Введение
Правило денежно-кредитной политики, предложенное Милтоном Фридманом
Правило Фридмана – это правило денежно-кредитной политики, предложенное Милтоном Фридманом. Фридман выступал за денежно-кредитную политику, которая привела бы к тому, что номинальная процентная ставка была бы на нулевом уровне или очень близка к нему. Его аргументация заключалась в том, что альтернативные издержки хранения денег, с которыми сталкиваются частные лица, должны быть равны социальным издержкам создания дополнительных фиатных денег. Если исходить из того, что предельные издержки на создание дополнительных денег равны нулю (или близки к нулю), то и номинальные процентные ставки также должны быть равны нулю. На практике это означает, что центральный банк должен стремиться к уровню инфляции или дефляции, равному реальной процентной ставке по государственным облигациям и другим надежным активам, чтобы номинальная процентная ставка была нулевой. Результатом такой политики является то, что держатели денег не несут потерь в их стоимости из-за инфляции. Данное правило обусловлено соображениями долгосрочной эффективности. Его не следует путать с правилом Фридмана о росте на k процентов, которое предполагает постоянное ежегодное увеличение денежной массы.
Аргумент Фридмана
Маргинальная выгода от владения дополнительными деньгами заключается в снижении транзакционных издержек, выраженных, например, в затратах на приобретение потребительских товаров. При положительной номинальной процентной ставке люди сокращают свои денежные остатки до уровня, когда предельная выгода (общественная и частная) приравнивается к предельным частным издержкам (то есть номинальной процентной ставке). Это не является общественно оптимальным, поскольку правительство может без затрат выпускать наличные деньги до тех пор, пока предложение не станет достаточным. Общественный оптимум достигается, когда номинальная ставка равна нулю (или дефляция соответствует уровню реальной процентной ставки), так что предельная общественная выгода и предельные общественные издержки от хранения денег уравновешиваются на нулевом уровне. Таким образом, правило Фридмана направлено на устранение неэффективности и, тем самым, на повышение среднего уровня выпуска.
Использование в экономической теории
Правило Фридмана было показано как денежно-кредитная политика, максимизирующая благосостояние во многих экономических моделях денег. Оно оказалось оптимальным в монетарных экономиках с монополистической конкуренцией (Ирландия, 1996) и, при определенных обстоятельствах, в различных монетарных экономиках, где правительство взимает другие искажающие налоги. Однако существуют несколько заметных случаев, когда отклонение от правила Фридмана становится оптимальным. К ним относятся экономики с убывающей отдачей от масштаба; экономики с несовершенной конкуренцией, где правительство не облагает налогом монопольную прибыль в полном объеме или не устанавливает налог, равный налогу на заработную плату; экономики с уклонением от налогов; экономики с жесткими ценами; и экономики с жесткостью номинальной заработной платы в сторону понижения. Хотя отклонения от правила Фридмана обычно невелики, если существует значительный иностранный спрос на национальную валюту, как, например, в Соединенных Штатах, оптимальный уровень инфляции значительно отклоняется от того, что предписывается правилом Фридмана, чтобы извлечь доход от сеньоража с иностранных резидентов. Если учитывать влияние финансовых посредников и кредитных спредов, то благосостояние, подразумеваемое правилом Фридмана, можно достичь, устранив разницу между номинальной процентной ставкой, устанавливаемой в рамках политики, и процентной ставкой, выплачиваемой по резервам, обеспечив их идентичность в любой момент времени. Вопреки теоретическим прогнозам, правило Фридмана не привело к улучшению благосостояния, не показав результатов лучше, чем режим постоянного денежного предложения. По одной из мер благосостояния, правило Фридмана о росте на k процентов оказалось наиболее эффективным.