Введение

Правительственное агентство

Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) — это независимое агентство правительства США, созданное в 1974 году, которое регулирует рынки производных финансовых инструментов в США, включая фьючерсы, свопы и определенные виды опционов. Закон о товарных биржах (CEA) и последующие поправки запрещают мошеннические действия при торговле фьючерсами, свопами и другими производными финансовыми инструментами. Заявленная миссия CFTC заключается в содействии честности, устойчивости и развитию рынков производных финансовых инструментов США посредством эффективного регулирования. После финансового кризиса 2007–2008 годов и с 2010 года, после принятия закона Додда-Франка о реформе Уолл-стрит и защите прав потребителей, CFTC переходит к повышению прозрачности и внедрению эффективного регулирования на многотриллионном рынке свопов.

История

Фьючерсные контракты на сельскохозяйственные товары торгуются в США более 150 лет и подлежат федеральному регулированию с 1920-х годов. Закон о зерновых фьючерсах 1922 года заложил правовую основу и был изменен Законом о товарной бирже 1936 года (7 U.S.C. 1 и последующие). С 1970-х годов торговля фьючерсными контрактами стремительно расширилась за пределы традиционных физических и сельскохозяйственных товаров, охватив широкий спектр финансовых инструментов, включая иностранные валюты, государственные ценные бумаги США и иностранных государств, а также фондовые индексы США и иностранных государств. Конгресс учредил CFTC в 1974 году как независимое федеральное регулирующее агентство. Закон о Комиссии по торговле товарными фьючерсами 1974 года (P. L. 93 463) создал CFTC, заменив Управление по торговле товарными биржами при Министерстве сельского хозяйства США. Этот Закон внес существенные изменения в Закон о товарной бирже (CEA) 1936 года, который, в свою очередь, вносил поправки в первоначальный Закон о зерновых фьючерсах 1922 года (7 U.S.C. 1 и последующие). Осуществляя надзор, CFTC обеспечивает функционирование рынков производных финансовых инструментов в качестве механизма определения цен и хеджирования ценовых рисков. По состоянию на 2014 год CFTC осуществляет надзор за "обозначенными контрактными рынками" (DCM) или биржами, платформами исполнения свопов (SEF), клиринговыми организациями по деривативам, хранилищами данных о свопах (SDR), дилерами свопов, брокерами фьючерсных контрактов, операторами товарных пулов и другими посредниками. CFTC координирует свою деятельность с иностранными регуляторами, такими как его британский аналог, Управление по финансовому регулированию и надзору (Financial Conduct Authority), которое осуществляет надзор за Лондонской металлической биржей.

Оторванные от рынка деривативы

В 1998 году председатель CFTC Бруксли Э. Борн лоббировала Конгресс и президента, чтобы предоставить CFTC надзор за "внебиржевыми рынками" для внебиржевых (OTC) производных инструментов в дополнение к существующему надзору за биржевыми деривативами, но ее предупреждения встретили сопротивление со стороны других регуляторов. Два действия CFTC в 1998 году вызвали обеспокоенность у некоторых участников рынка тем, что CFTC может изменить "освобождение от требований к свопам" и попытаться ввести новые правила на рынке свопов. Во-первых, в февральском письме с комментариями 1998 года, касающемся предложения SEC о "облегченных брокерах-дилерах", CFTC заявила, что предложение SEC может привести к конфликту с Законом о товарных биржах (Commodity Exchange Act, CEA), поскольку некоторые внебиржевые производные инструменты подпадают под действие CEA и подлежат исключительной законодательной юрисдикции CFTC. В мае 1998 года CFTC опубликовала "концептуальный документ", запрашивая комментарии о целесообразности регулирования рынков внебиржевых производных инструментов и, в случае положительного ответа, о форме такого регулирования. Законодательство, принятое в 1999 году по запросу Министерства финансов США, Совета управляющих Федеральной резервной системы и SEC, ограничило полномочия CFTC по разработке правил в отношении свопов и гибридных инструментов до 30 марта 1999 года и зафиксировало существующий правовой статус соглашений о свопах и гибридных инструментов, заключенных в соответствии с "освобождением от требований к свопам", "правилом для гибридных инструментов", "политикой в отношении свопов" или "гибридной интерпретацией". В тексте этого закона было указано: "Комиссия не может предлагать или издавать какие-либо правила или нормативные акты, или выпускать какие-либо интерпретации или заявления о политике, которые ограничивают или регулируют деятельность с квалифицированными гибридными инструментами или соглашениями о свопах". Вскоре после того, как Конгресс принял этот закон, запрещающий CFTC регулировать производные финансовые инструменты, Борн подала в отставку.

Регулирование цифровых валют

В марте 2014 года CFTC признала, что рассматривает возможность регулирования биткойна. С тех пор CFTC придерживается позиции, что биткойн является товаром в соответствии с законом CEA. В октябре 2019 года бывший председатель CFTC Хит Тарберт, в настоящее время главный юридический директор Citadel Securities, заявил, что эфир также является товаром в соответствии с законом CEA. В 2015 году CFTC постановила, что в целях торговли криптовалюты юридически классифицируются как товары. Однако, учитывая волатильность рынка и другие факторы, CFTC отметила ряд рисков, связанных с торговлей виртуальными валютами. В 2017 году CFTC сослалась на предупреждение Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) относительно продажи цифровых токенов и первичных предложений монет (ICO), которые могут "неправомерно привлекать инвесторов обещаниями высокой доходности". В последние годы CFTC расширила свои усилия по привлечению к гражданской ответственности за мошенничество и хищение на рынках цифровых активов.

Организация

CFTC базируется в Вашингтоне, округ Колумбия, и имеет региональные представительства в Чикаго, Нью-Йорке и Канзас-Сити, штат Миссури. Комиссия состоит из пяти комиссаров, назначаемых Президентом Соединенных Штатов на пятилетние сроки, с постепенной ротацией. Президент, при согласии Сената Соединенных Штатов, определяет одного из комиссаров на должность председателя. Одновременно не более трех комиссаров могут принадлежать к одной политической партии.

Отдел по исполнению

Отдел правоприменения (DOE) расследует и возбуждает дела о предполагаемых нарушениях Закона о товарных биржах и правил CFTC. Эти нарушения могут касаться торговли товарными фьючерсами или опционами на внутренних товарных биржах, либо ненадлежащего продвижения инвестиций в товары. По указанию комиссии, Отдел может подавать иски в административные суды агентства или в окружные суды США. Предполагаемые уголовные нарушения Закона о товарных биржах или нарушения других федеральных законов, связанные с торговлей товарными фьючерсами, могут быть переданы в Министерство юстиции для уголовного преследования. Отдел также оказывает экспертную и техническую помощь в подготовке дел и проведении судебных разбирательств в офисах окружных прокуроров США, других федеральных и региональных регуляторов, а также международных органов.

Отдел по надзору за рынком

Подразделение по надзору за рынком (DMO) несет регуляторную ответственность за первоначальную регистрацию и последующий надзор за площадками исполнения сделок, включая новые зарегистрированные фьючерсные биржи, площадки исполнения свопов и репозитории данных о свопах. Регулирующие функции Подразделения включают, в частности, проверки соблюдения правил, рассмотрение новых продуктов и поправок к правилам, касающимся продуктов и рынков, а также связанные с ними исследования продуктов и рынков. Ранее Подразделение отвечало за контроль за рынком и торговыми практиками.

Отдел участников рынка

Ранее известный как Отдел надзора за своп-дилерами и посредниками, Отдел участников рынка (MPD) осуществляет надзор, прежде всего, за посредниками на рынке деривативов, включая операторов товарных пулов, консультантов по торговле товарными фьючерсами, брокеров фьючерсных комиссий, вводимых брокеров, крупных участников рынка свопов, розничных валютных дилеров и своп-дилеров, а также уполномоченные саморегулируемые организации. MPD осуществляет регистрацию, контроль за соблюдением нормативных требований и стандарты делового поведения для посредников, своп-дилеров и крупных участников рынка свопов. Отдел также курирует образовательные программы агентства для клиентов.

Отдел клиринга и рисков

Отдел клиринга и рисков (DCR) осуществляет надзор за организациями клиринга деривативов (DCO) и другими участниками рынка, вовлеченными в процесс клиринга. К ним относятся фьючерсные брокеры, дилеры свопов, основные участники рынка свопов и крупные трейдеры. DCR контролирует клиринг фьючерсов, опционов на фьючерсы и свопов, осуществляемый DCO, оценивает соответствие DCO требованиям Комиссии, а также проводит оценку рисков и мониторинг. DCR также дает рекомендации относительно заявок на получение статуса DCO и соответствия требованиям, представлений правил и типов свопов, подлежащих клирингу. С 2019 года должность директора Отдела клиринга и рисков занимает Кларк Хатчисон.

Финансирование/бюджет

В отличие от других четырех основных финансовых регуляторов, CFTC не имеет самофинансирования. Плата за транзакции "запрашивалась" в течение нескольких лет, но Конгресс не предпринял никаких законодательных действий. Во время приостановки работы правительства в октябре 2013 года SEC и Федеральная резервная система продолжали работу, но "рынки фьючерсов и большинства свопов остались практически без надзора". В 2013 году деятельность CFTC серьезно пострадала из-за ограниченных ресурсов, и ей пришлось откладывать рассмотрение дел. Текущее финансирование на 2014 финансовый год не соответствовало растущим задачам CFTC по надзору и регулированию рынка свопов, объем которого, по словам уходящего комиссара Барта Чилтона в его последней речи, эквивалентен десяткам триллионов долларов торговли, ранее осуществлявшейся на непрозрачных рынках. В последнем бюджетном предложении администрации Обамы на 2015 финансовый год было запрошено , что меньше, чем в предыдущем году, и позволит финансировать "на 100 сотрудников меньше, чем необходимо", по словам Чилтона, который назвал бюджет "крайне недостаточным" для более чем 40-кратного расширения полномочий CFTC. В марте он выразил несогласие с бюджетной заявкой на 2015 финансовый год, заявив, что CFTC "представляет нереалистичный запрос на новых сотрудников и финансирование в данном бюджетном запросе, не имея четкого понимания приоритетов своей миссии, конкретных целей, а также соответствующих потребностей в персонале и технологиях". В декабре 2019 года CFTC получила финансирование в размере для 2020 финансового года, что почти на 6% больше, чем было выделено для 2019 финансового года. Председатель Тарберт отметил, что это "полностью соответствует" запросу CFTC, и это произошло впервые "почти за десятилетие".