Введение

Центральный банк, резервный банк, национальный банк или денежно-кредитная власть — это учреждение, управляющее валютой и денежно-кредитной политикой страны или валютного союза. В отличие от коммерческого банка, центральный банк обладает монополией на увеличение денежной массы. Многие центральные банки также наделены надзорными и регулирующими полномочиями для обеспечения стабильности коммерческих банков в пределах своей юрисдикции, предотвращения банковских паник и, в некоторых случаях, для обеспечения соблюдения правил защиты финансовых потребителей, а также противодействия банковскому мошенничеству, отмыванию денег или финансированию терроризма. Центральные банки в большинстве развитых стран обычно создаются как институционально независимые от политического вмешательства, хотя правительства, как правило, сохраняют за собой права управления, законодательные органы осуществляют надзор, а центральные банки часто демонстрируют чувствительность к политической конъюнктуре. Вопросы, касающиеся независимости центрального банка, его политики, риторики глав центральных банков или основ макроэкономической политики (денежно-кредитной и фискальной) государства, являются предметом споров и критики со стороны некоторых политиков, исследователей и специализированных средств массовой информации в сфере бизнеса, экономики и финансов.

Определение

Понятие центральных банков как отдельной категории от других банков сформировалось постепенно и окончательно оформилось лишь в XX веке. После Первой мировой войны ведущие центральные банкиры Соединенного Королевства и Соединенных Штатов, Монтагу Норман и Бенджамин Стронг соответственно, пришли к согласию относительно определения центральных банков, которое было одновременно описательным и предписывающим. С тех пор центральные банки в целом отличаются от других финансовых институтов, за исключением коммунистических банковских систем с единым уровнем, таких как в Венгрии в период с 1950 по 1987 год, где Венгерский национальный банк действовал наряду с тремя другими крупными государственными банками. Для более ранних периодов вопрос о том, какие учреждения следует считать центральными банками, часто не имеет однозначного ответа. Соответственно, различные исследователи придерживаются разных точек зрения относительно хронологии появления первых центральных банков. Широко распространенной в течение второй половины XX века была точка зрения, согласно которой Стокгольмский банк (основан в 1657 году), как первоначальный эмитент банкнот, следует считать старейшим центральным банком, а его преемник, Sveriges Riksbank, – старейшим центральным банком, действующим непрерывно, при этом Банк Англии являлся вторым по старшинству и прямым или косвенным образцом для всех последующих центральных банков. Эта точка зрения сохраняется в некоторых публикациях начала XXI века. Однако в более современных исследованиях выпуск банкнот часто рассматривается лишь как один из нескольких способов обеспечения денег центрального банка, определяемых как финансовые деньги (в отличие от товарных денег) наивысшего качества. В соответствии с этим определением, муниципальные банки позднего Средневековья и раннего Нового времени, такие как Taula de canvi de Barcelona (основана в 1401 году) или Банк Амстердама (основан в 1609 году), выпускали деньги центрального банка и могут считаться ранними центральными банками.

Именование

Не существует универсальной терминологии для названия центрального банка. Ранние центральные банки часто были единственным или основным официальным финансовым учреждением в своей юрисдикции и, следовательно, часто назывались «банком» соответствующего города или страны, например, Банк Амстердама, Банк Гамбурга, Банк Англии или Wiener Stadtbank. Впоследствии практика присвоения наименований развивалась по мере создания новых центральных банков. Среди них, с указанием даты, когда банк получил свое нынешнее название: «Банк [страны]»: например, Банк Соединенных Штатов (1791), Банк Франции (1800), Банк Явы (1828), Банк Японии (1882), Банк Италии (1893), Банк Китая (1912), Банк Мексики (1925), Банк Канады (1934), Банк Кореи (1950). Банк Англии сохранил свое первоначальное название 1694 года, хотя Акт о Союзе 1707 года и Акты о Союзе 1800 года расширили его полномочия на более широкое Соединенное Королевство. «Национальный банк»: например, Национальный банк Бельгии (1850), Болгарский национальный банк (1879), Швейцарский национальный банк (1907), Национальный банк Польши (1945), Национальный банк Украины (1991). «Государственный банк»: например, Государственный банк Российской империи (1860), Государственный банк Пакистана (1948), Государственный банк Вьетнама (1951); также бывшие центральные банки коммунистических стран, например, Государственный банк СССР (или Госбанк, 1922) или Государственный банк Чехословакии (1950). «Народный банк», также ассоциирующийся с коммунизмом, используется Народным банком Китая. «Резервный банк»: в Федеральной резервной системе США (1913) и впоследствии в британских колониях или доминионах, например, в Южно-Африканском резервном банке (1921), Резервном банке Новой Зеландии (1934), Резервном банке Индии (1935), Резервном банке Австралии (1960), Резервном банке Фиджи (1984). «Центральный банк»: например, Центральный банк Китая (1924), Центральный банк Турецкой Республики (1930), Центральный банк Аргентины (1935), Центральный банк Ирландии (1943), Центральный банк Парагвая (1952), Центральный банк Бразилии (1964), Европейский центральный банк (1998). «Денежно-кредитный орган»: например, Денежно-кредитный орган Сингапура (1971), Денежно-кредитный орган Мальдив (1981), Денежно-кредитный орган Гонконга (1993), Денежно-кредитный орган Каймановых островов (1997). Саудовская Арабская монетарная администрация (основана в 1952 году) была переименована в Саудовский центральный банк в 2020 году, но до сих пор использует аббревиатуру SAMA. В некоторых случаях название на местном языке используется в англоязычной практике, например, Sveriges Riksbank (основан в 1668 году, нынешнее название используется с 1866 года), De Nederlandsche Bank (основан в 1814 году), Deutsche Bundesbank (основан в 1957 году) или Bangko Sentral ng Pilipinas (основан в 1993 году). Некоторые коммерческие банки имеют названия, указывающие на центральные банки, даже если они таковыми не являются: например, Государственный банк Индии и Центральный банк Индии, Национальный банк Греции, Banco do Brasil, Национальный банк Пакистана, Банк Китая, Банк Кипра или Банк Ирландии, а также Deutsche Bank. Некоторые, но не все из этих учреждений в прошлом выполняли функции центральных банков. Ведущий руководитель центрального банка обычно известен как губернатор, президент или председатель.

История

Широкое распространение центрального банкинга – относительно недавнее явление. В начале XX века примерно две трети суверенных государств не имели центрального банка. Волны создания центральных банков пришлись на межвоенный период и после Второй мировой войны. В XX веке центральные банки часто создавались с целью привлечения иностранного капитала, поскольку банкиры предпочитали кредитовать страны с центральным банком, придерживающиеся золотого стандарта. Египтяне измеряли стоимость товаров центральной единицей, называемой шат. Как и многие другие валюты, шат был привязан к золоту. Стоимость шата в выражении товаров определялась государственными органами. Другие культуры Малой Азии позднее воплощали свои валюты в форме золотых и серебряных монет. Выпуск бумажных денег не следует приравнивать к центральному банкингу, хотя бумажные деньги являются формой финансовых денег (то есть не товарных денег). Разница заключается в том, что государственные бумажные деньги, как, например, в Китае во времена династии Юань, обычно не были свободно конвертируемы и, следовательно, имели более низкое качество, что иногда приводило к гиперинфляции. Начиная с XII века, сеть профессиональных банков возникла преимущественно в Южной Европе (включая южную Францию, с кагорскими банкирами). Банки могли использовать бухгалтерские записи для создания депозитов для своих клиентов. Таким образом, у них была возможность самостоятельно выпускать, кредитовать и переводить деньги без прямого контроля со стороны политических властей.

Первые муниципальные центральные банки

Taula de canvi de Barcelona, основанная в 1401 году, является первым примером муниципальных банков, преимущественно государственных, которые стали пионерами центрального банковского дела в ограниченном масштабе. Вскоре ей последовал Банк Святого Георгия в Республике Генуя, впервые учрежденный в 1407 году, а значительно позже – Banco del Giro в Венецианской Республике и сеть учреждений в Неаполе, впоследствии объединившихся в Banco di Napoli. Значимые муниципальные центральные банки были основаны в начале XVII века в ведущих северо-западных европейских торговых центрах, а именно Банк Амстердама в 1609 году и Гамбургский банк в 1619 году. Эти учреждения предоставляли общедоступную инфраструктуру для безналичных международных расчетов. Их целью было повышение эффективности международной торговли и обеспечение денежной стабильности. Таким образом, эти муниципальные государственные банки выполняли функции, сопоставимые с функциями современных центральных банков.

Первые национальные центральные банки

Шведский центральный банк, известный с 1866 года как Sveriges Riksbank, был основан в Стокгольме в 1664 году на базе остатков несостоявшегося Стокгольмского банка и подчинялся Риксдагу – раннему новому парламенту Швеции. Одной из функций шведского центрального банка было кредитование правительства. Основание Банка Англии было разработано Чарльзом Монтегю, 1-м графом Галифакса, после предложения 1691 года Уильяма Патерсона. Королевская хартия была выдана посредством принятия Закона о тоннаже. Банк получил исключительное право распоряжаться государственными средствами и был единственным акционерным обществом с ограниченной ответственностью, которому разрешалось выпускать банкноты. Однако ранний Банк Англии не обладал всеми функциями современных центральных банков, такими как регулирование стоимости национальной валюты, финансирование правительства, статус единственного уполномоченного эмитента банкнот или роль кредитора последней инстанции для банков, столкнувшихся с кризисом ликвидности. В начале XVIII века крупный эксперимент в области национального центрального банковства потерпел неудачу во Франции с Banque Royale Джона Лоу в 1720–1721 годах. Позднее в этом столетии Франция предприняла другие попытки с Caisse d'Escompte, впервые созданной в 1767 году, а король Карл III основал Банк Испании в 1782 году. Русский ассигнационный банк, основанный в 1769 году Екатериной Великой, отличался от общей модели ранних национальных центральных банков тем, что он находился в прямой собственности Российской империи, а не частных акционеров. В формирующихся Соединенных Штатах Александр Гамильтон, будучи министром финансов в 1790-х годах, учредил Первый банк Соединенных Штатов, несмотря на сильное сопротивление со стороны республиканцев-джефферсоновцев.

Национальные центральные банки с 1800 года

Центральные банки были учреждены во многих европейских странах в XIX веке. Наполеон создал Банк Франции в 1800 году для стабилизации и развития французской экономики, а также для улучшения финансирования своих войн. Банк Франции оставался важнейшим центральным банком континентальной Европы на протяжении всего XIX века. Банк Финляндии был основан в 1812 году, вскоре после того, как Финляндия была передана от Швеции России и стала великим княжеством. Параллельно с этим, функции, близкие к центральным банковским, выполняла небольшая группа влиятельных банковских сетей, управляемых семьями, таких как Дом Ротшильдов с филиалами в крупных городах Европы, а также Хотингер в Швейцарии и Оппенгейм в Германии. Теория центрального банкинга, хотя название еще не получило широкого распространения, развивалась в XIX веке. Генри Торнтон, противник доктрины реальных векселей, придерживался позиций сторонников металлизма и был видной фигурой в денежной теории. Процесс денежной экспансии, описанный Торнтоном, предвосхитил теории Кнута Викселя о "кумулятивном процессе, который переформулирует количественную теорию денег в теоретически стройной форме". В ответ на валютный кризис 1797 года Торнтон в 1802 году опубликовал труд «Исследование о природе и последствиях бумажного кредита Великобритании», в котором утверждал, что увеличение бумажного кредита не стало причиной кризиса. В книге также содержится подробное описание британской денежной системы и детальный анализ действий, которые должен предпринимать Банк Англии для сглаживания колебаний курса фунта стерлингов. В Великобритании до середины XIX века коммерческие банки имели право выпускать собственные банкноты, и банкноты, выпущенные провинциальными банковскими компаниями, находились в широком обращении. Многие считают, что истоки центрального банка лежат в принятии Банковского устава 1844 года, который установил соотношение между золотыми резервами Банка Англии и объемом выпускаемых им банкнот. Устав также ввел жесткие ограничения на выпуск банкнот банками страны. В 1913 году в США была создана Федеральная резервная система на основании Закона о Федеральной резервной системе. После Первой мировой войны Экономическая и финансовая организация (ЭФО) Лиги Наций, под влиянием идей Монтегю Нормана и других ведущих политиков и экономистов того времени, активно содействовала независимости центральных банков – ключевому элементу экономической ортодоксии, которую ЭФО продвигал на Брюссельской конференции (1920). Таким образом, ЭФО руководил созданием Австрийского национального банка, Венгерского национального банка, Банка Данцига и Банка Греции, а также провел масштабные реформы Болгарского национального банка и Банка Эстонии. Аналогичные идеи были реализованы и в других вновь образованных независимых европейских странах, например, при создании Национального банка Чехословакии. Бразилия создала центральный банк в 1945 году, который стал предшественником Центрального банка Бразилии, учрежденного двадцать лет спустя. После обретения независимости многие африканские и азиатские страны также создали центральные банки или валютные союзы. Резервный банк Индии, основанный во время британского колониального правления как частная компания, был национализирован в 1949 году после обретения Индией независимости. К началу XXI века большинство стран мира имели национальные центральные банки, организованные как учреждения государственного сектора, хотя степень их независимости значительно различалась.

Колониальные, экстерриториальные и федеральные центральные банки

До почти всеобщего принятия модели национальных центральных банков государственного сектора, ряд экономик полагались на центральный банк, который фактически или юридически управлялся за пределами их территории. Первые колониальные центральные банки, такие как Банк Явы (основан в 1828 году в Батавии), Banque de l'Algérie (основан в 1851 году в Алжире) или Hongkong and Shanghai Banking Corporation (основан в 1865 году в Гонконге), действовали из самой колонии. Однако после распространения трансконтинентального использования электрического телеграфа с подводным кабелем связи, новые колониальные банки обычно размещались в метрополиях; заметные примеры включают парижский Banque de l'Indochine (основан в 1875 году), Banque de l'Afrique Occidentale (основан в 1901 году) и Banque de Madagascar (основан в 1925 году). Главный офис Banque de l'Algérie был перенесен из Алжира в Париж в 1900 году. В некоторых случаях независимые страны, не имевшие сильной внутренней базы накопления капитала и критически зависящие от иностранного финансирования, находили выгодным предоставление роли центрального банка банкам, которые были фактически или даже юридически иностранными. Показательным примером стал Имперский Османский Банк, основанный в 1863 году как франко-британское совместное предприятие, а особенно вопиющим случаем был базирующийся в Париже Национальный банк Гаити (основан в 1881 году), который захватил значительные финансовые ресурсы у экономически слабой, хотя и независимой нации Гаити. Другие примеры включают Лондонский Имперский банк Персии, основанный в 1885 году, и Римский Национальный банк Албании, основанный в 1925 году. Государственный банк Марокко был основан в 1907 году с международным участием в капитале, а функции штаб-квартиры были распределены между Парижем и Танжером, за полвека до потери страной независимости. В других случаях создавались валютные союзы, такие как Бельгийско-Люксембургский экономический союз, основанный в 1921 году, в рамках которого Люксембург не имел центрального банка, а управление осуществлялось национальным центральным банком (в данном случае Национальным банком Бельгии), а не наднациональным. Современная Общая валютная зона Южной Африки обладает схожими характеристиками. Еще одна модель была реализована в странах, где федеративные или иные субнациональные образования обладали широкой политической автономией, что в различной степени отражалось в организации самого центрального банка. К ним относятся, например, Австро-Венгерский банк с 1878 по 1918 год, Федеральная резервная система США в первые два десятилетия, Банк немецких земель с 1948 по 1957 год или Национальный банк Югославии с 1972 по 1993 год. Напротив, некоторые страны, политически организованные как федерации, такие как современная Канада, Мексика или Швейцария, полагаются на единый центральный банк.

Наднациональные центральные банки

Во второй половине XX века, после распада колониальных систем, некоторые группы стран продолжали использовать единую валюту, несмотря на обретение национальной независимости. В отличие от распада Австро-Венгрии и Османской империи после Первой мировой войны, эти страны решили сохранить общую валюту, образовав таким образом валютный союз, и передать управление ею единому центральному банку. Примерами служат Восточно-Карибское валютное управление, Центральный банк западноафриканских государств и Банк центральноафриканских государств. Концепция наднационального центрального банковского регулирования приобрела глобальное значение с созданием Экономического и валютного союза Европейского Союза и Европейского центрального банка (ЕЦБ) в 1998 году. В 2014 году ЕЦБ взял на себя дополнительную функцию банковского надзора в рамках новой политики Европейского банковского союза.

Стабильность цен

Основная роль центральных банков обычно заключается в поддержании стабильности цен, определяемой как конкретный целевой уровень инфляции. Инфляция определяется как обесценивание валюты или, что эквивалентно, рост цен в отношении валюты. Большинство центральных банков в настоящее время имеют целевой показатель инфляции, близкий к 2%. Поскольку инфляция снижает реальную заработную плату, кейнсианцы рассматривают инфляцию как способ решения проблемы непроизвольной безработицы. Однако "неожиданная" инфляция приводит к потерям кредиторов, так как реальная процентная ставка оказывается ниже ожидаемой. Таким образом, кейнсианская денежно-кредитная политика направлена на поддержание устойчивого уровня инфляции. Центральные банки, как денежные власти в современных государствах, тесно связаны посредством глобализированных финансовых рынков. Федеральная резервная система США, как регулятор одной из наиболее широко используемых валют в мировой экономике, играет непропорционально большую роль на международном валютном рынке. Являясь основным поставщиком долларов США и определяя ставку по ним, Федеральная резервная система реализует комплекс мер для контроля инфляции и безработицы в США.

Высокая занятость

Фрикционная безработица – это период времени между рабочими местами, когда работник ищет работу или переходит с одной на другую. Безработица, превышающая фрикционную, классифицируется как нежелательная безработица. Например, структурная безработица – это форма нежелательной безработицы, возникающая из-за несоответствия между спросом на рынке труда и квалификацией и местоположением ищущих работу работников. Макроэкономическая политика обычно направлена на снижение нежелательной безработицы. Кейнс определял как непроизвольную безработицу любые рабочие места, которые возникли бы в результате роста товаров, оплачиваемых трудом (то есть снижения реальной заработной платы:

Люди считаются непроизвольно безработными, если в случае небольшого повышения цены на товары, оплачиваемые трудом, относительно денежной заработной платы, как совокупное предложение рабочей силы, готовой работать за текущую денежную заработную плату, так и совокупный спрос на нее по этой заработной плате были бы больше существующего объема занятости. – Джон Мейнард Кейнс, Общая теория занятости, процента и денег, стр. 1.

Экономический рост

Экономический рост может быть усилен за счет инвестиций в капитал, такой как более современное или более эффективное оборудование. Низкая процентная ставка означает, что предприятия могут брать кредиты для инвестиций в свой капитал и платить по ним меньший процент. Поэтому снижение процентной ставки рассматривается как способ стимулирования экономического роста и часто используется для преодоления периодов замедления экономики. С другой стороны, повышение процентной ставки часто применяется в периоды высокого экономического роста как контрциклическая мера для предотвращения перегрева экономики и избежания рыночных пузырей. Дополнительными целями денежно-кредитной политики являются стабильность процентных ставок, финансового рынка и валютного рынка. Эти цели часто взаимосвязаны и могут противоречить друг другу. Поэтому перед принятием решения о реализации политики необходимо тщательно оценивать издержки.

Изменение климата

После Парижского соглашения по климату в настоящее время ведутся дебаты о том, должны ли центральные банки также преследовать экологические цели в своей деятельности. В 2017 году восемь центральных банков сформировали Сеть по экологизации финансовой системы (NGFS) для оценки того, как центральные банки могут использовать свои инструменты регулирования и денежно-кредитной политики для поддержки смягчения последствий изменения климата. Сегодня в NGFS входит более 70 центральных банков. В январе 2020 года Европейский центральный банк объявил о намерении учитывать климатические факторы при пересмотре своей монетарной политики. Сторонники "зеленой монетарной политики" предлагают центральным банкам включать климатические критерии в требования к залогу при осуществлении покупок активов, а также в операции рефинансирования. Однако критики, такие как Йенс Вайдманн, утверждают, что проведение климатической политики не входит в компетенцию центральных банков. Китай является одним из наиболее продвинутых центральных банков в области зеленой монетарной политики. Он предоставил зеленым облигациям льготный статус для снижения их доходности и использует политику "окон" для направления "зеленых" кредитов. Последствия потенциально обесценивающихся активов в экономике – один из примеров переходного риска, связанного с изменением климата, который может вызвать каскадный эффект во всей финансовой системе. В ответ были приняты или предложены для центральных банков четыре основных типа мер: разработка методологии, стимулирование инвесторов, финансовое регулирование и набор политических инструментов. Эти правила направлены на всестороннюю оценку рисков, выявление активов, связанных с высокими выбросами углерода, и повышение требований к их капиталу. Это должно сделать активы с высоким уровнем выбросов менее привлекательными, а активы с низким уровнем выбросов – более привлекательными, несмотря на то, что исторически они считались высокорискованными и характеризуются низкой волатильностью. Количественное смягчение – это потенциальная мера, которую центральные банки могут использовать для достижения низкоуглеродного перехода. Учитывая потенциальное влияние центральных банков на изменение климата, важно учитывать их мандаты. Мандат центрального банка может быть узким, то есть включать лишь несколько целей, что ограничивает его возможности по учету изменения климата в своей политике.

Денежная политика

Центральные банки реализуют денежно-кредитную политику, выбранную страной.

Выпуск валюты

На самом базовом уровне денежно-кредитная политика включает в себя определение того, какую форму валюты может иметь страна: фиатную валюту, валюту, обеспеченную золотом (что запрещено для стран, входящих в Международный валютный фонд), валютный совет или валютный союз. Если у страны есть своя национальная валюта, это подразумевает выпуск стандартизированной валюты, которая по сути является формой долговой расписки – «деньги» при определенных условиях. Исторически это часто было обещание обменять деньги на драгоценные металлы в фиксированном количестве. Сегодня, когда многие валюты являются фиатными, «обещание заплатить» заключается в обещании принимать эту валюту для уплаты налогов. Центральный банк может использовать валюту другой страны напрямую, в рамках валютного союза, или косвенно, через валютный совет. В последнем случае, как это было в Болгарском национальном банке, Гонконге и Латвии (до 2014 года), местная валюта поддерживается по фиксированному курсу за счет активов центрального банка, выраженных в иностранной валюте. Подобно коммерческим банкам, центральные банки владеют активами (государственными облигациями, иностранной валютой, золотом и другими финансовыми активами) и имеют обязательства (в обращении находящаяся валюта). Центральные банки создают деньги, выпуская банкноты и предоставляя их в кредит правительству в обмен на активы, приносящие проценты, такие как государственные облигации. Когда центральные банки решают увеличить денежную массу на сумму, превышающую объем заимствований их национальными правительствами, они могут приобретать частные облигации или активы, деноминированные в иностранной валюте. Европейский центральный банк направляет свои процентные доходы центральным банкам стран-членов Европейского союза. Федеральная резервная система США переводит большую часть своей прибыли в Казначейство США. Этот доход, получаемый благодаря праву выпускать валюту, называется сеньоражем и обычно принадлежит национальному правительству. Государственно санкционированное право создавать валюту называется правом эмиссии. На протяжении истории вокруг этого права возникали споры, поскольку контроль над созданием валюты означает контроль над доходами от сеньоража. Термин «денежно-кредитная политика» также может в более узком смысле относиться к целевым показателям процентных ставок и другим активным мерам, предпринимаемым денежно-кредитными властями.

Инструменты денежно-кредитной политики

Основными инструментами, доступными центральным банкам, являются операции на открытом рынке (включая соглашения о репо), обязательные резервы, политика процентных ставок (через контроль ставки дисконта) и контроль денежной массы. Центральный банк влияет на денежную базу посредством операций на открытом рынке, если в его стране существует хорошо развитый рынок государственных облигаций. Это предполагает управление количеством денег в обращении путем покупки и продажи различных финансовых инструментов, таких как казначейские векселя, соглашения о репо, корпоративные облигации или иностранные валюты, в обмен на средства, размещенные в центральном банке. Эти средства конвертируемы в валюту, поэтому все эти покупки или продажи приводят к увеличению или уменьшению объема базовой валюты в обращении. Например, если центральный банк стремится снизить процентные ставки (реализуя стимулирующую денежно-кредитную политику), он покупает государственный долг, тем самым увеличивая объем наличных денег в обращении или пополняя резервные счета банков. В результате у коммерческих банков появляется больше средств для кредитования, что позволяет им снизить процентные ставки и сделать кредиты более доступными. Снижение процентных ставок по кредитным картам стимулирует потребительские расходы. Кроме того, когда корпоративные кредиты становятся более доступными, компании могут расширяться, чтобы удовлетворить растущий потребительский спрос. В конечном итоге они нанимают больше работников, чьи доходы растут, что, в свою очередь, также увеличивает спрос. Обычно этого метода достаточно для стимулирования спроса и обеспечения здорового экономического роста. Как правило, краткосрочная цель операций на открытом рынке – достижение конкретной целевой краткосрочной процентной ставки. В других случаях денежно-кредитная политика может быть направлена на установление конкретного обменного курса по отношению к иностранной валюте или золоту. Например, в США Федеральная резервная система ориентируется на ставку федеральных фондов – ставку, по которой банки-члены кредитуют друг другу на ночь. Однако денежно-кредитная политика Китая (с 2014 года) направлена на курс обмена между китайским юанем и корзиной иностранных валют. Если операции на открытом рынке не приводят к желаемым результатам, центральный банк может использовать другой инструмент: повысить или понизить процентную ставку по дисконтным кредитам или овердрафтам (кредитам от центрального банка коммерческим банкам, см. дисконтное окно). Если процентная ставка по таким операциям достаточно низкая, коммерческие банки могут брать кредиты у центрального банка для выполнения требований к резервам и использовать дополнительную ликвидность для расширения своих балансов, увеличивая объем кредитов, доступных экономике. Третьим вариантом является изменение требований к резервам. Требования к резервам – это доля от общего объема обязательств, которую банки обязаны хранить в течение ночи в своих кассах или в центральном банке. Банки держат лишь небольшую часть своих активов в виде наличных денег, доступных для немедленного снятия; остальное инвестируется в неликвидные активы, такие как ипотечные кредиты и займы. Снижение требований к резервам высвобождает средства, которые банки могут использовать для увеличения кредитования или покупки других прибыльных активов. Это стимулирует экономику, поскольку создает кредиты. Однако, несмотря на то, что этот инструмент немедленно увеличивает ликвидность, центральные банки редко меняют требования к резервам, поскольку частые изменения вносят неопределенность в планирование банков. Поэтому предпочтительнее использовать операции на открытом рынке.

Нетрадиционная денежно-кредитная политика

Другие формы денежно-кредитной политики, особенно используемые, когда процентные ставки находятся на уровне 0% или близки к нему, и существуют опасения по поводу дефляции или она уже наблюдается, называются нетрадиционной денежно-кредитной политикой. К ним относятся смягчение условий кредитования, количественное смягчение, перспективное руководство и сигнализация. При смягчении условий кредитования центральный банк приобретает активы частного сектора для повышения ликвидности и улучшения доступа к кредитам. Сигнализация может использоваться для снижения рыночных ожиданий относительно будущих снижений процентных ставок. Например, во время кредитного кризиса 2008 года Федеральная резервная система США заявила, что ставки будут оставаться низкими в течение "продолжительного периода", а Банк Канады взял на себя "условное обязательство" удерживать ставки на нижней границе в 25 базисных пунктов (0,25%) до конца второго квартала 2010 года. Некоторые предлагают использовать то, что Милтон Фридман когда-то назвал "вертолетными деньгами", когда центральный банк осуществляет прямые переводы гражданам с целью повышения инфляции до целевого уровня, установленного центральным банком. Такой политический инструмент может быть особенно эффективным в условиях нулевой нижней границы.

Цифровые валюты центральных банков

С 2017 года обсуждается перспектива внедрения цифровой валюты центрального банка (CBDC). По состоянию на конец 2018 года как минимум 15 центральных банков рассматривали возможность внедрения CBDC. С 2014 года Народный банк Китая работает над проектом создания цифровой валюты и электронных платежных систем.

Банковский надзор и прочая деятельность

В некоторых странах центральный банк через свои дочерние компании осуществляет контроль и надзор за банковским сектором. В других странах банковский надзор осуществляется государственным ведомством, таким как Казначейство Великобритании, или независимым государственным органом, например, Управлением по финансовому регулированию и надзору Великобритании. Он изучает балансы банков, их деятельность и политику по отношению к потребителям. Помимо рефинансирования, он также предоставляет банкам услуги, такие как переводы средств, банкноты и монеты или иностранная валюта. Поэтому его часто называют "банком банков". Многие страны осуществляют надзор и контроль за банковским сектором через несколько различных органов и с разными целями. Например, банковское регулирование в Соединенных Штатах сильно фрагментировано: за него отвечают три федеральных агентства – Федеральная корпорация по страхованию депозитов, Совет управляющих Федеральной резервной системы и Управление контролера валюты, а также многочисленные другие органы на уровне штатов и частного сектора. Между этими органами обычно существует значительное сотрудничество. Например, банки денежных центров, депозитные учреждения и другие типы финансовых институтов могут подпадать под различные (и иногда пересекающиеся) виды регулирования. Некоторые виды банковского регулирования могут быть делегированы другим уровням власти, таким как правительства штатов или провинций. Любой картель банков находится под особенно пристальным контролем. Большинство стран контролируют слияния банков и опасаются концентрации в этой отрасли из-за риска группового мышления и неконтролируемого роста кредитных пузырей, основанных на единой точке отказа и кредитной культуре нескольких крупных банков.