Счет капитала и финансовый счет: сущность и влияние на экономику.

Введение

Отчет о чистом потоке инвестиций в экономику – бухгалтерское использование термина.

В макроэкономике и международной экономике счет капитала, также известный как счет капитала и финансовых активов, отражает чистый поток инвестиций в экономику. Он является одним из двух основных компонентов платежного баланса, другим является текущий счет. В то время как текущий счет отражает чистый доход страны, счет капитала отражает чистые изменения в собственности на национальные активы. Профицит счета капитала означает приток денег в страну, но, в отличие от профицита текущего счета, этот приток представляет собой либо заимствования, либо продажу активов, а не оплату труда. Дефицит счета капитала означает отток денег из страны, что указывает на увеличение доли страны в иностранных активах. Термин "счет капитала" используется в более узком значении Международным валютным фондом (МВФ) и связанными с ним источниками. МВФ разделяет то, что в остальном мире называется счетом капитала, на два основных раздела: финансовый счет и счет капитала, причем подавляющее большинство операций учитывается в его финансовом счете.

Операции центрального банка и резервный счет

Обычно центральные банки располагают двумя основными инструментами для влияния на стоимость национальной валюты: повышение или снижение ключевой процентной ставки и, что более эффективно, покупка или продажа собственной валюты. Установление более высокой процентной ставки по сравнению с другими крупными центральными банками, как правило, привлекает средства через счет капитала страны, что способствует повышению стоимости ее валюты. Относительно низкая процентная ставка оказывает противоположный эффект. После Второй мировой войны процентные ставки в основном устанавливались с учетом потребностей внутренней экономики, при этом изменение процентной ставки само по себе оказывает лишь ограниченное воздействие. Способность страны предотвратить падение стоимости своей валюты главным образом ограничена размером ее валютных резервов: ей необходимо использовать резервы для обратного выкупа своей валюты. Начиная с 2013 года, некоторые центральные банки стали предпринимать попытки оказать повышательное давление на свои валюты посредством валютных свопов, а не прямой продажи валютных резервов. В отсутствие валютных резервов центральные банки могут косвенно влиять на международные цены, продавая активы (обычно государственные облигации) на внутреннем рынке, что, однако, снижает ликвидность в экономике и может привести к дефляции. Когда валюта укрепляется выше желаемого уровня, что снижает конкурентоспособность экспорта на международном уровне, независимым центральным банкам обычно относительно легко этому противодействовать. Покупая иностранную валюту или иностранные финансовые активы (обычно облигации других правительств), центральный банк получает возможность снизить стоимость своей валюты; при необходимости он всегда может увеличить эмиссию собственной валюты для финансирования этих покупок. Однако существует риск общей инфляции цен. Термин «печатание денег» часто используется для описания такой монетизации, но он является анахронизмом, поскольку большая часть денег существует в форме депозитов, а их объем регулируется посредством покупки облигаций. Третий механизм, который центральные банки и правительства могут использовать для повышения или снижения стоимости своей валюты, – это просто вербальное воздействие, намеки на будущие действия, которые могут отпугнуть спекулянтов. Количественное смягчение, практиковавшееся крупными центральными банками в 2009 году, заключалось в масштабной покупке облигаций центральными банками. Целью было стабилизировать банковскую систему и, по возможности, стимулировать инвестиции для снижения безработицы. В качестве примера прямого вмешательства для управления валютным курсом в XX веке центральный банк Великобритании, Банк Англии, иногда использовал свои резервы для покупки значительных объемов фунтов стерлингов, чтобы предотвратить падение их стоимости. «Черная среда» стала случаем, когда у него оказалось недостаточно валютных резервов для успешного достижения этой цели. В начале XXI века, напротив, несколько крупных развивающихся экономик активно продавали значительные объемы своей валюты, чтобы предотвратить ее укрепление, и в результате накопили значительные валютные резервы, в основном в долларах США. Иногда резервный счет классифицируется как «ниже черты» и, следовательно, не включается в счет капитала.

Conventionally, central banks have two principal tools to influence the value of their nation's currency: raising or lowering the base rate of interest and, more effectively, buying or selling their currency. Setting a higher interest rate than other major central banks will tend to attract funds via the nation's capital account, and this will act to raise the value of its currency. A relatively low interest rate will have the opposite effect. Since World War II, interest rates have largely been set with a view to the needs of the domestic economy, and moreover, changing the interest rate alone has only a limited effect. A nation's ability to prevent a fall in the value of its own currency is limited mainly by the size of its foreign reserves: it needs to use the reserves to buy back its currency. Starting in 2013, a trend has developed for some central banks to attempt to exert upward pressure on their currencies by means of currency swaps rather than by directly selling their foreign reserves. In the absence of foreign reserves, central banks may affect international pricing indirectly by selling assets (usually government bonds) domestically, which, however, diminishes liquidity in the economy and may lead to deflation. When a currency rises higher than monetary authorities might like (making exports less competitive internationally), it is usually considered relatively easy for an independent central bank to counter this. By buying foreign currency or foreign financial assets (usually other governments' bonds), the central bank has a ready means to lower the value of its own currency; if it needs to, it can always create more of its own currency to fund these purchases. The risk, however, is general price inflation. The term "printing money" is often used to describe such monetization, but is an anachronism, since most money exists in the form of deposits and its supply is manipulated through the purchase of bonds. A third mechanism that central banks and governments can use to raise or lower the value of their currency is simply to talk it up or down, by hinting at future action that may discourage speculators. Quantitative easing, a practice used by major central banks in 2009, consisted of large scale bond purchases by central banks. The desire was to stabilize banking systems and, if possible, encourage investment to reduce unemployment. As an example of direct intervention to manage currency valuation, in the 20th century Great Britain's central bank, the Bank of England, would sometimes use its reserves to buy large amounts of pound sterling to prevent it falling in value. Black Wednesday was a case where it had insufficient reserves of foreign currency to do this successfully. Conversely, in the early 21st century, several major emerging economies effectively sold large amounts of their currencies in order to prevent their value rising, and in the process built up large reserves of foreign currency, principally the US dollar. Sometimes the reserve account is classified as "below the line" and thus not reported as part of the capital account.

Стерилизация

В финансовой литературе стерилизация – это термин, обычно используемый для обозначения операций центрального банка, направленных на смягчение потенциально нежелательных последствий притока капитала: укрепления валюты и инфляции. В зависимости от источника, стерилизация может означать относительно простую рециркуляцию приточного капитала для предотвращения укрепления валюты и/или комплекс мер по сдерживанию инфляционного воздействия приточного капитала. Классический способ стерилизации инфляционного эффекта дополнительных денег, поступающих в денежную базу страны через счет капитальных операций, заключается в том, что центральный банк проводит операции на открытом рынке, продавая облигации на внутреннем рынке, тем самым поглощая новые денежные средства, которые в противном случае циркулировали бы во внутренней экономике. Обычно центральный банк несет небольшие убытки от своих операций по стерилизации, поскольку процентный доход от покупки иностранных активов для предотвращения укрепления валюты, как правило, ниже, чем выплаты по облигациям, выпущенным на внутреннем рынке для сдерживания инфляции. Однако в некоторых случаях возможна и прибыль. В строгом учебном определении стерилизация относится только к мерам, направленным на поддержание стабильности внутренней денежной базы; вмешательство, направленное на предотвращение укрепления валюты, которое ограничивается лишь покупкой иностранных активов без компенсации вызванного этим увеличения внутренней денежной массы, не считается стерилизацией. Примером учебной стерилизации может служить покупка Федеральной резервной системой иностранных активов на сумму 1 миллиард долларов. Это создаст дополнительную ликвидность в руках иностранцев. Одновременно ФРС продаст долговые ценные бумаги на 1 миллиард долларов на американском рынке, изымая 1 миллиард долларов из внутренней экономики. С притоком 1 миллиарда долларов из-за рубежа и одновременным изъятием 1 миллиарда долларов из внутренней экономики, чистый приток капитала, который мог бы повлиять на обменный курс валюты, подвергся стерилизации.

Международный валютный фонд

Вышеуказанное определение является наиболее широко используемым в экономической литературе, в финансовой прессе, среди корпоративных и государственных аналитиков (за исключением случаев, когда они представляют отчеты в МВФ), а также Всемирным банком. В отличие от этого, то, что в остальном мире называется счетом капитала, Международный валютный фонд (МВФ) и Система национальных счетов Организации Объединенных Наций (СНС) обозначают как "финансовый счет". В определении МВФ счет капитала представляет собой небольшую часть того, что стандартное определение определяет как счет капитала, состоящую главным образом из трансфертов. Как развитые, так и развивающиеся страны применяли меры контроля; в базовой теории предполагается, что крупные входящие инвестиции могут ускорить развитие экономики, но эмпирические данные показывают, что это не всегда происходит, и на самом деле крупные притоки капитала могут нанести ущерб экономическому развитию страны, вызывая укрепление ее валюты, способствуя инфляции и создавая неустойчивый "пузырь" экономической активности, который часто предшествует финансовому кризису. Приток капитала резко меняется на отток после наступления кризиса. В рамках отказа от кейнсианства в пользу политики, ориентированной на свободный рынок, страны начали отменять контроль над капиталом, начиная с 1973–74 годов в США, Канаде, Германии и Швейцарии, а затем в Великобритании в 1979 году. За ними последовали большинство других развитых и развивающихся экономик, в основном в 1980-х и начале 1990-х годов. Хотя большинство азиатских экономик не вводили контроль, после кризиса 1997 года они перестали быть чистыми импортерами капитала и стали чистыми экспортерами. Ко второй половине 2009 года низкие процентные ставки и другие меры, предпринятые правительствами в ответ на глобальный кризис, привели к увеличению движения капитала обратно в развивающиеся экономики. В ноябре 2009 года Financial Times сообщила, что несколько развивающихся экономик, таких как Бразилия и Индия, начали внедрять или, по крайней мере, сигнализировать о возможности введения контроля над капиталом для сокращения притока иностранного капитала.

The above definition is the one most widely used in economic literature, in the financial press, by corporate and government analysts (except when they are reporting to the IMF), and by the World Bank. In contrast, what the rest of the world calls the capital account is labelled the "financial account" by the International Monetary Fund (IMF) and the United Nations System of National Accounts (SNA). In the IMF's definition, the capital account represents a small subset of what the standard definition designates the capital account, largely comprising transfers. Both advanced and emerging nations adopted controls; in basic theory it may be supposed that large inbound investments will speed an emerging economy's development, but empirical evidence suggests this does not reliably occur, and in fact large capital inflows can hurt a nation's economic development by causing its currency to appreciate, by contributing to inflation, and by causing an unsustainable "bubble" of economic activity that often precedes financial crisis. The inflows sharply reverse once capital flight takes places after the crisis occurs. As part of the displacement of Keynesianism in favor of free market orientated policies, countries began abolishing their capital controls, starting between 1973–74 with the US, Canada, Germany and Switzerland and followed by Great Britain in 1979. Most other advanced and emerging economies followed, chiefly in the 1980s and early 1990s. While most Asian economies didn't impose controls, after the 1997 crises they ceased to be net importers of capital and became net exporters instead. By the second half of 2009, low interest rates and other aspects of the government led response to the global crises had resulted in increased movement of capital back towards emerging economies. In November 2009 the Financial Times reported several emerging economies such as Brazil and India have begun to implement or at least signal the possible adoption of capital controls to reduce the flow of foreign capital into their economies.