Введение

Акционеры используют собственный капитал для оказания давления на руководство.

Акционизм – это форма активизма, при которой акционеры используют доли в корпорации для оказания давления на ее руководство. Достаточно небольшой доли (менее 10% от общего числа акций в обращении) для успешного начала кампании. В отличие от этого, предложение о полном поглощении – гораздо более дорогостоящее и сложное предприятие. Цели акционерного активизма варьируются от финансовых (увеличение стоимости акционерного капитала посредством изменений в корпоративной политике, сокращения издержек и т.д.) до нефинансовых (отказ от инвестиций в определенные страны и т.п.). Акционеры-активисты могут бороться с конфликтом интересов со стороны корпоративных инсайдеров, хотя крупные акционеры также могут злоупотреблять своим положением в ущерб мелким миноритарным акционерам. Активизм привлекает внимание инвесторов. Традиционно активисты проводят конфронтационные кампании, но в некоторых случаях им удается получить места в совете директоров посредством официальной процедуры голосования по доверенности. Акционеры-активисты оказывают влияние и на сделки слияний и поглощений – опрос лидеров корпоративного развития 2015 года показал, что 60% респондентов считают, что акционерный активизм влияет на активность в их отрасли. Однако все чаще нефинансовый акционерный активизм затрагивает компании в различных секторах. Акционеры, часто владеющие сравнительно небольшой долей в компании, стремятся влиять на экологическую и социальную ответственность компании. К числу недавних активистских инвестиционных фондов относятся: Пенсионная система государственных служащих Калифорнии (CalPERS), Icahn Management LP, Santa Monica Partners Opportunity Fund LP, Государственный совет по управлению активами Флориды (SBA) и Relational Investors, LLC. Благодаря Интернету мелкие акционеры также получили возможность выражать свое мнение. В 2005 году мелкие акционеры MCI Inc. создали онлайн-петицию в знак протеста против слияния MCI/Verizon.

История

Корпорации в Европе XVIII века были привилегированными и относительно редкими, но в Соединенных Штатах стали гораздо более распространенными, начиная с 300 в 1790-х годах и увеличившись примерно на 26 000 между 1790 и 1860-ми годами, что привело к тому, что к 1830 году количество корпораций превысило количество корпораций в Великобритании примерно в 15 раз. Эти ранние корпорации включали различные положения, регулирующие корпоративное управление, такие как ограниченные уставы, внутренние правила, правила разумного голосования, выплаты дивидендов и освещение в прессе. Карл Айкан, Нельсон Пелц (Trian Partners), Кристер Гарделл (Cevian Capital) и Райан Коэн. В 1980-х годах активисты-инвесторы, такие как Карл Айкан и Т. Бун Пикенс, получили международную известность и часто воспринимались как "корпоративные рейдеры" за приобретение доли в акционерном капитале публичных компаний, например, инвестиции Айкана в B. F. Goodrich, и последующее принуждение компаний к принятию мер по повышению стоимости или избавлению от нежелательных инвесторов, таких как Айкан, путем выкупа доли рейдера по завышенной цене, часто в ущерб другим акционерам. В последнее время активист-инвестор Филипп Голдштейн предположил, что роль активиста-инвестора трансформировалась от практики "зеленой почты" к роли катализатора для раскрытия потенциала базовой ценной бумаги, и отметил, что общественное восприятие активистов-инвесторов как "корпоративных рейдеров" ослабло. В 2019 году заметными активистскими инвесторами были Starboard Value, Icahn Enterprises, Elliot Management и Third Point. Примерами активистских инвесторов в Азии является Oasis Management.

Стратегии информирования

Активистские инвесторы распространяют свои идеи различными способами, включая почтовые рассылки, веб-сайты и социальные сети.

Статистика

По состоянию на 2018 год в Соединенных Штатах ежегодно проводилось в среднем 272 кампании активистских инвесторов, включая 47 прокси-войн.

Консультативная доверенность

По состоянию на 2020 год пассивные инвесторы, такие как индексные фонды Vanguard, и неактивистские, но при этом осуществляющие активное управление инвесторы, такие как паевые инвестиционные фонды, играют важную роль в корпоративном управлении. Эти компании используют услуги консультантов по вопросам голосования, например Institutional Shareholder Services, для получения рекомендаций относительно голосования по предложениям акционеров.

Финансирование

Активистские инвесторы часто представляют собой хедж-фонды, финансируемые квалифицированными инвесторами и институциональными участниками. В 2019 году институциональные инвесторы стали требовать более детального предварительного обоснования активистских стратегий перед выделением финансирования, а в некоторых случаях – размещать средства в специальные инвестиционные инструменты, созданные конкретно для реализации проекта. Активистские хедж-фонды, которые характеризуются как хедж-фонды, "принимающие значительные доли в акционерном капитале публичных компаний и активно взаимодействующие с руководством", способны решать проблему принципала-агента и ограничивать конфликт интересов, предоставляя руководству мощные стимулы для повышения стоимости компании.

Наступательное против оборонительного

Акционерный активизм можно разделить на "наступательный" и "оборонительный"; в последнем случае существующий акционер пытается устранить какое-либо упущение, а наступательные активисты приобретают долю с намерением добиться изменений.

Голосование

Голоса за совет директоров могут быть "прямыми" или "кумулятивными". При прямом голосовании (также известном как уставное голосование) акционеры получают один голос на акцию по всем вопросам повестки дня (например, кандидатуры в совет директоров или предложения акционеров). При кумулятивном голосовании акционер получает общее количество голосов, равное числу вопросов, вынесенных на голосование. Эти голоса могут быть отданы все целиком за (или против) одного вопроса повестки дня, что облегчает избрание кандидатов миноритарным акционерам. Наблюдается также тенденция к переходу на "мажоритарное" голосование, при котором кандидат должен получить большинство голосов. Большинство крупных корпораций зарегистрированы в штате Делавэр благодаря хорошо разработанному Закону об общих корпорациях штата Делавэр. В Делавэре кумулятивное голосование является необязательным, но существуют исключения; например, корпорация, зарегистрированная в Делавэре, но базирующаяся в Калифорнии, может считаться "псевдоиностранной" по законам Калифорнии и, следовательно, обязана соблюдать законодательство Калифорнии. В 2013 году активные инвестиции стали самой прибыльной стратегией среди хедж-фондов, принеся таким компаниям в среднем 16,6% доходности, в то время как другие хедж-фонды показали результат в 9,5%.

Исследования

Акционизм акционеров, направленный как на европейские, так и на американские компании, стремительно растет. Исследование 1996 года показало, что крупные компании с более высокой долей институциональных инвесторов чаще становятся объектами внимания активистских инвесторов. Исследователи также стремятся понять, какие факторы делают компанию привлекательной целью для активистского инвестора. В последнее время как ученые, так и практики стали использовать методы машинного обучения для прогнозирования как потенциальных целей, так и самих активистов.

Участие в розничной торговле

Любой акционер, включая неинституциональных розничных инвесторов, может подать предложение акционера в Соединенных Штатах, и в период с 1934 по середину 1980-х годов акционеры обычно это делали. По одной оценке, институциональные владельцы контролировали 68% акций, а розничные – 32%, однако 98% институциональных владельцев голосуют, в то время как только 28% розничных владельцев. Для облегчения участия розничных инвесторов были созданы различные веб-сайты, такие как Moxy Vote, Shareowners.org, United States Proxy Exchange и ProxyDemocracy.org, но со временем большинство из них прекратили свою деятельность. Группа по защите прав акционеров – это коалиция сторонников предложений акционеров.

Социально ответственные инвестиции

Такие организации, как Межконфессиональный центр корпоративной ответственности (ICCR), As You Sow и Ceres, используют предложения акционеров и другие способы оказания влияния для решения вопросов, связанных с устойчивым развитием и правами человека. Анализ сотен ежегодных предложений акционеров можно найти в Proxy Preview.