Введение

Кванто – это вид дериватива, в котором базовый актив номинирован в одной валюте, но расчет по инструменту производится в другой валюте по определенному курсу. Такие продукты привлекательны для спекулянтов и инвесторов, стремящихся получить доступ к иностранным активам, избегая при этом соответствующего валютного риска. Кванто привлекательны тем, что защищают покупателя от колебаний валютных курсов. Если бы американский инвестор инвестировал напрямую в японские акции, входящие в состав Nikkei, он был бы подвержен как колебаниям индекса Nikkei, так и колебаниям курса USD/JPY. По сути, кванто включает в себя встроенный валютный форвард с переменной номинальной суммой. Именно эта переменная номинальная сумма и дала кванто их название – "quanto" является сокращением от "quantity adjusting option" (опцион с корректировкой количества). Опционы кванто имеют цену исполнения и базовый актив, номинированные в иностранной валюте. При исполнении стоимость опциона рассчитывается как внутренняя стоимость опциона в иностранной валюте, которая затем конвертируется в национальную валюту по фиксированному обменному курсу. Другой тип структуры называется Quanto на рынках погоды/энергии. В этих рынках кванто представляет собой дериватив на энергию (или товар), зависящий от погодных условий. Зависимость от погодных условий означает, что выплата происходит, если какая-либо погодная переменная (обычно температура, но также и осадки или любая другая погодная переменная) пересекает (снизу вверх или сверху вниз) заданный уровень страйка. Чтобы структура называлась Quanto, выплата должна зависеть от рыночной цены общедоступного товара. Типичным примером покупателя кванто является поставщик электроэнергии на либерализованном рынке, обслуживающий клиентскую базу, которой он поставляет электроэнергию по фиксированной договорной цене. Поставщики обычно закупают большую часть электроэнергии по форвардным контрактам, но вынуждены приобретать ее на дорогом спотовом рынке, когда им требуется поставка большего объема, чем запланировано. Такая ситуация обычно возникает, когда погода оказывается жарче (холоднее), чем ожидалось, и значительное количество домохозяйств включает кондиционеры (отопление). В такой ситуации спрос на электроэнергию резко возрастает, спотовые цены растут, а выручка от продаж остается неизменной. Покупка кванто позволяет поставщику хеджировать этот риск. К распространенным типам кванто относятся:

Кванто-фьючерсные контракты, такие как фьючерсный контракт на европейский фондовый индекс, который рассчитывается в долларах США. Кванто-опционы, в которых разница между базовым активом и фиксированной ценой исполнения выплачивается в другой валюте. Кванто-свопы, в которых одна сторона платит другой стороне процентную ставку, не относящуюся к местной валюте, при этом номинальная сумма выражена в местной валюте. Вторая сторона может платить фиксированную или плавающую ставку. Например, своп, в котором номинальная сумма деноминирована в канадских долларах, а плавающая ставка привязана к USD LIBOR, будет считаться кванто-свопом. Кванто-кредитный дефолтный своп, в котором приобретается защита от дефолта на номинальную сумму, указанную в одной валюте, а регулярные выплаты по защите деноминированы в другой валюте.

Ценообразование производных инструментов

Оценка квантовых деривативов предполагает моделирование финансовых переменных (акций, процентных ставок и т.д.) в валюте, отличной от валюты, в которой они фактически деноминированы. Для описания динамики моделируемых финансовых переменных в рамках ценовой меры, выраженной в иностранной валюте, необходимо применить теорему Гирсанова, что приводит к появлению дрейфа, зависящего от волатильности базового актива, волатильности валютного курса (отношения между ценовой валютой и валютой, в которой деноминирована моделируемая переменная) и корреляции между ними. Этот дрейф приводит к корректировке цены, называемой "квантовой корректировкой", которая относится к более широкой категории корректировок на выпуклость, используемых в математических финансах.