Введение

Инвестиционная стратегия швейцарского инвестиционного фонда

"Фонд фондов" (ФФФ) – это инвестиционная стратегия, заключающаяся в формировании портфеля из других инвестиционных фондов, а не в прямые инвестиции в акции, облигации или другие ценные бумаги. Этот тип инвестирования часто называют инвестированием с привлечением нескольких управляющих. Фонд фондов может быть "ограниченным", то есть инвестировать только в фонды, управляемые одной и той же инвестиционной компанией, или "неограниченным", то есть иметь возможность инвестировать во внешние фонды, управляемые другими управляющими. Существуют различные типы ФФФ, каждый из которых инвестирует в определенный тип схемы коллективных инвестиций (как правило, один тип на ФФФ), например, ФФФ взаимных фондов, ФФФ хедж-фондов, ФФФ фондов прямых инвестиций или ФФФ инвестиционных трастов. Первый Фонд фондов был создан Берни Корнфельдом в 1962 году. Он обанкротился после того, как был разграблен Робертом Веско.

Особенности

Инвестирование в схему коллективных инвестиций может повысить разнообразие активов по сравнению с ситуацией, когда мелкий инвестор напрямую владеет ограниченным набором ценных бумаг. Инвестирование в фонд фондов может обеспечить еще большую диверсификацию. Согласно современной теории портфеля, выгода от диверсификации заключается в снижении волатильности при сохранении среднего уровня доходности. Однако это компенсируется увеличением комиссий, уплачиваемых как на уровне фонда фондов, так и на уровне базовых инвестиционных фондов.

Рассмотрение

Сборы за управление ФОФами обычно выше, чем для традиционных инвестиционных фондов, поскольку они включают в себя сборы за управление, взимаемые базовыми фондами. В своей статье о фондах фондов Investopedia отмечает, что "ранее фонд фондов мог указывать расходы, которые не всегда включали в себя сборы базовых фондов. С января 2007 года SEC потребовала раскрывать эти сборы в отдельной строке под названием "Сборы и расходы приобретенных фондов" (AFFE)". После учета уровней сборов и налогообложения, доходность инвестиций в ФОФы, как правило, ниже, чем доходность фондов с одним управляющим. Однако некоторые ФОФы отказываются от второго уровня сборов (сбора ФОФа), чтобы инвесторы платили только расходы базовых паевых инвестиционных фондов. Пенсионные фонды, эндаументы и другие институциональные инвесторы часто инвестируют в фонды хедж-фондов для части или всех своих программ "альтернативных активов", то есть инвестиций, отличных от традиционных акций и облигаций. Надежность и безопасность инвестирования в ФОФы были поставлены под сомнение в результате инвестиционного скандала с Берни Мэдоффом, когда многие ФОФы вложили значительные средства в его схему. Стало очевидно, что одной из причин этого было отсутствие комиссий у Мэдоффа, что создавало иллюзию высокой доходности ФОФа. Должная проверка ФОФов, по-видимому, не включала в себя вопрос о том, почему Мэдофф не взимал плату за свои услуги. В 2008 и 2009 годах ФОФы подверглись критике со стороны инвесторов и СМИ по всем направлениям: от несбывшихся обещаний чрезмерно активных маркетологов до недостаточной должной проверки и обоснованных дополнительных уровней сборов, что достигло апогея с фиаско Берни Мэдоффа. Эти стратегические и структурные проблемы привели к снижению популярности фондов фондов. Тем не менее, ФОФы остаются важными в определенных классах активов, включая венчурный капитал, а также для определенных инвесторов, которым необходимо диверсифицировать слишком низкий или слишком высокий объем активов под управлением.

Распределение активов

Структура FOF может быть полезна для фондов распределения активов, то есть для "биржевых инвестиционных фондов (ETF) из ETF" или "паевых инвестиционных фондов (ПИФ) из ПИФ". Например, у iShares есть ETF по распределению активов, которые владеют другими ETF iShares. Аналогично, Vanguard имеет паевые инвестиционные фонды по распределению активов, которые владеют другими паевыми инвестиционными фондами Vanguard. "Родительские" фонды могут владеть одними и теми же "дочерними" фондами, но в разных пропорциях, чтобы обеспечить распределение от "агрессивного" до "консервативного". Такая структура упрощает управление, разделяя распределение активов и выбор ценных бумаг.

Фонд целевой даты

Фонд целевой даты аналогичен фонду распределения активов, за исключением того, что его структура активов спроектирована таким образом, чтобы меняться со временем. Здесь можно использовать ту же структуру. iShares предлагает целевые ETF, которые владеют другими ETF iShares, а Vanguard – целевые паевые инвестиционные фонды, которые владеют другими паевыми инвестиционными фондами Vanguard. В обоих случаях используются те же фонды, что и в фондах распределения активов. Поскольку у поставщика может быть множество фондов с разными целевыми датами, это позволяет значительно сократить объем дублирующей работы.

Фонд хедж-фондов

Фонд хедж-фондов – это фонд фондов, который инвестирует в портфель различных хедж-фондов, чтобы обеспечить широкую представленность в индустрии хедж-фондов и диверсифицировать риски, связанные с инвестициями в отдельный фонд. Фонды хедж-фондов отбирают управляющих хедж-фондами и формируют портфели на основе этого отбора. Фонд хедж-фондов несет ответственность за найм и увольнение управляющих. Некоторые фонды хедж-фондов могут включать в себя только один хедж-фонд, что дает возможность обычным инвесторам вложиться в высокорейтинговый фонд, или же множество хедж-фондов. Фонды хедж-фондов обычно взимают плату за свои услуги, которая добавляется к комиссии за управление и результативность хедж-фонда, составляющей, как правило, 1,5% и 15–30% соответственно. Комиссии могут уменьшить прибыль инвестора и потенциально снизить общую доходность по сравнению с менее дорогими паевыми инвестиционными фондами или биржевыми инвестиционными фондами (ETF).

Фонд венчурных фондов

Фонд венчурных фондов — это фонд фондов, инвестирующий в портфель различных венчурных фондов для получения доступа к рынкам частного капитала. Клиентами обычно выступают университетские эндаументы и пенсионные фонды.