Инвентаризацияның ыңғайлылығы: тауар нарығындағы фьючерстік бағаларды түзету, арбитражсыз бағалау формуласы, кері бағалау және физикалық иелік артықшылықтары.
Ағылшыншамен салыстырыңыз: абзацты басыңыз — түпнұсқа терезеде ашылады. Абзац астындағы EN түймесі оны мәтін ішінде көрсетеді.
Кіріспе
Қолда бар қорларды сақтаудан күтілетін кіріс
Implied return on holding inventories
Ыңғайлы кіріс – қолда бар қорларды сақтаудан күтілетін кіріс. Бұл сауда шектеулері бар нарықтардағы форвардтық бағалар үшін арбитражсыз бағалау формуласындағы тасымалдау құнына жасалатын түзету. Активтің бастапқы бағасы және мерзімі болсын. Егер бір жылдық үздіксіз есептелген пайыздық ставка болса, онда арбитражсыз бағалау формуласы былай болуы керек:
A convenience yield is an implied return on holding inventories. It is an adjustment to the cost of carry in the non arbitrage pricing formula for forward prices in markets with trading constraints. Let be the forward price of an asset with initial price and maturity Suppose that is the continuously compounded interest rate for one year. Then, the non arbitrage pricing formula should be
Дегенмен, бұл қатынас көптеген тауар нарықтарында орындалмайды, себебі инвесторлар мен спекулянттар негізгі активті сату арқылы қысқа позиция аша алмайды. Оның орнына, Ыңғайлы кіріспен түзетілген форвардтық бағалау формуласы қолданылады. Сондықтан:
However, this relationship does not hold in most commodity markets, partly because of the inability of investors and speculators to short the underlying asset, Instead, there is a correction to the forward pricing formula given by the convenience yield Hence
Бұл артта қалудың (backwardation) байқалуына мүмкіндік береді.
This makes it possible for backwardation to be observable.
Неліктен ыңғайлылық кірісі болуы керек?
Тұтыну активін пайдаланушылар активті физикалық түрде (қойма ретінде) T (мерзімі) -ден бұрын ұстаудан фьючерстік келісімшартты ұстаудан алынбайтын пайда көруі мүмкін. Бұл пайдаларға уақытша тапшылықтардан табыс табу және өндіріс процесін үздіріссіз жалғастыру мүмкіндігі кіреді. Мұның басты себептерінің бірі – сұранылып отырған тауардың қоры мен инвентаризациясының болуы. Инвентаризациясы бар кез келген адам бүгінгі тұтыну мен болашаққа инвестиция салу арасында таңдау жасай алады. Ұқыпты инвестор өзі үшін ең тиімді нәтижені таңдайды. Егер қоры жоғары болса, бұл тауардың қазіргі және болашақтағы күтілетін тапшылығының төмен екенін көрсетеді. Әйтпесе, инвестор қойманы ұстап тұрудың қандай да бір пайдасы жоқ деп ойлап, оны сатар еді. Сондықтан болашақ бағалары қазіргі бағалардан жоғары болуы керек. Активтің фьючерстік немесе форвардтық бағалары қазіргі нақты бағадан жоғары болуы тиіс. Бұл формуладан біз тек соны ғана білеміз.
Users of a consumption asset may obtain a benefit from physically holding the asset (as inventory) prior to T (maturity) which is not obtained from holding the futures contract. These benefits include the ability to profit from temporary shortages, and the ability to keep a production process running. One of the main reasons that it appears is due to availability of stocks and inventories of the commodity in question. Everyone who owns inventory has the choice between consumption today and investment for the future. A rational investor will choose the outcome that is best for himself. When inventories are high, this suggests an expected relatively low scarcity of the commodity today versus some time in the future. Otherwise, the investor would not perceive that there is any benefit of holding onto inventory and therefore sell his stocks. Hence, expected future prices should be higher than they currently are. Futures or forward prices of the asset should then be higher than the current spot price, From the above formula, this only tells us that
The interesting line of reasoning comes when inventories are low. When inventories are low, we expect that scarcity now is greater than in the future. Unlike the previous case, the investor can not buy inventory to make up for demand today. In a sense, the investor wants to borrow inventory from the future but is unable. Therefore, we expect future prices to be lower than today and hence that This implies that
Consequently, the convenience yield is inversely related to inventory levels.
Қызықты ой-пікір қоры аз болғанда пайда болады. Қоры аз болғанда, қазіргі тапшылық болашақтағыдан жоғары болады деп күтеміз. Бұрынғы жағдайдан айырмашылығы, инвестор қазіргі сұранысты қанағаттандыру үшін қойма сатып ала алмайды. Бір жағынан, инвестор болашақтан қойма қарызға алуды қалайды, бірақ ол мүмкін емес. Сондықтан болашақ бағалары бүгінгіден төмен болады деп күтеміз, демек, ыңғайлылық кірісі қоры деңгейіне кері пропорционалды екенін білдіреді.
Users of a consumption asset may obtain a benefit from physically holding the asset (as inventory) prior to T (maturity) which is not obtained from holding the futures contract. These benefits include the ability to profit from temporary shortages, and the ability to keep a production process running. One of the main reasons that it appears is due to availability of stocks and inventories of the commodity in question. Everyone who owns inventory has the choice between consumption today and investment for the future. A rational investor will choose the outcome that is best for himself. When inventories are high, this suggests an expected relatively low scarcity of the commodity today versus some time in the future. Otherwise, the investor would not perceive that there is any benefit of holding onto inventory and therefore sell his stocks. Hence, expected future prices should be higher than they currently are. Futures or forward prices of the asset should then be higher than the current spot price, From the above formula, this only tells us that
The interesting line of reasoning comes when inventories are low. When inventories are low, we expect that scarcity now is greater than in the future. Unlike the previous case, the investor can not buy inventory to make up for demand today. In a sense, the investor wants to borrow inventory from the future but is unable. Therefore, we expect future prices to be lower than today and hence that This implies that
Consequently, the convenience yield is inversely related to inventory levels.