Bridgewater Associates: История и достижения американской инвестиционной компании

Введение

Американская инвестиционная компания Bridgewater Associates, LP (неформально известная как "Bridgewater") – американская компания по управлению инвестициями, основанная Рэем Далио в 1975 году. Компания обслуживает институциональных клиентов, включая пенсионные фонды, эндаументы, фонды, иностранные правительства и центральные банки. По состоянию на 2022 год Bridgewater показала вторую по величине прибыль среди хедж-фондов с момента основания в 1975 году. Компания начинала как консультационная служба по институциональным инвестициям, затем перешла к непосредственному институциональному инвестированию и в 1996 году стала пионером подхода инвестирования с учетом паритета рисков. В 1981 году компания перенесла штаб-квартиру из Нью-Йорка в Вестпорт, штат Коннектикут, и в настоящее время насчитывает 1500 сотрудников.

История

История фирмы включает в себя разработку передовых отраслевых стратегий, таких как: валютное наложение, разделение альфа- и бета-стратегий. По данным Financial News, компания была самым быстрорастущим управляющим активами с 2000 по 2005 год, когда прекратила принимать новых клиентов. Объём активов под управлением увеличивался на 25% ежегодно в течение десятилетия с 2001 по 2010 год, а штат сотрудников вырос в одиннадцать раз по сравнению с 2000 годом. Сообщается, что ежедневные обзоры исследований компании Daily Observations читают руководители центральных банков и управляющие пенсионными фондами по всему миру.

1975-1990: Консалтинг, исследования, управление деньгами

Bridgewater Associates была основана Рэем Далио в 1975 году из офиса в его квартире на Манхэттене. В то время деятельность компании заключалась исключительно в консультировании корпоративных клиентов и управлении валютными и процентными рисками на внутреннем и международном рынках. Позже компания изменила свою специализацию и начала продавать экономические консультации правительствам и корпорациям, таким как Nabisco и McDonald’s. Одним из клиентов был Bank of Mid America, а его директор департамента казначейства, Боб Принс, впоследствии присоединился к Bridgewater Associates в качестве со-CIO. В 1981 году компания перенесла свои офисы из Нью-Йорка в Коннектикут. Первый счет компании был профинансирован инвестицией в размере 5 миллионов долларов США в инструменты с фиксированным доходом через Хильду Очоа Бриллембург из Всемирного банка в 1987 году. Как консультант по вопросам фиксированного дохода и валютным операциям для институциональных клиентов, компания завоевала репутацию валютного трейдера и разработчика техник валютного хеджирования. В 1990 году компания запустила портфель хедж-фондов, используя средства, полученные от Kodak и Loews Corporation. В 1995 году руководители компании участвовали в обсуждениях в Министерстве финансов США и консультировали федеральное правительство по разработке облигаций, индексируемых на инфляцию. В 1996 году Bridgewater запустила хедж-фонд All Weather и стала пионером подхода к управлению портфелем, основанного на паритете рисков. Активы под управлением компании выросли с 5 миллиардов долларов США в середине 1990-х годов до 38 миллиардов долларов США к 2003 году. В июне 2000 года журнал Pensions & Investments признал компанию лучшим мировым управляющим облигациями за этот год и за предыдущие пять лет. В 2002 году Nelson Information признала компанию лучшим в мире управляющим активами, отметив доходность ее международной программы по фиксированному доходу в размере 16,3%. В 2003 году компания получила награду Global Investor Awards for Excellence Global Bonds и 2 награды "лучший в своем классе" по результатам опроса PlanSponsor Operations Survey. В 2006 году флагманский фонд Pure Alpha начал "возвращать средства" своим клиентам, чтобы поддерживать свою инвестиционную стратегию и соблюдать "предел емкости". Компания начала переводить всех своих клиентов в альтернативные стратегии (либо в фонды All Weather, либо в Pure Alpha Major Markets), тем самым исключив традиционный инвестиционный подход из своих портфелей. В том же году журнал PlanSponsor наградил компанию премией за достижения за всю жизнь, журнал Global Pensions – премией "Менеджер года" по валютным операциям, а Money Management Letters – премией "Публичный пенсионный фонд" за выдающиеся достижения и премией "Менеджер года" в области альтернативных инвестиций.

Bridgewater Associates was founded by Ray Dalio in 1975 from an office in his Manhattan apartment. At that time, the business consisted exclusively of advising corporate clients and the management of domestic and international currency and interest rate risks. The firm later changed its emphasis and began selling economic advice to governments and corporations such as Nabisco and McDonald's. Another client was Banks of Mid America and its treasury department director, Bob Prince, later joined Bridgewater Associates as co CIO. In 1981, the company moved its offices from New York City to Connecticut. The company's first account was funded by a US$5 million fixed income investment through Hilda Ochoa Brillembourg of World Bank in 1987. As a fixed income and currency adviser to institutional clients, the company gained a reputation as a currency trader and a developer of techniques for overlaying currencies. In 1990, it launched a hedge fund portfolio using monies from Kodak and Loews Corporation In 1995, company executives participated in the discussions at the U. S. Treasury and advised federal government on the development of inflation indexed bonds. Bridgewater launched its All Weather hedge fund and pioneered the risk parity approach to portfolio management in 1996. The firm's assets under management grew from US$5 billion in the mid 1990s to US$38 billion by the year 2003. In June 2000, the firm was ranked as the best performing global bond manager for that year and the prior five years by Pensions & Investments magazine. In 2002, the company was ranked by Nelson Information as the World's Best Money Manager in recognition of the 16.3% return on its International Fixed Income program. The firm received the Global Investor Awards for Excellence Global Bonds award in 2003. and 2 "best in class" awards from the PlanSponsor Operations Survey. In 2006, the company's flagship Pure Alpha fund began "returning money" to its clients in order to maintain its investment strategy and enforce its "capacity limit". The firm began moving all of its clients into alternative strategies (either its All Weather or Pure Alpha Major Markets funds), thereby eliminating the traditional investment approach from its portfolios. That year it was honored by PlanSponsor Magazine with the Lifetime Achievement Award and the Global Pensions magazine Currency Manager of the Year award and the Money Management Letters, Public Pension Fund Award for Excellence and the Alternatives Manager of the Year award.

20072022: Pure Alpha Major Markets, Рэй Далио уходит в отставку

К 2007 году общий объем активов под управлением компании вырос до 50 миллиардов долларов США (с 33 миллиардов долларов США в 2000 году). Фонд Pure Alpha компании Bridgewater "защитил своих инвесторов" от большинства последствий "обвала" фондового рынка в 2008 году. Сенатор Джон Маккейн посетил компанию и выступил перед сотрудниками во время своей президентской кампании 2008 года. Основатель компании Рэй Далио начал использовать термин "d-процесс" в феврале 2009 года для описания процесса делевериджа и дефляции в индустрии субстандартных ипотечных кредитов, отличая его от рецессии. В том же году компания была названа крупнейшим хедж-фондом в США и получила награду Alternative Investment News 7th Annual Hedge Fund Industry's Lifetime Achievement и награду "Менеджер хедж-фонда года" от PlanSponsor. Когда в 2010 году валовой внутренний продукт США замедлился, компания получила значительную прибыль от инвестиций в казначейские облигации и другие ценные бумаги, и в ноябре основала фонд Pure Alpha Major Markets объемом 10 миллиардов долларов США, что увеличило общий объем активов под управлением компании до более чем 100 миллиардов долларов США. В 2011 году компания получила несколько наград. Она заняла первое место в списке "100 лучших хедж-фондов мира" Institutional Investor. Компания получила награду "Компания года по хедж-фондам с макрофокусировкой" и награду aiCIO за инновации в индустрии хедж-фондов. Absolute Return + Alpha (AR) поставила компанию на первое место в своих рейтингах "Отчетная карта хедж-фондов" и "Клуб миллиардов долларов". Техасская пенсионная система учителей (TRS) инвестировала 250 миллионов долларов в долю в Bridgewater Associates Intermediate Holdings, LP. Общий объем средств компании в начале 2012 года составлял около 120 миллиардов долларов США. В период с 2014 по 2016 год регенты Калифорнийского университета вывели из Bridgewater Associates 550 миллионов долларов, также из-за опасений относительно будущего руководства Bridgewater. В 2016 году штат Коннектикут одобрил 22 миллиона долларов в виде грантов и займов в рамках программы, инициированной губернатором Дэннелом П. Маллоем, в обмен на обучение, создание рабочих мест и ремонт зданий, при условии сохранения компанией 1402 рабочих мест, которые она уже поддерживала в Коннектикуте. Компания также получила 30 миллионов долларов в виде налоговых льгот для городских территорий. В 2016 году компания управляла активами на сумму около 150 миллиардов долларов США. В сентябре 2017 года Bridgewater объявила о планах запустить инвестиционный фонд в Китае с одобрения китайского правительства. В июне 2018 года клиентам и сотрудникам было объявлено, что Bridgewater изменит свою корпоративную структуру и станет партнерством. К июню 2018 года Пенсионная система муниципальных служащих Онтарио, суверенный фонд Сингапура и Международный валютный фонд инвестировали в Bridgewater Associates. В 2020 году Bridgewater сообщила о значительных убытках из-за волатильности рынка, связанной с COVID-19, при этом флагманский фонд Pure Alpha II потерял 18,6% на 1 августа 2020 года. Во время пандемии COVID-19 Bridgewater Associates делала ставки против европейских компаний. В январе 2021 года убытки за 2020 год составили 12,1 миллиарда долларов. В декабре 2021 года, после 11 месяцев стагнации, Bridgewater показала доходность 7,8%, обеспечив компании лучшие годовые результаты с 2018 года. В январе 2022 года Нир Бар Деа и Марк Бертолини были назначены со-генеральными директорами. В волатильном медвежьем рынке первой половины 2022 года фонд Pure Alpha II показал доходность 32%. Компания Bridgewater долгое время занимала первое место по объему активов под управлением (AUM) среди управляющих хедж-фондами, но, возможно, больше не занимает эту позицию. По данным Preqin, одного из ведущих поставщиков данных финансовых услуг, на 31 января 2023 года объем активов под управлением составлял 123,5 миллиарда долларов США. Это было второе место после Man Group, которая управляла активами на сумму 138,4 миллиарда долларов США по состоянию на 30 сентября 2022 года. Для сравнения, по данным Preqin, объем активов под управлением Bridgewater составлял около 162 миллиардов долларов США по состоянию на 30 сентября 2019 года, примерно 141 миллиард долларов США по состоянию на 30 сентября 2020 года и около 153 миллиардов долларов США по состоянию на 28 февраля 2022 года. На все эти даты компания по-прежнему занимала первое место по объему активов под управлением в хедж-фондах.

By 2007, the firm's total assets under management grew to US$50 billion (from US$33 billion in the year 2000). Bridgewater's Pure Alpha fund "spared its investors" from most of the stock market's "meltdown" in 2008. Senator John McCain visited the firm and addressed company employees during his 2008 presidential campaign. Ray Dalio, the company's founder, began using the term "d process" in February 2009 to describe the deleveraging and deflationary process of the subprime mortgage industry as distinct from a recession. That year, the company was termed the largest hedge fund in the U. S. and it received the Alternative Investment News 7th Annual Hedge Fund Industry's Lifetime Achievement award and PlanSponsor's Hedge Fund Manager of the year award. When the U. S. gross domestic product faltered in 2010, the firm had significant gains on their investments in Treasury bonds and other securities, and in November founded the US$10 billion, Pure Alpha Major Markets fund which brought the company's total assets under management to more than US$100 billion. In 2011 the firm received several honors. It was ranked number one on Institutional Investor's "world's top 100 hedge funds" list. It received the Macro Focused Hedge Fund Firm of the Year award and the aiCIO Hedge Fund Industry Innovation Award. Absolute Return + Alpha (AR) ranked the company number one in its Hedge Fund Report Card and Billion Dollar Club categories. The Teacher Retirement System of Texas (TRS) invested $250 million in a stake in Bridgewater Associates Intermediate Holdings, LP. The firms total funds in the early part of 2012 was around US$ 120 billion. Between 2014 and 2016, the Regents of the University of California withdrew $550 million from Bridgewater Associates also due to concerns about Bridgewater's future leadership. In 2016, Connecticut approved $22 million in grants and loans, via a program initiated by Gov. Dannel P. Malloy, in exchange for job training, job creation, and building renovations, with the agreement that the firm retains the 1,402 jobs they already supported in Connecticut. The company also received $30 million in urban tax credits. In 2016 the firm managed about US$150 billion. In September 2017, Bridgewater announced plans to launch an investment fund in China with Chinese government's approval. In June 2018, it was announced to clients and employees that Bridgewater would change its corporate structure and become a partnership. By June 2018, the Ontario Municipal Employees Retirement System, the Singapore's sovereign wealth fund and the International Monetary Fund had invested in Bridgewater Associates. In 2020, Bridgewater reported hefty losses due to COVID 19 related market volatility, with the flagship pure Alpha II fund losing 18.6% as of August 2020. During COVID 19 pandemic Bridgewater Associates bet against European companies. In January 2021 losses for 2020 amounted to $12.1 billion. In December 2021, after 11 months in the doldrums, Bridgewater posted a 7.8% return providing the firm at the close of the year with its best annual performance since 2018. In January 2022 Nir Bar Dea and Mark Bertolini were announced as co CEO. In the volatile bear market of the 1st half 2022 the firm's Pure Alpha II fund posted a 32% return. Bridgewater has long ranked No. 1 in assets under management (AUM) among hedge fund managers, but it might no longer hold that distinction. It had $123.5 billion in AUM, as of Jan. 31, 2023, according to Preqin, one of the leading providers of financial services data. That was No. 2, behind a total of $138.4 billion in hedge fund AUM, as of Sept. 30, 2022, for the London headquartered Man Group. In comparison, Bridgewater's AUM totaled about $162 billion, as of Sept. 30, 2019; approximately $141 billion, as of Sept. 30, 2020; and about $153 billion, as of Feb. 28, 2022, according to Preqin. At all of those points, it still ranked No.1 in hedge fund AUM.

Философия инвестиций

По словам Рэя Далио, Bridgewater Associates – это "глобальная макрофирма". Компания использует "количественные" методы инвестирования для поиска новых возможностей, избегая при этом нереалистичных исторических моделей. Её цель – формировать портфели с некоррелирующей доходностью, основанной на распределении рисков, а не активов. Кроме того, сообщается, что компания принимает средства исключительно от институциональных клиентов, таких как пенсионные фонды, фонды, эндаументы и центральные банки, а не от частных инвесторов. Расследовательская статья New York Times, опубликованная в 2023 году и основанная на книге финансового журналиста газеты Роба Копленда, поставила под сомнение использование фирмой сложной инвестиционной системы. В статье указывается, что инвестиции фонда в основном определяются личными решениями Рэя Далио, а выбор инвестиций обусловлен информацией, полученной благодаря связям Далио с влиятельными представителями власти.

Систематическая диверсификация

По данным Bloomberg, Bridgewater использует инвестиционную систему, сочетающую традиционную диверсификацию с пари на повышение или понижение рынков по всему миру и направленную на инвестирование в инструменты и рынки, которые не движутся синхронно друг с другом.

Чистая Альфа

Bridgewater Associates запустила свой флагманский фонд Pure Alpha в 1989 году. Фонд описывается как "диверсифицированный источник альфы", инвестирующий в различные классы активов. Он включает в себя 30-40 одновременно открытых торговых позиций по облигациям, валютам, фондовым индексам и сырьевым товарам, чтобы избежать влияния на цены за счет концентрации средств в одной области. Часть избыточных денежных средств компании была направлена в хедж-фонд Pure Alpha для расширения возможностей инвестирования. Однако доходность инвестиций в Pure Alpha составила 4,5% годовых с 2005 года, что оказалось ниже основных рыночных индексов.

Все погоды

Второй фонд, названный All Weather, был запущен в 1996 году и делал акцент на низких комиссиях, глобальных облигациях, привязанных к инфляции, и глобальных инвестициях с фиксированным доходом. Фонд изначально был создан как личный трастовый фонд основателя, а впоследствии стал доступен клиентам. Фонд All Weather управляет активами на сумму более 46 миллиардов долларов и по состоянию на 2011 год является одним из крупнейших фондов в США. В апреле 2009 года, после банкротства Lehman Brothers, фонд перешел в режим "защитного портфеля", который включал номинальные и облигации, привязанные к инфляции, и золото вместо акций, долга развивающихся рынков и сырьевых товаров. Сообщается, что в структуре фонда 40% составляют облигации, привязанные к инфляции, 30% – казначейские векселя, 20% – казначейские облигации и 10% – золото. В июне 2018 года компания Bridgewater получила разрешение на разработку и маркетинг инвестиционных продуктов для квалифицированных инвесторов на территории материкового Китая. В октябре 2018 года Bridgewater запустила свой первый китайский инвестиционный продукт – Bridgewater All Weather China Private Fund Number 1, который к январю 2024 года достиг объема 5,5 миллиарда долларов.

Чистые Альфа-крупные рынки

Под руководством тогдашнего со-генерального директора Дженсена фирма создала Pure Alpha Major Markets в 2011 году, используя 2,4 миллиарда долларов от существующих клиентов. Летом 2011 года фонд был открыт для группы внешних инвесторов, которые предварительно обязались вложить в него в общей сложности 7,5 миллиарда долларов. В то время сообщалось, что это был крупнейший запуск хедж-фонда. Фонд был создан как инвестиционный инструмент, аналогичный фонду Pure Alpha компании, но с улучшенной ликвидностью за счет фокусировки на ключевых рынках, таких как европейские облигации.

Ежедневные наблюдения

"Ежедневные наблюдения" компании – это конфиденциальная рассылка и основной продукт и услуга, предлагаемые компанией. Ежедневные заметки обобщают многолетний опыт Bridgewater в изучении рынков и предлагают альтернативный взгляд на актуальные тенденции, волнующие инвесторов по всему миру. Этот материал отличается полнотой и может достигать 43 страниц в отдельных выпусках. По сообщениям, он распространяется по подписке среди клиентов, руководителей центральных банков и управляющих пенсионными фондами по всему миру и считается "одним из наиболее часто пересылаемых аналитических обзоров рынка" в отрасли. Он является ключевым элементом коммуникационной стратегии компании, и с 2009 года его читали сотрудники Министерства финансов США и Администрации Президента Обамы.

Штаб-квартира

В 1981 году компания перенесла свою штаб-квартиру на 50 миль к северу от Нью-Йорка, в Уилтон, штат Коннектикут, а в конце 1990-х годов – в более просторное офисное помещение на территории корпоративного кампуса в Вестпорте, штат Коннектикут.

Работники

Компания Bridgewater Associates выросла с 100 сотрудников в 2003 году до 1500 сотрудников в 2017 году. Сообщается, что компания является одним из немногих управляющих хедж-фондами, которые нанимают своих аналитиков и сотрудников сразу после окончания университета и из ежегодного потока выпускников элитных вузов. Сотрудники ежедневно доставляются в "комфортабельном" автобусе из Манхэттена в офисы компании в Вестпорте. Согласно статье в Bloomberg, "около четверти всех новых сотрудников" покидают компанию в течение первых двух лет. Далио, основатель, в июле 2011 года отказался от должности главного исполнительного директора (CEO), чтобы принять на себя роль "наставника". Администрация компании состоит из трех со-CEO: Грега Дженсена, Эйлин Мюррей, бывшего контролера в Morgan Stanley, и Дэвида Маккормика, бывшего заместителя министра финансов. Компания также имеет трех со-CIO (главных инвестиционных директоров): Далио, Боба Принса и Грега Дженсена (который также является со-CEO). Бритт Харрис, ранее работавший в Verizon Investment Management, присоединился к Bridgewater в качестве со-CEO в ноябре 2004 года, но покинул компанию через шесть месяцев. По словам Далио, проблема заключалась в культурной совместимости, но Харрис – "суперзвезда с совершенно потрясающим характером". С 2010 года до начала 2013 года генеральным юрисконсультом Bridgewater был Джеймс Коми, бывший заместитель генерального прокурора США и директор Федерального бюро расследований с 2013 по 2017 год. В 2016 году Bridgewater отстранил Грега Дженсена от должности со-CEO и нанял Джона Рубинштейна. В декабре 2019 года Bridgewater Associates объявила, что Эйлин Мюррей планирует уйти с поста со-CEO в марте 2020 года, сделав Дэвида Маккормика единственным CEO.