Даляньская товарная биржа: крупнейший китайский фьючерсный рынок.

Введение

Китайская фьючерсная биржа

Даляньская товарная биржа (DCE) — китайская фьючерсная биржа, расположенная в Даляне, провинция Ляонин, Китай. Это некоммерческая, саморегулируемая и членская юридическая организация, учрежденная 28 февраля 1993 года. На Даляньской товарной бирже торгуются фьючерсные контракты на широкий спектр сельскохозяйственной и промышленной продукции в общенациональном масштабе. По состоянию на 2015 год DCE котировалась в общей сложности 16 фьючерсных продуктов, включая кукурузу, кукурузный крахмал, сою (ГМО и не ГМО), соевый шрот, соевое масло, пальмовый олеин RBD, яйца, древесноволокнистые плиты, мебельные щиты, линейный полиэтилен низкой плотности (LLDPE), поливинилхлорид (PVC), полипропилен (PP), кокс, коксующийся уголь и железную руду.

Обычное время торгов – с понедельника по пятницу с 9:00 до 11:30 и с 13:30 до 15:00 по пекинскому времени.

Структура и функция

Биржа обладает самым глубоким пулом ликвидности среди всех китайских товарных фьючерсных бирж. Согласно данным Futures Industry Association, биржа на протяжении восьми лет была крупнейшей фьючерсной биржей материкового Китая по объему торгов, занимая половину доли внутреннего рынка в 2007 году и примерно 2% мирового рынка фьючерсов (включая финансовые фьючерсы). Практически утроившийся в 2006 году объем торгов ее базовым кукурузным фьючерсом позволил контракту обойти соевый комплекс DCE и стать самым крупным продуктом, с объемом в 65 миллионов контрактов, уступая лишь марке WTI Crude на Nymex в мировом рейтинге товаров. По данным Futures Industry Association, DCE является второй по величине сельскохозяйственной фьючерсной биржей в мире, с долей рынка в 29%. В 2007 году общий объем торгов и оборот достигли 371 миллиона контрактов и 11,97 триллиона юаней (1,67 триллиона долларов США). По состоянию на ноябрь 2007 года биржа насчитывала 194 члена, включая 180 брокеров, охватывающих более 160 000 инвесторов. Компания Louis Dreyfus стала первым иностранным членом в июне 2006 года. В настоящее время на DCE торгуются фьючерсы на сою, соевый шрот, соевое масло, кукурузу, пальмовое масло и линейный полиэтилен низкой плотности (LLDPE). Введение LLDPE в 2007 году ознаменовало первый в стране контракт на нефтехимические фьючерсы. 20 августа 2007 года Китай официально объявил о Плане возрождения Северо-Восточного региона (стратегия развития на национальном уровне). В рамках этого Плана Даляньская товарная биржа была названа ключевым игроком в развитии четвертого экономического региона Китая. Северо-восточный регион представляет собой относительно неразработанный рынок и традиционно ассоциируется с преимуществами в природных ресурсах, таких как сырая нефть, сельскохозяйственные земли, электроэнергия и угольная промышленность. Судостроение, портовая логистика и распределительные сети, коммунальные услуги и сельское хозяйство являются наиболее значимыми секторами в регионе.

Разработка

Кроме того, DCE планирует усилить поддержку отраслей промышленности и развивать работу с корпоративными и институциональными клиентами. Как депутат 11-го Всекитайского собрания народных представителей, господин Лю Синцян призывал правительство разрешить создание товарных фьючерсных фондов, чтобы привлечь больше институциональных инвесторов на быстрорастущий фьючерсный рынок страны. В настоящее время только 5% участников товарных фьючерсных рынков Китая – это производители и потребители товаров, в то время как остальные 95% – частные инвесторы. Он также выступает за то, чтобы разрешить компаниям использовать банковские кредиты для хеджирования на фьючерсном рынке, но не допускать использование этих средств для спекуляций. DCE будет оказывать помощь своим членам в модернизации технологий с целью улучшения их торговых систем. Биржа активизирует работу по следующим направлениям: создание более эффективного механизма утверждения новых товарных фьючерсов, содействие интеграции фьючерсных и спотовых операций; увеличение поддержки отраслей экономики со стороны рынка фьючерсов и укрепление связей между рынком фьючерсов и отраслями экономики; проведение исследований и разработка опционных и индексных товарных фьючерсов для содействия интеграции товарных и финансовых продуктов.

История

Даляньская товарная биржа (DCE) была основана 28 февраля 1993 года. С момента основания она играет важную роль в производстве и обороте соевых бобов в Китаке. В течение следующего десятилетия после утверждения на рынке, DCE завоевала репутацию среди инвесторов за свою финансовую надежность, осмотрительное управление рисками и высокую функциональность рынка в части международной корреляции цен, прозрачности и ликвидности. В первые годы после внедрения товарных рынков новые биржи открывались массово, а спекулятивный объем резко возрос. Вскоре была выпущена директива под названием «Уведомление о решительном ограничении неконтролируемого развития фьючерсного рынка». В октябре 1994 года Государственный совет сократил количество фьючерсных бирж с 50 до 15, аннулировал 20 фьючерсных контрактов (оставив 35), впервые начал выдавать лицензии фьючерсным брокерам, сократив их число более чем на 70%, ограничил торговлю на иностранных фьючерсных биржах, ввел новые правила и нормы, и передал контроль над биржами от местных органов власти к регулирующим органам. Доля рынка DCE тогда занимала 9-е место в Китае, а сушеные водоросли служили пилотным продуктом. 17 июля 2000 года DCE возобновила торговлю соевым шротом, первым продуктом, зарегистрированным после последней масштабной реструктуризации фьючерсных бирж Китая. До 2004 года фьючерсы на соевый шрот были одним из наиболее быстрорастущих фьючерсных контрактов на китайском фьючерсном рынке. 15 марта 2002 года DCE начала торговлю фьючерсами на сою №1 (не ГМО соя). Всего через полгода она стала крупнейшим сельскохозяйственным фьючерсным контрактом в Китае и крупнейшим фьючерсным контрактом на не ГМО сою в мире. По данным Ассоциации фьючерсной индустрии, объем фьючерсов на сою на Даляньской бирже быстро стал вторым по величине в мире. Существует коинтеграционная связь между ценами фьючерсов на сою на Даляньской товарной бирже и Чикагской товарной бирже (CBOT). 22 сентября 2004 года DCE начала торговлю фьючерсами на кукурузу. 22 декабря DCE начала торговлю фьючерсами на сою №2. Согласно статистике FIA за 2004 год, DCE занимает 8-е место среди международных фьючерсных бирж. 9 января 2006 года DCE начала торговлю фьючерсами на соевое масло. 31 июля 2007 года на DCE начались торги фьючерсами на линейный полиэтилен низкой плотности (LLDPE). Введение LLDPE в 2007 году ознаменовало первый нефтехимический фьючерсный контракт в стране. 29 октября 2007 года на DCE были запущены фьючерсы на пальмовое масло RBD, дополняющие существующую структуру фьючерсов на растительные масла. За последнее десятилетие экономика Китая выросла более чем вдвое, превратив страну в крупнейшего в мире потребителя таких товаров, как медь, соя и рис. Хотя правительство заявляет о стремлении к большему количеству финансовых инструментов для помощи компаниям в хеджировании рисков, регуляторы стремятся избежать повторения ситуации 1990-х годов, когда спекуляции привели к резкому росту цен и краху некоторых контрактов. Фьючерсы на товары обеспечивают расширенную функцию клиринга для расчетов по физическим товарам. Каждый фьючерсный контракт генерирует определенный шаблон денежных потоков и денежных обязательств по заданной цене между контрагентами. В фьючерсном контракте платежи осуществляются на протяжении всего срока действия контракта, при изменении цены фьючерса. Это называется «маркировкой по рынку». В частности, эти платежи включают в себя добавления и вычитания с «маржинальных счетов», хранящихся в клиринговой палате фьючерсов. Важно отметить, что и покупатель, и продавец должны вносить маржу, поскольку в момент заключения контракта оба в равной степени могут понести убытки и, следовательно, в равной степени могут быть обязаны произвести платеж другой стороне. С помощью маржинальных вызовов фьючерсы на товары переносят будущие дисбалансы между притоками и оттоками денежных средств в настоящее время. Финансовый кризис может возникнуть и в результате того, что эти будущие дисбалансы станут настолько большими, что нарушат текущую ситуацию. В любой момент времени определенный шаблон денежных потоков и денежных обязательств преобразуется в определенный шаблон клиринга и расчетов. Дефицитные агенты в торговле должны будут заимствовать денежные средства в банках сегодня, чтобы отложить расчет по фьючерсам на товары. Разумеется, банки не будут нести этот риск, если не будут компенсированы ожидаемой прибылью. Но посредством кредита текущие дисбалансы переносятся в будущее, где, как надеются, они будут компенсированы противоположным шаблоном дисбалансов. И эластичная доступность таких обещаний оплаты является существенным источником эластичности платежной системы. В некотором смысле фьючерсный рынок работает как противоположность кредитному рынку. Кредитный рынок работает для отсрочки расчетов до будущей даты или дат, в то время как фьючерсный рынок работает для ускорения расчетов до текущей даты или дат. Важно подчеркнуть, что фьючерсные контракты, как и долговые контракты, в совокупной экономике находятся в нулевом объеме предложения. Долгосрочный контракт одного лица является краткосрочным контрактом другого лица. Кроме того, количество неисполненных контрактов, называемое открытым интересом, не имеет тесной связи с количеством базового актива. Это приблизительная мера эластичности неопределенности по отношению к сходимости цен.

Dalian Commodity Exchange (DCE) was established on February 28, 1993. Since the establishment, it been an important player in the production and circulation of mainland soybeans. Over the next decade of market ratification, DCE earned a reputation among investors for its financial integrity with prudent risk management and great market functionality in international price correlation, transparency and liquidity. In the first few years after the introduction of commodity markets, new exchanges opened with wild abandon, and speculative volume ballooned. Soon a directive titled The Notice of Firmly Curbing the Blind Development of the Futures Market was launched. In October 1994, the State Council rectified over 50 futures exchanges down to 15 futures exchanges, delisted 20 futures contracts (leaving 35), began issuing licenses to futures commission merchants for the first time while lopping their number by over 70%, restricted trading on foreign futures exchanges, introduced new rules and regulations, and shifted the control of the exchanges from local governments to regulatory authorities. DCE's market share then ranked No. 9 in China with Dry kelp as a pilot product. On July 17, 2000, DCE restarted trading soy meal, the first product listed since the last tumultuous rectification of China's futures exchanges. Until 2004, soy meal futures had been one of the most rapidly developing futures contract at China's futures market. On March 15, 2002, DCE started trading No.1 soybeans futures (Non GMO soybeans). It quickly became the largest agricultural futures contract in China and the largest Non GMO soybeans futures contract in the world half a year later. According to the Futures Industry Association, Dalian's soybean futures volume quickly became the second largest in the world. A cointegration relationship exists for Dalian Commodity Exchange and Chicago Board of Trade (CBOT) soybean futures prices. On September 22, 2004, DCE started trading corn futures. On December 22, DCE started trading No.2 soybeans futures. According to FIA statistics of volume in 2004, DCE ranks No.8 among international futures exchanges. On January 9, 2006, DCE started trading soybean oil futures. On July 31, 2007, linear low density polyethene (LLDPE) futures are traded on the DCE. The introduction of LLDPE in 2007 marks the first petrochemical futures contract in the country. On October 29, 2007, RBD palm oil futures are launched on the DCE to complement the current edible oil futures structure. China's economy more than doubled in size in the past decade, turning the country into the world's top user of commodities such as copper, soy and rice. Though the government says it wants more financial instruments to help companies hedge risks, regulators aim to avoid a repeat of the 1990s, when speculation caused prices to soar and some contracts to fail. Commodity Futures form an advanced clearing function for the physical commodity clearing. Each Futures contract would generate a particular pattern of cash flow and cash commitment at a given price between the counterparties. In a Futures contract, payments are being made all along the life of the contract, whenever the Futures price changes. This is called "mark to market". Concretely, these payments involve additions and subtractions from "margin accounts" held at the Futures clearinghouse. It is significant that both the long and short side have to put up margin, because at the moment the contract is entered, both are in a sense equally likely to lose and so equally likely to have to make a payment to the other side. By means of Margin Calls, Commodity Futures shifts future imbalances between cash inflows and outflows into the present. Financial crisis in the present can also arise when these future imbalances get so large that they disrupt the present. At any moment, a particular pattern of cash flows and cash commitments resolves itself into a particular pattern of clearing and settlement. Deficit Agents in the trade will need to borrow cash from banks today to delay settlement of that Commodity Futures. Of course, banks will not hold this risk unless they are compensated by an expectation of profit. But by means of credit, current imbalances are pushed into the future where, hopefully, they can be offset against a pattern of imbalances going the other way. And the elastic availability of such promises to pay are the essential source of elasticity in the payment system. In some sense, the futures market works just the opposite from the credit market. The credit market operates to postpone settlement until a future date or dates, while the futures market operates to accelerate settlement to a present date or dates. It is important to emphasize that Futures contracts, like debt contracts, are in zero net supply in the aggregate economy. One person's long contract is another person's short contract. Further, the quantity of outstanding contracts, called the open interest, has no tight relation to the quantity of the underlying. It's an approximate measure of the elasticity of uncertainty relative to the convergence of price.

Руководства по инвестициям в продукты

DCE публикует на своем веб-сайте руководства по инвестициям в такие продукты, как кукуруза, соя, соевый шрот, соевое масло, пальмовый олеин RBD, LLDPE и ПВХ. Эти руководства содержат обзор производства и потребления этих продуктов в Китае, а также данные об импорте и экспорте, тенденции цен и модели торговли.

Данные о рынке

Рыночные данные о дневных, недельных и месячных ценах фьючерсных контрактов DCE доступны на веб-сайте DCE, а также месячная и годовая статистика. Подробные рыночные данные DCE также можно бесплатно получить через Quandl, с историей, охватывающей почти десятилетие для некоторых фьючерсных контрактов. Данные можно загрузить в любом формате. Среди других поставщиков рыночных данных DCE – Wenhua Information Systems Co, Beijing Compass Technology Development и Shanghai GW Network.