Введение
Монетаризм – это школа мысли в денежной экономике, подчеркивающая роль органов власти в контроле над объемом денежной массы в обращении. Он получил распространение в 1970-х годах, но в основном был отброшен как непосредственное руководство денежно-кредитной политикой в последующее десятилетие из-за распространения практик таргетирования инфляции посредством изменения официальной процентной ставки. Монетаристская теория утверждает, что изменения в денежной массе оказывают существенное влияние на национальный выпуск в краткосрочной перспективе и на уровень цен в долгосрочной. Монетаристы полагают, что целей денежно-кредитной политики лучше всего достичь, ориентируясь на темпы роста денежной массы, а не прибегая к дискреционной денежно-кредитной политике. Монетаризм обычно связывают с неолиберализмом. Монетаризм тесно связан с работами Милтона Фридмана, влиятельного оппонента кейнсианской экономики, критиковавшего теорию Кейнса о борьбе с экономическими спадами посредством фискальной политики (государственных расходов). Фридман и Анна Шварц написали влиятельную книгу «Монетарная история Соединенных Штатов, 1867–1960», в которой утверждали, что «инфляция всегда и везде является денежным феноменом». Хотя Фридман выступал против существования Федеральной резервной системы, он, признавая ее существование, выступал за политику центрального банка, направленную на поддержание роста денежной массы в темпах, сопоставимых с ростом производительности и спроса на товары. Однако центральные банки, которые пытались использовать таргетирование роста денежной массы, в основном отказались от этой практики. Вопреки монетаристским представлениям, связь между ростом денежной массы и инфляцией оказалась не такой тесной, как предполагалось. Вместо этого, начиная с начала 1990-х годов, большинство крупных центральных банков перешли к прямому таргетированию инфляции, используя управление краткосрочными процентными ставками в качестве основного инструмента политики.
Monetarism is a school of thought in monetary economics that emphasizes the role of policy makers in controlling the amount of money in circulation. It gained prominence in the 1970s, but was mostly abandoned as a direct guidance to monetary policy during the following decade because of the rise of inflation targeting through movements of the official interest rate. The monetarist theory states that variations in the money supply have major influences on national output in the short run and on price levels over longer periods. Monetarists assert that the objectives of monetary policy are best met by targeting the growth rate of the money supply rather than by engaging in discretionary monetary policy. Monetarism is commonly associated with neoliberalism. Monetarism is mainly associated with the work of Milton Friedman, who was an influential opponent of Keynesian economics, criticising Keynes's theory of fighting economic downturns using fiscal policy (government spending). Friedman and Anna Schwartz wrote an influential book, A Monetary History of the United States, 1867–1960, and argued "that inflation is always and everywhere a monetary phenomenon". Though Friedman opposed the existence of the Federal Reserve, he advocated, given its existence, a central bank policy aimed at keeping the growth of the money supply at a rate commensurate with the growth in productivity and demand for goods. Money growth targeting was mostly abandoned by the central banks who tried it, however. Contrary to monetarist thinking, the relation between money growth and inflation proved to be far from tight. Instead, starting in the early 1990s, most major central banks turned to direct inflation targeting, relying on steering short run interest rates as their main policy instrument.
История денежно-кредитной политики США
Монетаристы утверждали, что центральные банки порой становились причиной значительных неожиданных колебаний денежной массы. Фридман утверждал, что активные попытки стабилизировать спрос посредством изменений денежно-кредитной политики могут иметь негативные непреднамеренные последствия. В значительной степени эта точка зрения основывалась на историческом анализе денежно-кредитной политики, представленном в книге «Денежная история Соединенных Штатов, 1867–1960», которую он написал в соавторстве с Анной Шварц в 1963 году. В этой книге инфляция объяснялась избыточным предложением денег, создаваемым центральным банком, а дефляционные спирали – обратным эффектом, возникающим из-за неспособности центрального банка поддерживать денежную массу в период кризиса ликвидности. В частности, авторы утверждали, что Великая депрессия 1930-х годов была вызвана резким сокращением денежной массы (которое они назвали «Великим сокращением»), а не недостатком инвестиций, как полагал Кейнс. Они также утверждали, что послевоенная инфляция была вызвана чрезмерным расширением денежной массы. Они популяризировали знаменитое утверждение монетаризма о том, что «инфляция всегда и везде является денежным феноменом».
Фиксированное денежное правило
Фридман предложил фиксированное денежное правило, называемое правилом Фридмана о росте денежной массы на k процентов в год, согласно которому денежная масса автоматически увеличивалась бы на фиксированный процент ежегодно. Этот процент должен соответствовать темпу роста реального ВВП, чтобы уровень цен оставался неизменным. Например, если ожидается, что экономика вырастет на 2% в течение года, Федеральная резервная система должна допустить увеличение денежной массы на 2%. Поскольку дискреционная денежно-кредитная политика с одинаковой вероятностью может как дестабилизировать, так и стабилизировать экономику, Фридман выступал за то, чтобы ФРС была связана фиксированными правилами при проведении своей политики.
Вставай .
Кларку Уорбертону приписывают создание первого убедительного эмпирического обоснования монетаристской интерпретации экономических колебаний в серии статей, начиная с 1945 года. Таким образом, по мнению Фридмана, при увеличении денежной массы люди не просто стремились бы держать излишек средств на невостребованных денежных счетах; то есть, если они находились в равновесии до увеличения, они уже имели достаточно денежных средств для удовлетворения своих потребностей, и, следовательно, после увеличения у них образовался бы избыток денежных средств. Эти избыточные средства, соответственно, были бы потрачены, что привело бы к росту совокупного спроса. Аналогично, при сокращении денежной массы люди стремились бы восстановить свои денежные запасы, сокращая расходы. В этом Фридман оспорил упрощение, приписываемое Кейнсу, утверждавшее, что "деньги не имеют значения". К тому времени, когда Маргарет Тэтчер, лидер Консервативной партии в Соединенном Королевстве, победила на всеобщих выборах 1979 года, свергнув действующее лейбористское правительство во главе с Джеймсом Каллахэном, Великобритания переживала несколько лет серьезной инфляции, которая редко опускалась ниже 10%, а к моменту всеобщих выборов в мае 1979 года составляла 10,3%. Тэтчер использовала монетаризм в качестве оружия в своей борьбе с инфляцией и добилась ее снижения до 4,6% к 1983 году. Однако уровень безработицы в Соединенном Королевстве вырос с 5,7% в 1979 году до 12,2% в 1983 году, достигнув 13,0% в 1982 году; начиная с первого квартала 1980 года, экономика Великобритании сокращалась в течение шести кварталов подряд в реальном выражении валового внутреннего продукта.
Упадок
Однако господство монетаризма было недолгим. Период, когда основные центральные банки сосредоточились на таргетировании роста денежной массы, отражая монетаристскую теорию, продлился всего несколько лет, в США – с 1979 по 1982 год. Денежная масса полезна в качестве инструмента политики только в том случае, если связь между денежной массой и номинальным ВВП, а следовательно, и инфляцией, является стабильной и предсказуемой. Это подразумевает предсказуемость скорости обращения денег. В 1970-х годах скорость обращения, казалось, росла с достаточно постоянной скоростью, но в 1980-х и 1990-х годах она стала крайне нестабильной, переживая непредсказуемые периоды роста и падения. В результате стабильная корреляция между денежной массой и номинальным ВВП нарушилась, и эффективность монетаристского подхода оказалась под вопросом. Многие экономисты, убежденные в монетаризме в 1970-х годах, отказались от этого подхода после полученного опыта. Среди них сохранилось убеждение, что контроль над инфляцией должен быть одной из главных задач центрального банка.
Дополнительные ссылки
Андерсен, Леоналл С. и Джерри Л. Джордан, 1968. "Денежные и фискальные меры: проверка их относительной важности в экономической стабилизации", Federal Reserve Bank of St. Louis Review (ноябрь), стр. 11–24. PDF (загрузка 30 сек.; нажмите +) и HTML. , 1969. "Денежные и фискальные меры: проверка их относительной важности в экономической стабилизации — Ответ", Federal Reserve Bank of St. Louis Review (апрель), стр. 12–16. PDF (загрузка 15 сек.; нажмите +) и HTML. Бруннер, Карл, и Аллан Х. Мелцер, 1993. Деньги и экономика: вопросы монетарного анализа, Кембридж. Описание и предварительный просмотр глав, стр. ix–x. Кейган, Филипп, 1965. Определяющие факторы и последствия изменений в денежной массе, 1875–1960. NBER. Предисловие Милтона Фридмана, стр. xiii–xxviii. Содержание. Фридман, Милтон, ред. 1956. Исследования в области количественной теории денег, Чикаго. Глава 1 представлена в Friedman, 2005, ch. 2 (ссылка). , 1960. Программа денежной стабильности. Издательство университета Фордхема. , 1968. "Роль денежно-кредитной политики", American Economic Review, 58(1), стр. 1–17 (нажмите +). , [1969] 2005. Оптимальное количество денег. Описание и содержание, с предварительным просмотром 3 глав. Фридман, Милтон, и Дэвид Мейселман, 1963. "Относительная стабильность скорости обращения денег и инвестиционного мультипликатора в Соединенных Штатах, 1897–1958", в "Политика стабилизации", стр. 165–268. Prentice Hall/Комиссия по денежному обращению и кредиту, 1963. Фридман, Милтон, и Анна Джейкобсон Шварц, 1963a. "Деньги и деловые циклы", Review of Economics and Statistics, 45(1), Часть 2, Приложение, стр. 32–64. Перепечатано в Schwartz, 1987, Money in Historical Perspective, гл. 2. 1963b. Денежная история Соединенных Штатов, 1867–1960. Принстон. Страницы с возможностью поиска глав за 1929, 41 и 1948–60 годы. Джонсон, Гарри Г., 1971. "Кейнсианские революции и монетаристский контрреволюция", American Economic Review, 61(2), стр. 1–14. Перепечатано в John Cunningham Wood и Ronald N. Woods, ред., 1990, Milton Friedman: Critical Assessments, т. 2, стр. 72–88. Routledge. Лейдлер, Дэвид Э. У., 1993. Спрос на деньги: теории, доказательства и проблемы, 4-е изд. Описание. Шварц, Анна Дж., 1987. Деньги в исторической перспективе, University of Chicago Press. Описание и ссылки на предварительный просмотр глав, стр. vii–viii. Уорбертон, Кларк, 1966. Депрессия, инфляция и денежно-кредитная политика; Избранные работы, 1945–1953. Johns Hopkins Press. Резюме на Amazon в книге Анны Дж. Шварц "Деньги в исторической перспективе", 1987.
Johnson, Harry G., 1971. "The Keynesian Revolutions and the Monetarist Counter Revolution", American Economic Review, 61(2), p. p. 1–14. Reprinted in John Cunningham Wood and Ronald N. Woods, ed., 1990, Milton Friedman: Critical Assessments, v. 2, p. p. 72 – 88. Routledge,
Laidler, David E. W., 1993. The Demand for Money: Theories, Evidence, and Problems, 4th ed. Description. Schwartz, Anna J., 1987. Money in Historical Perspective, University of Chicago Press. Description and Chapter preview links, pp. vii viii. Warburton, Clark, 1966. Depression, Inflation, and Monetary Policy; Selected Papers, 1945–1953 Johns Hopkins Press. Amazon Summary in Anna J. Schwartz, Money in Historical Perspective, 1987.