Введение

Оценка кредитного риска потенциального заемщика
Кредитный рейтинг – это оценка кредитного риска потенциального заемщика (физического лица, предприятия, компании или правительства), прогнозирующая его способность погасить задолженность и являющаяся неявным прогнозом вероятности дефолта заемщика. Кредитный рейтинг представляет собой оценку рейтинговым агентством качественной и количественной информации о потенциальном заемщике, включая информацию, предоставленную заемщиком, и иную конфиденциальную информацию, полученную аналитиками рейтингового агентства. Кредитная история (или кредитный балл) – это часть кредитного рейтинга, представляющая собой числовую оценку кредитоспособности физического лица, осуществляемую кредитным бюро или агентством по предоставлению потребительских кредитных отчетов.

Кредитные рейтинги государств

+ Рейтинги странового риска (4 квартал 2017 года) + Страны с наименьшим риском, оценка по 100-балльной шкале + Источник: Рейтинг странового риска Euromoney Рейтинг Изменение рейтинга Страна Общая оценка 1 Сингапур 88,6 2 Норвегия 87,66 3 Швейцария 87,64 4 Дания 85,67 5 ▲2 Швеция 85,59 6 ▼1 Люксембург 83,85 7 ▼1 Нидерланды 83,76 8 ▲4 Финляндия 83,1 9 Канада 82,98 10 ▲1 Австралия 82,18 Суверенный кредитный рейтинг – это кредитный рейтинг суверенного эмитента, такого как национальное правительство. Суверенный кредитный рейтинг отражает уровень инвестиционного риска в стране и используется инвесторами при выборе юрисдикций для инвестиций, а также учитывает политические риски. Таблица "Рейтинги странового риска" показывает десять наименее рискованных стран для инвестиций по состоянию на 2018 год. Рейтинги детализируются по компонентам, включая политический и экономический риск. Индекс странового риска Euromoney, публикуемый дважды в год, отслеживает политическую и экономическую стабильность 185 суверенных государств, и Сингапур является наименее рискованной страной с 2017 года. Это одна из немногих стран в мире и единственная в Азии, получившая суверенный кредитный рейтинг AAA от всех основных кредитных агентств. Результаты в первую очередь ориентированы на экономику, в частности на риск суверенного дефолта или риск неплатежей экспортеров (также известный как торговый кредитный риск). A. M. Best определяет "страновой риск" как риск того, что факторы, специфичные для страны, могут негативно повлиять на способность страховщика выполнять свои финансовые обязательства.

Краткосрочные и долгосрочные рейтинги

Рейтинг выражает вероятность дефолта оцениваемой стороны в течение определенного временного горизонта. Как правило, временной горизонт в один год или менее считается краткосрочным, а более длительный – долгосрочным. Ранее институциональные инвесторы отдавали предпочтение долгосрочным рейтингам. В настоящее время широко используются краткосрочные рейтинги.

Кредитные рейтинги компаний

Кредитные рейтинги могут относиться к финансовым инструментам корпорации, то есть к долговым ценным бумагам, таким как облигации, а также к самим корпорациям. Рейтинги присваиваются кредитно-рейтинговыми агентствами, крупнейшими из которых являются Standard & Poor's, Moody's и Fitch Ratings. Они используют буквенные обозначения, такие как A, B, C. Более высокие оценки призваны отражать более низкую вероятность дефолта. Агентства не привязывают к каждой категории конкретное значение вероятности дефолта, предпочитая описательные определения, например: «способность эмитента выполнять свои финансовые обязательства по обязательству чрезвычайно высока» или «менее уязвима к неплатежам, чем другие спекулятивные эмиссии» (определения Standard & Poor's для облигаций с рейтингом AAA и BB соответственно). Однако некоторые исследования оценили средний риск и доходность облигаций в зависимости от рейтинга. В одном исследовании Moody's утверждалось, что в течение «горизонта в 5 лет» облигации, получившие от агентства наивысший рейтинг (Aaa), имели «кумулятивный уровень дефолта» 0,18%, следующий по величине (Aa2) – 0,28%, далее (Baa2) – 2,11%, 8,82% для следующего (Ba2) и 31,24% для самого низкого из изученных (B2). (См. таблицу «Оценочные спреды и уровни дефолта по рейтинговым категориям» справа.) В течение более длительного периода, как отмечается, «порядок в целом сохраняется, но не точно». Другое исследование, опубликованное в Journal of Finance, рассчитало дополнительную процентную ставку или «спред», которую выплачивают корпоративные облигации по сравнению с «безрисковыми» казначейскими облигациями США в зависимости от рейтинга облигаций. (См. «Базисный спред» в таблице справа.) Анализируя облигации с рейтингом за период 1973–1989 гг., авторы обнаружили, что облигация с рейтингом AAA выплачивала 43 «базисных пункта» (или 43/100 процентного пункта) сверх доходности казначейской облигации США (то есть ее доходность составила бы 3,43% при доходности казначейской облигации в 3,00%). Облигация с рейтингом CCC, относящаяся к категории «мусорных» (или спекулятивных) облигаций, в то же время, в среднем за этот период выплачивала более чем на 7% (724 базисных пункта) больше, чем казначейская облигация. Различные кредитно-рейтинговые агентства могут использовать различные комбинации букв верхнего и нижнего регистра, а также знаки плюс или минус или цифры для более точной настройки рейтинга (см. цветную схему). Шкала рейтингов Standard & Poor's использует буквы верхнего регистра, а также знаки плюс и минус. Рейтинговая система Moody's использует цифры и буквы нижнего и верхнего регистра. Хотя Moody's, S&P и Fitch Ratings контролируют примерно 95% рынка кредитных рейтингов, они не являются единственными рейтинговыми агентствами. Долгосрочная шкала рейтингов DBRS в некоторой степени аналогична шкалам Standard & Poor's и Fitch Ratings, при этом слова «высокий» и «низкий» заменяют знаки + и -. Она выглядит следующим образом, от отличного до плохого: AAA, AA (высокий), AA, AA (низкий), A (высокий), A, A (низкий), BBB (высокий), BBB, BBB (низкий), BB (высокий), BB, BB (низкий), B (высокий), B, B (низкий), CCC (высокий), CCC, CCC (низкий), CC (высокий), CC, CC (низкий), C (высокий), C, C (низкий) и D. Краткосрочные рейтинги часто соотносятся с долгосрочными рейтингами, хотя возможны исключения на верхней или нижней границе каждой эквивалентной категории. S&P, Moody's, Fitch и DBRS – единственные четыре рейтинговых агентства, признанные Европейским центральным банком (ЕЦБ) для определения требований к обеспечению для банков, получающих кредиты от центрального банка. ЕЦБ использует правило «первое лучшее» среди четырех агентств, имеющих статус ECAI, что означает, что для определения дисконтов и требований к обеспечению он принимает наивысший рейтинг среди четырех агентств – S&P, Moody's, Fitch и DBRS. Рейтинги в Европе подвергаются пристальному вниманию, особенно наивысшие рейтинги, присвоенные таким странам, как Испания, Ирландия и Италия, поскольку они влияют на объем кредитов, которые банки могут получить под залог суверенного долга. A. M. Best оценивает от отличного до плохого следующим образом: A++, A+, A, A−, B++, B+, B, B−, C++, C+, C, C−, D, E, F и S. Система рейтингов CTRISKS выглядит следующим образом: CT3A, CT2A, CT1A, CT3B, CT2B, CT1B, CT3C, CT2C и CT1C. Все эти оценки CTRISKS соотносятся с годовой вероятностью дефолта. В соответствии с Регламентом ЕС о кредитно-рейтинговых агентствах (CRAR) Европейское банковское управление разработало серию таблиц, сопоставляющих рейтинги с «шагами качества кредита» (CQS), как это определено в нормативных актах о достаточности капитала, и сопоставляющих CQS с краткосрочными и долгосрочными эталонными уровнями дефолта. Они представлены в таблице ниже:

Описание рейтингаШаг качества кредита ЕСДолгосрочный эталонный уровень дефолта (среднее значение)Краткосрочный эталонный уровень дефолта (пороговое значение)ДолгосрочныйКраткосрочныйДолгосрочныйКраткосрочныйAaa P 1 AAA A 1+ AAA F1+ Превосходный10,1%1,2%Aa1 AA+ AA+ Высокий классAa2 AA AAAa3 AA− AA−A1 A+ A 1 A+ F1 Верхний средний класс20,25%1,3%A2 A AA3 P 2A− A 2 A− F2Baa1BBB+BBB+ Нижний средний класс31,0%3,0%Baa2 P 3 BBBBBB F3Baa3BBB−A 3 BBB−Ba1 Не инвестиционный BB+BBB+ B Спекулятивный47,5%12,4%Ba2 BBBBBa3 BB−BB−B1 B+B+ Высоко спекулятивный520%35%B2 BBB3 B−B−Caa1 CCC+CCCC+C Существенные риски634%неприменимоCaa2 CCC CCCCaa3 CCC−CCC−Ca CC CC Чрезвычайно спекулятивныйC C Неминуемый дефолтC RDDRDDВ дефолте/ SDD/ D/