Определение цены на золото в Лондоне

Введение

Установление цены на золото

Лондонское фиксирование цены на золото (или Gold Fix) – это процесс определения цены на золото, осуществляемый посредством специальной телефонной конференции. Ранее он проводился в лондонских офисах компании Nathan Mayer Rothschild & Sons участниками The London Gold Market Fixing Ltd. Эталонный показатель определяется дважды в каждый рабочий день лондонского рынка драгоценных металлов (за исключением кануна Рождества и Нового года, когда проводится только одна фиксация утром). Он предназначен для установления цены для расчетов по контрактам между участниками лондонского рынка слитков, однако фиксирование золота неформально предоставляет общепризнанный курс, который используется в качестве ориентира для ценообразования большинства золотых продуктов и деривативов на рынках всего мира. Цена золота LBMA устанавливается дважды в каждый рабочий день в 10:30 и 15:00 по лондонскому времени, в долларах США (USD). Цены доступны в шестнадцати других валютах, включая британские фунты стерлингов, канадские доллары, китайские юани и евро, но они являются ориентировочными ценами, предназначенными для расчетов только между членами LBMA. В настоящее время в фиксации участвуют 14 организаций: Bank of China, Bank of Communications, Coins 'N Things, Industrial and Commercial Bank of China, INTL FCStone, Jane Street Global Trading, HSBC Bank USA, JPMorgan Chase, Koch Supply and Trading, Marex Financial, Morgan Stanley, Standard Chartered, Bank of Nova Scotia и Toronto Dominion Bank.

История

12 сентября 1919 года в 11:00 утра пять основных трейдеров и переработчиков золотых слитков того времени (N. M. Rothschild & Sons, Mocatta & Goldsmid, Pixley & Abell, Samuel Montagu & Co. и Sharps Wilkins) провели первую лондонскую фиксацию золота, став тем самым пятью учредителями. Цена золота была установлена на уровне 4 фунта 18 шиллингов 9 пенсов (4,9375 GBP) за тройскую унцию. Цена золота в Нью-Йорке составляла 19,39 доллара США. Первые несколько фиксаций проводились по телефону, пока участники не начали собираться в офисах Ротшильдов в Нью-Корт на Сент-Свитинс-Лейн. В 1933 году президент США Франклин Д. Рузвельт подписал исполнительный указ № 6102, обязывающий граждан США сдать золото по цене 20,67 доллара за унцию. Впоследствии цена золота была установлена на уровне 35,00 доллара за унцию. Из-за военных чрезвычайных ситуаций и государственного контроля лондонская фиксация золота была приостановлена в период с 1939 по 1954 год, когда лондонский рынок золота был закрыт. 21 января 1980 года цена фиксации золота достигла 850 долларов, что не было превышено до 3 января 2008 года, когда был установлен новый рекорд в 865,35 доллара за тройскую унцию на утренней фиксации. Однако, с учетом инфляции, максимум 1980 года соответствует цене 2305,18 доллара в ценах 2011 года, таким образом, рекорд 1980 года остается действующим в реальном выражении. Исторически фиксация проходила в лондонских офисах N M Rothschild & Sons на Сент-Свитинс-Лейн, но с 5 мая 2004 года она осуществляется посредством специальной системы телефонных конференций. Это стало необходимым, поскольку некоторые банки перенесли свои лондонские операции из района Банка Англии в такие районы, как Канарский Уорф. До 1968 года цена фиксировалась только один раз в день, после чего была введена вторая фиксация в 15:00, чтобы совпадать с открытием американских рынков, поскольку цена золота больше не контролировалась Банком Англии в результате краха Лондонского золотого пула. В апреле 2004 года N. M. Rothschild & Sons объявила о планах выйти из торговли золотом и из лондонской фиксации золота. 7 июня 2004 года Barclays Capital занял ее место, а председательство на собрании, ранее постоянно принадлежавшее Ротшильдам, теперь ротируется ежегодно. 28 июня 2012 года сотрудник Barclays манипулировал процессом фиксации золота, чтобы предотвратить выплату по деривативному продукту, ранее проданному клиенту. Сотрудник, а затем и Barclays, самостоятельно сообщили об инциденте. В январе 2014 года Deutsche Bank вышел из числа участников, определяющих фиксации золота и серебра. 23 мая 2014 года Управление по финансовому регулированию и надзору (FCA) объявило о наложении на Barclays штрафа в размере 26 миллионов фунтов стерлингов за недостатки в системах и контроле, а также за конфликт интересов в связи с фиксацией золота в течение девяти лет до 2013 года и за манипулирование ценой золота 28 июня 2012 года.

On 12 September 1919 at 11:00 am, the five principal gold bullion traders and refiners of the day (N. M. Rothschild & Sons, Mocatta & Goldsmid, Pixley & Abell, Samuel Montagu & Co., and Sharps Wilkins) performed the first London gold fixing, thus becoming the five founding members. The gold price was determined to be £4 18/9 (GBP 4.9375) per troy ounce. The New York gold price was US$19.39. The first few fixings were conducted by telephone until the members started meeting at the Rothschild offices in New Court, St Swithin's Lane. In 1933, Executive Order 6102 was signed by U. S. President Franklin D. Roosevelt, requiring US citizens to turn in their gold for $20.67 per ounce. Afterwards, the price of gold was set at $35.00 per ounce. Due to wartime emergencies and government controls, the London gold fixing was suspended between 1939 and 1954, when the London gold market was closed. On 21 January 1980 the gold fixing reached the price of $850, a figure not surpassed until 3 January 2008 when a new record of $865.35 per troy ounce was set in the a. m. fixing. However, when indexed for inflation, the 1980 high corresponds to a price of $2,305.18 in 2011 dollars, thus the 1980 record still holds in real terms. The fixing historically took place at the London offices of N M Rothschild & Sons in St Swithin's Lane, but since 5 May 2004 it takes place by a dedicated telephone conferencing system. This was necessary as some banks moved their London operations away from the Bank of England towards areas such as Canary Wharf. Until 1968, the price was fixed only once a day, when a second fixing was introduced at 3 p. m. to coincide with the opening of the US markets, as the price of gold was no longer under control of the Bank of England, a result of the collapse of the London Gold Pool. In April 2004, N. M. Rothschild & Sons announced that it planned to withdraw from gold trading and from the London gold fixing. Barclays Capital took its place on 7 June 2004 and the chairmanship of the meeting, formerly held permanently by Rothschilds, now rotates annually. On 28 June 2012, an employee of Barclays manipulated the gold fixing process to prevent a derivative product previously sold to a client from leading to a payout. The employee, and subsequently Barclays, self reported the incident. In January 2014, Deutsche Bank withdrew from the panels setting the gold and silver fixings. On 23 May 2014 the Financial Conduct Authority announced it had fined Barclays £26 million for systems and controls failures, and conflict of interest in relation to the gold fixing over the nine years to 2013, and for manipulation of the gold price on 28 June 2012.

Процесс

Пять банков-участников выступают маркет-мейкерами. Они могут иметь ордера на золото от своего имени (собственная торговля), от имени своих клиентов (брокерское обслуживание) или, как правило, и то, и другое. Клиентские ордера обычно являются лимитными. Лимитный ордер на продажу не будет исполнен, если цена не превысит установленное значение. Лимитный ордер на покупку не будет исполнен, если цена не опустится ниже установленного значения. Ведущий участник начинает процесс фиксации с предложения цены, близкой к текущей спотовой цене золота. Затем участники моделируют результат торговли по этой цене. Моделирование учитывает не только физическое золото, но и контракты на торговлю золотом ("Paper Gold"), которые обеспечены лишь частично и, следовательно, увеличивают объемы рынка и искажают формулы оценки спроса и предложения, которые в противном случае применялись бы к физическому золоту. Сначала каждый банк анализирует свои лимитные ордера и определяет, сколько из них подходят для исполнения по этой цене. Они также могут оценить, какое количество золота их собственный торговый отдел совершил бы сделку по той же цене. Затем банк называет единое значение – чистую сумму (в унциях) золота, которую он желает купить или продать. После того, как каждый банк предоставит это значение, они определяют, равна ли общая чистая сумма нулю. Если да, то все сделки считаются заключенными, и фиксация завершена. Председатель объявляет: "Флагов нет, и фиксация завершена". В противном случае председатель должен изменить предложенную цену. Если объем золота, который банки предложили купить, превышает объем, предложенный к продаже, он должен повысить цену. Это уменьшит количество предлагаемых покупок, поскольку больше лимитных ордеров на покупку не будут исполнены, а также из-за действий собственных трейдеров. Одновременно это увеличит количество предлагаемых продаж, поскольку больше лимитных ордеров на продажу будут исполнены, а также благодаря собственной торговле. И наоборот, если объем, предложенный к продаже, превышает объем, предложенный к покупке, он должен снизить цену. Это окажет противоположный эффект, увеличив количество предлагаемых покупок и уменьшив количество предлагаемых продаж. Этот процесс повторяется до тех пор, пока не будет достигнута фиксация. Покупатели платят 20 центов за тройскую унцию в качестве премии для финансирования процесса фиксации, что приводит к неявному спреду между ценой покупки и продажи. Как и в других формах маркет-мейкинга, участники стремятся предсказать направление рынка и увеличить прибыль за счет своевременности. Участники могут приостановить процедуру по своему усмотрению. Изначально это делалось путем поднятия небольшого флага Великобритании на своем столе. В системе телефонной фиксации участники могут зарегистрировать паузу, произнеся слово "флаг".

The five participating banks are market makers. They may have gold orders on their own behalf (proprietary trading), their clients' behalf (brokerage), or frequently some of each. Client orders will generally be limit orders. A sell limit order isn't executed unless the price is above a preset value. A buy limit order isn't executed unless the price is below a preset value. The lead participant will begin the fixing process by proposing a price near the current gold spot price. The participants then simulate the result of trading at that price. The simulations do not merely factor physical gold, but include gold trading contracts ("Paper Gold") which are marginally backed and which therefore inflate market volumes and alter the supply/demand valuation formulas that would otherwise apply to the physical gold commodity. First, each bank looks at its limit orders and determines how many are eligible to trade at that price. They can also consider how much gold their proprietary trading desk would trade at the same price. The bank then states a single value, the net amount (in ounces) of gold they wish to buy or sell. After each bank provides this value, they determine if the overall net amount is zero. If so, all transactions succeed and the fix is complete. The chair then states, "There are no flags, and we're fixed." Otherwise, the chair must change the proposed price. If the amount of gold the banks proposed to buy is higher than the amount proposed for sale, he must raise the price. That will decrease the number of proposed purchases, both because more buy limit orders will fail and because of proprietary traders. At the same time, it increases the number of proposed sales, both because more sell limit orders succeed and because of proprietary trading. Conversely, if the amount proposed for sale is higher, he must lower the price. This will have the exact opposite effects from above, increasing the number of proposed purchases and decreasing the number of proposed sales. This process iterates until a fix is found. Buyers are charged 20 cents per troy ounce as a premium to fund the fix process; this results in an implicit bid–ask spread. As with other forms of market making, participants attempt to predict the direction of the market and increase profits through timing. Participants can pause proceedings at will. Originally, it was done by raising a small Union Jack on their desk. Under the telephone fixing system, participants can register a pause by saying the word "flag."