Сравнивайте с английским: нажмите на абзац — оригинал откроется в окне. Кнопка EN под абзацем показывает его прямо в тексте.
Содержание
Введение
Тактика противодействия враждебному поглощению
Защита «Pac-Man» – это оборонительная бизнес-стратегия, используемая для отражения враждебного поглощения, при которой компания, которой угрожает враждебное поглощение, «меняется ролями» и пытается приобрести своего потенциального покупателя. Название отсылает к видеоигре «Pac-Man», в которой главного героя изначально преследуют четыре призрака в лабиринте, полном точек. Однако, съев «энергетический шарик», он получает возможность сам преследовать и поглощать призраков. Термин (но не саму технику) придумал эксперт по слияниям и поглощениям Брюс Вассерштейн.
Tactic to counteract a hostile takeover
The Pac Man defense is a defensive business strategy used to stave off a hostile takeover, in which a company that is threatened with a hostile takeover "turns the tables" by attempting to acquire its would be buyer. The name refers to Pac Man, a video game in which the protagonist is at first chased around a maze of dots by 4 ghosts. However, after eating a "Power Pellet" dot, he is able to chase and devour the ghosts. The term (though not the technique) was coined by buyout guru Bruce Wasserstein.
Соединенные Штаты
Главным примером в корпоративной истории США является попытка враждебного поглощения Martin Marietta корпорацией Bendix в 1982 году. В ответ Martin Marietta начала скупать акции Bendix с целью установления контроля над компанией. Bendix убедила Allied Corporation выступить в роли «белого рыцаря», и компания была продана Allied в том же году. В 1984 году комиссары Комиссии по ценным бумагам и биржам США выразили «серьезную обеспокоенность» по поводу стратегии «Pac-Man», но отказались поддерживать федеральный запрет на ее применение. Комиссары признали, что стратегия «Pac-Man» может быть выгодна акционерам в определенных обстоятельствах, но подчеркнули, что руководство, прибегая к ней, должно доказать, что действует не только из стремления сохранить свои должности. Одной из проблем является то, что средства, потраченные на получение контроля над компанией-агрессором, включая оплату услуг юристов и других специалистов, необходимых для организации защиты, представляют собой значительные суммы, которые могли бы быть направлены на улучшение бизнеса компании или увеличение ее прибыли. Следующий случай применения стратегии «Pac-Man» произошел в 1988 году, когда American Brands, отражая враждебную попытку поглощения со стороны E II Holdings, объявила о предложении о выкупе акций E II. В 2007 году британский горнодобывающий гигант Rio Tinto, отбиваясь от нежелательного предложения о поглощении на сумму 131,57 млрд долларов со стороны австралийского конкурента BHP Billiton, рассматривала возможность сменить роли и сделать встречное предложение о поглощении BHP. В 2009 году Cadbury рассматривала возможность применения стратегии «Pac-Man», если не поступит встречного предложения на враждебное предложение Kraft Foods.
A major example in U. S. corporate history is the attempted hostile takeover of Martin Marietta by Bendix Corporation in 1982. In response, Martin Marietta started buying Bendix stock with the aim of assuming control over the company. Bendix persuaded Allied Corporation to act as a white knight, and the company was sold to Allied the same year. In 1984, U. S. Securities and Exchange Commission commissioners said that the Pac Man defense was cause for “serious concern,” but balked at endorsing any federal prohibition against the tactic. The commissioners acknowledged a Pac Man defense can benefit shareholders under certain circumstances, but emphasized that management, in resorting to this tactic, must bear the burden of proving it is not acting solely out of its desire to stay in office. One concern is that the money spent to gain control of the intruding company, which includes payment for the services of lawyers and other professionals needed to mount that defense, represents substantial funds that could have otherwise been used to improve the company’s business or increase its profits. The next Pac Man defense occurred in 1988, when American Brands, fighting a hostile takeover attempt by E II Holdings, announced a cash tender offer for E II. In 2007, British mining giant Rio Tinto, fighting off an unsolicited $131.57 billion takeover bid from Australian rival BHP Billiton, considered turning the tables on its rival and launching a counterbid for BHP. In 2009, Cadbury considered trying a Pac Man defense if no bid emerged to challenge Kraft Foods' hostile offer.
Международный
На международном уровне, пожалуй, самым известным случаем стало поглощение Volkswagen Group компанией Porsche. Под руководством Венделина Видекинга Porsche осуществило враждебное поглощение гораздо более крупной Volkswagen Group, постепенно наращивая свою долю в капитале Volkswagen. В конечном итоге, к 2008 году Porsche владела более чем 75% акций Volkswagen, что могло привести к активации немецкого "закона о Volkswagen". К октябрю 2008 года Porsche, демонстрировавшая рекордную прибыльность, внезапно столкнулась с нехваткой средств из-за финансового кризиса 2007–2008 годов, и банки отказались предоставлять дальнейшие кредиты, требуя немедленного возврата уже выданных. Фердинанд Пих, председатель правления Volkswagen и член совета директоров Porsche, предоставил Porsche необходимую сумму для погашения долгов. В результате Volkswagen, которую Porsche пыталась поглотить, выступила в роли "белого рыцаря" и фактически взяла Porsche под свой контроль. Эта уникальная ситуация была обусловлена исторической тесной связью между Volkswagen Group и Porsche, а также борьбой между семьями Porsche и Пих (обе происходят от Фердинанда Порше) за контроль над Porsche. Однако позднее в том же году, когда компании объявили об официальном слиянии, Volkswagen была объявлена выжившим партнером.
Internationally, perhaps the best known case was that of Porsche and the Volkswagen Group, in which Porsche, under the leadership of Wendelin Wiedeking, led a hostile takeover of the much larger Volkswagen Group by slowly acquiring a large stake in Volkswagen, eventually to the point of owning over 75% of the company in 2008 and potentially triggering Germany's "Volkswagen law". By October 2008, Porsche, who was enjoying record profitability, suddenly ran out of money during the financial crisis of 2007–08 and banks were reluctant to lend any more money to Porsche; in fact, they wanted their loans paid back immediately. Ferdinand Piëch, the chairman of Volkswagen and a board member of Porsche, loaned Porsche enough money to cover their debts, and Volkswagen, which Porsche tried to acquire, became the white knight and Volkswagen effectively took over Porsche. The unique situation had much to do with the historical closeness of the Volkswagen Group to Porsche, and the battle between the Porsche and Piëch families (both descended from Ferdinand Porsche) for control of Porsche. However, later that year when the two companies announced an official merger, Volkswagen was announced as the surviving partner.