Введение

Модель перевыполнения, или гипотеза перевыполнения обменного курса, впервые разработанная экономистом Руди Дорнбушем, является теоретическим объяснением высокого уровня волатильности обменного курса. Ключевые особенности модели включают предположения, что цены на товары в краткосрочной перспективе не изменяются, но цены на валюты гибки, что арбитраж на рынках активов имеет место через неохваченное уравнение паритета процентов и что ожидания изменений валютных курсов являются "последовательными", то есть рациональными. Наиболее важным впечатлением от модели является то, что отставание от корректировки в некоторых частях экономики может вызвать компенсационную волатильность в других; в частности, когда экзогенная переменная изменяется, краткосрочное влияние на обменный курс может быть больше, чем долгосрочное, поэтому в краткосрочной перспективе обменный курс превышает его новое долгосрочное значение равновесия. Дорнбуш разработал эту модель тогда, когда многие экономисты считали, что идеальные рынки должны достичь равновесия и оставаться там. Волатильность на рынке, с этой точки зрения, может быть только следствием несовершенной или асимметричной информации или препятствий для корректировки на этом рынке. Отвергая эту точку зрения, Dornbusch утверждал, что волатильность на самом деле является гораздо более фундаментальным свойством, чем это. Согласно модели, когда происходит изменение денежно-кредитной политики (например, непредвиденное постоянное увеличение денежной массы), рынок приспосабливается к новому равновесию между ценами и количествами. Вначале, из-за "неустойчивости" цен на товары, новый краткосрочный уровень равновесия будет достигнут сначала через сдвиги цен на финансовом рынке. Затем, постепенно, по мере того как цены на товары "разрываются" и переходят к новому равновесию, валютный рынок постоянно пересчитывает цены, приближаясь к новому долгосрочному равновесию. Только после завершения этого процесса будет достигнуто новое долгосрочное равновесие на внутреннем денежном рынке, валютном рынке и рынке товаров. В результате валютный рынок вначале будет чрезмерно реагировать на изменение денежной политики, достигая нового краткосрочного равновесия. Со временем цены на товары в конечном итоге отреагируют, что позволит валютному рынку рассеять свою чрезмерную реакцию, и экономика достигнет нового долгосрочного равновесия на всех рынках.