Сравнивайте с английским: нажмите на абзац — оригинал откроется в окне. Кнопка EN под абзацем показывает его прямо в тексте.
Содержание
Введение
Снижение процента владения существующими акционерами
Decrease in existing shareholders' ownership percentage
Размытие капитала, также известное как уменьшение доли владения, – это снижение процента владения существующих акционеров в компании в результате выпуска компанией новых акций. Выпуск новых акций увеличивает общее количество акций в обращении, что приводит к уменьшению доли владения существующих акционеров. Увеличение количества акций в обращении может произойти в результате предложения на первичном рынке (включая первичное публичное размещение), реализации сотрудниками опционов на акции, или выпуска или конвертации конвертируемых облигаций, привилегированных акций или варрантов в акции. Размытие капитала может повлиять на ключевые показатели акций, такие как процент владения, контроль над голосованием, прибыль на акцию и стоимость отдельных акций.
Stock dilution, also known as equity dilution, is the decrease in existing shareholders' ownership percentage of a company as a result of the company issuing new equity. New equity increases the total shares outstanding which has a dilutive effect on the ownership percentage of existing shareholders. This increase in the number of shares outstanding can result from a primary market offering (including an initial public offering), employees exercising stock options, or by issuance or conversion of convertible bonds, preferred shares or warrants into stock. This dilution can shift fundamental positions of the stock such as ownership percentage, voting control, earnings per share, and the value of individual shares.
Разбавление прибыли
Размытие прибыли описывает снижение прибыли на акцию в результате инвестиций, вызванное увеличением общего количества акций. Расчет размытия прибыли происходит по той же схеме, что и размытие контроля. Чистое увеличение количества акций (этапы 1–5) определяется в начале отчетного периода и добавляется к начальному количеству акций в обращении. Чистая прибыль за период делится на это увеличенное количество акций. Важно отметить, что коэффициенты конвертации определяются по рыночным ценам в начале периода, а не в его конце. Доходы, которые могут быть получены от реинвестирования средств, не учитываются в этом расчете.
Earnings dilution describes the reduction in amount earned per share in an investment due to an increase in the total number of shares. The calculation of earnings dilutions derives from this same process as control dilution. The net increase in shares (steps 1–5) is determined at the beginning of the reporting period, and added to the beginning number of shares outstanding. The net income for the period is divided by this increased number of shares. Notice that the conversion rates are determined by market values at the beginning, not the period end. The returns to be realized on the reinvestment of the proceeds are not part of this calculation.
Доля владельцев в базовом бизнесе
Если новые акции выпускаются по цене не ниже существующей цены акции, то отрицательного размывания стоимости активов не происходит. Прежние владельцы просто владеют меньшей долей в более крупной компании. Однако, количество голосов на собраниях акционеров уменьшается. Но если новые акции выпускаются по цене ниже или равной существующей цене акции, то акционеры имеют возможность сохранить свои текущие права голоса без потери чистой стоимости.
If the new shares are issued for proceeds at least equal to the pre existing price of a share, then there is no negative dilution in the amount recoverable. The old owners just own a smaller piece of a bigger company. However, voting rights at stockholder meetings are decreased. But, if new shares are issued for proceeds below or equal to the pre existing price of a share, then stock holders have the opportunity to maintain their current voting power without losing net worth.
Рыночная стоимость бизнеса
Часто рыночная стоимость акций превышает балансовую стоимость. Инвесторы не получат полной стоимости, если выручка не будет равна рыночной стоимости. Если этот недостаток вызван исполнением опционов на акции для сотрудников, это рассматривается как расход на оплату труда. Когда новые акции выпускаются по полной стоимости, превышение рыночной стоимости над балансовой стоимостью представляет собой своего рода внутреннюю прирост капитала для инвестора. Они оказываются в том же положении, что и при продаже аналогичной доли на вторичном рынке. При условии эффективности рынков, рыночная цена акций должна отражать эти оценки, однако рост "управления" акционерным капиталом и увеличение доли бартерных операций с акциями могут ставить под сомнение это предположение. Конвертация привилегированных акций обычно осуществляется в соотношении один к одному. 1000 долларов номинальной стоимости привилегированных акций будут обменяны на 1000 долларов в виде обыкновенных акций (по рыночной стоимости). По мере роста стоимости обыкновенных акций, привилегированные акции будут оказывать меньшее разводняющее влияние (в процентном выражении), и наоборот. С точки зрения акционера, разводнения стоимости не происходит. Поскольку большинство акционеров инвестируют, рассчитывая на рост цены акций, это не является проблемой. Когда цена акций падает из-за негативных новостей, в следующем отчете компании необходимо будет отразить не только финансовые последствия этих новостей, но и увеличение процента разводнения. Это усугубляет проблему и усиливает давление на акции, приводя к дальнейшему разводнению. Некоторые финансовые инструменты структурированы таким образом, чтобы усугубить этот процесс, переопределяя коэффициент конвертации по мере снижения цены акций, что приводит к так называемой "спирали смерти".
Frequently the market value for shares will be higher than the book value. Investors will not receive full value unless the proceeds equal the market value. When this shortfall is triggered by the exercise of employee stock options, it is a measure of wage expense. When new shares are issued at full value, the excess of the market value over the book value is a kind of internalized capital gain for the investor. They are in the same position as if they sold the same % interest in the secondary market. Assuming that markets are efficient, the market price of a stock will reflect these evaluations, but with the increase in shareholder equity 'management' and prevalence of barter transactions involving equity, this assumption may be stretched. Preferred share conversions are usually done on a dollar for dollar basis. $1,000 face value of preferreds will be exchanged for $1,000 worth of common shares (at market value). As the common shares increase in value, the preferreds will dilute them less (in terms of percent ownership), and vice versa. In terms of value dilution, there will be none from the point of view of the shareholder. Since most shareholders are invested in the belief the stock price will increase, this is not a problem. When the stock price declines because of some bad news, the company's next report will have to measure, not only the financial results of the bad news, but also the increase in the dilution percentage. This exacerbates the problem and increases the downward pressure on the stock, increasing dilution. Some financing vehicles are structured to augment this process by redefining the conversion factor as the stock price declines, thus leading to a "death spiral".
Мошенничество с разбавлением акций
Мошенничество с размытием акций происходит, когда компания, как правило торгуемая на нерегулируемых рынках, таких как OTC Bulletin Board и Pink Sheets, многократно выпускает на рынок огромное количество акций (путем дополнительных размещений) без видимой причины, что существенно снижает стоимость акций до почти нулевой отметки и приводит к значительным убыткам для акционеров. Затем, когда цены акций достигают или приближаются к минимальной цене, по которой акции могут торговаться, а количество акций в свободном обращении достигает неустойчивого уровня, эти мошеннические компании, как правило, проводят обратный сплит и продолжают повторять эту схему.
A share dilution scam happens when a company, typically traded in unregulated markets such as the OTC Bulletin Board and the Pink Sheets, repeatedly issues a massive number of shares into the market (using follow on offerings) for no particular reason, considerably devaluing share prices until they become almost worthless, causing huge losses to shareholders. Then, after share prices are at or near the minimum price a stock can trade and the share float has increased to an unsustainable level, those fraudulent companies tend to reverse split and continue repeating the same scheme.
Частные компании и стартапы, поддерживаемые инвесторами
Разбавление акций особенно важно для частных компаний и стартапов, финансируемых инвесторами. Значительное разбавление происходит гораздо чаще в частных компаниях, чем в публичных. Это связано с тем, что частные компании часто выпускают большие объемы новых акций при каждом привлечении финансирования от инвесторов. Инвесторы в частные компании часто приобретают крупные пакеты акций (20–35%) и инвестируют значительные суммы в рамках венчурного финансирования. Чтобы обеспечить это, частные компании должны выпускать большие объемы акций для этих инвесторов. Выпуск акций новым инвесторам приводит к значительному размытию доли для основателей и существующих акционеров. Основатели начинают с 100% владения компанией, но часто к более поздним стадиям жизненного цикла компании (то есть до продажи компании или IPO) владеют менее 35%. Хотя основатели и инвесторы осознают неизбежность разбавления, умение управлять им и минимизировать его часто является ключевым фактором, определяющим успех основателей или неудачу. Поэтому условия, связанные с разбавлением, активно обсуждаются при сделках венчурного капитала.
Stock dilution has special relevance to investor backed private companies and startups. Significantly dilutive events occur much more frequently for private companies than they do for public companies. These events happen because private companies frequently issue large amounts of new stock every time they raise money from investors. Private company investors often acquire large ownership stakes (20–35%) and invest large sums of money as part of the venture capital process. To accommodate this, private companies must issue large amounts of stock to these investors. The issuance of stock to new investors creates significant dilution for founders and existing shareholders. Company founders start with 100% ownership of their company but frequently have less than 35% ownership in the later stages of their companies' life cycles (i. e., before a sale of the company or an IPO). While founders and investors both understand this dilution, managing it and minimizing it can often be the difference between a successful outcome for founders and a failure. As such, dilutive terms are heavily negotiated in venture capital deals.