Введение

Эммануэль Дерман (род. 1945) — южноафриканский ученый, предприниматель и писатель. Наиболее известен как количественный аналитик и автор книги «Моя жизнь как квант: размышления о физике и финансах». Он является соавтором модели Блэка — Дермана — Тоя, одной из первых моделей процентных ставок, и модели локальной волатильности Дермана — Кани, или модели подразумеваемого дерева, модели, согласующейся с улыбкой волатильности. Дерман, впервые приехавший в США в возрасте 21 года в 1966 году, в настоящее время является профессором Колумбийского университета и директором его программы по финансовой инженерии. До недавнего времени он также занимал должность главы управления рисками и был партнером в KKR Prisma Capital Partners, фонде фондов. Его книга «Моя жизнь как квант: размышления о физике и финансах», опубликованная Wiley в сентябре 2004 года, вошла в десятку лучших книг года по версии Business Week за 2004 год. В 2011 году он опубликовал книгу «Модели. Ведут себя плохо», в которой противопоставляются финансовые модели теориям точных наук, а также содержится автобиографический материал.

Биография

Родившийся в южноафриканской еврейской семье, Дерман получил степень бакалавра наук с отличием в Университете Кейптауна и степень доктора философии в 1973 году в Колумбийском университете, где написал диссертацию, предлагающую метод проверки существования слабого нейтрального тока при рассеянии электронов на адронах. Этот эксперимент был проведен в SLAC в 1978 году командой под руководством Чарльза Прескотта и Ричарда Тейлора и подтвердил модель Вайнберга — Салама. В период с 1973 по 1980 год он занимался исследованиями в области теоретической физики частиц в Университете Пенсильвании, Оксфордском университете, Рокфеллеровском университете и Университете Колорадо в Боулдере. С 1980 по 1985 год он работал в Bell Laboratories компании AT&T, где разрабатывал компьютерные языки для приложений бизнес-моделирования. В 1985 году Дерман присоединился к подразделению фондового рынка (fixed income) Goldman Sachs, где стал одним из разработчиков модели процентных ставок Блэка — Дермана — Тоя. В конце 1988 года он покинул Goldman Sachs, чтобы занять должность главы отдела исследований ипотечных кредитов с плавающей ставкой в группе анализа облигационных портфелей компании Salomon Brothers Inc. Вернувшись в Goldman Sachs, с 1990 по 2000 год он возглавлял группу количественных стратегий в подразделении акций, которая стала пионером в изучении моделей локальной волатильности и волатильности улыбки (volatility smile). В 1997 году он был назначен управляющим директором Goldman Sachs. В 2000 году он возглавил группу количественных стратегий управления рисками фирмы. В 2002 году он ушел из Goldman Sachs и занял должность в Колумбийском университете и Prisma Capital Partners (позже приобретенной KKR). Дерман был назван финансовым инженером года IAFE/SunGard в 2000 году и в 2002 году был включен в Зал славы Risk. Он является автором многочисленных статей по количественным финансам, посвященных волатильности и природе финансового моделирования. Начиная с 1995 года, Дерман опубликовал множество статей, в которых подчеркивал существенное различие между моделями в физике и моделями в финансах. Хорошие модели в физике стремятся точно предсказывать будущее, исходя из настоящего, или предсказывать новые, ранее не наблюдавшиеся явления; модели в финансах в основном используются для оценки стоимости неликвидных ценных бумаг на основе ликвидных. Модели в физике имеют дело с объективными переменными; модели в финансах – с субъективными. "В физике однажды может появиться теория всего; в финансах и социальных науках вам повезет, если найдется полезная теория хоть чего-нибудь". Вместе с Полом Уилмоттом Дерман написал "Манифест финансовых моделировщиков" – свод принципов ответственного финансового моделирования. С февраля 2011 года по июль 2012 года Дерман вел финансовый блог для Reuters. Начиная с сентября 2012 года, в течение года Дерман регулярно публиковал статьи для Frankfurter Allgemeine Zeitung.

Модели. Поведение. Плохое.

В 2011 году Дерман опубликовал новую книгу под названием Models. Behaving. Badly: Почему смешение иллюзий с реальностью может привести к катастрофе на Уолл-стрит и в жизни. В этой работе он критикует крах капитализма как модели, проявившийся в спасении финансовых институтов во время кризиса 2008 года, и призывает вернуться к основополагающим принципам, к пониманию того, что, принимая риск ради потенциальной выгоды, необходимо учитывать и возможность убытков. В более широком смысле он анализирует три подхода к пониманию мира: модели, теории и интуицию. По его мнению, модели – это всего лишь метафоры, сопоставляющие то, что мы стремимся понять, с тем, что нам уже известно. Модели дают лишь относительное знание. Теории, в отличие от них, представляют собой попытки постичь мир в абсолютных категориях; если модели опираются на чужие наработки, то теории, такие как теории Ньютона, Максвелла или Спинозы, самодостаточны. Интуиция, как наиболее глубокая форма познания, возникает лишь изредка, после длительного и упорного труда, и представляет собой единение познающего с познаваемым. В книге эти идеи подробно раскрываются на примерах из физики, философии и финансового моделирования.

"Улыбка изменчивости"

В 2016 году Дерман и Майкл Миллер опубликовали учебник под названием "Улыбка волатильности" (The Volatility Smile), посвященный принципам финансового моделирования, оценке опционов и множеству моделей, способных учитывать эффект улыбки волатильности.