Прямые иностранные инвестиции: приобретение активов и контроль

Введение

Приобретение актива

Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) – это покупка актива в другой стране, предоставляющая покупателю прямой контроль над этим активом (например, покупка земли и здания). Иными словами, это инвестиции в форме контролирующей доли в бизнесе, недвижимости или производственных активах, таких как заводы, в одной стране, осуществляемые юридическим лицом, базирующимся в другой стране. Таким образом, ПИИ отличаются от иностранных портфельных или косвенных инвестиций наличием прямого контроля. Происхождение инвестиций не влияет на определение ПИИ: инвестиции могут быть сделаны как "неорганическим" путем – через покупку компании в целевой стране, так и "органическим" путем – путем расширения деятельности существующего предприятия в этой стране.

Определения

В целом, прямые иностранные инвестиции включают в себя слияния и поглощения, строительство новых объектов, реинвестирование прибыли, полученной от зарубежных операций, и внутрикорпоративные кредиты. В узком смысле, прямые иностранные инвестиции относятся лишь к строительству нового объекта и к устойчивому участию в управлении (10 процентов или более голосующих акций) в предприятии, осуществляющем деятельность в экономике, отличной от экономики инвестора. ПИИ – это сумма капитала, долгосрочного и краткосрочного капитала, отраженная в платежном балансе. ПИИ обычно связаны с участием в управлении, созданием совместных предприятий, передачей технологий и опыта. Фактический объем ПИИ – это чистый (то есть исходящие ПИИ минус входящие ПИИ) накопленный объем ПИИ за определенный период. Прямые инвестиции исключают инвестиции посредством покупки акций (если эта покупка приводит к тому, что инвестор контролирует менее 10% акций компании). ПИИ, являясь частью международных потоков факторов производства, характеризуются контрольным владением предприятием в одной стране юридическим лицом, базирующимся в другой стране. Прямые иностранные инвестиции отличаются от иностранных портфельных инвестиций, то есть пассивных инвестиций в ценные бумаги другой страны, такие как акции и облигации, наличием элемента "контроля". Однако существуют теории, рассматривающие иностранные инвестиции в целом. Как Илай Хекшер (1919), так и Бертил Олин (1933) разработали теорию иностранных инвестиций, используя неоклассическую экономику и макроэкономическую теорию. Исходя из этого принципа, различия в издержках производства товаров между двумя странами приводят к специализации и торговле между странами. Причины различий в издержках производства можно объяснить теорией пропорций факторов. Например, страны с большей долей трудовых ресурсов будут специализироваться на трудоемких отраслях, а страны с большей долей капитала – на капиталоемких отраслях. Однако эта теория предполагает совершенную конкуренцию, отсутствие перемещения рабочей силы через государственные границы и нейтральное отношение к риску со стороны многонациональных компаний. В 1967 году Вайнтрауб проверил эту гипотезу, собрав данные по США о ставке доходности и потоках капитала. Однако данные не подтвердили эту гипотезу. Данные опросов о мотивации ПИИ также не подтвердили эту гипотезу. Заинтересовавшись мотивами крупных иностранных инвестиций, осуществляемых корпорациями из Соединенных Штатов Америки, Хаймер разработал концепцию, которая вышла за рамки существующих теорий, объясняя причины этого явления, поскольку он считал, что ранее упомянутые теории не могли объяснить иностранные инвестиции и их мотивацию. Столкнувшись с проблемами своих предшественников, Хаймер сосредоточил свою теорию на заполнении пробелов в области международных инвестиций. Теория, предложенная автором, рассматривает международные инвестиции с другой, более специфичной для фирмы точки зрения. В отличие от традиционных макроэкономических теорий инвестиций, Хаймер утверждает, что существует разница между простыми капитальными инвестициями, также известными как портфельные инвестиции, и прямыми инвестициями. Разница между ними, которая станет краеугольным камнем всей его теоретической базы, заключается в вопросе контроля, то есть при прямых инвестициях фирмы могут получить более высокий уровень контроля, чем при портфельных инвестициях. Кроме того, Хаймер критикует неоклассические теории, утверждая, что теория движения капитала не может объяснить международное производство. Более того, он уточняет, что ПИИ не обязательно представляют собой движение средств из страны происхождения в принимающую страну, и что они сосредоточены в определенных отраслях промышленности в разных странах. Напротив, если бы процентные ставки были основным мотивом международных инвестиций, ПИИ охватывали бы множество отраслей в меньшем количестве стран. Еще одно наблюдение Хаймера противоречило утверждениям неоклассических теорий: прямые иностранные инвестиции не ограничиваются инвестированием избыточной прибыли за рубежом. Фактически, прямые иностранные инвестиции могут финансироваться за счет займов, полученных в принимающей стране, платежей в обмен на долю в капитале (патенты, технологии, оборудование и т.д.) и другими способами. Основными детерминантами ПИИ являются перспективы роста экономики страны, в которую они осуществляются, а также ее текущее состояние. Хаймер предложил дополнительные детерминанты ПИИ, учитывая критику и предполагая наличие несовершенства рынка. Они следующие:

Broadly, foreign direct investment includes mergers and acquisitions, building new facilities, reinvesting profits earned from overseas operations, and intra company loans. In a narrow sense, foreign direct investment refers just to building new facility, and a lasting management interest (10 percent or more of voting stock) in an enterprise operating in an economy other than that of the investor. FDI is the sum of equity capital, long term capital, and short term capital as shown in the balance of payments. FDI usually involves participation in management, joint venture, transfer of technology and expertise. Stock of FDI is the net (i. e., outward FDI minus inward FDI) cumulative FDI for any given period. Direct investment excludes investment through purchase of shares (if that purchase results in an investor controlling less than 10% of the shares of the company). FDI, a subset of international factor movements, is characterized by controlling ownership of a business enterprise in one country by an entity based in another country. Foreign direct investment is distinguished from foreign portfolio investment, a passive investment in the securities of another country such as public stocks and bonds, by the element of "control". However, there are theories that dealt generally with foreign investments. Both Eli Heckscher (1919) and Bertil Ohlin (1933) developed the theory of foreign investments by using neoclassical economics and macroeconomic theory. Based on this principle, the differences in the costs of production of goods between two countries cause specialisation of jobs and trade between countries. Reasons for differences in costs of production can be explained by factor proportions theory. For example, countries with a greater proportion of labour will engage in labor intensive industries while countries that have a greater proportion of capital will engage in capital intensive industries. However, such a theory makes the assumption that there is perfect competition, there is no movement of labour across country borders, and the multinational companies assumes risk neutral preferences. In 1967, Weintraub tested this hypothesis by collecting United States data on rate of return and flow of capital. However, the data failed to support this hypothesis. Data from surveys on the motivation of FDI also failed to support this hypothesis. Intrigued by the motivations behind large foreign investments made by corporations from the United States of America, Hymer developed a framework that went beyond the existing theories, explaining why this phenomenon occurred, since he considered that the previously mentioned theories could not explain foreign investment and its motivations. Facing the challenges of his predecessors, Hymer focused his theory on filling the gaps regarding international investment. The theory proposed by the author approaches international investment from a different and more firm specific point of view. As opposed to traditional macroeconomics based theories of investment, Hymer states that there is a difference between mere capital investment, otherwise known as portfolio investment, and direct investment. The difference between the two, which will become the cornerstone of his whole theoretical framework, is the issue of control, meaning that with direct investment firms are able to obtain a greater level of control than with portfolio investment. Furthermore, Hymer proceeds to criticize the neoclassical theories, stating that the theory of capital movements cannot explain international production. Moreover, he clarifies that FDI is not necessarily a movement of funds from a home country to a host country, and that it is concentrated on particular industries within many countries. In contrast, if interest rates were the main motive for international investment, FDI would include many industries within fewer countries. Another observation made by Hymer went against what was maintained by the neoclassical theories: foreign direct investment is not limited to investment of excess profits abroad. In fact, foreign direct investment can be financed through loans obtained in the host country, payments in exchange for equity (patents, technology, machinery etc. ), and other methods. The main determinants of FDI is side as well as growth prospectus of the economy of the country when FDI is made. Hymer proposed some more determinants of FDI due to criticisms, along with assuming market and imperfections. These are as follows:

Преимущества, специфичные для фирмы: После исчерпания внутренних инвестиций фирма может использовать свои преимущества, связанные с несовершенством рынка, которые могут обеспечить фирме рыночную власть и конкурентное преимущество. Дальнейшие исследования были направлены на то, чтобы выяснить, как фирмы могут монетизировать эти преимущества в форме лицензий. Устранение конфликтов: Конфликт возникает, если фирма уже работает на иностранном рынке или планирует расширить свою деятельность на том же рынке. Он предполагает, что решение этой проблемы заключается в сговоре, разделе рынка с конкурентами или попытке получить прямой контроль над производством. Однако следует учитывать, что сокращение конфликтов посредством приобретения контроля над операциями приведет к усилению несовершенства рынка. Склонность к разработке стратегии интернационализации для снижения риска: Согласно его позиции, фирмы характеризуются тремя уровнями принятия решений: текущее оперативное управление, координация управленческих решений и долгосрочное стратегическое планирование и принятие решений. Степень, в которой компания может снизить риск, зависит от того, насколько хорошо фирма может разработать стратегию интернационализации, учитывая эти уровни принятия решений. Значимость Хаймера в области международного бизнеса и прямых иностранных инвестиций заключается в том, что он первым теоретически обосновал существование многонациональных корпораций (МНК) и причины ПИИ, выходящие за рамки макроэкономических принципов, его влияние на последующих ученых и теории в области международного бизнеса, такие как теория OLI (владение, местоположение и интернационализация) Джона Даннинга и Христа Петелиса, которая больше ориентирована на транзакционные издержки. Кроме того, "компонент создания эффективности стоимости ПИИ и деятельности МНК был дополнительно усилен двумя другими крупными научными разработками в 1990-х годах: теорией, основанной на ресурсах (RBV), и эволюционными теориями". Кроме того, некоторые его прогнозы впоследствии сбылись, например, влияние наднациональных органов, таких как МВФ или Всемирный банк, которые усиливают неравенство (Даннинг и Пителис, 2008). Явление, которое Цель устойчивого развития № 10 Организации Объединенных Наций направлена на решение.

Firm specific advantages: Once domestic investment was exhausted, a firm could exploit its advantages linked to market imperfections, which could provide the firm with market power and competitive advantage. Further studies attempted to explain how firms could monetize these advantages in the form of licenses. Removal of conflicts: conflict arises if a firm is already operating in foreign market or looking to expand its operations within the same market. He proposes that the solution for this hurdle arose in the form of collusion, sharing the market with rivals or attempting to acquire a direct control of production. However, it must be taken into account that a reduction in conflict through acquisition of control of operations will increase the market imperfections. Propensity to formulate an internationalization strategy to mitigate risk: According to his position, firms are characterized with 3 levels of decision making: the day to day supervision, management decision coordination and long term strategy planning and decision making. The extent to which a company can mitigate risk depends on how well a firm can formulate an internationalization strategy taking these levels of decision into account. Hymer's importance in the field of international business and foreign direct investment stems from him being the first to theorize about the existence of multinational enterprises (MNE) and the reasons behind FDI beyond macroeconomic principles, his influence on later scholars and theories in international business, such as the OLI (ownership, location and internationalization) theory by John Dunning and Christos Pitelis which focuses more on transaction costs. Moreover, "the efficiency value creation component of FDI and MNE activity was further strengthened by two other major scholarly developments in the 1990s: the resource based (RBV) and evolutionary theories" In addition, some of his predictions later materialized, for example the power of supranational bodies such as IMF or the World Bank that increases inequalities (Dunning & Piletis, 2008). A phenomenon the United Nations Sustainable Development Goal 10 aims to address.

ПИИ

Прямые иностранные инвестиции, как правило, растут с повышением индекса демократии в странах с низкой долей природных ресурсов в общем объеме экспорта. Однако для стран с высокой долей экспорта природных ресурсов прямые иностранные инвестиции, как правило, снижаются с повышением индекса демократии. Мета-анализ 2010 года, посвященный влиянию прямых иностранных инвестиций (ПИИ) на местные предприятия в развивающихся и странах с переходной экономикой, показал, что иностранные инвестиции устойчиво способствуют росту местной производительности. С 1992 года и по крайней мере до 2023 года Соединенные Штаты и Китай оставались двумя основными получателями ПИИ.

Европа

Согласно исследованию, проведенному EY, Франция в 2020 году стала крупнейшим получателем прямых иностранных инвестиций в Европе, обогнав Великобританию и Германию. В EY отметили, что это является "прямым следствием реформ трудового законодательства и корпоративного налогообложения, проведенных президентом Макроном, которые получили положительный отклик как у отечественных, так и у международных инвесторов".

Китай

Прямые иностранные инвестиции в Китай, также известные как ПИИ в юанях (renminbi foreign direct investment), значительно выросли за последнее десятилетие, достигнув 19,1 млрд долларов США в первые шесть месяцев 2012 года. Это сделало Китай крупнейшим получателем прямых иностранных инвестиций на тот момент, опередив Соединенные Штаты с объемом ПИИ в 17,4 млрд долларов США. В 2013 году объем ПИИ, поступивший в Китай, составил 24,1 млрд долларов США, что обеспечило 34,7% долю рынка ПИИ в Азиатско-Тихоокеанском регионе. В то же время, объем ПИИ, исходящий из Китая в 2013 году, составил 8,97 млрд долларов США, что соответствует 10,7% доли в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Во время глобального финансового кризиса ПИИ сократились более чем на треть в 2009 году, но восстановились в 2010 году. В 2020 году в Китае был принят Закон об иностранных инвестициях.

Индия

Иностранные инвестиции были введены в 1991 году в соответствии с Законом об управлении иностранной валютой (FEMA) по инициативе тогдашнего министра финансов Манмохана Сингха. Индия запретила инвестиции в страну зарубежным корпоративным структурам (OCB). Индия устанавливает ограничения на долю участия иностранных инвесторов в различных секторах экономики, при этом текущие прямые иностранные инвестиции в авиационную и страховую отрасли ограничены максимальным значением в 49%. Согласно исследованию ЮНКТАД 2012 года, Индия была спрогнозирована как второе по важности направление для прямых иностранных инвестиций (после Китая) для транснациональных корпораций в период 2010–2012 годов. Данные свидетельствуют о том, что наибольший приток инвестиций был направлен в сферу услуг, телекоммуникации, строительную отрасль, а также в производство компьютерного программного и аппаратного обеспечения. Маврикий, Сингапур, США и Великобритания являлись основными источниками прямых иностранных инвестиций. По данным ЮНКТАД, объем прямых иностранных инвестиций составил 10,4 миллиарда долларов, что на 43% меньше, чем в первой половине предыдущего года. В 2015 году Индия стала лидером по привлечению прямых иностранных инвестиций, обогнав Китай и США. Индия привлекла 31 миллиард долларов прямых иностранных инвестиций по сравнению с 28 миллиардами долларов в Китае и 27 миллиардами долларов в США.

Иран

Иранские компании отметили некоторое улучшение притока ПИИ с 2015 года благодаря СВПД. Иранской нефтедобывающей отрасли крайне необходимы инвестиции. К 2023 году, из-за состояния иранской экономики, приток ПИИ сократился на 82%.

Соединенные Штаты

В целом, Соединенные Штаты характеризуются принципиально "открытой экономикой" и низкими барьерами для ПИИ. В 2010 году 84% ПИИ в США поступило из или через восемь стран: Швейцарии, Великобритании, Японии, Франции, Германии, Люксембурга, Нидерландов и Канады. Исследование, проведенное в 2008 году Федеральным резервным банком Сан-Франциско, показало, что иностранные инвесторы держат большую долю своих инвестиционных портфелей в Соединенных Штатах, если в их собственных странах менее развитые финансовые рынки, причем эта зависимость ослабевает с ростом дохода на душу населения. Страны с меньшим контролем за движением капитала и более развитой торговлей с Соединенными Штатами также больше инвестируют в фондовый и облигационный рынки США. Данные Белого дома, опубликованные в 2011 году, свидетельствуют о том, что в общей сложности 5,7 миллиона работников были заняты на предприятиях, в значительной степени зависящих от прямых иностранных инвестиций. Таким образом, около 13% рабочей силы в американской обрабатывающей промышленности зависели от таких инвестиций. Средняя заработная плата на этих рабочих местах составила около 70 000 долларов на работника, что более чем на 30% выше средней заработной платы по всей рабочей силе США. В сентябре 2013 года Палата представителей Соединенных Штатов приняла Закон о глобальных инвестициях в американские рабочие места 2013 года (H.R. 2052; 113-й Конгресс), законопроект, который обязывает Министерство торговли Соединенных Штатов "провести анализ глобальной конкурентоспособности Соединенных Штатов в привлечении прямых иностранных инвестиций". Сторонники законопроекта утверждали, что увеличение ПИИ будет способствовать созданию рабочих мест в Соединенных Штатах.

Евразия

В ноябре 2021 года отчет Евразийского банка развития показал, что Казахстан обладает самым высоким объемом накопленных прямых иностранных инвестиций (ПИИ) среди стран Евразийского экономического союза (ЕАЭС) – 11,2 миллиарда долларов к 2020 году, что на более чем 3 миллиарда долларов превышает показатель 2017 года.

Армения

По данным Всемирного банка, Армения занимает первое место по привлекательности прямых иностранных инвестиций (ПИИ) среди стран Содружества Независимых Государств. Правительство Армении создало благоприятную среду для иностранных инвестиций, внедрив новые законы и условия. Страну назвали «Кавказским тигром» благодаря ее динамичной экономике. Среди мер по привлечению ПИИ – свободные экономические зоны (СЭЗ) с либеральным законодательством, а также налоговые льготы по налогу на прибыль, НДС и налогу на имущество. В частности, действуют режимы наибольшего благоприятствования (MFN) и национального режима, а правительство проводит политику «открытых дверей», обеспечивая постоянную правовую защиту для стимулирования международных инвестиций. Закон «Об иностранных инвестициях» гарантирует международным инвесторам благоприятный инвестиционный климат. Кроме того, он гарантирует защиту иностранного капитала, вложенного в армянские предприятия, и допускает неограниченное участие в них. Исследования показывают, что в период с 2007 по 2013 год Кипр, Германия, Нидерланды, Великобритания и Франция суммарно инвестировали 1,4 миллиарда долларов США.

Латинская Америка

В этом регионе мира прямые иностранные инвестиции имеют ряд особенностей по сравнению со странами, рассмотренными ранее. Поэтому углубленный анализ посвящен таким странам, как Бразилия, Перу, Колумбия и Аргентина. Как отмечает Шевильоте Дельгадо в своем исследовании, Латинская Америка – это земля возможностей, и одновременно регион, входящий в сферу расширения для некоторых инвесторов, поскольку Бразилия в настоящее время занимает важное положение, демонстрируя плодотворный рост на протяжении последних 15 лет. Если рассматривать этот регион глубже, то он привлекает не только многонациональные компании своими природными ресурсами, но и численностью населения, достигающей примерно 630 089 000 человек. Однако обилие сырья в больших количествах может стать будущей проблемой, поскольку далеко не все ресурсы являются возобновляемыми. Горнодобывающая и нефтяная отрасли переживают подъем, и в контексте процентного роста важно отметить, что инвестиции Китая в Латинскую Америку сделали этот регион ключевым поставщиком ресурсов для китайской экономики, как указано в работе "Прямые иностранные инвестиции в Латинской Америке". Несмотря на богатство Латинской Америки, существует множество факторов, заставляющих инвесторов тщательно взвешивать свои решения о вложении капитала в этот регион, поскольку политическая нестабильность, насилие и социокультурные особенности могут представлять собой серьезные вызовы.