Виктор Нидерхоффер: путь от статистики к хедж-фондам.

Введение

Американский управляющий хедж-фондами Виктор Нидерхоффер (родился 10 декабря 1943 года) — американский управляющий хедж-фондами, чемпион по сквошу, автор бестселлеров и статистик.

Жизнь и карьера

Нидерхоффер родился в Бруклине в еврейской семье. Его дед по отцовской линии Мартин (Марти), бухгалтер и судебный переводчик, женился на Бирди (урождённой Кумински) в 1916 году. Его бабушкой и дедушкой по материнской линии были Сэм и Гертруда Эйзенберг. Его отец, доктор Артур "Арти" Нидерхоффер (1917–1981), окончил Бруклинский колледж в 1937 году, затем Бруклинскую юридическую школу, и, наконец, получил степень Ph.D. в Нью-Йоркском университете (1963). Он служил в полиции Нью-Йорка 21 год (вышел в отставку в звании лейтенанта), а затем 14 лет преподавал социологию в колледже уголовного правосудия имени Джона Джея. Его мать, Элейн (урождённая Эйзенберг) Нидерхоффер (1925–2006), была учительницей английского языка, автором и редактором, происходившей из рода раввинов. Его брат Рой Нидерхоффер, сам управляющий хедж-фондом, работал у Виктора и в его хедж-фонде с 1987 по 1992 год, занимаясь торговлей ценными бумагами с фиксированным доходом. Нидерхоффер изучал статистику и экономику в Гарвардском университете (B.A. 1964) и Чикагском университете (Ph.D. 1969). Он был профессором финансов в Калифорнийском университете в Беркли (1967–1972). В 1965 году, ещё будучи студентом, он вместе с Фрэнком Кроссом основал компанию Niederhoffer, Cross and Zeckhauser, Inc., инвестиционный банк, который продавал частные компании публичным. Сейчас эта фирма называется Niederhoffer Henkel, и ею руководил Ли Хенкель (умер 30 мая 2008 года), бывший главный юрисконсульт налоговой службы США (IRS). Нидерхоффер стал пионером массового маркетинга в инвестиционном банкинге и совершал большое количество небольших сделок в этой фирме. Он также вместе с Дэном Гроссманом, своим партнёром в тот период, приобретал множество частных компаний. Работая профессором в 1960-х и 1970-х годах, Нидерхоффер писал научные статьи о неэффективности рынка, что в 1980 году привело к созданию торговой фирмы NCZ Commodities, Inc. (также известной как Niederhoffer Investments, Inc.). Успех этой фирмы привлёк внимание Джорджа Сороса. Нидерхоффер стал партнёром Сороса и управлял всеми операциями с ценными бумагами с фиксированным доходом и иностранной валютой с 1982 по 1990 год. В книге «Алхимия финансов» Сорос отметил, что Нидерхоффер был единственным из его управляющих, который добровольно прекратил торговлю для него, оставаясь в выигрыше. Сорос так высоко ценил Нидерхоффера, что отправил своего сына работать к нему, чтобы тот научился торговле. Нидерхоффера считают отцом статистического арбитража и исследований микроструктуры рынка. Он использовал инновационные методы для поиска возможностей на фондовых рынках, например, в своей работе «Анализ мировых событий и цен на акции» (1971), где размер шрифта в новостях использовался для определения относительной важности событий и оценки их влияния на фондовый рынок. В 1972 году он покинул академическую сферу, чтобы полностью посвятить себя бизнесу.

Niederhoffer was born in Brooklyn to a Jewish family. His paternal grandfather Martin (Martie), an accountant and court interpreter, married Birdie (née Kuminsky) in 1916. His maternal grandparents were Sam and Gertrude Eisenberg. His father, Dr. Arthur "Artie" Niederhoffer (1917–1981), graduated from Brooklyn College in 1937, and then from Brooklyn Law School, and finally with a Ph. D. from New York University (1963). He served in the New York City Police Department for 21 years (retiring as a lieutenant), and then taught as a professor of sociology at John Jay College of Criminal Justice for 14 years. His mother, Elaine (née Eisenberg) Niederhoffer (1925–2006), was an English teacher, author, and editor who had descended from a long line of rabbis. His brother Roy Niederhoffer, who is himself a hedge fund manager, worked for Victor and his hedge fund from 1987 to 1992, trading fixed income securities. Niederhoffer studied statistics and economics at Harvard University (B. A. 1964) and the University of Chicago (Ph. D. 1969). He was a finance professor at the University of California, Berkeley (1967–1972). In 1965, while still at college, he co founded with Frank Cross a company called Niederhoffer, Cross and Zeckhauser, Inc., an investment bank which sold privately held firms to public companies. This firm is now called Niederhoffer Henkel, and was run by Lee Henkel (who died May 30, 2008), the former general counsel to the IRS. Niederhoffer pioneered a mass marketing approach in investment banking and did a large volume of small deals at this firm. He also bought many privately held firms with Dan Grossman, his partner during this period. As a college professor in the 1960s and 1970s, Niederhoffer wrote academic articles about market inefficiencies, which led to the founding in 1980 of a trading firm, NCZ Commodities, Inc. (aka Niederhoffer Investments, Inc.). The success of this firm attracted the attention of George Soros. Niederhoffer became a partner of Soros and managed all of the fixed income and foreign exchange from 1982 to 1990. Soros said in The Alchemy of Finance that Niederhoffer was the only one of his managers who retired voluntarily from trading for him while still ahead. Soros held Niederhoffer in such high esteem that he sent his son to work for him to learn how to trade. made Niederhoffer the father of statistical arbitrage and of market microstructure studies. He used innovative methods to search for opportunities in stock markets, such as his paper The Analysis of World Events and Stock Prices (1971), which used the font size of news print to determine the relative importance of news events and measure how they affected the stock market. He left academia in 1972 to concentrate fully on his business activities.

Возврат

Niederhoffer Investments приносила 35% годовых с момента основания по 1996 год, когда MAR признала ее лучшим в мире управляющим хедж-фондом. В 1997 году Нидерхоффер опубликовал книгу "Образование спекулянта", ставшую бестселлером New York Times. В статистическом выражении, я оцениваю, что совершил около 2 миллионов сделок, с усредненной прибылью в 70 долларов за контракт (с учетом проскальзывания в примерно 20 долларов). Это среднее значение отклоняется от случайности примерно на 700 стандартных отклонений.

Потери 1997 года

В 1997 году Niederhoffer Investments не находила много возможностей для инвестиций и, вернув значительную часть средств таким клиентам, как Джордж Сорос, начала инвестировать оставшиеся 100 миллионов долларов в сферы, в которых, как позже признал Нидерхоффер, он не обладал достаточной экспертизой. Нидерхоффер решил продавать пут-опционы на акции тайских банков, чтобы получить премию (фактически занимая длинную позицию по этим акциям), которые сильно упали в ходе азиатского финансового кризиса, рассчитывая, что правительство Таиланда не допустит банкротства этих компаний. 27 октября 1997 года убытки от этой инвестиции, в сочетании с однодневным падением Dow Jones Industrial Average на 554 пункта (7,2%) – восьмым по величине падением в истории индекса, – вынудили Niederhoffer Investments прекратить свою деятельность. В иске, который Нидерхоффер позже подал в Окружной суд США по Северному округу штата Иллинойс против Чикагской товарной биржи, где он торговал опционами, он заявил, что биржевые трейдеры вступили в сговор, чтобы обрушить рынок в тот день и вынудить его закрыть свои позиции. По словам трейдеров того времени, Refco могла быть ответственна за до 35 миллионов долларов убытков Нидерхоффера.

Новый фонд

После закрытия своего фонда в 1997 году он вновь начал торговать на собственные средства в 1998 году, заложив дом и продав коллекцию антикварного серебра. Этот первоначальный фонд назывался «Уимблдонский фонд», что отражало его любовь к теннису. В феврале 2002 года он начал управлять деньгами для оффшорных клиентов, создав фонд «Матадор». Нидерхоффер использует собственные компьютерные программы, которые, как утверждается, позволяют прогнозировать краткосрочные колебания с помощью многовариантного анализа временных рядов. В течение пятилетнего периода, начиная с 2001 года, фонд Нидерхоффера демонстрировал доходность 50% в год (в сложных процентах). Его худшим годом в этот период был 2004 год, когда доходность составила 40%. В 2005 году доходность составила 56,2% (согласно данным News). 6 апреля 2006 года отраслевая группа MarHedge наградила Matador Fund Ltd. и Manchester Trading, два фонда, управляемые Нидерхоффером, премией за лучшую эффективность консультанта по торговле товарными фьючерсами (CTA) за 2004 и 2005 годы. Однако фонды Нидерхоффера пострадали от финансового кризиса, связанного с ипотечными кредитами категории subprime в 2007 году, и фонд «Матадор» был закрыт в сентябре 2007 года после падения стоимости более чем на семьдесят пять процентов. С 2000 по 2003 год Нидерхоффер совместно с финансовым журналистом Лорел Кеннер писал еженедельную колонку о рынках для CNBC MoneyCentral. Он и Кеннер написали книгу «Practical Speculation» (John Wiley & Sons, февраль 2003), в которой изложена биография Нидерхоффера и уроки, которые он извлек из своего опыта, а также история его жизни, рассказанная в книге 1997 года «Образование спекулянта».

Скуш

Нидерхоффер был успешным игроком в сквош с жестким мячом и является членом Зала славы сквоша. Когда в 1960 году он поступил в Гарвардский университет, Нидерхоффер никогда раньше не играл в сквош, но занимался другими видами спорта с ракеткой. Уже через год он выиграл национальный юниорский титул, а к моменту окончания университета стал национальным студенческим чемпионом по сквошу. Он пять раз становился победителем чемпионата США (рекорд, превзойденный только Стэнли Пирсоном, выигравшим свой шестой титул в 1923 году). Также на его счету три национальных титула в парном сквоше. В 1975 году он одержал победу над одним из величайших игроков в истории сквоша, Шарифом Ханом, в финале Североамериканского открытого чемпионата (единственный случай, когда Хан не выиграл этот титул за 13 лет, с 1969 по 1981 год).

Прочая деятельность

Нидерхоффер также является основателем NYC Junto, либертарианской группы, которая собиралась в первый четверг каждого месяца с 1985 по 2017 год. Он является поклонником Айн Рэнд и назвал двух своих дочерей Галт и Рэнд. NYC Junto был посвящен либертарианству, объективизму и инвестициям и вдохновлен клубом, организованным Бенджамином Франклином в Филадельфии с 1727 по 1757 год. У него шесть дочерей и один сын.