Ағылшыншамен салыстырыңыз: абзацты басыңыз — түпнұсқа терезеде ашылады. Абзац астындағы EN түймесі оны мәтін ішінде көрсетеді.
Мазмұны
Кіріспе
Инвестиция салынғаннан кейінгі компанияның бағасы – инвестиция жасалғаннан кейін компанияның құнын білдіру тәсілі. Бұл мән инвестициядан бұрынғы баға мен жаңа капитал сомасының қосындысына тең. Бұл бағалаулар сыртқы инвесторлардың, мысалы, венчурлік капиталистер мен бизнес-ангелдердің компанияға қаржы құйғанда қанша үлес алатынын көрсетеді. Сыртқы инвесторлардың компанияға салған инвестициясы компанияның инвестициядан кейінгі бағасы мен инвесторлардың инвестициядан кейін иеленетін үлесінің көбейтілгеніне тең. Басқаша айтқанда, инвестициядан кейінгі баға инвестицияның сомасын алынған үлеспен бөлу арқылы есептеледі. Нақтырақ айтқанда, қаржылық инвестициялық мәміленің инвестициядан кейінгі бағасы мына формуламен беріледі, мұндағы PMV – инвестициядан кейінгі баға, N – инвестициядан кейін компанияның акцияларының саны, ал P – инвестиция жасалған акцияның бағасы. Бұл формула ашық компаниялардың құнын білдіретін нарықтық капиталдану формуласына ұқсас.
Post money valuation is a way of expressing the value of a company after an investment has been made. This value is equal to the sum of the pre money valuation and the amount of new equity. These valuations are used to express how much ownership external investors, such as venture capitalists and angel investors, receive when they make a cash injection into a company. The amount external investors invest into a company is equal to the company's post money valuation multiplied by the fraction of the company those investors own after the investment. Equivalently, the implied post money valuation is calculated as the dollar amount of investment divided by the equity stake gained in an investment. More specifically, the post money valuation of a financial investment deal is given by the formula , where PMV is the post money valuation, N is the number of shares the company has after the investment, and P is the price per share at which the investment was made. This formula is similar to the market capitalization formula used to express the value of public companies.
1-ші мысал
Егер компанияның құны 100 миллион долларға (инвестицияға дейінгі баға) тең болса және инвестор 25 миллион доллар инвестицияласа, компанияның жаңа, инвестициядан кейінгі бағасы 125 миллион долларды құрайды. Инвестор енді компанияның 20%-ына ие болады. Бұл қарапайым мысал жалпы ұғымды көрсетеді. Дегенмен, нақты өмірде инвестициядан кейінгі бағаны есептеу күрделірек болуы мүмкін, себебі компаниялардың капиталдық құрылымы көбінесе қайта жаңартылатын несиелерді, варанттарды және опциондарға негізделген басқаруды ынталандыру схемаларын қамтиды. Нақты айтқанда, есептеу – инвестициядан кейін барлық акциялардың жалпы санына бір акцияға төленген бағаны көбейту арқылы жүзеге асырылады, яғни несиелерді қайта жаңартудан, қолдағы варанттарды жүзеге асырудан және қолдағы опциондардан туындаған акциялардың саны ескеріледі. Сондықтан, бұл сан толыққанды сұйытылған және толыққанды қайта жаңартылған инвестициядан кейінгі баға екенін растау маңызды. Осы сценарийде инвестицияға дейінгі бағаны инвестициядан кейінгі бағадан компанияға түскен барлық қаражатты шегеру арқылы есептеу керек – акцияларды сатып алудан ғана емес, сонымен қатар несиелерді қайта жаңартудан, номиналды сыйақыдан және қолдағы опциондар мен варанттарды жүзеге асыру үшін төленген қаражаттан.
If a company is worth $100 million (pre money) and an investor makes an investment of $25 million, the new, post money valuation of the company will be $125 million. The investor will now own 20% of the company. This basic example illustrates the general concept. However, in actual, real life scenarios, the calculation of post money valuation can be more complicated—because the capital structure of companies often includes convertible loans, warrants, and option based management incentive schemes. Strictly speaking, the calculation is the price paid per share multiplied by the total number of shares existing after the investment—i. e., it takes into account the number of shares arising from the conversion of loans, exercise of in the money warrants, and any in the money options. Thus it is important to confirm that the number is a fully diluted and fully converted post money valuation. In this scenario, the pre money valuation should be calculated as the post money valuation minus the total money coming into the company—not only from the purchase of shares, but also from the conversion of loans, the nominal interest, and the money paid to exercise in the money options and warrants.
2-ші мысал
1,000,000 акциясы бар компанияны, келесі раунд бағасының 75%-ына айналатын $1,000,000 тұратын конвертацияланатын қарыз нотасын, $10-нан бір акциясы бар 200,000 акцияға арналған уорранттарды және $4-тен бір акциясы бар 200,000 акцияны қамтитын қызметкерлердің акцияларға иелік ету жоспарын қарастырайық. Компанияға $8,000,000 инвестиция салу туралы ұсыныс түседі, бұл бір акцияға $8 құрайды. Мәміледен кейінгі бағалау, мәміледен кейін қалған акциялардың санына 8 еселенген сомаға тең – бұл жағдайда 2,366,667 акция. Бұл көрсеткіш бастапқы 1,000,000 акцияны, сондай-ақ жаңа инвестициядан 1,000,000 акцияны, қарызды конвертациялаудан 166,667 акцияны ($1,000,000 келесі инвестициялық раунд бағасының 75%-ына бөлінеді, яғни $8, немесе $1,000,000 / (.75 * 8)), және қолдағы опциялардан 200,000 акцияны қамтиды. Бұл мысалда толық конверсияланған, толық сұйылтылған мәміледен кейінгі бағалау $18,933,336 құрайды. Мәміледен бұрынғы бағалау $9,133,336 болады – ол $18,933,336-дан мәміледен кейінгі бағалауды, сондай-ақ $8,000,000 жаңа инвестицияны, $1,000,000 қарызды конвертациялауды және ESOP бойынша құқықтарды пайдаланудан $800,000-ды алып есептеледі. Уорранттарды пайдалану мүмкін емес, өйткені олар қолдағы опциялар емес (яғни олардың бағасы, бір акцияға $10, жаңа инвестициялық бағадан $8 бір акцияға жоғары).
Consider a company with 1,000,000 shares, a convertible loan note for $1,000,000 converting at 75% of the next round price, warrants for 200,000 shares at $10 a share, and a granted employee stock ownership plan of 200,000 shares at $4 per share. The company receives an offer to invest $8,000,000 at $8 per share. The post money valuation is equal to $8 times the number of shares existing after the transaction—in this case, 2,366,667 shares. This figure includes the original 1,000,000 shares, plus 1,000,000 shares from new investment, plus 166,667 shares from the loan conversion ($1,000,000 divided by 75% of the next investment round price of $8, or $1,000,000 / (.75 * 8) ), plus 200,000 shares from in the money options. The fully converted, fully diluted post money valuation in this example is $18,933,336. The pre money valuation would be $9,133,336—calculated by taking the post money valuation of $18,933,336 and subtracting the $8,000,000 of new investment, as well as $1,000,000 for the loan conversion and $800,000 from the exercise of the rights under the ESOP. Note that the warrants cannot be exercised because they are not in the money (i. e. their price, $10 a share, is still higher than the new investment price of $8 a share).
Нарықтық құнға қарағанда
Маңыздысы, компанияның пост-ақшалай бағасы оның нарықтық құнымен бірдей емес. Пост-ақшалай баға формуласы артықшылықты акциялардың ерекше ерекшеліктерін ескермейді. Ол артықшылықты акциялардың қарапайым акциялармен бірдей құнға ие деп есептейді, бұл көбінесе дұрыс емес, себебі артықшылықты акциялардың таратуға басымдық құқығы, үлеске қатысу және оларды қарапайым акциялардан құндырақ ететін басқа да мүмкіндіктері болады. Артықшылықты акциялар қарапайым акциялардан құндырақ болғандықтан, пост-ақшалай бағалау компаниялардың құнын көбінесе асыра көрсетеді. Уилл Горналл мен Илья Стребулаев АҚШ-тың ең ірі 135 венчурлық капиталмен қолдау көрсетілген компанияның нақты құнын ұсынады және олардың пост-ақшалай бағалаулары олардың нарықтық құнынан орташа есеппен 50% жоғары екенін көрсетеді.
Importantly, a company's post money valuation is not equal to its market value. The post money valuation formula does not take into account the special features of preferred stock. It assumes that preferred stock has the same value as common stock, which is usually not true as preferred stock often has liquidation preference, participation, and other features that make it worth more than common stock. Because preferred stock are worth more than common stock, post money valuations tend to overstate the value of companies. Will Gornall and Ilya Strebulaev provide the fair values of the 135 of the largest U. S. venture capital backed companies and argue that these companies' post money valuations are an average of 50% above their market values.