Продажа активов для инвесторов: что такое "asset stripping"? Разбор схемы, последствия для компании, снижение финансовой устойчивости и долговой нагрузки.
Сравнивайте с английским: нажмите на абзац — оригинал откроется в окне. Кнопка EN под абзацем показывает его прямо в тексте.
Содержание
Введение
Продажа активов в интересах акционеров
Selling assets for the sake of equity investors
Снятие активов – это продажа активов компании с целью повышения доходности для акционеров, часто финансовых инвесторов, так называемых "корпоративных рейдеров", которые приобретают контроль над другой компанией, а затем распродают ее активы. Этот термин обычно используется в негативном контексте, поскольку такая практика не считается полезной для самой компании. Вырученные средства от продажи активов могут быть направлены на снижение чистого долга компании. В качестве альтернативы, они могут быть использованы для выплаты дивидендов акционерам, что приводит к снижению собственного капитала компании – то есть сохранению прежнего уровня долга, но с меньшим количеством активов (и, как следствие, снижением прибыли) для его обслуживания. Некоторые утверждают, что сокращение активов снижает финансовую устойчивость и жизнеспособность бизнеса. Например, продажа здания с последующей его арендой приведет к увеличению расходов на аренду. Снятие активов – крайне противоречивая тема в финансовом мире. Основную выгоду от этой практики получают корпоративные рейдеры, которые могут сократить свои долги и увеличить собственный капитал. Однако, поскольку снятие активов часто приводит к потере работы тысячами сотрудников без должного учета последствий для местного сообщества, эта практика может вызывать недовольство в обществе. Ярким примером, когда снятие активов привело к значительным увольнениям, является случай с Fontainebleau Las Vegas LLC. После поглощения 433 человека потеряли работу в результате продажи активов и расформирования компании. Снятие активов рассматривается как проблема в экономиках, таких как Великобритания и Соединенные Штаты, которые характеризуются высокой степенью финансовой зависимости. В таких ситуациях финансовый капитал ориентируется на возврат акционерам, иногда в ущерб жизнеспособности приобретенных компаний.
Asset stripping refers to selling off a company's assets to improve returns for equity investors, often a financial investor, a "corporate raider", who takes over another company and then auctions off the acquired company's assets. The term is generally used in a pejorative sense as such activity is not considered helpful to the company. The proceeds of the sale of assets may be used to lower the company's net debt. Alternatively, they may be used to pay a dividend to equityholders, leaving the company with lower net worth – i. e. the same level of debt but fewer assets (and weaker earnings) to support that debt. With a lower level of assets, some argue that the business is rendered less financially stable or viable. For example, the sale and leaseback of a building would lead to an increased rental bill for the company. Asset stripping is a highly controversial topic within the financial world. The benefits of asset stripping generally go to the corporate raiders, who can slash the debts they may have whilst improving their net worth. However, since asset stripping often results in thousands of employees losing their jobs without much consideration of the consequences to the affected community, the concept can be unpopular in the public sphere. One particular example of where asset stripping cost a significant number of workers their jobs was in the Fontainebleau Las Vegas LLC case. After the takeover, 433 people lost their jobs when assets were sold off and the company was stripped. Asset stripping has been considered to be a problem in economies such the United Kingdom, and the United States, which have highly financialized economies. In these situations, finance capital focusses on shareholder returns, sometimes at the expense of the viability of bought out companies.
История
Ранними новаторами в области разделения активов были Карл Айкан, Виктор Познер и Нельсон Пелц; все они были инвесторами в 1970-х и 1980-х годах. Карл Айкан осуществил одно из самых громких и враждебных поглощений, приобретя Trans World Airlines в 1985 году. Айкан лишил TWA её активов, продавая их по отдельности для погашения долга, накопленного в ходе поглощения. Этот конкретный корпоративный рейд заложил основу для практики продажи активов компании с целью погашения долгов и последующего увеличения собственного капитала агрессора. Одним из крупнейших корпоративных рейдов, которые не увенчались успехом, была попытка Т. Буна Пикенса захватить Gulf Oil. В 1984 году Пикенс попытался приобрести Gulf Oil и продать её активы по частям для получения прибыли. Однако эта покупка нанесла бы серьезный ущерб компании Chevron, являвшейся клиентом Gulf Oil. В результате Chevron вмешалась и объединилась с Gulf Oil за 13,2 миллиарда долларов, что на тот момент было крупнейшим слиянием двух компаний. В 2011 году BC Partners приобрела Phones 4u за сумму около 700 миллионов фунтов стерлингов. К этому моменту Phones 4u уже находилась под внешним управлением и испытывала серьезные финансовые трудности. Однако это не помешало BC Partners получить дивиденды в размере 223 миллионов фунтов стерлингов для погашения части собственных долгов. Под управлением BC Partners компания Phones 4u практически не имела финансовой свободы для расширения и возобновления контракта с EE. В сентябре 2014 года компании O2, Vodafone и Three приняли решение отозвать у Phones 4u право на продажу своей продукции. Ввиду крайне сложного финансового положения Phones 4u, компании не оставалось ничего иного, кроме как продать свои активы по отдельности и прекратить деятельность. Стоимость активов Phones 4u, оцениваемая более чем в 1,4 миллиарда фунтов стерлингов, позволила BC Partners погасить часть своих долгов и значительно увеличить свой капитал.
Early innovators of asset stripping were Carl Icahn, Victor Posner, and Nelson Peltz; all of whom were investors in the 1970s and 1980s. Carl Icahn performed one of the most notorious and hostile takeovers when he acquired Trans World Airlines in 1985. Icahn stripped TWA of its assets, selling them individually to repay the debt assimilated during the takeover. This particular corporate raid formed the idea of selling a company's assets in order to repay debt, and eventually increase the raider's net worth. One of the biggest corporate raids that failed to materialize was the takeover of Gulf Oil by T. Boone Pickens. In 1984, Pickens attempted to acquire Gulf Oil and sell its assets individually to gain net worth. However, the purchase would have had been severely detrimental to Chevron; a customer of Gulf Oil. Therefore, Chevron stepped in and merged with Gulf Oil for $13.2 billion, which at that time was the biggest merger between two companies. In 2011, BC Partners acquired Phones 4u for a fee in the region of £700 million. At this point in time Phones 4u had already entered administration and had deep financial struggles. However, this did not prevent BC Partners from taking a £223 million dividend in order to pay off some of its own debts. Under the ownership of BC Partners, Phones 4u had very little financial freedom to expand and claim back the contract of EE. In September 2014 O2, Vodafone and Three decided to withdraw the rights for Phones 4u to sell their products. Due to the already poor financial situation of Phones 4u, the company had no alternative but to sell its individual assets and close down. The net worth of Phones 4u's assets, estimated to exceed £1.4 billion, provided BC Partners with the credit to pay off some of its debts and significantly improve its net worth.
В Соединенном Королевстве
Процесс разделения активов не является незаконной практикой. Если корпоративный рейдер продает активы целевой компании по частям и погашает ее долги, у финансовых регуляторов нет оснований для расследования. Однако некоторые фирмы проводят эту процедуру незаконно, и в случае признания виновными могут понести крупный штраф или даже лишение свободы. Разделение активов компаниями частного капитала в Европе теперь регулируется Директивой об управляющих альтернативных инвестиционных фондов.
The process of asset stripping is not an illegal practice. If a corporate raider sells the target company's assets individually and pays off its debts the financial regulators have no room for investigation. However, some firms perform the process illegally and if found guilty may incur a substantial fine or even prison. Asset stripping by private equity firms in Europe is now regulated pursuant to the Alternative Investment Fund Managers Directive.
Фениксирование
Это один из двух способов, с помощью которых корпоративный рейдер может незаконно выводить активы. Для реализации этого способа корпоративный рейдер и целевая компания должны иметь общего директора. Активы целевой компании передаются корпоративному рейдеру, чтобы защитить их от взысканий кредиторов. Этот процесс позволяет корпоративному рейдеру увеличить свой собственный капитал, в то время как обязательства остаются у целевой компании.
This is one of two methods a corporate raider can use to strip assets illegally. For this method to work, the corporate raider and the targeted firm must have the same director. Assets of the targeted firm are transferred to the corporate raider to ensure they remain safe from debt collectors. This process lets the corporate raider improve their net worth while leaving liabilities with the targeted company.
Ликвидация
Этот метод основан на откровенно мошеннических схемах и влечет за собой более суровое наказание со стороны Управления по финансовому регулированию и надзору (FCA). В данном случае корпоративные рейдеры захватывают компанию враждебным путем, переоформляют на себя активы, а затем обанкрочивают обветшалое предприятие. Это позволяет корпоративному рейдеру увеличить свой капитал и избежать ответственности за деятельность компании, недавно признанной банкротом.
This method acts on completely fraudulent terms, and results in a higher punishment from the Financial Conduct Authority (FCA). Here, corporate raiders take ownership of a company on hostile terms, transfer the assets to their name, and then put the dilapidated firm into liquidation. This ensures that the corporate raider improves their net worth, and has no liability to deal with the firm recently placed into liquidation.