Халықаралық ISDA ұйымы – OTC дерексіз туынды құралдары нарығының қатысушыларының сауда бірлестігі. Стандартты шарты, FpML тілі және 75 елде 925+ мүшесі бар.
Ағылшыншамен салыстырыңыз: абзацты басыңыз — түпнұсқа терезеде ашылады. Абзац астындағы EN түймесі оны мәтін ішінде көрсетеді.
Мазмұны
Кіріспе
Сауда ұйымы
Trade organization
Халықаралық своптар және туындылар қауымдастығы (ISDA) – біржолғы (over-the-counter) туынды құралдар нарығының қатысушыларының сауда ұйымы. Оның бас кеңсесі Нью-Йорк қаласында орналасқан және туынды құралдар операцияларын жасау үшін стандартталған шарт (ISDA негізгі келісімшарты) әзірлеген. Заңдық және саяси қызметтермен қатар, ISDA FpML (Қаржылық өнімдерді белгілеу тілі) – біржолғы туынды құралдар индустриясы үшін XML хабарлама стандартын басқарады. ISDA құрамында 75 елде 925-тен астам мүше бар; оның мүшелеріне туынды құралдар дилерлері, қызмет көрсетушілер және соңғы пайдаланушылар кіреді.
The International Swaps and Derivatives Association (ISDA '/ɪ//z//d//ə/) is a trade organization of participants in the market for over the counter derivatives. It is headquartered in New York City, and has created a standardized contract (the ISDA Master Agreement) to enter into derivatives transactions. In addition to legal and policy activities, ISDA manages FpML (Financial products Markup Language), an XML message standard for the OTC Derivatives industry. ISDA has more than 925 members in 75 countries; its membership consists of derivatives dealers, service providers and end users.
Тарих
ISDA бастапқыда 1985 жылы International Swap Dealers Associations, Inc. ретінде құрылды және кейіннен "Swap Dealers" атауын "Swaps and Derivatives" деп өзгертті. Бұл өзгеріс олардың назарын кеңейтілген туынды нарықтарды жақсартуға шоғырландыру үшін жасалды, тек пайыздық ставкаларды айырбастау шартынан емес. 2009 жылы New York Times газетінде 2005 жылы ISDA CDO төлемдері (Pay as You Go) ережелерін өзгертуге рұқсат бергені айтылды, бұл Goldman Sachs, Deutsche Bank және басқалар сияқты ипотекалық кепілдік берілген бағалы қағаздарға қарсы сауда жасағандарға (қысқа позиция ашқандарға) пайдалы болды. ISDA-ның Нью-Йорк, Лондон, Гонконг, Токио, Вашингтон қаласы, Брюссель және Сингапурда кеңселері бар. Оның алты құрлықтан 800-ден астам мүшесі бар. Қазіргі Бас атқарушы директор – Скотт О’Малия, ол 2009 жылы ISDA-ға қосылды.
ISDA was initially created in 1985 as the International Swap Dealers Associations, Inc. and subsequently changed its name switching "Swap Dealers" to "Swaps and Derivatives". This change was made to focus more attention on their efforts to improve the more broad derivatives markets and away from strictly interest rate swap contracts. In 2009 a New York Times article mentioned that in 2005 the ISDA allowed rule changes to CDO payouts (Pay as You Go) that would benefit those who bet against (shorted) mortgage backed securities, like Goldman Sachs, Deutsche Bank, and others. ISDA has offices in New York, London, Hong Kong, Tokyo, Washington D. C., Brussels and Singapore. It has more than 800 member firms from six continents. The current Chief Executive Officer is Scott O'Malia, who joined ISDA in 2009.
ISDA-ның негізгі келісім-шарты
ISDA негізгі келісім-шарты, әдетте, туынды операциялар бойынша келіссөздер басталғанда туынды операциялар дилері мен оның контрагенты арасында қолданылады. Негізгі келісім-шарттың екі түрі бар: бір юрисдикция/валюта және көптеген юрисдикция/валюта. Бұл құжаттардың бірі, әдетте, тараптар арасындағы негізгі сауда шарттарын белгілеу үшін қосымшамен (Schedule) біріктіріледі; ал әрбір келесі операция растамада тіркеледі, ол Негізгі келісім-шартқа және қосымшаға сілтеме жасайды. Қосымшаның шарттары көбінесе келісіледі, және көптеген компаниялар қосымшаның өздеріне қолайлы нұсқаларын пайдаланады. Financial Times тілшісі Стейси Мари Ишмаэльдің сөзіне сәйкес, Негізгі келісім-шарт – «туынды операциялар нарығының негізі және оның үлгісі». ISDA сондай-ақ Халықаралық ислам қаржы нарығымен бірлесіп, ислам құқығы бойынша туынды операцияларды стандарттау мақсатында Тахаввут негізгі келісім-шартын әзірледі.
The ISDA Master Agreement is typically used between a derivatives dealer and its counterparty when discussions begin surrounding a derivatives trade. There are two basic forms of Master Agreement: single jurisdiction/currency and multiple jurisdiction/currency. One of these documents is generally combined with a Schedule to set out the basic trading terms between the parties; each subsequent trade is then recorded in a Confirmation which references the Master Agreement and Schedule. The terms of the Schedule are often negotiated, and many firms have preferred versions of the Schedule. According to Financial Times reporter Stacy Marie Ishmael, the Master Agreement is "fundamental to, and provides a template for, the derivatives market." ISDA has also drafted a Tahawwut Master Agreement in cooperation with the International Islamic Financial Market, with the aim of standardizing derivatives transactions under Islamic law.
Желілеу
ISDA-ның негізгі келісімінің ең маңызды ерекшелігі – негізгі келісім мен оның аясында жасалған барлық растамалардың біртұтас келісім құрауы болып табылады. Бұл өте маңызды (әсіресе реттелген қаржы компаниялары үшін), себебі ол ISDA-ның негізгі келісімі тараптарына осы келісім бойынша жасалған барлық мәмілелер бойынша әр тараптың берешегін жинақтап, оны бір тараптың екінші тарапқа төлеуге тиіс жалғыз таза сомамен алмастыруға мүмкіндік береді. ISDA-ның негізгі келісімінің 2(c) тармағында қарастырылған неттолау, тараптарға бір күні және бір валютада төленетін сомаларды өзара есептесуге мүмкіндік береді. Неттолаудың маңыздырақ қолданылуы – ISDA негізгі келісімінің 6(e) тармағындағы жабылу неттолауы. Осы тармаққа сәйкес, ISDA-ның негізгі келісімі (немесе, дәлірек айтқанда, оның аясында жасалған ағымдағы мәмілелер) тоқтатылған кезде (әдетте қандай да бір несиелік оқиғадан кейін), тоқтатылған мәмілелердің әрқайсысының құны бағаланады (мұны бірнеше тәсілмен жасауға болады, бірақ ең көп қолданылатын өлшем – тараптың тоқтатылған мәмілеге ұқсас коммерциялық шарттармен үшінші тараппен мәміле жасауына қанша шығын кететінін анықтау, бұл – есептесу сомасы деп аталады) және тоқтату валютасына (ISDA-ның негізгі келісімі кестесінде көрсетілуі керек) айналдырылады, сондай-ақ барлық өтелмеген сомалар ескеріледі. Есептесу сомалары (нақты бір тоқтатылған мәмілеге қатысты қай тараптың «қолда» екеніне байланысты оң немесе теріс болуы мүмкін) және төленбеген сомалар (кім берешек екеніне байланысты қайтадан оң немесе теріс) қосылып, бір тараптың екінші тарапқа тоқтату валютасында төлеуге тиіс жалғыз сома анықталады. Жабылу неттолау ережелерінің күшіне енуі, туынды нарығында белсенді қаржы институттары үшін өте маңызды, себебі неттолау мүмкіндігі оларға ISDA-ның негізгі келісімін жабу кезінде төлеуге тиіс жалпы сомаға емес, тек таза сомаға капиталды бөлуге мүмкіндік береді. ISDA барлық маңызды юрисдикциялардан жабылу неттолау ережелерінің тиімділігін растайтын құқықтық пікірлер алды. ISDA мүшелері осы пікірлерге сүйенуге құқылы. ISDA сонымен қатар «Неттолау туралы заң» үлгісін жасады, оны қазіргі уақытта жабылу неттолауы тиімді жұмыс істемейтін юрисдикциялар қабылдай алады.
Possibly the most important aspect of the ISDA Master Agreement is that the Master Agreement and all the Confirmations entered into under it form a single agreement. This is very important (especially for regulated financial companies) as it allows the parties to an ISDA Master Agreement to aggregate the amounts owing by each of them under all of the Transactions outstanding under that ISDA Master Agreement and replace them with a single net amount payable by one party to the other. Netting, dealt with under section 2(c) of the ISDA Master Agreement, allows the parties to net out amounts payable on the same day and in the same currency. The more important use of netting is close out netting under Section 6(e) of the ISDA Master Agreement. Pursuant to this section, when an ISDA Master Agreement (or, more accurately the outstanding Transactions under it) is terminated (normally following a credit event of some kind), the value of each of the Terminated Transactions is assessed (there are several ways this can be done, but the most usual measure is to determine how much it would cost for a party to enter into a Transaction having commercial terms identical to the Terminated Transaction with an independent third party this is called the Settlement Amount) and converted into the Termination Currency (which should have been specified in the schedule to the ISDA Master Agreement) and any outstanding Unpaid Amounts are taken into account. The Settlement Amounts (which may be positive or negative depending which party is 'in the money' with respect to a particular Terminated Transaction) and unpaid amounts (again positive or negative, depending on who owes them) are added up and a single figure in the Termination Currency is determined payable by one party or the other. The enforceability of the close out netting provisions is absolutely vital to financial institutions active in the derivatives market since the ability to net allows them to allocate capital only against the net figure they would have to pay on close out of an ISDA Master Agreement rather than the gross amount. ISDA has obtained legal opinions from all important jurisdictions confirming the effectiveness of the close out netting provisions in those jurisdictions. Members of ISDA are entitled to rely on these opinions. ISDA also produces a model "Netting Act" which can be adopted by jurisdictions where close out netting does not work effectively at present.
Кредиттік қолдау қосымшасы (CSA)
ISDA сондай-ақ несиелік қолдау қосымшасын жасайды, ол ISDA-ның негізгі келісімінің тараптарына несиелік тәуекелді азайтуға мүмкіндік береді, яғни "шығыста" (out of the money) болған тарапқа тиісті ISDA-ның негізгі келісімі бойынша барлық аяқталмаған мәмілелер тоқтатылған жағдайда осы тарап төлейтін сомаға сәйкес келетін кепілдік (әдетте ақша, мемлекеттік қағаздар немесе жоғары рейтингті облигациялар) ұсыну талап етіледі. Ақшадан басқа кепілдіктер әдетте тәуекелді ескере отырып жеңілдетіледі, яғни кепіл беруші ықтимал төлем сомасынан артық кепілдік беруі керек.
ISDA also produces a credit support annex which further permits parties to an ISDA Master Agreement to mitigate their credit risk by requiring the party which is 'out of the money' to post collateral (usually cash, government securities or highly rated bonds) corresponding to the amount which would be payable by that party were all the outstanding Transactions under the relevant ISDA Master Agreement terminated. Collateral other than cash is usually discounted for risk, that is, the pledgor would have to post collateral in excess of the potential settlement amount.
ISDAFIX
1998 жылдан 2014 жылдың тамызына дейін ISDA ISDAfix деген атпен төрт валюта (еуро, британ фунт стерлингі, швейцариялық франк, АҚШ доллары) үшін пайыздық своптардың анықтамалық ставкалары жариялауға жауапты болды. Ставкаларды манипуляциялауға байланысты даулардан кейін қазір бұл ставкалары Intercontinental Exchange (ICE) биржасымен басқарылады. Сонымен қатар, швейцариялық франк бойынша ставка енді жарияланбайды.
From 1998 until August 2014, ISDA was responsible for releasing a series of interest rate swap reference rates for four currencies (Euros, British pounds, Swiss francs, U. S. dollars) under the name ISDAfix. Following rate manipulation scandals, these rates are now administered by the Intercontinental Exchange (ICE). Further, the Swiss francs rate is no longer reported.
Кредиттік оқиғалар және анықтау комитеттері
ISDA-ның бес анықтау комитеті бар, олардың әрқайсысы әлемнің белгілі бір аймағына (Америка, Жапонияны қоспағанда Азия, Австралия/Жаңа Зеландия, EMEA және Жапония) қатысты құзыреттілікке ие. Әр комитет дауыс беретін он дилерден және дауыс беретін бес дилер емес активтерді басқарушылардан тұрады. Комитеттер "кредиттік оқиғалар" және "мұрагерлік оқиғалар" (мысалы, бірігулер) туралы ресми, міндетті шешімдер қабылдайды, бұл кредиттік өтелместік своп шарты бойынша міндеттемелерді тудыруы мүмкін. 2009 жылдың шілдесінен бастап, кредиттік оқиғаны шешудің басты тәсілі аукциондық есептесу болып табылады, онда тиісті құралдардың иелері (тиісті анықтау комитеті шешкендей) өз құралдарын белгіленген бағамен әлеуетті сатып алушыларға аукционға сатады. ISDA "Грекия Республикасы шығарған, Грекия заңнамасына бағынысты облигациялардың шарттарын өзгерту үшін ұжымдық әрекет шарттарын (CAC) қолдану азайды, мысалы, зардап шеккен облигациялардың барлық иелерінің төлемдерді алу құқығы" деді.
ISDA has five Determinations Committees, each having jurisdiction over a specific region of the world (the Americas, Asia excluding Japan, Australia/New Zealand, EMEA and Japan). Each committee consists of ten voting dealers and five voting non dealer asset managers. The committees make official, binding determinations regarding the existence of "credit events" and "succession events" (such as mergers), which may trigger obligations under a credit default swap contract. Since July 2009, the primary means of resolving a credit event is auction settlement, where holders of applicable instruments (as decided by the relevant determinations committee) auction their instruments to potential buyers at a set price. The ISDA said the use of "collective action clauses (CACs) to amend the terms of Greek law governed bonds issued by The Hellenic Republic such [as] the right of all holders of the Affected Bonds to receive payments has been reduced."
Анықтамалар
ISDA сондай-ақ туынды құралдар үшін салалық стандарттарды жасайды және шарттарда қолданылатын терминдердің заңдық анықтамаларын ұсынады. Мысалы, 1999 жылғы ISDA кредиттік туындылар анықтамалары кредиттік өтелмелі своптар, жалпы кірістілікті своптар, кредиттік байланысты облигациялар және басқа кредиттік туынды операциялары үшін негізгі анықтамаларды қамтиды. 2000 жылы сақтандыру компаниясы 2,8 миллиард АҚШ доллары сомасындағы қарызын қайта құрылымдаған кезде "қайта құрылымдау оқиғасы" анықтамасы бойынша дау туды. Бұл кредиттік дефолт своптарындағы қорғау сатушыларының наразылықтарына әкелді, олар несие саласында қалыпты саналатын жағдай үшін өтемақы төлеуге мәжбүр болды. Қорғау сатып алушылардың қайта құрылымдауға келісуден еш нәрсе жоғалтпайтыны болғандықтан, мүдделер қақтығысына ұшырау қаупі де болды. (Қорғау сатып алушылардың арасында сақтандыру компаниясының кейбір кредиторлары болды.)
ISDA also creates industry standards for derivatives and provides legal definitions of terms used in contracts. An example is the 1999 ISDA Credit Derivatives Definitions, which provide basic definitions for credit default swaps, total return swaps, credit linked notes and other credit derivative transactions. A controversy resulted over the definition of a "restructuring event" in connection with the August 2000 restructuring of USD 2.8 billion of debt by an insurance company. This prompted complaints from protection sellers in credit default swaps, who had to compensate for an event that was seen as normal in the credit business. There was also a fear of a conflict of interest, since protection buyers had nothing to lose by agreeing to restructuring. (Protection buyers included some of the insurance company's lenders.)