Луис Келсо: Пионер планов участия работников в капитале (ESOP)

Введение

Американский юрист Луис Орт Келсо (англ. Louis Orth Kelso; 4 декабря 1913 – 17 февраля 1991) был политическим экономистом, юристом в области корпоративного и финансового права, автором, лектором и инвестиционным банкиром, который сегодня известен главным образом как изобретатель и пионер плана участия работников в капитале (ESOP), разработанного для того, чтобы дать возможность работникам, не имеющим сбережений, приобретать акции своей компании и оплачивать их за счет будущих дивидендов.

Разработка ПОУЭ

Келсо создал ESOP в 1956 году, чтобы предоставить сотрудникам газетной сети с закрытой формой собственности возможность выкупить у выходящих на пенсию владельцев. Два года спустя Келсо и его соавтор, философ Мортимер Дж. Адлер, изложили макроэкономическую теорию, лежащую в основе ESOP, в книге «Манифест капиталиста» (Random House, 1958). В книге «Новые капиталисты» (Random House, 1961) два автора представили финансовые инструменты Келсо для демократизации владения капиталом в экономике частной собственности и свободного рынка. Эти идеи были далее разработаны и уточнены в книгах «Теория двух факторов: экономика реальности» (Random House, 1967) и «Демократия и экономическая власть: расширение революции ESOP посредством бинарной экономики» (1986, Ballinger Publishing Company, Cambridge, Massachusetts; переиздание 1991, University Press of America, Lanham, Maryland), обе написаны в соавторстве с Патрисией Хеттер Келсо, его соратницей с 1963 года. Следующим финансовым новшеством Келсо, План владения акциями для потребителей (CSOP), в 1958 году позволил консорциуму фермеров в Центральной долине финансировать и запустить завод по производству безводного аммиачного удобрения. Несмотря на ожесточенное сопротивление со стороны крупных нефтяных компаний, доминировавших в отрасли, Valley Nitrogen Producers добился оглушительного успеха. Значительные дивиденды сначала оплачивали акции, а затем значительно снижали стоимость удобрений для акционеров-фермеров. Келсо рассматривал ESOP и CSOP как прагматическое доказательство того, что его революционный пересмотр классической экономической теории и финансовые методы, вытекающие из этой новой точки зрения, были обоснованными и работоспособными в экономической и деловой среде. Опыт работы корпоративным и финансовым юристом, а затем старшим партнером в основанной им юридической фирме, дал Келсо практические знания об этом мире. Его также мотивировало убеждение, что юристы несут особую ответственность за поддержание и улучшение институтов общества в свете его демократических ценностей. Он также считал, что корпорация является величайшим социальным изобретением общества и что ее руководители несут фидуциарную ответственность за использование ее огромной власти. Келсо долгое время полагал, что он не создал новую экономическую теорию, а лишь открыл жизненно важный факт, который классические экономисты каким-то образом упустили из виду. Этот факт был ключом к пониманию того, почему экономика частной собственности и свободного рынка печально известна своей нестабильностью, переживая головокружительные взлеты и ужасающие падения, приводящие к экономическому и финансовому краху. Этот недостающий факт, который Келсо обнаружил за годы интенсивного чтения, исследований и размышлений, радикально меняет классическую парадигму, доминирующую в формальной экономике со времен Адама Смита. Он касается влияния технологических изменений на динамику распределения в экономике частной собственности и свободного рынка. Технологические изменения, пришел к выводу Келсо, делают инструменты, машины, сооружения и процессы все более продуктивными, в то время как человеческая производительность остается в основном неизменной. В результате первичное распределение через экономику свободного рынка (принцип распределения которой заключается в "каждому по его вкладу") все больше направляет доход, полученный на рынке, владельцам капитала и все меньше – работникам, которые вносят свой вклад посредством труда. Различия в производительности со временем концентрируют доход, полученный на рынке, в руках тех, кто не возвращает его на рынок в качестве оплаты за потребительские товары и услуги. У них уже есть большая часть того, что им нужно, поэтому они инвестируют излишки в новые средства производства. Это источник узкого места в распределении, которое делает экономику частной собственности и свободного рынка все более дисфункциональной. Симптомами дисфункции являются концентрация капитала и недостаточный потребительский спрос, последствия которых приводят к бедности и экономической незащищенности для большинства людей, которые полностью зависят от заработной платы и не могут прожить больше недели или двух без зарплаты. И поскольку, как утверждал Адам Смит, экономический спрос начинается с потребителя и его покупательной способности, производственная сторона экономики недоедает и хромает. Все финансовые инструменты и экономические предложения Келсо направлены на устранение дисбаланса между производством и потреблением в его источнике, в соответствии с принципами частной собственности и свободного рынка, определенными Смитом и его последователями. В биографической справке, написанной для Национального центра владения сотрудниками в 1988 году, Келсо описал «область, в которой сначала я один, а затем, начиная примерно 25 лет назад, Патрисия и я внесли свой вклад в мир экономики и корпоративных (и других) финансов. Вклад Келсо заключается отчасти в области макроэкономических открытий и отчасти в практических способах реализации этих открытий и использования их в человеческих делах». Хотя и соглашаясь с названием Random House, отражающим атмосферу холодной войны, «Манифест капиталиста», Келсо и Адлер считали, что термин «капиталист» не совсем подходит. Но они не смогли придумать лучший. В своей книге они назвали новую концепцию Келсо теорией капитализма. Позже Келсо и Хеттер, сталкиваясь с той же семантической проблемой, пришли к термину «универсальный капитализм». Лишь после того, как их последняя книга была напечатана, Келсо обнаружил термин, который они искали все это время: «бинарная экономика».

Kelso created the ESOP in 1956 to enable the employees of a closely held newspaper chain to buy out its retiring owners. Two years later Kelso and his co author, the philosopher Mortimer J. Adler, explained the macro economic theory on which the ESOP is based in The Capitalist Manifesto (Random House, 1958). In The New Capitalists (Random House, 1961), the two authors present Kelso's financial tools for democratizing capital ownership in a private property, market economy. These ideas were further elaborated and refined in Two Factor Theory: The Economics of Reality (Random House, 1967) and Democracy and Economic Power: Extending the ESOP Revolution Through Binary Economics (1986, Ballinger Publishing Company, Cambridge, Massachusetts; reprinted 1991, University Press of America, Lanham, Maryland), both co authored by Patricia Hetter Kelso, his collaborator since 1963. Kelso's next financing innovation, the Consumer Stock Ownership Plan (CSOP), in 1958 enabled a consortium of farmers in the Central Valley to finance and start up an anhydrous ammonia fertilizer plant. Despite fierce opposition from the major oil companies who dominated the industry, Valley Nitrogen Producers was a resounding success. Substantial dividends first paid for the stock and then drastically reduced fertilizer costs for the farmer shareholders. Kelso regarded the ESOP and CSOP as pragmatic proof that his revolutionary revision of classical economic theory, and the financial techniques he derived from this new perspective, were sound and workable in the economic and business world. Kelso gained that worldly knowledge from his work as a corporate and financial lawyer, and later as senior partner in the law firm he founded. He was further motivated by his conviction that lawyers had a special responsibility to maintain and improve society's institutions in the light of its democratic values. He further believed that the business corporation was society's greatest social invention and that its executives had a fiduciary responsibility in exercising its vast power. Kelso long believed that he had not originated a new economic theory but only discovered a vital fact that the classical economists had somehow overlooked. This fact was the key to understanding why the private property, free market economy was notoriously unstable, pursuing a roller coaster course of exhilarating highs and terrifying descents into economic and financial collapse. This missing fact, which Kelso had uncovered over years of intensive reading, research and thought, drastically modifies the classical paradigm which has dominated formal economics since Adam Smith. It concerns the effect of technological change on the distributive dynamics of a private property, free market economy. Technological change, Kelso concluded, makes tools, machines, structures and processes ever more productive while leaving human productivity largely unchanged. The result is that primary distribution through the free market economy (whose distributive principle is "to each according to his production") delivers progressively more market sourced income to capital owners and progressively less to workers who make their contributions through labor. Differential productiveness over time concentrates market sourced income in the hands of those who will not recycle it back through the market as payment for consumer goods and services. They already have most of what they want and need, so they invest their excess in new productive power. This is the source of the distributional bottleneck which makes the private property, free market economy ever more dysfunctional. The symptoms of dysfunction are capital concentration and inadequate consumer demand, the effects of which translate into poverty and economic insecurity for the majority of people who depend entirely on wage income and cannot survive more than a week or two without a paycheck. And since, as Adam Smith laid down, economic demand begins with the consumer and consumer purchasing power, the production side of the economy is under nourished and hobbled. All of Kelso's financing tools and economic proposals are designed to correct the imbalance between production and consumption at its source, in conformity with the private property/free market principles identified by Smith and his followers. In a biographical summary written for the National Center for Employee Ownership in 1988, Kelso described "the area in which first I alone, and then, beginning about 25 years ago, Patricia and I, have made our contribution to the world of economics and corporate (and other) finance. The Kelso contribution lies partly in the area of macro economic discovery, and partly in practical ways to implement and make good use of those discoveries in human affairs." Although going along with Random House's cold war title, The Capitalist Manifesto, Kelso and Adler believed that capitalist was not the right term. But they could not come up with a better one. In their book they had called Kelso's new concept the theory of capitalism. Later Kelso and Hetter, wrestling with the same semantic problem, came up with the term universal capitalism. Not until after their last book was already in print did Kelso discover the term they had been searching for all along: binary economics.

Kelso & Company

В 1971 году Луи Келсо основал Kelso Bangert & Company как инвестиционный банк, выступающий в роли консультанта и инвестора в сделках слияний и поглощений, связанных с планами участия сотрудников в капитале. Фирма, впоследствии получившая название Kelso & Company, в конце 1970-х годов переориентировалась на инвестиции в собственный капитал и в 1980 году создала свой первый фонд прямых инвестиций. Сегодня Kelso & Company – это инвестиционная компания с капиталом 10 миллиардов долларов, входящая в число 50 крупнейших компаний прямых инвестиций в мире.

Другие произведения Луиса О. Келсо

Карл Маркс: Почти Капиталист, Журнал Американской ассоциации адвокатов, март 1957 года. Корпоративная благотворительность или перераспределение благосостояния?, The Business Lawyer, январь 1960 года. Большая ошибка рабочих: борьба за государство всеобщего благосостояния, Журнал Американской ассоциации адвокатов, февраль 1960 года. Государство всеобщего благосостояния по-американски, Challenge, Журнал экономических вопросов, Нью-Йоркский университет, октябрь 1963 года. "Обоснование выплаты 100% дивидендов", Trends (издание Georgeson & Co.), Нью-Йорк, декабрь 1963 года. Бедность и прибыль, Hostetler, Kelso, Long, Oates, редакторы, Harvard Business Review, сентябрь-октябрь 1964 года. За пределами полной занятости, Title News (журнал Американской ассоциации земельных титулов), ноябрь 1964 года. Кооперативы и экономическая сила потребления, The Cooperative Accountant (издание Национального общества бухгалтеров кооперативов), зима 1964 года. Почему бы не практиковать "featherbedding"? (создание избыточных рабочих мест), Challenge, сентябрь-октябрь 1966 года. (Перепечатано в "Американские противоречия: Чтения и риторика", под редакцией Пола К. Демпси и Рональда Э. Макфарланда, Scott, Foresman and Company, Гленвью, Иллинойс: 1968 г.) Экономический фундамент свободы, The American Prospect: Взгляд на следующие 100 лет, Houghton Mifflin Company, Бостон: 1977. Невостребованное богатство рабочих: выступление Луиса Келсо, Air Line Pilot, октябрь 1984 года.

Другие работы Луиса О. Келсо (с Патрисией Хеттер Келсо)

Уничтожение мировой бедности: работа для бизнеса, Business Horizons, осень 1964 года. (Переиздано в Mercurio, Anno VIII, No. 8, Рим, Италия, август 1965 г.; Дальневосточный экономический обзор, том L, № 1, Гонконг, октябрь 1965 года. Лауреат премии McKinsey 1964 года за значительный вклад в деловую литературу.) «Другой выход из нищеты», North Dakota Law Review, январь 1965 года. Равенство экономических возможностей через владение капиталом, Социальная политика Америки в семидесятых, под редакцией Роберта Теобальда, Doubleday & Co., Нью-Йорк: 1968. (Выдержки из этого эссе перепечатаны в журнале Current, апрель 1968 года.) Репарации и церкви, Business Horizons, декабрь 1969 года. Скрытое насилие корпоративных финансов, The Washington Post, 18 июня 1972 года. Человек без собственности, Business and Society Review, лето 1972 года. Корпоративная социальная ответственность без корпоративного самоубийства, Challenge, июль-август 1973 года. План участия сотрудников в капитале (ESOP), Business & Government Insider Newsletter, 30 июля, 6 августа и 13 августа 1973 года. Планы участия сотрудников в капитале (ESOP): микроприменение макроэкономической теории, The American University Law Review, весна 1977 года. Может ли ESOP спасти General Motors?, The Financial Planner, ноябрь 1981 года. «Сихофантия в экономике: рецензия на книгу Джорджа Гилдера «Богатство и бедность»», The Great Ideas Today, Encyclopædia Britannica, Inc., Чикаго: 1982. Право на производительный труд, The Financial Planner, август и сентябрь 1982 года. Налоговая реформа – не решение, Chief Executive, весна 1983 года. Как обеспечить пожизненную занятость, Chief Executive, осень 1983 года. Критика бинарной экономики со слабой похвалой, Workplace Democracy, лето 1987 года. Левередж-выкупы: хорошее и плохое, Management Review, ноябрь 1987 года. «Великий провал сбережений», Business and Society Review, зима 1988 года. Почему работники-собственники – победители, The New York Times, 29 января 1989 года. Почему я изобрел ESOP LBO, Leaders, октябрь/ноябрь/декабрь 1989 года. Не вмешивайтесь в ESOP, The Journal of Commerce, 2 октября 1989 года. «Взгляд в марксистское зеркало», The Journal of Commerce, 11 января 1991 года.

Uprooting World Poverty: A Job for Business, Business Horizons, Fall 1964. (Reprinted in Mercurio, Anno VIII, No. 8, Rome, Italy, August, 1965; Far Eastern Economic Review, Vol. L, No. 1, Hong Kong, October 1965. Winner of the First Place 1964 McKinsey Award for Significant Business Writing.) Poverty's Other Exit, North Dakota Law Review, January 1965. Equality of Economic Opportunity Through Capital Ownership, Social Policies for America in the Seventies, edited by Robert Theobald, Doubleday & Co., New York: 1968. (Excerpts from this essay reprinted in Current, April 1968.) Reparations and the Churches, Business Horizons, December 1969. Invisible Violence of Corporate Finance, The Washington Post, June 18, 1972. Man Without Property, Business and Society Review, Summer 1972. Corporate Social Responsibility Without Corporate Suicide, Challenge, July–August 1973. Employee Stock Ownership Plan, Business & Government Insider Newsletter, July 30, August 6 and August 13, 1973. Employee Stock Ownership Plans: A Micro Application of Macro Economic Theory, The American University Law Review, Spring, 1977. The Greatest Financial Planning Tool of All Could ESOP Save General Motors?, The Financial Planner, November, 1981. Sychophantasy in Economics: A Review of George Gilder's Wealth and Poverty, The Great Ideas Today, Encyclopædia Britannica, Inc., Chicago: 1982. The Right to Be Productive, The Financial Planner, August and September 1982. Tax Reform Is Not the Answer, Chief Executive, Spring 1983. How We Can Achieve Lifetime Employment, Chief Executive, Autumn 1983. Damning Binary Economics With Faint Praise, Workplace Democracy, Summer 1987. Leveraged Buyouts Good and Bad, Management Review, November 1987. The Great Savings Snafu, Business and Society Review, Winter 1988. Why Owner Workers Are Winners, The New York Times, January 29, 1989. Why I Invented the ESOP LBO, Leaders, October/November/December 1989. Don't Meddle With ESOPs, The Journal of Commerce, October 2, 1989. Looking in a Marxist Mirror, The Journal of Commerce, January 11, 1991.