Введение

Премия за риск – это мера дополнительной доходности, требуемой инвестору в качестве компенсации за подверженность повышенному уровню риска. Она широко используется в финансах и экономике, общее определение которой – ожидаемая доходность от рискованного актива за вычетом безрисковой доходности, что демонстрируется следующей формулой: где – ожидаемая доходность от рискованного актива, а – безрисковая доходность. Входные данные для каждой из этих переменных и окончательная интерпретация значения премии за риск различаются в зависимости от конкретного применения, как описано в следующих разделах. Независимо от применения, рыночная премия за риск может быть волатильной, поскольку обе составляющие переменные могут изменяться независимо друг от друга под воздействием как циклических, так и внезапных изменений. Существует множество видов риска, таких как финансовый риск, физический риск и репутационный риск. Концепция премии за риск применима ко всем этим видам риска, и ожидаемая отдача от этих рисков может быть определена, если премию за риск удастся количественно оценить. На фондовом рынке рискованность акции можно оценить по величине стандартного отклонения от среднего значения. Например, если построить график цен двух разных акций за год и добавить для каждой среднюю линию тренда, то акция, цена которой более значительно колеблется вокруг среднего значения, будет считаться более рискованной. Инвесторы также анализируют множество других факторов, связанных с компанией, которые могут влиять на ее риск, таких как волатильность отрасли, денежные потоки, долговая нагрузка и другие рыночные угрозы. Важно отметить, что премия за риск зависит как от самого риска, так и от функции полезности инвестора и его уровня благосостояния. Это можно интуитивно понять, рассмотрев реальную ситуацию с риском. Некоторые люди могут быть вполне готовы пойти на риск и, следовательно, иметь низкую премию за риск, в то время как другие более не склонны к риску. Более того, с ростом благосостояния человек обычно меньше беспокоится о риске, поскольку его ставки уменьшаются в относительном выражении по сравнению с его благосостоянием, следовательно, премия за риск часто снижается с ростом , при условии, что остается постоянным.

Применение премии за риск в финансах

Премия за риск широко используется в финансах в таких областях, как ценообразование активов, распределение портфеля и управление рисками. Доходность по акциям складывается из дивидендной доходности и прироста капитала, а безрисковая ставка может быть представлена доходностью государственных облигаций. Например, если у инвестора есть выбор между безрисковыми государственными облигациями с доходностью 3% и рискованными акциями компании, инвестор может потребовать от этих акций более высокую доходность, например, 8%. Это приведет к премии за риск в размере 5%. Индивидуальные инвесторы определяют свою премию за риск, исходя из своей склонности к риску. Формулу можно изменить, чтобы рассчитать ожидаемую доходность инвестиций, зная премию за риск и безрисковую ставку. Например, если бы инвестор в приведенном выше примере требовал премию за риск в размере 9%, то ожидаемая доходность по акциям должна была бы составить 12%.

Долговые инструменты

Премия за риск, связанная с облигациями, известная как кредитный спред, – это разница между доходностью рискованной облигации и доходностью безрисковой казначейской облигации, при этом более высокий риск требует более высокой премии за риск в качестве компенсации.

Применение премии за риск в банковской сфере

Премии за риск важны для банковского сектора и могут предоставить значительный объем информации как инвесторам, так и клиентам. Например, премия за риск по сберегательному счету определяется банком посредством процентной ставки, которую он устанавливает для клиентов. Разница между этой ставкой и процентной ставкой, установленной центральным банком, и составляет премию за риск. Заинтересованные стороны могут рассматривать высокую премию как признак повышенного риска неплатежеспособности, что может негативно сказаться на доверии общественности к финансовой системе и в конечном итоге привести к массовому изъятию вкладов, что опасно для экономики.

Использование премии за риск для составления оценок

Одним из наиболее важных применений премий за риск является оценка стоимости финансовых активов. Существует ряд моделей, используемых в финансах для этого, наиболее широко используемой из которых является модель ценообразования капитальных активов, или CAPM. CAPM использует инвестиционный риск и ожидаемую доходность для оценки стоимости инвестиций. В финансах CAPM обычно используется для оценки требуемой нормы доходности по акциям. Эта требуемая норма доходности затем может быть использована для оценки цены акции, что можно сделать различными способами. В данной модели мы используем имплицитную премию за риск (рыночная доходность минус безрисковая ставка) и умножаем ее на бета-коэффициент ценной бумаги. Бета-коэффициент ценной бумаги – это мера волатильности ценной бумаги по отношению к более широкому рынку, позволяющая понять динамику ее исторической цены по сравнению с рынком. Что касается работников, премия за риск увеличивается с ростом риска получения травмы и проявляется на практике в более высокой средней заработной плате на опасных работах. Другой аспект интерпретации премии за риск с точки зрения работников заключается в том, что рынок оценивает риск в виде разницы в заработной плате между рискованными и менее рискованными работами, позволяя работнику определить, от какой суммы он готов отказаться ради менее рискованной работы. В этом случае премия за риск дает представление о силе корреляции между риском и средней заработной платой по типу работы, при этом более высокая премия может указывать на более высокий риск и/или недостаток работников, готовых его принять. Уровень риска, связанный с концепцией премии за риск, не обязательно должен быть физическим, он также может включать риски, связанные с работой, такие как стабильность занятости. Более высокий риск безработицы компенсируется более высокой заработной платой, что является причиной более высокой оплаты по срочным трудовым договорам. Уволенные генеральные директора часто переживают период безработицы после увольнения и часто соглашаются на работу в более мелких компаниях с более низкой оплатой. В связи с этим, и при условии наличия конкуренции на рынке труда, они часто требуют более высокой оплаты, чем генеральные директора в стабильных отраслях, в качестве премии за риск.

из патогенных организмов растений

Фермеры справляются с рисками и потерями от болезней сельскохозяйственных культур разными способами, в основном, балансируя между методами управления и ценами, включающими надбавки за риск. Например, в северных штатах США головная гниль пшеницы – постоянная проблема. Однако в 2000 году появление многократно устойчивого сорта пшеницы значительно снизило необходимую надбавку за риск. Площадь посевов устойчивой пшеницы резко увеличилась благодаря этому, по сути, бесплатной выгоде от перехода на новый сорт.

Инвестиции в генетические исследования

Оценки затрат на исследования и разработки, включая патентные расходы, связанных с новыми генами сельскохозяйственных культур и другими сельскохозяйственными биотехнологиями, должны учитывать риск-премию тех разработок, которые в конечном итоге не получают патентную защиту.

Пример наблюдаемой премии за риск

Предположим, участник игрового шоу может выбрать одну из двух дверей, за одной из которых спрятано 1000 долларов, а за другой – 0 долларов. Кроме того, предположим, что ведущий позволяет участнику взять 500 долларов вместо выбора двери. Оба варианта (выбор между дверью 1 и дверью 2 или получение 500 долларов) имеют одинаковое математическое ожидание в 500 долларов, поэтому за выбор дверей, а не гарантированных 500 долларов, не предлагается премия за риск. Участник, безразличный к риску, будет равнодушен к этим вариантам. Участник, не склонный к риску, выберет гарантированные 500 долларов, в то время как участник, склонный к риску, получит удовольствие от неопределенности и, следовательно, выберет дверь. Если большинство участников не склонны к риску, игровое шоу может стимулировать выбор более рискованного варианта (азартной игры за одной из дверей), предложив положительную премию за риск. Если игровое шоу предлагает 1600 долларов за "хорошей" дверью, увеличивая математическое ожидание выбора между дверями 1 и 2 до 800 долларов, премия за риск составит 300 долларов (то есть 800 долларов математического ожидания минус 500 долларов гарантированной суммы). Участники, требующие минимальной компенсации за риск менее 300 долларов, выберут дверь вместо гарантированных 500 долларов.

Эмпирические оценки премии за риск на рынках ценных бумаг

Шредер оценил премии за риск от 4,83 до 7,75 процента на рынках ценных бумаг Великобритании и Европейского Союза, используя различные модели, при этом большинство оценок находились в диапазоне от 6,3 до 7,2 процента.