Введение

Тип финансового контракта
Финансовый инструмент

В финансах, неотчуждаемый форвардный контракт (NDF) – это прямой форвардный или фьючерсный контракт, в котором контрагенты осуществляют расчет разницы между оговоренной ценой или ставкой NDF и текущей спотовой ценой или ставкой по согласованной номинальной сумме. Он используется на различных рынках, таких как валютный и товарный рынки. NDF также известны как форвардные контракты на разницу (FCD). NDF широко распространены в странах, где правительство запретило операции с форвардными валютными контрактами (обычно для предотвращения волатильности обменного курса).

Рынок

Рынок НДФ является внебиржевым рынком. Торговля НДФ активно началась в 1990-х годах. Рынки НДФ развивались для развивающихся рынков с ограничениями на движение капитала, где невозможно было осуществлять поставку валюты за рубеж. Большинство НДФ расчитываются денежными средствами в долларах США (USD). Наиболее активные банки предоставляют котировки НДФ сроком от одного месяца до одного года, хотя некоторые могут предоставить котировки и на срок до двух лет по запросу. Наиболее часто торгуемыми сроками НДФ являются даты IMM, но банки также предлагают НДФ с нестандартными датами. НДФ обычно котируются с долларом США в качестве валюты расчетов, а сумма выплаты также определяется в долларах США.

Ценообразование и оценка

Инвестор заключает форвардное соглашение о покупке номинальной суммы N базовой валюты по оговоренному форвардному курсу F и должен будет выплатить NF единиц котируемой валюты. На дату фиксации этот инвестор теоретически сможет продать номинальную сумму N базовой валюты по текущему спотовому курсу S, получив NS единиц котируемой валюты. Следовательно, прибыль от этой сделки, выраженная в базовой валюте, рассчитывается следующим образом:

Базовая валюта обычно является более ликвидной и активно торгуемой валютой (например, доллар США или евро).

Синтетические займы в иностранной валюте

NDF могут использоваться для создания кредита в иностранной валюте, в валюте, которая может не представлять интереса для кредитора. Например, заемщик хочет получить доллары, но хочет осуществлять погашение в евро. Таким образом, заемщик получает сумму в долларах, и выплаты будут рассчитываться в долларах, но оплата будет производиться в евро по текущему обменному курсу на дату погашения. Кредитор же хочет выдать доллары и получить погашение в долларах. Поэтому, одновременно с предоставлением долларовой суммы заемщику, кредитор заключает с контрагентом (например, на чикагском рынке) не поставляемый форвардный контракт, соответствующий денежным потокам от погашения в иностранной валюте. По сути, заемщик получает синтетический кредит в евро, кредитор – синтетический кредит в долларах, а контрагент заключает с кредитором контракт NDF.

Возможность арбитража

В определенных обстоятельствах ставки, достигаемые при использовании синтетического кредитования в иностранной валюте, могут быть ниже, чем при прямом заимствовании в иностранной валюте, что указывает на возможность арбитража. Хотя это теоретически эквивалентно второму валютному кредиту (с расчетом в долларах США), заемщик может столкнуться с базисным риском – возможностью возникновения разницы между обменным курсом на рынке свопов и обменным курсом на внутреннем рынке. Кредитор также несет кредитный риск контрагента. Заемщик теоретически мог бы заключать контракты НФД (NDF) напрямую и брать кредит в долларах США отдельно, добившись того же результата. Однако контрагенты НФД могут предпочесть работать с ограниченным кругом контрагентов (например, с минимальным кредитным рейтингом).

Спекуляция

По оценкам, от 60 до 80 процентов операций NDF носят спекулятивный характер. Главное отличие между прямыми форвардными контрактами и неделимыми форвардными контрактами заключается в том, что расчет производится в долларах США, поскольку дилер или контрагент не могут произвести расчет в альтернативной валюте контракта.