Девальвация валюты в системе фиксированного обменного курса.

Введение

Официальное снижение стоимости валюты страны в системе фиксированного обменного курса.

В макроэкономике и современной денежно-кредитной политике девальвация – это официальное снижение стоимости валюты страны в системе фиксированного обменного курса, при котором денежно-кредитный орган формально устанавливает более низкий обменный курс национальной валюты по отношению к иностранной валюте или валютной корзине. Противоположностью девальвации является переоценка – изменение обменного курса, которое делает национальную валюту дороже. Денежно-кредитный орган (например, центральный банк) поддерживает фиксированную стоимость своей валюты, будучи готовым покупать или продавать иностранную валюту за внутреннюю валюту по установленной ставке; девальвация сигнализирует о том, что денежно-кредитный орган будет покупать и продавать иностранную валюту по более низкой ставке. Однако в системе плавающего обменного курса (в которой обменные курсы определяются рыночными силами на валютном рынке, а не политикой правительства или центрального банка), снижение стоимости валюты относительно других основных валютных эталонов называется обесценением, а увеличение стоимости – укреплением. Связанными, но различными понятиями являются инфляция, представляющая собой рыночное снижение покупательной способности валюты в отношении товаров и услуг, и реденоминация – изменение номинальной стоимости валюты без изменения ее обменного курса, что не является ни девальвацией, ни переоценкой.

Историческое использование

Девальвация чаще всего применяется в ситуации, когда валюта имеет фиксированный курс по отношению к базовому эталону. Исторически, первые валюты представляли собой монеты, чеканенные из золота или серебра уполномоченным органом, который гарантировал вес и пробу драгоценного металла. Правительство, испытывающее финансовые трудности и испытывающее недостаток драгоценных металлов, могло уменьшить вес или пробу монет без какого-либо объявления, либо издать указ о том, что новые монеты имеют ту же стоимость, что и старые, тем самым обесценивая валюту. Позднее, с появлением бумажных денег вместо монет, правительства устанавливали их привязку к золоту или серебру (золотой стандарт). Вновь, правительство, испытывающее недостаток золота или серебра, могло девальвировать валюту, снизив ее обменный курс, что уменьшало стоимость сбережений населения.

Причины

Фиксированные обменные курсы обычно поддерживаются сочетанием юридически закрепленного контроля за движением капитала и готовности центрального банка покупать или продавать внутреннюю валюту в обмен на иностранную. При фиксированных обменных курсах устойчивые оттоки капитала или торговый дефицит приводят к тому, что центральный банк использует свои валютные резервы для покупки национальной валюты, поддерживая тем самым спрос на нее и, следовательно, ее стоимость. Однако эта деятельность ограничена объемом валютных резервов, находящихся в распоряжении центрального банка. Перспектива истощения этих резервов и необходимость прекращения интервенций может подтолкнуть центральный банк к девальвации валюты, чтобы остановить отток иностранной валюты. На открытом рынке восприятие неизбежности девальвации может спровоцировать спекулянтов на продажу валюты в обмен на иностранные резервы страны, усиливая давление на страну-эмитента с целью проведения фактической девальвации. Когда спекулянты выкупают все валютные резервы, возникает кризис платежного баланса. Экономисты Пол Кругман и Морис Обстфельд представили теоретическую модель, согласно которой кризис платежного баланса наступает, когда реальный обменный курс (обменный курс, скорректированный с учетом относительных ценовых различий между странами) равен номинальному обменному курсу (официально заявленному курсу). На практике кризис обычно начинается после того, как реальный обменный курс обесценивается по отношению к номинальному. Это происходит потому, что спекулянты не обладают полной информацией и иногда узнают о низком уровне валютных резервов страны уже после падения реального обменного курса. В таких обстоятельствах стоимость валюты может резко и быстро упасть. Именно это произошло во время экономического кризиса в Мексике в 1994 году.

Экономические последствия

Для страны, девальвирующей свою валюту, существуют значительные экономические последствия в целях решения ее экономических проблем. Девальвация обменного курса снижает стоимость национальной валюты по отношению ко всем другим странам, особенно по отношению к основным торговым партнерам. Это может помочь отечественной экономике, сделав экспорт дешевле и облегчив конкуренцию экспортерам на внешних рынках. Также это делает импорт дороже, что сдерживает внутренних потребителей от покупки импортных товаров, снижая уровень импорта (что может быть выгодно отечественным производителям), но уменьшая реальные доходы потребителей. Девальвация, как правило, улучшает торговый баланс страны (разницу между экспортом и импортом), повышая конкурентоспособность отечественных товаров на внешних рынках и снижая конкурентоспособность иностранных товаров на внутреннем рынке из-за их удорожания. Совокупный эффект заключается в сокращении или устранении прежнего чистого оттока валютных резервов из центрального банка. Если девальвация была достаточно значительной, новый обменный курс сможет поддерживаться без дальнейшего истощения валютных резервов. Однако девальвация повышает цены на импортные товары внутри страны, что способствует инфляции. После войны прекратилось финансирование по программе Lend-Lease от США, которое помогало финансировать высокие военные расходы Великобритании, а англо-американский заём был обусловлен прогрессом в направлении полной конвертируемости фунта стерлингов в доллары США, что способствовало развитию торговли США. В июле 1947 года фунт стерлингов стал конвертируемым, но последовавший отток валютных резервов Великобритании в долларах США был настолько велик, что через 7 недель конвертируемость была приостановлена, нормирование усилено и расходы сокращены. Обменный курс вернулся к уровню, предшествовавшему конвертируемости, и новый канцлер казначейства, Стаффорд Криппс, предотвратил девальвацию, подавив потребление путем повышения налогов в 1947 году. К 1949 году, отчасти из-за забастовки докеров, давление на резервы Великобритании, поддерживающие фиксированный обменный курс, вновь усилилось, в то время как Криппс серьезно заболел и восстанавливался в Швейцарии. Премьер-министр Клемент Эттли передал решение о том, как реагировать, трем молодым министрам, в чьи обязанности входили экономические вопросы: Хью Гейтскеллу, Гарольду Уилсону и Дугласу Джею, которые коллективно рекомендовали девальвацию. Уилсон был отправлен с письмом от Эттли к Криппсу, чтобы сообщить о принятом решении, ожидая возражений канцлера, которых, однако, не последовало. 18 сентября 1949 года обменный курс был снижен с 4,03 до 2,80 доллара, а вскоре после этого была проведена серия сокращений государственных расходов. Уилсон выступал против девальвации, отчасти из-за негативных воспоминаний о девальвации 1949 года и ее негативного влияния на правительство Эттли, а также из-за того, что он неоднократно заявлял, что лейбористы не являются партией девальвации. Девальвации удалось избежать благодаря введению тарифов и привлечению 3 миллиардов долларов от иностранных центральных банков. К 1966 году давление на фунт стерлингов усиливалось, отчасти из-за забастовки моряков, и необходимость девальвации обсуждалась на высших уровнях правительства, в том числе вице-премьером Джорджем Брауном. Уилсон сопротивлялся и в конечном итоге провел серию дефляционных мер вместо девальвации, включая шестимесячное замораживание заработной платы. После непродолжительного периода, когда дефляционные меры ослабили давление на фунт стерлингов, оно вновь усилилось в 1967 году в результате Шестидневной войны, арабского нефтяного эмбарго и забастовки докеров. После неудачных попыток получить финансовую помощь от американцев или французов девальвация с 2,80 до 2,40 доллара США вступила в силу 18 ноября 1967 года. Тем не менее, девальвация вынудила Джеймса Каллагана уйти в отставку с поста канцлера казначейства, освободив место для Роя Дженкинса.

There are significant economic consequences for the country that devalues its currency to address its economic problems. A devaluation in the exchange rate lowers the value of the domestic currency in relation to all other countries, most significantly with its major trading partners. It can assist the domestic economy by making exports less expensive, enabling exporters to more easily compete in the foreign markets. It also makes imports more expensive, providing a disincentive for domestic consumers to purchase imported goods, leading to lower levels of imports (which can benefit domestic producers), but which reduces the real income of consumers. Devaluation tends to improve a country's balance of trade (exports minus imports) by improving the competitiveness of domestic goods in foreign markets while making foreign goods less competitive in the domestic market by becoming more expensive. The combined effect will be to reduce or eliminate the previous net outflow of foreign currency reserves from the central bank, so if the devaluation has been to a great enough extent the new exchange rate will be maintainable without foreign currency reserves being depleted any further. However, the devaluation increases the prices of imported goods in the domestic economy, thereby fueling inflation. After the war, US Lend Lease funding, which had helped finance the UK's high level of wartime expenditure, abruptly ended and the Anglo American loan was conditional upon progress towards sterling becoming fully convertible into US dollars, thereby aiding US trade. In July 1947, sterling became convertible but the resultant drain on the UK's foreign exchange reserves of US dollars was such that 7 weeks later, convertibility was suspended, rationing tightened and expenditure cuts made. The exchange rate reverted to its pre convertibility level, a devaluation being avoided by the new Chancellor of the Exchequer, Stafford Cripps, choking off consumption by increasing taxes in 1947. By 1949, in part due to a dock strike, the pressure on UK reserves supporting the fixed exchange rate mounted again at a time when Cripps was seriously ill and recuperating in Switzerland. Prime Minister Clement Attlee delegated a decision on how to respond to three young ministers whose jobs included economic portfolios, namely Hugh Gaitskell, Harold Wilson and Douglas Jay, who collectively recommended devaluation. Wilson was despatched with a letter from Attlee to tell Cripps of their decision, expecting that the Chancellor would object, which he did not. On 18 September 1949, the exchange rate was reduced from $4.03 to $2.80 and a series of supporting public expenditure cuts imposed soon afterwards. Wilson was opposed to devaluation, in part due to the bad memories of the 1949 devaluation and its negative impact on the Attlee government, but also due to the fact that he had repeatedly asserted that Labour was not the party of devaluation. Devaluation was avoided by a combination of tariffs and raising $3bn from foreign central banks. By 1966, pressure on sterling was intensifying, due in part to the seamen's strike, and the case for devaluation being articulated in the higher echelons of government, not least by the deputy prime minister George Brown. Wilson resisted and eventually pushed through a series of deflationary measures in lieu of devaluation including a 6 month wage freeze. After a brief period in which the deflationary measures relieved sterling, pressure mounted again in 1967 as a consequence of the Six Day War, the Arab oil embargo and a dock strike. After failing to secure a bail out from the Americans or the French, a devaluation from US$2.80 to US$2.40 took effect on 18 November 1967. Nevertheless the devaluation forced James Callaghan to resign as Chancellor of the Exchequer, making way for Roy Jenkins.

Другие экономики

Народный банк Китая дважды девальвировал юань в течение двух дней – на 1,9% и 1% – в июле 2015 года в ответ на замедление экономического роста, что привело к турбулентности на китайском фондовом рынке в 2015–2016 годах. Хотя девальвация была одобрена Международным валютным фондом, она повлекла за собой признание Китая валютным манипулятором со стороны Министерства финансов США в 2019 году. 5 августа 2019 года Китай девальвировал свою валюту в ответ на введение Соединенными Штатами торговых тарифов в отношении Китая. Мексика девальвировала мексиканское песо по отношению к доллару США в 1994 году в преддверии Североамериканского соглашения о свободной торговле, что спровоцировало кризис мексиканского песо. 11 января 1994 года Франция приняла решение об обесценении франка КФА в 14 африканских странах Центральной и Западной Африки.