Введение
Ситуация, когда фьючерсные цены ниже ожидаемой спотовой цены на момент истечения срока действия.
Нормальная обратная премия, также иногда называемая обратной премией, – это рыночное условие, при котором цена товарного форвардного или фьючерсного контракта торгуется ниже ожидаемой спотовой цены на момент истечения срока контракта. Результирующая фьючерсная или форвардная кривая обычно имеет нисходящий наклон (т.е. "инвертированная"), поскольку контракты на более поздние даты обычно торгуются по еще более низким ценам. На практике ожидаемая будущая спотовая цена неизвестна, и термин "обратная премия" может относиться к "положительной базе", которая возникает, когда текущая спотовая цена превышает цену фьючерса. Противоположное рыночное условие нормальной обратной премии известно как контанго. Контанго относится к "отрицательной базе", когда фьючерсная цена торгуется выше ожидаемой спотовой цены. Обратная премия возникает, когда разница между форвардной ценой и спотовой ценой меньше стоимости хранения (когда форвардная цена ниже спотовой плюс стоимость хранения), или когда арбитраж с поставкой невозможен, поскольку актив в настоящее время недоступен для покупки. В состоянии обратной премии цены фьючерсных контрактов включают компенсацию за риск, переданный от владельца базового актива покупателю фьючерсного контракта. Это означает, что ожидаемая спотовая цена на момент истечения срока выше цены фьючерсного контракта. Обратная премия очень редко возникает для денежных товаров, таких как золото или серебро. В начале 1980-х годов наблюдалась однодневная обратная премия по серебру, когда часть металла была физически перемещена со складов COMEX на склады CBOT. Золото исторически демонстрировало положительную базу, за исключением кратковременных обратных премий (в течение нескольких часов) с момента начала торговли фьючерсами на золото на Виннипегской товарной бирже в 1972 году. Этот термин иногда применяется к форвардным ценам, отличным от цен фьючерсных контрактов, когда возникают аналогичные ценовые модели. Например, если аренда серебра на 30 дней стоит дороже, чем на 60 дней, можно сказать, что ставки аренды серебра "находятся в обратной премии". Отрицательные ставки аренды на серебро могут указывать на то, что банки, работающие с драгоценными металлами, требуют премию за риск при продаже фьючерсов на серебро на рынок.
Возникновение
Это случай, когда удобная доходность превышает безрисковую ставку и издержки хранения. Утверждается, что контанго является ненормальным явлением и указывает на недостаточность предложения на соответствующем (физическом) спотовом рынке. Однако на многих товарных рынках часто наблюдается контанго, особенно при учете сезонности, например, в отношении скоропортящихся и/или мягких товаров. В "Трактате о деньгах" (1930 г., глава 29) экономист Джон Мейнард Кейнс утверждал, что на товарных рынках контанго не является аномальной рыночной ситуацией, а скорее возникает естественным образом как "нормальное контанго" из-за того, что производители товаров более склонны хеджировать ценовой риск, чем потребители. Научные дискуссии по этому вопросу продолжаются и по сей день.
Источник термина: Лондонская фондовая биржа
Как и контанго, этот термин возник в середине XIX века в Англии, происходя от слова "backward" (обратный). В ту эпоху на Лондонской фондовой бирже отсрочка (backwardation) представляла собой плату, уплачиваемую продавцом, желающим отложить поставку проданных акций. Эта плата выплачивалась либо покупателю, либо третьему лицу, предоставившему акции продавцу в долг. Обычно это делалось в спекулятивных целях, позволяя осуществлять короткие продажи. Дни расчетов были установлены по фиксированному графику (например, раз в две недели), и короткий продавец не обязан был поставлять акции до следующего дня расчетов, где он мог "перенести" свою позицию на следующий период, уплатив плату за отсрочку. Эта практика была распространена до 1930 года, но постепенно стала использоваться реже, особенно после повторного введения опционов в 1958 году. Эта плата не указывала на неминуемый дефицит акций, как это понимается в современной отсрочке, а скорее являлась "ставкой аренды", стоимостью заимствования акций или товара на определенный срок.
Нормальная отсталая оценка против отсталой оценки
Термин "отставание", используемый без уточнения "нормальное", может быть несколько двусмысленным. Хотя иногда его используют как синоним нормального отставания (когда цена фьючерсного контракта ниже ожидаемой спотовой цены к моменту истечения срока контракта), он также может означать ситуацию, когда цена фьючерсного контракта просто ниже текущей спотовой цены.