Ағылшыншамен салыстырыңыз: абзацты басыңыз — түпнұсқа терезеде ашылады. Абзац астындағы EN түймесі оны мәтін ішінде көрсетеді.
Мазмұны
Кіріспе
Құнның орташалануы (VA), сондай-ақ доллар құнының орташалануы (DVA) деп аталады, бұл инвестициялық портфельге қосу үшін қолданылатын әдіс, ол доллар құнының орташалануы сияқты басқа әдістерге қарағанда үлкен табыс береді деп айтылады. Бұл әдіс бойынша инвесторлар портфельдерін нарықтағы ауытқуларға қарамастан, портфельдің қалдығы алдын ала белгіленген айлық немесе тоқсандық мақсатқа жетуі үшін кеңейтеді (немесе одан шығады). Мысалы, инвестор 36 айда 3600 доллар инвестиция жасағысы келеді. VA-ны пайдаланып, инвестор бірінші айдың басында жалпы инвестициялық құны 100 доллар, екінші айдың басында 200 доллар және т.б. болуы керек. Алғашқы айдың басында 100 доллар салғаннан кейін, сол айдың соңында оның құны 101 доллар болуы мүмкін. Бұл жағдайда инвестор екінші айдың мақсатына жету үшін тағы 99 доллар салады. Егер бірінші айдың соңында инвестиция құны 205 долларға жетсе, инвестор 5 долларды қайтарып алады. VA идеясы нарықтың төмендеу кезеңінде инвестор көбірек үлес қосады, ал нарықтың көтерілу кезеңінде инвестор аз үлес қосады. Жоғарыда келтірілген мысалда көрсетілгендей, әр кезең үшін ақшаның белгіленген мөлшерін инвестициялауды талап ететін долларлық шығынның орташалауынан айырмашылығы, құнды орташалаушы инвестордан бағдарламаны сақтау үшін портфельден шығу талап етілуі мүмкін. Құндық орташалауды Гарвард университетінің бұрынғы профессоры Майкл Эдлсон әзірлеген. Инвестор орташа есептік формула бойынша күтілетін табысты көрсетуі тиіс. Осы ақпаратты енгізу құны орташалау формуласына инвестицияны нәтижеден жоғары және нәтижеден төмен кезеңдерді күтумен салыстырғанда анықтауға мүмкіндік береді. Егер инвестиция күткеннен жылдам өсе берсе, инвестор аз сатып алуы немесе сатуы қажет болады. Егер инвестиция күтілгеннен баяу өсе немесе қысқарса, инвестор одан да көп сатып алуы керек болады. Кейбір зерттеулер бұл әдіс ұқсас тәуекелмен жоғары табысқа әкеледі деп болжайды, әсіресе нарықтың жоғары өзгергіштігі мен ұзақ уақыт аралығында. Басқа зерттеулер VA долларлық мәнде ешқандай пайда әкелмейді деп болжайды, VA пайдасының табысы математикалық жағынан бейтарап болғандықтан, математикалық жағынан бейтарап, егер олар күшті болса, бұрынғы табыстарға көбірек салмақ береді, ал егер олар әлсіз болса, салмағы аз.
Value averaging (VA), also known as dollar value averaging (DVA), is a technique for adding to an investment portfolio that is controversially claimed to provide a greater return than other methods such as dollar cost averaging. With the method, investors add to (or withdraw from) their portfolios in such a way that the portfolio balance reaches a predetermined monthly or quarterly target, regardless of market fluctuations. For example, an investor may want to have a $3600 investment in 36 months. Using VA, the investor would aim to have a total investment value of $100 at the beginning of the first month, $200 at the beginning of the second month, and so on. Having invested $100 at the beginning of the first month, the investment may be worth $101 at the end of that month. In that case, the investor invests a further $99 to reach the second month objective of $200. If at the end of the first month, the investment is worth $205, the investor withdraws $5. The idea of VA is that in periods of market decline, the investor contributes more, while in periods of market climb, the investor contributes less. As illustrated in the above example, in contrast to dollar cost averaging, which mandates that a fixed amount of money be invested at each period, the value averaging investor may on occasion be required to withdraw from the portfolio to keep to the program. Value averaging was developed by former Harvard University professor Michael E. Edleson. The investor must provide the expected rate of return to the value averaging formula. The inclusion of this piece of information is claimed to allow the value averaging formula to identify periods of investment over performance and under performance versus expectations. If the investment grows faster than expected, the investor will be required to buy less or sell. If the investment grows slower than expected or shrinks, the investor will be required to buy more. Some research suggests that the method results in higher returns at a similar risk, especially for high market variability and long time horizons. Other research suggests that VA offers no benefit at all in dollar terms, claiming that the rate of return benefit of VA is illusory because it is mathematically biased, retrospectively giving more weight to past returns if they were strong and less weight if they were weak.
Бекіту
Майкл Эдлсон мен Пол С. Маршалл долларлық шығынның орташа көрсеткіші мен басқа да инвестициялық әдістермен салыстырғанда, құнның орташа көрсеткіші өсіміне мүмкіндік береді деп айтады. Профессор Эдлсон үш жылдық ВА кезеңін ұсынады. Ол әрбір үш немесе алты ай сайын капитал салуды немесе алуды ұсынады. Мысалы, егер біреу бір миллион доллар ұтып алса немесе мұра қалдырса, шамамен 8,33 пайыз, формула бойынша нақты сома белгіленсе, әр тоқсан сайын инвестициялануы мүмкін. Еске сала кетейік, тоқсандық немесе жарты жылдық сома өте көп өзгеруі мүмкін, тіпті жоғарыда айтылғандай, қайтарып алуды да әкелуі мүмкін. Қарсыластар бұл нарықта үлкен өсім болған кезде толық инвестициялану мүмкіндігін жоғалтады деп айтады. Бұл аргумент құндық орташалау мен долларлық шығынды орташалауға қарсы және біржолғы инвестицияларды қолдауға қарсы Бен Стейн мен Фил Демуттың ұсынысын елемеді. Бұл нарықтың үлкен төмендеуінен аулақ болу маңызды, бұл теориялық тұрғыдан бірдей мүмкін, өйткені нарық қозғалыстары негізінен болжауға болмайтын. Мысалы, нарықтағы құлдыраудың үлкен кезеңіне ерте араласу ұзақ мерзімді зейнеткерлік өмірге табысқа жету үшін өте зиянды. Автор Тимоти Дж. Макманаман құндылық орташалаудың пайдасын танымал 401 ((k) салықтық білікті инвестициялық құралына қолданғанда көрсетеді. Макманаманың "Бүкіл 401к-ді құру, 401к-ді орташалау" кітабында айтылғандай, 401к-нің ішінде акциялар мен ақша нарығындағы қаражаттар арасында мерзімді ішкі аударымдарды жасаудың нақты әдісі болып табылады. Бұл жалпы нарық жоғары қарай қозғалған кезде Акционерлік қорлардан кішігірім қозғалыстарды бастау және нарық төмен қарай қозғалған кезде Акционерлік қорларға қайта оралу арқылы жүзеге асырылады. Бұл негізінен қор акцияларын төменгі базалық бағамен сатып алу және оларды ай сайын немесе тоқсан сайын салықтық 401 ((k) бойынша жоғары базалық бағамен сату.
Michael E. Edleson and Paul S. Marshall argue that value averaging can provide for an increased rate of return when compared to dollar cost averaging and other investment techniques. Professor Edleson recommends a VA period of three years. He suggests an infusion or withdrawal of capital every three or six months. For example, if one were to win or be bequeathed one million dollars, roughly 8.33 percent, with the exact amount being set by the formula, could be invested every quarter. It is important to note that the quarterly or semiannual amount can vary greatly, even resulting in a withdrawal, as mentioned above. Opponents argue that this misses the opportunity of already being fully invested when a large market upswing occurs. This argument against value averaging and dollar cost averaging and in favor of lump sum investing ignores the suggestion of Ben Stein and Phil DeMuth that it is more important to avoid a large market downswing, which is theoretically equally possible, since market movements are essentially unpredictable. Participating early on in a large market downswing has been shown to be devastating to the success of long term retirement, for example. Author Timothy J. McManaman further outlines the benefits of Value Averaging when applied to the popular 401(k) tax qualified investment vehicle. As stated in McManaman's book, Building a 401(k) Fortune, Value Averaging a 401(k) is a precise method of making periodic internal transfers between Equity and Money Market funds within a 401(k) to take advantage of market fluctuations. This is accomplished by initiating minor movements out of Equity funds when the overall market trends higher and back into Equity funds when the market moves lower. It is essentially buying fund shares at a lower base price and selling them a higher base price within a tax qualified 401(k) on a monthly or quarterly interval.
Сын
Эдлсон мен Маршалл өздерінің VA басқа стратегияларды асыра алады деген пікірін оның тұрақты түрде жоғары ішкі табыстылық деңгейін (IRR) туғызатындығына негіздеді. Алайда, Hayley (2013) бойынша, IRR - бұл VA сияқты стратегиялардың пайдасының алдамшы өлшемі. Бұл стратегиялар жүйелі түрде төмен табысқа қарағанда жоғары табысқа аз инвестиция салады. Бұл IRR есептеу кезінде бұрынғы табыстың жоғары болғанда, оған көбірек мән беріліп, төмен болғанда, аз мән берілді. Бұл ретроспективті өзгеріс (АҚ төмен табыстан кейін көбірек инвестиция салады), сондықтан өлшенген IRR өзгерсе де, инвестор үшін артық байлық тудырмайды. Зерттеуде математикалық тұрғыдан VA тиімді емес инвестициялық стратегия екенін дәлелдеуге болады, өйткені басқа стратегияларды қолдана отырып, сол нәтижелерді алуға болады, олар үшін аз ақша жұмсалады. Сонымен қатар, басқа стратегиялармен салыстырғанда, ВА белсенді басқаруды және ВА талап ететін мерзімді инвестицияларды жасауға пайдаланылатын қолма-қол ақша немесе сұйық активтердің үлкен "қосалқы қорын" қажет етеді. Оның қорытындысында "VA-ның танымалдылығы инвесторлардың когнитивтік қателікпен, оның жоғары IRR жоғары күтілетін пайданы білдіреді деп ойлауымен байланысты". Зерттеуде VA нарықтық табыстың орташа қайталануы кезінде (мысалы, бір айдағы жоғары табысқа келесі айда төмен табысқа ұмтылатын) артық нәтижеге ие болады деп қабылданады. Бірақ егер инвестор орташа қайтаратын нарықты анықтаса да, VA пайдаланудың ең жақсы стратегиясы болмауы мүмкін. Орташа қайталанудың тұрақтылығы нарықтық табысты болжау оңай дегенді білдіреді, сондықтан бұл болжамдылықты ВА-ға қарағанда тиімді пайдаланатын басқа стратегияларды құру оңай болады. Орташа қайталану нарықта статистиктер қолданатын орташаға кері қайтумен бірдей ұғым емес, онда халықтың кездейсоқ емес үлгісін қайта сынау бастапқы сынақтан гөрі орташаға жақын нәтижелерге ие болады. Қаржы нарықтарында орташа қайталанудың болуы даулы және белсенді зерттеудің тақырыбы болып табылады. Егер ол бар болса, онда ол өте аз. Орташа қайталану мәселесіне қарамастан, құндық орташалау үшін қажетті қолма-қол ақшалай қаражат әрқашан жалпы портфельдегі белгілі бір мөлшерде төменгі табысқа әкеледі, өйткені қолма-қол ақшалай қаражат, орташа есеппен, негізгі портфельдегіге қарағанда аз табыс табады. Бағалық орташалаудың нарық уақытына байланысты кез келген пайдасы осы факторды жеңу керек. Бағаны орташалау кейде активтерді сатуды талап етеді, тіпті жалпы жинақтау кезеңінде, қосымша мәміле шығындары мен шектеулер болуы мүмкін. Мысалы, кейбір инвестициялық қорларда жиі сауда-саттық жасау саясаты бар. Кейбір қорлар қордан қайта сатып алынғаннан кейін N ай ішінде қорға қосымша инвестиция салуға тыйым салады. Кейбір қорлар соңғы N айда инвестиция болған жағдайда өтеу үшін қосымша алым алады.
Edleson and Marshall base their claim that VA outperforms other strategies on the fact that it generates a consistently higher Internal Rate of Return (IRR). According to Hayley (2013), however, the IRR is a misleading measure of returns for strategies such as VA. These strategies systematically invest less after strong returns than they do after weak returns. This makes the IRR calculation put more weight on earlier returns when they were high and less when they were low. This is a retrospective change (as VA invests more after poor returns), so while it alters the measured IRR it doesn't generate more wealth for the investor. The study claims to demonstrate mathematically that VA is an inefficient investment strategy since the same outturns can be generated using other strategies which require less total cash to be invested. In addition, compared to other strategies, VA requires more active management, and a large "side fund" of cash or liquid assets which can be used to make the periodic investments required by VA. It concludes that "VA's popularity appears to be due to investors making a cognitive error in assuming that its higher IRR implies higher expected profits". The study accepts that VA will tend to outperform when there is mean reversion in market returns (e. g. a high return one month tends to be followed by a low return the following month). But even if an investor identifies a market which mean reverts, VA is unlikely to be the best strategy to use. Consistent mean reversion would mean that market returns are easy to forecast, so it would be easy to construct other strategies which would take advantage of this predictability more effectively than VA. Mean reversion in the market is not the same concept as regression to the mean as used by statisticians where retesting a non random sample of a population tends to produce results that are closer to the mean than the original test. The existence of mean reversion in financial markets is controversial and is a subject of active research. If it exists, then it is almost certainly very slight. Independent of the issue of mean reversion, the cash side account required for value averaging will always cause some amount of reduced return on the overall portfolio since the money in the cash account, on average, will be earning less than if it was in the main portfolio. Any benefits that value averaging provides in terms of market timing need to overcome this factor. Because value averaging sometimes calls for the sale of assets even during an overall accumulation phase, there can potentially be additional transaction costs and restrictions. For example, some mutual funds have frequent trader policies. Some funds forbid additional investment in the fund within N months of a redemption from the fund. Some funds charge an additional fee for a redemption if there has been an investment in the last N months.