатуға құлықсыз болды, сондықтан қаржылық сатып алушыға сату тартымды болуы мүмкін. Келесі жылдары үш Bear Stearns банкирі Stern Metals (1965), Incom (Rockwood International компаниясының бөлімшесі, 1971), Cobblers Industries (1971) және Boren Clay (1973), сондай-ақ Stern Metals-ке салған инвестициялары арқылы Thompson Wire, Eagle Motors және Barrows сияқты бірқатар сатып алуды аяқтады. 1976 жылға қарай Bear Stearns пен Kohlberg, Kravis және Roberts арасында шиеленіс күшейді, бұл олардың кетуіне және сол жылы Kohlberg Kravis Roberts құрылуына әкелді.
The first leveraged buyout may have been the purchase by McLean Industries, Inc. of Pan Atlantic Steamship Company in January 1955 and Waterman Steamship Corporation in May 1955 Under the terms of that transaction, McLean borrowed $42 million and raised an additional $7 million through an issue of preferred stock. When the deal closed, $20 million of Waterman cash and assets were used to retire $20 million of the loan debt. Lewis Cullman's acquisition of Orkin Exterminating Company in 1964 is often cited as the first leveraged buyout. Similar to the approach employed in the McLean transaction, the use of publicly traded holding companies as investment vehicles to acquire portfolios of investments in corporate assets was a relatively new trend in the 1960s popularized by the likes of Warren Buffett (Berkshire Hathaway) and Victor Posner (DWG Corporation) and later adopted by Nelson Peltz (Triarc), Saul Steinberg (Reliance Insurance) and Gerry Schwartz (Onex Corporation). These investment vehicles would utilize a number of the same tactics and target the same type of companies as more traditional leveraged buyouts and in many ways could be considered a forerunner of the later private equity firms. Posner is often credited with coining the term "leveraged buyout" or "LBO". The leveraged buyout boom of the 1980s was conceived by a number of corporate financiers, most notably Jerome Kohlberg Jr. and later his protégé Henry Kravis. Working for Bear Stearns at the time, Kohlberg and Kravis along with Kravis' cousin George Roberts began a series of what they described as "bootstrap" investments. Many of these companies lacked a viable or attractive exit for their founders as they were too small to be taken public and the founders were reluctant to sell out to competitors and so a sale to a financial buyer could prove attractive. In the following years the three Bear Stearns bankers would complete a series of buyouts including Stern Metals (1965), Incom (a division of Rockwood International, 1971), Cobblers Industries (1971), and Boren Clay (1973) as well as Thompson Wire, Eagle Motors and Barrows through their investment in Stern Metals. By 1976, tensions had built up between Bear Stearns and Kohlberg, Kravis and Roberts leading to their departure and the formation of Kohlberg Kravis Roberts in that year.
1980 жылдардағы жеке капитал
1982 жылдың қаңтар айында АҚШ-тың бұрынғы қазынашылық хатшысы Уильям Э. Саймон және инвесторлар тобы сәлемдесу карточкаларын шығаратын «Гибсон Гритингс» компаниясын 80 миллион долларға сатып алды, оның ішінде инвесторлардың тек 1 миллион доллар салған деген қауесет тарады. 1983 жылдың ортасына қарай, бастапқы мәміледен кейін он алты ай өткен соң, «Гибсон» 290 миллион долларлық IPO-ны аяқтады және Саймон шамамен 66 миллион доллар табатын болды. «Гибсон Гритингс» инвестициясының табысы кеңінен таралған БАҚ-тың назарын кредиттік сатып алулардың жаңадан басталып келе жатқан өрбуіне аударды. 1979 мен 1989 жылдар аралығында 250 миллион доллардан асатын құны бар 2000-нан астам кредиттік сатып алулар жасалғаны есептелді. 1980-ші жылдары сатып алынған компаниялар мен БАҚ «корпоративтік шабуыл» терминін көптеген жеке капитал инвестицияларына қолданды, әсіресе компанияны жаушақпен сатып алу, активтерді жою, ірі жұмыстан шығару немесе басқа да маңызды корпоративтік қайта құру шаралары болған жағдайларда. 1980 жылдары «корпоративтік шабуылшылар» деп аталатын ең танымал инвесторлардың қатарында Карл Айкан, Виктор Познер, Нельсон Пелц, Роберт М. Басс, Т. Бун Пикенс, Гарольд Кларк Симмонс, Кирк Керкориан, сэр Джеймс Голдсмит, Саул Штайнберг және Ашер Эдельман болды. Карл Айкан 1985 жылы «TWA» компаниясын жаулап алғаннан кейін қатыгез «корпоративтік шабуылшы» ретінде танымал болды. «Корпоративтік шабуылшылардың» көптегені бір кезде Майкл Милкеннің клиенттері болған, ал оның инвестициялық банк фирмасы «Дрексел Бернхэм Ламберт» компанияны сатып алуға заңды түрде тырысатын капиталдың соқыр тоғандарын жинауға көмектесті және сатып алуды қаржыландыру үшін жоғары кірісті борыштарды («мәселі облигациялар») ұсынды. 1980 жылдардың соңғы ірі сатып алуларының бірі ең амбициялық болып шықты және ол өрбудің ең жоғары нүктесі де, аяқталуының басталу белгісі де болды. 1989 жылы «KKR» («Kohlberg Kravis Roberts») «RJR Nabisco» компаниясын 31,1 миллиард долларға сатып алуға жақын болды. Бұл сол кезде және 17 жылдан астам уақыт бойы тарихтағы ең ірі кредиттік сатып алу болып саналды. Оқиға «Қақпа алдындағы варварлар: RJR Nabisco-ның құлауы» атты кітапта (кейін фильмде) баяндалды. «KKR» ақырында «RJR Nabisco» компаниясын акциясына 109 доллардан сатып алды, бұл «Shearson Lehman Hutton» компаниясының «RJR Nabisco» компаниясын акциясына 75 доллардан жекешелендіру туралы алғашқы хабарламасынан күрт өсті. «KKR» мен «Shearson» және кейін «Forstmann Little & Co.» арасындағы келіссөздер мен ат саудасының қызу сериясы болды. Көптеген ірі банктер, соның ішінде «Morgan Stanley», «Goldman Sachs», «Salomon Brothers» және «Merrill Lynch» тараптарға кеңес беруге және қаржыландыруға белсенді түрде қатысты. «Shearson» компаниясының бастапқы ұсынысынан кейін «KKR» «RJR Nabisco» компаниясын акциясына 90 доллардан сатып алу туралы тендерлік ұсыныс енгізді, бұл «RJR Nabisco» басшылығының мақұлдауысыз жалғастыруға мүмкіндік берді. «RJR» басшылығы «Shearson» және «Salomon Brothers» компанияларымен бірлесіп жұмыс істеп, 112 доллар ұсыныс жасады, бұл «Kravis» командасының кез келген жауабын жеңе алады деп сенді. «KKR» компаниясының 109 долларлық соңғы ұсынысын «RJR Nabisco» директорлар кеңесі қабылдады. 31,1 миллиард долларлық мәміле көлемімен «RJR Nabisco» тарихтағы ең ірі кредиттік сатып алу болып табылды. 2006 және 2007 жылдары бірқатар кредиттік сатып алу мәмілелері жасалды, олар номиналдық сатып алу бағасы бойынша «RJR Nabisco» кредиттік сатып алуын бірінші рет басып өтті. Алайда, инфляцияға қарай түзетілгенде, 2006–2007 жылдар аралығындағы ешбір кредиттік сатып алу «RJR Nabisco» компаниясынан жоғары болмады. 1980 жылдардың соңында сатып алу нарығының артықшылықтары көріне бастады, соның ішінде Роберт Кампеоның 1988 жылы «Federated Department Stores» компаниясын сатып алуы, 1986 жылы «Revco» дәріханаларын сатып алу, «Walter Industries», «FEB Trucking» және «Eaton Leonard» компанияларының банкроттығы. Сонымен қатар, «RJR Nabisco» мәмілесі шиеленістің белгілерін көрсетіп, 1990 жылы «KKR» компаниясынан 1,7 миллиард долларлық жаңа капиталды қамтитын қайта капиталдандыруға әкелді. Ақырында «KKR» «RJR» компаниясынан 700 миллион доллар жоғалтты. «Drexel» үкіметпен келісімге келді, онда ол алты қылмысқа қатыспағанын («nolo contendere») мойындады – үш рет акцияларды сақтау және үш рет акцияларды манипуляциялау. Сондай-ақ, ол сол кездегі бағалы қағаздар туралы заң бойынша ең үлкен айыппұл – 650 миллион доллар төлеуге келісті. Милкен 1989 жылдың наурыз айында өзінің айыпталуынан кейін фирмадан кетті. 1990 жылдың 13 ақпанында АҚШ-тың қазынашылық хатшысы Николас Ф. Брэдидің кеңесінен кейін, АҚШ-тың бағалы қағаздар және биржалар комиссиясы (SEC), Нью-Йорк қор биржасы және Федералды резервтік жүйе «Drexel Burnham Lambert» компаниясы ресми түрде 11-тарау бойынша банкроттықтан қорғануға өтініш берді.
In January 1982, former United States Secretary of the Treasury William E. Simon and a group of investors acquired Gibson Greetings, a producer of greeting cards, for $80 million, of which only $1 million was rumored to have been contributed by the investors. By mid 1983, just sixteen months after the original deal, Gibson completed a $290 million IPO and Simon made approximately $66 million. The success of the Gibson Greetings investment attracted the attention of the wider media to the nascent boom in leveraged buyouts. Between 1979 and 1989, it was estimated that there were over 2,000 leveraged buyouts valued in excess of $250 million. During the 1980s, constituencies within acquired companies and the media ascribed the "corporate raid" label to many private equity investments, particularly those that featured a hostile takeover of the company, perceived asset stripping, major layoffs or other significant corporate restructuring activities. Among the most notable investors to be labeled corporate raiders in the 1980s included Carl Icahn, Victor Posner, Nelson Peltz, Robert M. Bass, T. Boone Pickens, Harold Clark Simmons, Kirk Kerkorian, Sir James Goldsmith, Saul Steinberg and Asher Edelman. Carl Icahn developed a reputation as a ruthless corporate raider after his hostile takeover of TWA in 1985. Many of the corporate raiders were onetime clients of Michael Milken, whose investment banking firm, Drexel Burnham Lambert helped raise blind pools of capital with which corporate raiders could make a legitimate attempt to take over a company and provided high yield debt ("junk bonds") financing of the buyouts. One of the final major buyouts of the 1980s proved to be its most ambitious and marked both a high water mark and a sign of the beginning of the end of the boom. In 1989, KKR (Kohlberg Kravis Roberts) closed in on a $31.1 billion takeover of RJR Nabisco. It was, at that time and for over 17 years, the largest leveraged buyout in history. The event was chronicled in the book (and later the movie), Barbarians at the Gate: The Fall of RJR Nabisco. KKR would eventually prevail in acquiring RJR Nabisco at $109 per share, marking a dramatic increase from the original announcement that Shearson Lehman Hutton would take RJR Nabisco private at $75 per share. A fierce series of negotiations and horse trading ensued which pitted KKR against Shearson and later Forstmann Little & Co. Many of the major banking players of the day, including Morgan Stanley, Goldman Sachs, Salomon Brothers, and Merrill Lynch were actively involved in advising and financing the parties. After Shearson's original bid, KKR quickly introduced a tender offer to obtain RJR Nabisco for $90 per share—a price that enabled it to proceed without the approval of RJR Nabisco's management. RJR's management team, working with Shearson and Salomon Brothers, submitted a bid of $112, a figure they felt certain would enable them to outflank any response by Kravis's team. KKR's final bid of $109, while a lower dollar figure, was ultimately accepted by the board of directors of RJR Nabisco. At $31.1 billion of transaction value, RJR Nabisco was by far the largest leveraged buyouts in history. In 2006 and 2007, a number of leveraged buyout transactions were completed that for the first time surpassed the RJR Nabisco leveraged buyout in terms of nominal purchase price. However, adjusted for inflation, none of the leveraged buyouts of the 2006–2007 period would surpass RJR Nabisco. By the end of the 1980s the excesses of the buyout market were beginning to show, with the bankruptcy of several large buyouts including Robert Campeau's 1988 buyout of Federated Department Stores, the 1986 buyout of the Revco drug stores, Walter Industries, FEB Trucking and Eaton Leonard. Additionally, the RJR Nabisco deal was showing signs of strain, leading to a recapitalization in 1990 that involved the contribution of $1.7 billion of new equity from KKR. In the end, KKR lost $700 million on RJR. Drexel reached an agreement with the government in which it pleaded nolo contendere (no contest) to six felonies – three counts of stock parking and three counts of stock manipulation. It also agreed to pay a fine of $650 million – at the time, the largest fine ever levied under securities laws. Milken left the firm after his own indictment in March 1989. On 13 February 1990 after being advised by United States Secretary of the Treasury Nicholas F. Brady, the U. S. Securities and Exchange Commission (SEC), the New York Stock Exchange and the Federal Reserve, Drexel Burnham Lambert officially filed for Chapter 11 bankruptcy protection.
Жеке капиталға салынған инвестициялар
Жеке капиталға бастапқыда жеке инвесторлар немесе корпорациялар қаражат бөлгенімен, 1970 жылдары жеке капитал түрлі институционалдық инвесторлардың капиталды бөліп, мемлекеттік акция нарықтарында мүмкін болатын табыстан артық, тәуекелге сәйкес келетін кіріс алу үмітімен инвестиция салатын активтер класына айналды. 1980 жылдары сақтандыру компаниялары жеке капиталға ірі инвестиция жасағандардың қатарында болды. Кейіннен мемлекеттік зейнетақы қорлары, университеттер және басқа да қорлар капиталдың маңызды көзіне айналды. Көптеген институционалдық инвесторлар үшін жеке капиталға инвестициялау – дәстүрлі активтерді (мысалы, мемлекеттік акциялар және облигациялар) және басқа да баламалы активтерді (мысалы, хедж-фондтар, жылжымайтын мүлік, тауарлар) қамтитын кең ауқымды активтерді бөлу стратегиясының бір бөлігі болып табылады.
Although the capital for private equity originally came from individual investors or corporations, in the 1970s, private equity became an asset class in which various institutional investors allocated capital in the hopes of achieving risk adjusted returns that exceed those possible in the public equity markets. In the 1980s, insurers were major private equity investors. Later, public pension funds and university and other endowments became more significant sources of capital. For most institutional investors, private equity investments are made as part of a broad asset allocation that includes traditional assets (e. g., public equity and bonds) and other alternative assets (e. g., hedge funds, real estate, commodities).
Инвесторлар санаттары
АҚШ, Канада және Еуропадағы мемлекеттік және жеке зейнетақы қорлары 1980-жылдардың басынан бері өздерінің негізгі активтерінен (акциялар және облигациялар) диверсификациялау мақсатында осы активтер класына инвестиция жасап келеді. Бүгінде жеке капиталға зейнетақы инвестицияларының үштен бірінен астам қаражат бөлінген, бұл сақтандыру компаниялары, эндаумент қорлары және мемлекеттік еңбек қорлары сияқты басқа да институционалдық инвесторлардан жоғары көрсеткіш.
US, Canadian and European public and private pension schemes have invested in the asset class since the early 1980s to diversify away from their core holdings (public equity and fixed income). Today pension investment in private equity accounts for more than a third of all monies allocated to the asset class, ahead of other institutional investors such as insurance companies, endowments, and sovereign wealth funds.
Тікелей және жанама инвестициялар
Институционалдық инвесторлардың көпшілігі жеке меншіктегі компанияларға тікелей инвестиция жасамайды, себебі олар инвестицияны құрылымдау және бақылау үшін қажетті білік пен ресурстарға ие емес. Оның орнына, институционалдық инвесторлар жеке капитал қоры арқылы жанама түрде инвестиция салады. Кейбір институционалдық инвесторлар жеке капитал қорларының әртараптандырылған портфелін өздері құруға қабілетті, ал басқалары жеке инвестордың құра алатынынан гөрі көбірек әртараптандырылған портфельге қол жеткізу үшін қорлар қоры арқылы инвестициялайды.
Most institutional investors do not invest directly in privately held companies, lacking the expertise and resources necessary to structure and monitor the investment. Instead, institutional investors will invest indirectly through a private equity fund. Certain institutional investors have the scale necessary to develop a diversified portfolio of private equity funds themselves, while others will invest through a fund of funds to allow a portfolio more diversified than one a single investor could construct.
Хедж-фондтарға қарағанда
Жеке капитал фирмаларының инвестициялық стратегиялары хедж-фондтардың стратегияларынан ерекшеленеді. Әдетте, жеке капиталға инвестиция жасайтын топтар ұзақ мерзімді, бірнеше жылдық инвестициялық стратегияларды қолданады, олардың нысандары сатуға қиын активтер (толық компаниялар, ірі көлемді жылжымайтын мүлік жобалары немесе тез ақшаға айналдыруға болмайтын басқа да материалдық иемдіктер) болып табылады. Бұл активтерге олар операцияларды немесе активтерді басқару арқылы бақылау мен ықпал етуге мүмкіндік береді, соның нәтижесінде ұзақ мерзімді табысқа қол жеткізеді. Хедж-фондтар көбінесе қысқа немесе орта мерзімді, тез ақшаға айналдырылатын ликвидті бағалы қағаздарға назар аударады және олар инвестиция жасайтын бизнес немесе активке тікелей бақылау жасамайды. Жеке капитал фирмалары да, хедж-фондтар да көбінесе инвестициялар мен мәмілелердің белгілі бір түрлеріне маманданған. Жеке капиталдың мамандануы әдетте нақты саланың активтерін басқаруға, ал хедж-фондтың мамандануы – саланың тәуекелдік капиталын басқаруға бағытталған. Жеке капитал стратегияларына жеке компанияны немесе активтер жиынтығын оптом сатып алу, стартап жобаларын меззанин қаржыландыру, қолданыстағы бизнеске өсу капиталын инвестициялау немесе акциялары нарықта сатылатын активті жеке меншікке көшіру (леверидждік сатып алу) кіруі мүмкін. Ақырында, жеке капитал фирмалары тек ұзақ позицияларды ғана алады, себебі осы активтер класында қысқа сату мүмкін емес.
The investment strategies of private equity firms differ from those of hedge funds. Typically, private equity investment groups are geared towards long hold, multiple year investment strategies in illiquid assets (whole companies, large scale real estate projects, or other tangibles not easily converted to cash) where they have more control and influence over operations or asset management to influence their long term returns. Hedge funds usually focus on short or medium term liquid securities which are more quickly convertible to cash, and they do not have direct control over the business or asset in which they are investing. Both private equity firms and hedge funds often specialize in specific types of investments and transactions. Private equity specialization is usually in specific industry sector asset management while hedge fund specialization is in industry sector risk capital management. Private equity strategies can include wholesale purchase of a privately held company or set of assets, mezzanine financing for startup projects, growth capital investments in existing businesses or leveraged buyout of a publicly held asset converting it to private control. Finally, private equity firms only take long positions, for short selling is not possible in this asset class.
Жеке капитал қорлары
Жеке капитал жинақтау – жеке капитал фирмаларының өздерінің қорлары үшін инвесторлардан капитал іздеу әрекеті. Әдетте инвестор фирма басқаратын нақты бір қорға инвестиция салады, фирманың өзінде емес, қордың шектеулі серіктесі болады. Осының салдарынан инвестор тек сол инвестициялаған нақты қордан жасалған инвестициялардан ғана пайда көреді.
Private equity fundraising refers to the action of private equity firms seeking capital from investors for their funds. Typically an investor will invest in a specific fund managed by a firm, becoming a limited partner in the fund, rather than an investor in the firm itself. As a result, an investor will only benefit from investments made by a firm where the investment is made from the specific fund in which it has invested. Fund of funds. These are private equity funds that invest in other private equity funds in order to provide investors with a lower risk product through exposure to a large number of vehicles often of different type and regional focus. Fund of funds accounted for 14% of global commitments made to private equity funds in 2006. Individuals with substantial net worth. Substantial net worth is often required of investors by the law, since private equity funds are generally less regulated than ordinary mutual funds. For example, in the US, most funds require potential investors to qualify as accredited investors, which requires $1 million of net worth, $200,000 of individual income, or $300,000 of joint income (with spouse) for two documented years and an expectation that such income level will continue. As fundraising has grown over the past few years, so too has the number of investors in the average fund. In 2004, there were 26 investors in the average private equity fund, this figure has now grown to 42 according to Preqin ltd. (formerly known as Private Equity Intelligence). The managers of private equity funds will also invest in their own vehicles, typically providing between 1–5% of the overall capital. Often private equity fund managers will employ the services of external fundraising teams known as placement agents in order to raise capital for their vehicles. The use of placement agents has grown over the past few years, with 40% of funds closed in 2006 employing their services, according to Preqin ltd. Placement agents will approach potential investors on behalf of the fund manager, and will typically take a fee of around 1% of the commitments that they are able to garner. The amount of time that a private equity firm spends raising capital varies depending on the level of interest among investors, which is defined by current market conditions and also the track record of previous funds raised by the firm in question. Firms can spend as little as one or two months raising capital when they are able to reach the target that they set for their funds relatively easily, often through gaining commitments from existing investors in their previous funds, or where strong past performance leads to strong levels of investor interest. Other managers may find fundraising taking considerably longer, with managers of less popular fund types finding the fundraising process more tough. It can take up to two years to raise capital, although the majority of fund managers will complete fundraising within nine months to fifteen months. Once a fund has reached its fundraising target, it will have a final close. After this point it is not normally possible for new investors to invest in the fund, unless they were to purchase an interest in the fund on the secondary market.
Қорлардың қоры. Бұл – басқа жеке капитал қорларына инвестиция салатын жеке капитал қорлары. Олар инвесторларға әртүрлі типтері мен аймақтық бағыттары бар көптеген құралдарға қатысу арқылы тәуекелді азайтып, төмен қысымды өнім ұсынуға мүмкіндік береді. 2006 жылы жеке капитал қорларына жасалған жалпы міндеттемелердің 14%-ын қорлардың қоры құрады.
Private equity fundraising refers to the action of private equity firms seeking capital from investors for their funds. Typically an investor will invest in a specific fund managed by a firm, becoming a limited partner in the fund, rather than an investor in the firm itself. As a result, an investor will only benefit from investments made by a firm where the investment is made from the specific fund in which it has invested. Fund of funds. These are private equity funds that invest in other private equity funds in order to provide investors with a lower risk product through exposure to a large number of vehicles often of different type and regional focus. Fund of funds accounted for 14% of global commitments made to private equity funds in 2006. Individuals with substantial net worth. Substantial net worth is often required of investors by the law, since private equity funds are generally less regulated than ordinary mutual funds. For example, in the US, most funds require potential investors to qualify as accredited investors, which requires $1 million of net worth, $200,000 of individual income, or $300,000 of joint income (with spouse) for two documented years and an expectation that such income level will continue. As fundraising has grown over the past few years, so too has the number of investors in the average fund. In 2004, there were 26 investors in the average private equity fund, this figure has now grown to 42 according to Preqin ltd. (formerly known as Private Equity Intelligence). The managers of private equity funds will also invest in their own vehicles, typically providing between 1–5% of the overall capital. Often private equity fund managers will employ the services of external fundraising teams known as placement agents in order to raise capital for their vehicles. The use of placement agents has grown over the past few years, with 40% of funds closed in 2006 employing their services, according to Preqin ltd. Placement agents will approach potential investors on behalf of the fund manager, and will typically take a fee of around 1% of the commitments that they are able to garner. The amount of time that a private equity firm spends raising capital varies depending on the level of interest among investors, which is defined by current market conditions and also the track record of previous funds raised by the firm in question. Firms can spend as little as one or two months raising capital when they are able to reach the target that they set for their funds relatively easily, often through gaining commitments from existing investors in their previous funds, or where strong past performance leads to strong levels of investor interest. Other managers may find fundraising taking considerably longer, with managers of less popular fund types finding the fundraising process more tough. It can take up to two years to raise capital, although the majority of fund managers will complete fundraising within nine months to fifteen months. Once a fund has reached its fundraising target, it will have a final close. After this point it is not normally possible for new investors to invest in the fund, unless they were to purchase an interest in the fund on the secondary market.
Көп мүліктің иесі болған тұлғалар. Жеке капитал қорлары әдетте мемлекеттік инвестициялық қорларға қарағанда аз реттелетіндіктен, заң бойынша инвесторлардан айтарлықтай таза байлық талап етіледі. Мысалы, АҚШ-та көптеген қорлар потенциалды инвесторлардың аккредиттелген инвесторлар ретінде танылуын талап етеді, бұл 1 миллион доллар таза байлыққа, 200 000 доллар жеке табысқа немесе 300 000 доллар бірлескен табысқа (жұбайымен бірге) екі жыл бойы ие болуды және осындай табыс деңгейінің сақталуын білдіреді.
Private equity fundraising refers to the action of private equity firms seeking capital from investors for their funds. Typically an investor will invest in a specific fund managed by a firm, becoming a limited partner in the fund, rather than an investor in the firm itself. As a result, an investor will only benefit from investments made by a firm where the investment is made from the specific fund in which it has invested. Fund of funds. These are private equity funds that invest in other private equity funds in order to provide investors with a lower risk product through exposure to a large number of vehicles often of different type and regional focus. Fund of funds accounted for 14% of global commitments made to private equity funds in 2006. Individuals with substantial net worth. Substantial net worth is often required of investors by the law, since private equity funds are generally less regulated than ordinary mutual funds. For example, in the US, most funds require potential investors to qualify as accredited investors, which requires $1 million of net worth, $200,000 of individual income, or $300,000 of joint income (with spouse) for two documented years and an expectation that such income level will continue. As fundraising has grown over the past few years, so too has the number of investors in the average fund. In 2004, there were 26 investors in the average private equity fund, this figure has now grown to 42 according to Preqin ltd. (formerly known as Private Equity Intelligence). The managers of private equity funds will also invest in their own vehicles, typically providing between 1–5% of the overall capital. Often private equity fund managers will employ the services of external fundraising teams known as placement agents in order to raise capital for their vehicles. The use of placement agents has grown over the past few years, with 40% of funds closed in 2006 employing their services, according to Preqin ltd. Placement agents will approach potential investors on behalf of the fund manager, and will typically take a fee of around 1% of the commitments that they are able to garner. The amount of time that a private equity firm spends raising capital varies depending on the level of interest among investors, which is defined by current market conditions and also the track record of previous funds raised by the firm in question. Firms can spend as little as one or two months raising capital when they are able to reach the target that they set for their funds relatively easily, often through gaining commitments from existing investors in their previous funds, or where strong past performance leads to strong levels of investor interest. Other managers may find fundraising taking considerably longer, with managers of less popular fund types finding the fundraising process more tough. It can take up to two years to raise capital, although the majority of fund managers will complete fundraising within nine months to fifteen months. Once a fund has reached its fundraising target, it will have a final close. After this point it is not normally possible for new investors to invest in the fund, unless they were to purchase an interest in the fund on the secondary market.
Соңғы жылдары қор жинау көлемі артқан сайын, орташа қордағы инвесторлар саны да өсті. 2004 жылы орташа жеке капитал қорларында 26 инвестор болса, Preqin Ltd. (бұрын Private Equity Intelligence деп аталған) мәліметінше, бұл көрсеткіш қазір 42-ге жетті. Жеке капитал қорларын басқарушылар өздерінің қорларына да инвестиция салады, әдетте жалпы капиталдың 1–5%-ын құрайды. Көптеген жағдайларда жеке капитал қорларын басқарушылар өздерінің қорлары үшін капитал жинауға көмектесетін сыртқы қаржы жинау командаларын, яғни орналастыру агенттерін пайдаланады. Preqin Ltd. мәліметінше, соңғы жылдары орналастыру агенттерін пайдалану артып, 2006 жылы жабылған қорлардың 40%-ы олардың қызметтерін пайдаланған. Орналастыру агенттері қор басқарушысының атынан потенциалды инвесторларға жүгінеді және әдетте олар тартқан міндеттемелердің шамамен 1%-ын құрайтын төлем алады.
Private equity fundraising refers to the action of private equity firms seeking capital from investors for their funds. Typically an investor will invest in a specific fund managed by a firm, becoming a limited partner in the fund, rather than an investor in the firm itself. As a result, an investor will only benefit from investments made by a firm where the investment is made from the specific fund in which it has invested. Fund of funds. These are private equity funds that invest in other private equity funds in order to provide investors with a lower risk product through exposure to a large number of vehicles often of different type and regional focus. Fund of funds accounted for 14% of global commitments made to private equity funds in 2006. Individuals with substantial net worth. Substantial net worth is often required of investors by the law, since private equity funds are generally less regulated than ordinary mutual funds. For example, in the US, most funds require potential investors to qualify as accredited investors, which requires $1 million of net worth, $200,000 of individual income, or $300,000 of joint income (with spouse) for two documented years and an expectation that such income level will continue. As fundraising has grown over the past few years, so too has the number of investors in the average fund. In 2004, there were 26 investors in the average private equity fund, this figure has now grown to 42 according to Preqin ltd. (formerly known as Private Equity Intelligence). The managers of private equity funds will also invest in their own vehicles, typically providing between 1–5% of the overall capital. Often private equity fund managers will employ the services of external fundraising teams known as placement agents in order to raise capital for their vehicles. The use of placement agents has grown over the past few years, with 40% of funds closed in 2006 employing their services, according to Preqin ltd. Placement agents will approach potential investors on behalf of the fund manager, and will typically take a fee of around 1% of the commitments that they are able to garner. The amount of time that a private equity firm spends raising capital varies depending on the level of interest among investors, which is defined by current market conditions and also the track record of previous funds raised by the firm in question. Firms can spend as little as one or two months raising capital when they are able to reach the target that they set for their funds relatively easily, often through gaining commitments from existing investors in their previous funds, or where strong past performance leads to strong levels of investor interest. Other managers may find fundraising taking considerably longer, with managers of less popular fund types finding the fundraising process more tough. It can take up to two years to raise capital, although the majority of fund managers will complete fundraising within nine months to fifteen months. Once a fund has reached its fundraising target, it will have a final close. After this point it is not normally possible for new investors to invest in the fund, unless they were to purchase an interest in the fund on the secondary market.
Жеке капитал фирмасы капитал жинауға жұмсайтын уақыт инвесторлардың қызығушылығының деңгейіне, қазіргі нарықтық жағдайларға және фирманың бұрынғы қорларының нәтижелеріне байланысты өзгереді. Егер фирма өздерінің қорлары үшін белгілеген мақсатқа оңай жетсе, капитал жинау бір-екі айға созылуы мүмкін, көбінесе бұрынғы қорларына инвестиция салған инвесторлардан міндеттемелер алып немесе жақсы нәтижелер инвесторлардың жоғары қызығушылығына әкелсе. Басқа басқарушылар үшін қор жинау ұзаққа созылуы мүмкін, әсіресе танымал емес қор түрлерінің басқарушылары үшін бұл процесс қиынға соғуы мүмкін. Капитал жинауға екі жылға дейін уақыт кетеді, бірақ көптеген қор басқарушылары қаржы жинауды тоғыз айдан он бес ай аралығында аяқтайды.
Private equity fundraising refers to the action of private equity firms seeking capital from investors for their funds. Typically an investor will invest in a specific fund managed by a firm, becoming a limited partner in the fund, rather than an investor in the firm itself. As a result, an investor will only benefit from investments made by a firm where the investment is made from the specific fund in which it has invested. Fund of funds. These are private equity funds that invest in other private equity funds in order to provide investors with a lower risk product through exposure to a large number of vehicles often of different type and regional focus. Fund of funds accounted for 14% of global commitments made to private equity funds in 2006. Individuals with substantial net worth. Substantial net worth is often required of investors by the law, since private equity funds are generally less regulated than ordinary mutual funds. For example, in the US, most funds require potential investors to qualify as accredited investors, which requires $1 million of net worth, $200,000 of individual income, or $300,000 of joint income (with spouse) for two documented years and an expectation that such income level will continue. As fundraising has grown over the past few years, so too has the number of investors in the average fund. In 2004, there were 26 investors in the average private equity fund, this figure has now grown to 42 according to Preqin ltd. (formerly known as Private Equity Intelligence). The managers of private equity funds will also invest in their own vehicles, typically providing between 1–5% of the overall capital. Often private equity fund managers will employ the services of external fundraising teams known as placement agents in order to raise capital for their vehicles. The use of placement agents has grown over the past few years, with 40% of funds closed in 2006 employing their services, according to Preqin ltd. Placement agents will approach potential investors on behalf of the fund manager, and will typically take a fee of around 1% of the commitments that they are able to garner. The amount of time that a private equity firm spends raising capital varies depending on the level of interest among investors, which is defined by current market conditions and also the track record of previous funds raised by the firm in question. Firms can spend as little as one or two months raising capital when they are able to reach the target that they set for their funds relatively easily, often through gaining commitments from existing investors in their previous funds, or where strong past performance leads to strong levels of investor interest. Other managers may find fundraising taking considerably longer, with managers of less popular fund types finding the fundraising process more tough. It can take up to two years to raise capital, although the majority of fund managers will complete fundraising within nine months to fifteen months. Once a fund has reached its fundraising target, it will have a final close. After this point it is not normally possible for new investors to invest in the fund, unless they were to purchase an interest in the fund on the secondary market.
Қор өзінің қаржы жинау мақсатына жеткеннен кейін, ол жабылады. Осыдан кейін жаңа инвесторлардың қорға инвестиция салуы мүмкін емес, егер олар қордың үлесін екінші нарықта сатып алмаса.
Private equity fundraising refers to the action of private equity firms seeking capital from investors for their funds. Typically an investor will invest in a specific fund managed by a firm, becoming a limited partner in the fund, rather than an investor in the firm itself. As a result, an investor will only benefit from investments made by a firm where the investment is made from the specific fund in which it has invested. Fund of funds. These are private equity funds that invest in other private equity funds in order to provide investors with a lower risk product through exposure to a large number of vehicles often of different type and regional focus. Fund of funds accounted for 14% of global commitments made to private equity funds in 2006. Individuals with substantial net worth. Substantial net worth is often required of investors by the law, since private equity funds are generally less regulated than ordinary mutual funds. For example, in the US, most funds require potential investors to qualify as accredited investors, which requires $1 million of net worth, $200,000 of individual income, or $300,000 of joint income (with spouse) for two documented years and an expectation that such income level will continue. As fundraising has grown over the past few years, so too has the number of investors in the average fund. In 2004, there were 26 investors in the average private equity fund, this figure has now grown to 42 according to Preqin ltd. (formerly known as Private Equity Intelligence). The managers of private equity funds will also invest in their own vehicles, typically providing between 1–5% of the overall capital. Often private equity fund managers will employ the services of external fundraising teams known as placement agents in order to raise capital for their vehicles. The use of placement agents has grown over the past few years, with 40% of funds closed in 2006 employing their services, according to Preqin ltd. Placement agents will approach potential investors on behalf of the fund manager, and will typically take a fee of around 1% of the commitments that they are able to garner. The amount of time that a private equity firm spends raising capital varies depending on the level of interest among investors, which is defined by current market conditions and also the track record of previous funds raised by the firm in question. Firms can spend as little as one or two months raising capital when they are able to reach the target that they set for their funds relatively easily, often through gaining commitments from existing investors in their previous funds, or where strong past performance leads to strong levels of investor interest. Other managers may find fundraising taking considerably longer, with managers of less popular fund types finding the fundraising process more tough. It can take up to two years to raise capital, although the majority of fund managers will complete fundraising within nine months to fifteen months. Once a fund has reached its fundraising target, it will have a final close. After this point it is not normally possible for new investors to invest in the fund, unless they were to purchase an interest in the fund on the secondary market.
Өнеркәсіптің көлемі
2011 жылдың соңындағы индустрияның жағдайы мынадай болды. 2012 жылдың наурыз айының соңында басқарудағы жеке капитал активтері 2 триллион доллардан асты, ал инвестицияға қолжетімді қаражат 949 миллиард долларды құрады (басқарудағы жалпы активтердің шамамен 47 пайызы). 2011 жылы әлем бойынша жеке капиталдың шамамен 246 миллиард доллары инвестицияланды, бұл өткен жылмен салыстырғанда 6 пайызға төмен, ал 2006 және 2007 жылдардағы ең жоғары белсенділік деңгейінен шамамен үштен екі бөлігі кем. 2011 жылдың екінші жартысында әлемдік экономика мен Еуропадағы мемлекеттік қарыз дағдарысы туралы алаңдаушылықтарға байланысты мәмілелердің белсенділігі төмендеді. Осы жылдың бірінші жартысында 93 миллиард доллар инвестиция тартты, бірақ бұл көрсеткіш 2012 жылға қарай жалғасты, өткен жылдың осы кезеңімен салыстырғанда төрттен бір бөлігіне кеміді. Жеке капиталпен қаржыландырылған сатып алулар 2011 жылы әлемдік M&A көлемінің 6,9 пайызын, ал 2012 жылдың бірінші жартысында 5,9 пайызын құрады. Бұл 2010 жылғы 7,4 пайызбен салыстырғанда төмендеді және 2006 жылғы рекордтық 21 пайыз деңгейінен әлдеқайда төмен. 2011 жылы әлемдік шығулардың жалпы сомасы 252 миллиард долларды құрады, бұл өткен жылмен салыстырғанда өзгере қоймады, бірақ 2008 және 2009 жылдармен салыстырғанда жоғары болды, себебі жеке капитал фирмалары жыл басында жақсарған нарықтық жағдайлардан пайдаланып, инвестицияларды реализациялауға тырысты. Дегенмен, 2011 жылдың екінші тоқсанында 113 миллиард долларға жеткеннен кейін шығу белсенділігі өзінің импульсін жоғалтты. TheCityUK бағалауынша, 2012 жылдың бірінші жартысында шығулардың жалпы сомасы 100 миллиард долларды құрады, бұл өткен жылдың осы кезеңімен салыстырғанда айтарлықтай төмендеді. 2011 жылы қор жинау ортасы үшінші жыл қатарынан тұрақты болды, 270 миллиард доллар көлемінде жаңа қорлар тартылды, бұл өткен жылғы көрсеткіштен сәл төмен. 2012 жылдың бірінші жартысында 130 миллиард доллар жиналды, бұл 2011 жылдың бірінші жартысымен салыстырғанда бес пайыздан бір бөлігіне төмендеді. 2012 жылдың бірінші жартысында қорлардың соңғы жабылуына жетуге кеткен орташа уақыт 2011 жылғы 18,5 айдан 16,7 айға дейін қысқарды. 2012 жылдың 1-тоқсанының соңында инвестицияға қолжетімді жеке капитал қорлары ("құрғақ ұнтақ") 949 миллиард долларды құрады, бұл өткен жылмен салыстырғанда шамамен 6 пайызға төмендеді. Ағымдағы инвестициялардағы іске асырылмаған қаражатты ескергенде, басқарудағы жеке капитал қорларының жалпы сомасы 2,0 триллион доллардан асты. Жеке капитал қорлары үшін капиталдың маңызды көзі мемлекеттік зейнетақы қорлары болып табылады. Сонымен қатар, мемлекеттік байлық қорлары жеке капиталға инвестиция салатын инвесторлар ретінде өсіп келеді. Torreya мәліметінше, 2021 жылы Pharma 1000 компанияларының 13 пайызына жеке капитал инвестицияланды, ал бұл салада ең көп инвестиция жасаған Eight Roads Ventures компаниясы.
The state of the industry around the end of 2011 was as follows. Private equity assets under management probably exceeded $2 trillion at the end of March 2012, and funds available for investment totaled $949bn (about 47% of overall assets under management). Approximately $246bn of private equity was invested globally in 2011, down 6% on the previous year and around two thirds below the peak activity in 2006 and 2007. Following on from a strong start, deal activity slowed in the second half of 2011 due to concerns over the global economy and sovereign debt crisis in Europe. There was $93bn in investments during the first half of this year as the slowdown persisted into 2012. This was down a quarter on the same period in the previous year. Private equity backed buyouts generated some 6.9% of global M&A volume in 2011 and 5.9% in the first half of 2012. This was down on 7.4% in 2010 and well below the all time high of 21% in 2006. Global exit activity totalled $252bn in 2011, practically unchanged from the previous year, but well up on 2008 and 2009 as private equity firms sought to take advantage of improved market conditions at the start of the year to realise investments. Exit activity however, has lost momentum following a peak of $113bn in the second quarter of 2011. TheCityUK estimates total exit activity of some $100bn in the first half of 2012, well down on the same period in the previous year. The fund raising environment remained stable for the third year running in 2011 with $270bn in new funds raised, slightly down on the previous year's total. Around $130bn in funds was raised in the first half of 2012, down around a fifth on the first half of 2011. The average time for funds to achieve a final close fell to 16.7 months in the first half of 2012, from 18.5 months in 2011. Private equity funds available for investment ("dry powder") totalled $949bn at the end of q1 2012, down around 6% on the previous year. Including unrealised funds in existing investments, private equity funds under management probably totalled over $2.0 trillion. Public pensions are a major source of capital for private equity funds. Increasingly, sovereign wealth funds are growing as an investor class for private equity. Private Equity was invested in 13% of the Pharma 1000 in 2021 according to Torreya with Eight Roads Ventures having the highest number of investments in this industry.
Жеке капитал қорларының табысы
Шекті ақпарат ашудың салдарынан жеке капиталдың кірістілігін зерттеу салыстырмалы түрде қиын. Өзара қорлардан айырмашылығы, жеке капитал қорлары өнімділік туралы деректерді жариялауға міндетті емес. Олар жеке компанияларға инвестиция салғандықтан, негізгі инвестицияларды қарастыру да қиын. Жеке капиталдың өнімділігін мемлекеттік капиталдың өнімділігімен салыстыру қиын, себебі жеке капитал қорларының инвестициялары уақыт өте келе тартылып, қайтарылады, инвестициялар жасалып, кейін іске асырылады. Көптеп сілтеме жасалған академиялық зерттеме (Kaplan және Schoar, 2005) PE қорларына түсетін сыйақылардың таза кірістілігі S&P 500 индексімен (немесе тіпті аздап төмен) салыстырылатынын көрсетеді. Бұл талдау кірістілікті жоғары бағалауы мүмкін, себебі ол ерікті түрде ұсынылған деректерге негізделген, сондықтан «қалғандардың қисынынан» зардап шегеді (яғни, сәтсіз аяқталған қорлар деректерді жарияламайды). Сондай-ақ, бұл кірістіліктің тәуекелге сәйкестендірілмегенін ескеру керек. 2012 жылы Harris, Jenkinson және Kaplan жасаған зерттемеде АҚШ-тағы сатып алу қорларының орташа кірістілігі мемлекеттік нарықтардан асып түсетіні анықталды. Бұл тұжырымдар 2011 жылы Робинсон мен Сенсойдың деректерін пайдаланған бұрынғы зерттемелермен расталды. Сарапшылар нәтижелерді дәл көрсету үшін, жеке жеке капитал қорларын салыстыруға және активтер класын мемлекеттік нарықтармен және басқа да инвестиция түрлерімен салыстыруға мүмкіндік беретін стандартты әдістемеге қажеттілік туралы айтты. PE қорларын басқарушылар өздерін жақсы нәтижелер көрсеткендер ретінде көрсету үшін деректерді манипуляциялайды деген пікір де бар, бұл саланы стандарттауды одан да маңызды етеді. Kaplan және Schoar (2005) жасаған тағы екі қорытынды: Біріншіден, PE қорлары арасында өнімділік бойынша елеулі айырмашылықтар бар. Екіншіден, өзара қорлар саласынан айырмашылығы, PE қорларында өнімділіктің тұрақтылығы байқалады. Яғни, бір кезеңде жақсы нәтиже көрсеткен PE қорлары келесі кезеңде де жақсы нәтиже көрсетуге бейім. Бұл тұрақтылық LBO фирмаларына қарағанда венчурлік капитал фирмалары үшін күштірек. АҚШ-тың кейбір штаттарында Ақпаратты ашу туралы заңды (FOIA) қолдану белгілі бір өнімділік деректерін оңай қолжетімді етті. Атап айтқанда, FOIA кейбір мемлекеттік органдарды жеке капиталдың өнімділік деректерін тікелей өздерінің веб-сайттарында жариялауға міндеттеді. Жеке капиталдың екінші ірі нарығы болып табылатын Ұлыбританияда 2007 жылы Дэвид Уокердің жеке капиталдағы ашықтық пен жариялылық жөніндегі нұсқаулары жарияланғаннан кейін, қосымша деректер қолжетімді болды.
Due to limited disclosure, studying the returns to private equity is relatively difficult. Unlike mutual funds, private equity funds need not disclose performance data. And, as they invest in private companies, it is difficult to examine the underlying investments. It is challenging to compare private equity performance to public equity performance, in particular because private equity fund investments are drawn and returned over time as investments are made and subsequently realized. An oft cited academic paper (Kaplan and Schoar, 2005) suggests that the net of fees returns to PE funds are roughly comparable to the S&P 500 (or even slightly under). This analysis may actually overstate the returns because it relies on voluntarily reported data and hence suffers from survivorship bias (i. e. funds that fail will not report data). One should also note that these returns are not risk adjusted. A 2012 paper by Harris, Jenkinson and Kaplan, 2012 found that average buyout fund returns in the U. S. have actually exceeded that of public markets. These findings were supported by earlier work, using a data set from Robinson and Sensoy in 2011. Commentators have argued that a standard methodology is needed to present an accurate picture of performance, to make individual private equity funds comparable and so the asset class as a whole can be matched against public markets and other types of investment. It is also claimed that PE fund managers manipulate data to present themselves as strong performers, which makes it even more essential to standardize the industry. Two other findings in Kaplan and Schoar in 2005: First, there is considerable variation in performance across PE funds. Second, unlike the mutual fund industry, there appears to be performance persistence in PE funds. That is, PE funds that perform well over one period, tend to also perform well the next period. Persistence is stronger for VC firms than for LBO firms. The application of the Freedom of Information Act (FOIA) in certain states in the United States has made certain performance data more readily available. Specifically, FOIA has required certain public agencies to disclose private equity performance data directly on their websites. In the United Kingdom, the second largest market for private equity, more data has become available since the 2007 publication of the David Walker Guidelines for Disclosure and Transparency in Private Equity.
Жеке капитал миллиардерлерінің тізімі
Төменде жеке капитал арқылы байлық жинаған миллиардерлердің тізімі берілген.
Аты-жөніКөлемі (USD)ФирмаҰлттығыСтивен А. Шварцман$32 миллиардBlackstone GroupОрландо Браво$8.7 миллиардThoma BravoГенри Кравис$11.7 миллиардKohlberg Kravis RobertsМарк Роуэн$6.5 миллиардApollo Global ManagementДэвид Бондэрман$6.4 миллиардTPG CapitalДжордж Р. Робертс$5.9 миллиардKohlberg Kravis RobertsДжеймс Коултер$4.4 миллиардTPG CapitalДаниел А. D'Aniello$4.2 миллиардThe Carlyle GroupУильям Э. Конвей кіші$3.6 миллиардThe Carlyle GroupКарл Тома$3.5 миллиардThoma BravoДэвид Рубенштейн$3.2 миллиардThe Carlyle GroupПитер Г. Петерсон$2.8 миллиард, қайтыс болғанға дейінBlackstone GroupДжером Колберг кіші$1.5 миллиард, қайтыс болғанға дейінKohlberg Kravis RobertsКонни Джонсон$1.5 миллиардEQT PartnersГарри Клагсбрун$1.1 миллиардEQT Partners
Below is a list of billionaires who acquired their wealth through private equity. NameNet worth (USD)FirmNationalityStephen A. Schwarzman$32 billionBlackstone GroupOrlando Bravo$8.7 billionThoma BravoHenry Kravis$11.7 billionKohlberg Kravis RobertsMarc Rowan$6.5 billionApollo Global ManagementDavid Bonderman$6.4 billionTPG CapitalGeorge R. Roberts$5.9 billionKohlberg Kravis RobertsJames Coulter$4.4 billionTPG CapitalDaniel A. D'Aniello$4.2 billionThe Carlyle GroupWilliam E. Conway Jr.$3.6 billionThe Carlyle GroupCarl Thoma$3.5 billionThoma BravoDavid Rubenstein$3.2 billionThe Carlyle GroupPeter G. Peterson$2.8 billion before deathBlackstone GroupJerome Kohlberg Jr.$1.5 billion before deathKohlberg Kravis RobertsConni Jonsson$1.5 billionEQT PartnersHarry Klagsbrun$1.1 billionEQT Partners
Салықтар
Жеке капитал фирмаларының табысы негізінен "ауыспалы үлеске" (carried interest) түрінде түседі, әдетте фирма жасаған инвестициялардан алынған пайданың 20% және "басқару төлемі" (management fee), көбінесе фирмаға ақша салған сыртқы инвесторлардың салған негізгі капиталдың 2% құрайды. АҚШ салық кодексіндегі салықтық ережелердің осы тізбегінің арқасында жеке капитал фирмаларына түсетін ауыспалы үлеск капиталдық табыс ретінде қарастырылады, оған кәдімгі табыс салығынан төмен мөлшерде салық салынады. Қазіргі уақытта ұзақ мерзімді капиталдық табыс салығының мөлшерлемесі 20% құрайды, ал жеке тұлғалар үшін ең жоғары кәдімгі табыс салығы 37% шамасында. Бұл ереже салдарынан мемлекет алдағы он жылда 130 миллиард доллар көлемінде салық түсімінен қағылуы мүмкін деп есептеледі. АҚШ-тағы саяси науқандарға жеке капитал индустриясының жасаған үлкен қайырымдылықтары мен корпоративтік лоббистердің күшті әрекеттері осы қуатты индустрияның мемлекеттен салықтық жеңілдіктер алуын қамтамасыз етті. Жеке капитал фирмалары 200-ге жуық лоббист ұстап тұрады және соңғы он жылда саяси науқандарға шамамен 600 миллион доллар жұмсады. Сонымен қатар, "төлемнен бас тарту" (fee waiver) деп аталатын есептеу амалы арқылы жеке капитал фирмалары басқару төлемінен түскен табысты капиталдық табыс ретінде қарастырады. АҚШ Ішкі Кірістер Қызметінің (IRS) тіпті осы қолдау көрсетілетін заң талаптарына сәйкестікті қадағалау үшін жеткілікті кадры мен біліктілігі жоқ. Шындығында, IRS бұл индустрияның табыс салығын тексеруді іс жүзінде жүргізбейді. Жеке капитал фирмаларының көпшілігі ірі серіктестік ретінде құрылғандықтан, фирманың пайдасы көптеген серіктестер арасында бөлінеді, бұл есептеулердің күрделілігіне әкеледі. Индустрия ішіндегі сыртқы дереккөздердің мәлімдемесінше, осы себепті бірқатар жеке капитал фирмалары салық заңдарын бұзады. Жеке капиталдың бизнеске инвестициялауы қысқа мерзімді жақсартуларға, мысалы, жаңа қызметкерлер мен жабдықтарға әкелуі мүмкін, бірақ мақсат – өнімдер мен қызметтер сапасы емес, пайданы барынша арттыру. Уақыт өте келе шығындарды қысқарту және қосымша инвестицияларды кейінге жылдыру да кең таралған. Жеке капитал инвесторлары белгілі бір деңгейдегі пайдаға жеткеннен кейін компанияны сату арқылы немесе мүмкін болмаса, оның активтерін сату арқылы қысқа мерзімді пайда табуға ынталандырылуы мүмкін. Осы және басқа да жағдайлар инновациялар мен сапаның төмендеуіне әкелуі мүмкін.
Income to private equity firms is primarily in the form of "carried interest", typically 20% of the profits generated by investments made by the firm, and a "management fee", often 2% of the principal invested in the firm by the outside investors whose money the firm holds. As a result of a tax loophole enshrined in the U. S. tax code, carried interest that accrues to private equity firms is treated as capital gains, which is taxed at a lower rate than is ordinary income. Currently, the long term capital gains tax rate is 20% compared with the 37% top ordinary income tax rate for individuals. This loophole has been estimated to cost the government $130 billion over the next decade in unrealized revenue. Armies of corporate lobbyists and huge private equity industry donations to political campaigns in the United States have ensured that this powerful industry receives this favorable tax treatment by the government. Private equity firms retain close to 200 lobbyists and over the last decade have made almost $600 million in political campaign contributions. In addition, through an accounting maneuver called "fee waiver", private equity firms often also treat management fee income as capital gains. The U. S. Internal Revenue Service (IRS) lacks the manpower and the expertise that would be necessary to track compliance with even these already quite favorable legal requirements. In fact, the IRS conducts nearly no income tax audits of the industry. As a result of the complexity of the accounting that arises from the fact that most private equity firms are organized as large partnerships, such that the firm's profits are apportioned to each of the many partners, a number of private equity firms fail to comply with tax laws, according to industry whistleblowers. While a private equity investment into a business might result in short term improvements, such as new staff and equipment, the incentive is to maximize profits, not necessarily the quality of products or services. Over time, cost cutting has also been common, as well as deferring further investments. Private equity investors may also be incentivized to make short term gains by selling a company once a certain level of profitability is achieved or simply selling off its assets if that's not possible. Both of these situations, and others, can result in a loss of innovation and quality.
Жеке капиталдың есепке алынуы
Жеке капитал мен тікелей шетелдік инвестицияларды (ТШИ) ажырату және оларды жеке қарау мәселесі талқыланып жатыр. Жеке капитал қор нарығы арқылы елге кірмейтіндіктен, екеуінің арасындағы шекара көңілсіз. Жеке капитал көбінесе биржада тіркелмеген компанияларға, сондай-ақ акциялардың үлесі негізгі инвестордың үлесінен кем компанияларға (еркін айналымдағы акциялар деп те аталады) құйылады. Басты дау нүктесі – ТШИ тек өндіріс мақсатына жұмсалатыны, ал жеке капиталда инвестор қайта бағалаудан кейін қаражатын қайтарып алып, басқа қаржы активтеріне инвестициялай алатыны. Қазіргі таңда көптеген елдер жеке капиталды ТШИ құрамында көрсетеді.
There is a debate around the distinction between private equity and foreign direct investment (FDI), and whether to treat them separately. The difference is blurred on account of private equity not entering the country through the stock market. Private equity generally flows to unlisted firms and to firms where the percentage of shares is smaller than the promoter or investor held shares (also known as free floating shares). The main point of contention is that FDI is used solely for production, whereas in the case of private equity the investor can reclaim their money after a revaluation period and make investments in other financial assets. At present, most countries report private equity as a part of FDI.
Денсаулық сақтау саласына инвестициялар
Жеке капиталдың денсаулық сақтау және оған байланысты қызметтерге, мысалы, қарттар үйлері мен ауруханаларға жасаған инвестициялары сапаны төмендетіп, шығындарды арттырғаны туралы айыптаулар бар. Чикаго университетінің Бекер Фридман институтының зерттеушілері жеке капиталға тиесілі қарттар үйлерінде Medicare жүйесімен қамтылған науқастардың қысқа мерзімді өлім-жітімі 10%-ға артқанын анықтады. Жеке капиталға тиесілі денсаулық сақтау ұйымдарында ем алу "көктемгі есептердің" көбеюімен байланысты. Дерматологиялық практикаларға жеке капиталдың енуі пайдалылықты арттыруға қысым жасап, қызмет бағасын көтеру және науқастардың қауіпсіздігіне қатысты алаңдаушылықтарға әкеп соқты.
Private equity investments in health care and related services, such as nursing homes and hospitals, are alleged to have decreased the quality of care while driving up costs. Researchers at the Becker Friedman Institute of the University of Chicago found that private equity ownership of nursing homes increased the short term mortality of Medicare patients by 10%. Treatment by private equity owned health care providers tends to be associated with a higher rate of "surprise bills". Private equity ownership of dermatology practices has led to pressure to increase profitability, concerns about up charging and patient safety.
Байлықтарды басып алу
Консервативті сарапшы Орен Касс пікірінше, жеке капитал байлықты жасаудың орнына иеленеді, және мұндай иелену жалпы алғанда "нөлдік нәтижеге немесе тіпті құнның жойылуына" алып келуі мүмкін. Ол "активтер қайта-қайта ауыстырылып, пайда табуға мүмкіндік берсе де, нақты өндірістік мақсаттарға салыстырмалы түрде аз қаражат жұмсалады" деп түсіндірді.
According to conservative Oren Cass, private equity captures wealth rather than creating it, and this capture can be "zero sum, or even value destroying, in aggregate." He describes "assets get shuffled and reshuffled, profits get made, but relatively little flows toward actual productive uses."
Теңсіздікке әсер ету
Bloomberg Businessweek басылымы: Жеке капитал теңсіздікті бірнеше жолмен күшейте алады. Біріншіден, ол инвесторларға акциялар мен облигациялар нарықтарындағыдан жоғары кіріс әкеледі. Бірақ осы кірісті алу үшін бастапқыда бай болу қажет. Жеке капитал қорлары тек "білікті" (яғни, жоғары кірісті) жеке инвесторлар мен қорлар сияқты мекемелерге ғана ашық. Тек кейбір жұмысшылар зейнетақы қорлары арқылы жанама түрде осы салаға қатыса алады. Екіншіден, жеке капитал байлықтың ең төменгі шебіне қысым түсіреді. Компаниялар тиімділік пен өнімділікті арттыру мақсатында таратылып, біріктіріліп немесе қайта құрылымдалуы мүмкін, бұл сөзсіз жұмыс орындарының қысқартылуына әкеледі.
Bloomberg Businessweek states that:PE may contribute to inequality in several ways. First, it offers investors higher returns than those available in public stocks and bonds markets. Yet, to enjoy those returns, it helps to already be rich. Private equity funds are open solely to "qualified" (read: high net worth) individual investors and to institutions such as endowments. Only some workers get indirect exposure via pension funds. Second, PE puts pressure on the lower end of the wealth divide. Companies can be broken up, merged, or generally restructured to increase efficiency and productivity, which inevitably means job cuts.