Введение
Финансовое неисполнение юридических условий кредита
В финансах дефолт – это неисполнение юридических обязательств (или условий) кредита, например, когда покупатель жилья не вносит платеж по ипотеке, или когда корпорация или правительство не выплачивает облигацию, срок погашения которой наступил. Национальный или суверенный дефолт – это неспособность или отказ правительства погасить свой государственный долг. Крупнейший частный дефолт в истории – Lehman Brothers, с суммой более 600 миллиардов долларов на момент подачи заявления о банкротстве в 2008 году (эквивалент более 600 миллиардов долларов в 2008 году соответствует приблизительно <расчетной сумме> миллиардов в последние годы). Крупнейший суверенный дефолт – Греция, с суммой 138 миллиардов долларов в марте 2012 года (эквивалент 138 миллиардов долларов в 2008 году соответствует приблизительно <расчетной сумме> миллиардов в последние годы).
Типы
Дефолт может быть двух типов: дефолт по обслуживанию долга и технический дефолт. Дефолт по обслуживанию долга возникает, когда заемщик не производит запланированную выплату процентов или основной суммы долга. Технический дефолт возникает при нарушении положительного или отрицательного соглашения (ко́венанта). Положительные ко́венанты – это положения в долговых контрактах, требующие от компаний поддерживать определенный уровень капитала или финансовых коэффициентов. Наиболее часто нарушаемыми ограничениями в положительных ко́венантах являются чистая стоимость активов, оборотный капитал/краткосрочная ликвидность и коэффициент покрытия обслуживания долга. Отрицательные ко́венанты – это положения в долговых контрактах, ограничивающие или запрещающие корпоративные действия (например, продажу активов, выплату дивидендов), которые могут ухудшить положение кредиторов. Отрицательные ко́венанты могут быть непрерывными или возникающими. Нарушения отрицательных ко́венантов встречаются реже, чем нарушения положительных ко́венантов. В большинстве долговых соглашений (включая корпоративный долг, ипотеку и банковские кредиты) содержится положение, согласно которому вся сумма долга становится немедленно подлежащей выплате при первом случае дефолта. Как правило, если должник допускает дефолт по какому-либо долгу перед кредитором, положение о перекрестном дефолте в долговом соглашении устанавливает, что этот конкретный долг также находится в состоянии дефолта. В корпоративном финансировании, при неустраненном дефолте, держатели долга обычно инициируют судебное разбирательство (подают заявление о принудительном банкротстве) для обращения взыскания на любое обеспечение, гарантирующее долг. Даже если долг не обеспечен залогом, держатели долга все равно могут подать в суд о банкротстве, чтобы обеспечить использование активов компании для погашения долга. Существует несколько финансовых моделей для анализа риска дефолта, таких как модель Джарроу-Тернбулла, Z-модель Эдварда Альтмана или структурная модель дефолта Роберта К. Мертона (модель Мертона).
Суверенные дефолты
Суверенные заемщики, такие как национальные государства, как правило, не подлежат юрисдикции собственных судов по делам о банкротстве и, следовательно, могут объявить дефолт без юридических последствий. Примером является Греция, которая допустила дефолт по кредиту МВФ в 2015 году. В таких случаях страна, допустившая дефолт, и кредитор с большей вероятностью пересмотрят процентную ставку, срок кредита или сумму основных платежей. Во время российского финансового кризиса 1998 года Россия допустила дефолт по своим внутренним долговым обязательствам (ГКО), но не допустила дефолта по своим внешним еврооблигациям. В рамках аргентинского экономического кризиса 2002 года Аргентина допустила дефолт по долгу в размере 1 миллиарда долларов, задолженному Всемирному банку.
Порядочный дефолт
Во времена острых кризисов неплатежеспособности регуляторам и кредиторам может быть целесообразно заранее спланировать методическую реструктуризацию государственного долга страны, также называемую «упорядоченным дефолтом» или «контролируемым дефолтом». Эксперты, поддерживающие этот подход к разрешению национального долгового кризиса, как правило, утверждают, что отсрочка в организации упорядоченного дефолта в конечном итоге нанесет еще больший ущерб кредиторам и соседним странам.
Стратегический дефолт
Когда должник сознательно допускает дефолт по кредиту, несмотря на наличие финансовых возможностей для его обслуживания (выполнения платежей), это называется стратегическим дефолтом. Чаще всего это делается по необеспеченным кредитам, когда кредитор не имеет права предъявлять к должнику дополнительные требования. Типичным примером является ситуация с отрицательным капиталом по ипотечному кредиту в странах с системой общего права, таких как Соединенные Штаты, где ипотека, как правило, является необеспеченной. В этом последнем случае дефолт в разговорной речи называют "отправкой ключей" – должник прекращает выплаты и отправляет ключи от имущества кредитору, обычно банку.
Стратегическое дефолт суверенного долга
Суверенные заемщики, такие как государства, также могут объявить дефолт по займу, даже если у них есть возможность осуществлять платежи. В 2008 году президент Эквадора Рафаэль Корреа стратегически отказался от выплаты процентов по национальному долгу, заявив, что считает этот долг "аморальным и нелегитимным".
Невыполнение потребительских требований
Потребительский дефолт часто возникает при оплате аренды или ипотеки, потребительских кредитов или коммунальных услуг. В ходе общеевропейского анализа были выявлены определенные группы риска, такие как одинокие домохозяйства, безработные (даже с учетом значительного влияния низкого дохода), молодые люди (особенно младше 50 лет, хотя для новых государств-членов наблюдались несколько иные результаты, где пожилые люди также чаще оказывались в зоне риска), люди, не имеющие поддержки социальных связей, и т.д. Даже недостаточная цифровая грамотность связана с повышенным риском дефолта, вероятно, из-за того, что таким домохозяйствам сложнее получить доступ к социальным пособиям, на которые они часто имеют право. Хотя эффективное внесудебное консультирование по вопросам долгов обычно является предпочтительным, более экономичным и менее деструктивным вариантом, потребительский дефолт может привести к юридическому урегулированию задолженности или процедурам банкротства физических лиц, которые длятся от одного года в Великобритании до шести лет в Германии. Исследования, проведенные в США, показали, что предварительное консультирование может значительно снизить уровень дефолтов.