Введение

Инструкции по покупке или продаже финансовых инструментов
ордер в финансах
Ордер – это указание о покупке или продаже на торговой площадке, такой как фондовый рынок, рынок облигаций, товарный рынок, рынок финансовых деривативов или криптовалютная биржа. Эти указания могут быть простыми или сложными и могут быть направлены либо брокеру, либо непосредственно на торговую площадку через прямой доступ к рынку. Существуют стандартные типы ордеров.

Рыночный порядок

Рыночный ордер – это ордер на покупку или продажу, который должен быть исполнен немедленно по текущим рыночным ценам. До тех пор, пока есть желающие продавцы и покупатели, рыночные ордера исполняются. Рыночные ордера используются, когда приоритетом является гарантированное исполнение, а не цена исполнения. Рыночный ордер – самый простой тип ордера. Этот тип ордера не позволяет контролировать цену исполнения. Ордер исполняется по наилучшей доступной цене в момент исполнения. На быстро меняющихся рынках цена, по которой совершена покупка или продажа, может существенно отличаться от последней котируемой цены перед размещением ордера. Рыночный ордер может быть исполнен частично через нескольких участников с противоположной стороны сделки, что может привести к разным ценам для части акций. Это самый базовый тип ордера, поэтому комиссии по нему минимальны, как у онлайн-брокеров, так и у традиционных брокеров.

Лимитный ордер

Лимитный ордер — это ордер на покупку ценной бумаги по цене не выше указанной, или на продажу ценной бумаги по цене не ниже указанной (так называемый "по лучшей цене" в любом направлении). Это дает трейдеру (клиенту) контроль над ценой исполнения сделки; однако ордер может не быть исполнен ("заполнен") вообще. Лимитные ордера используются, когда трейдеру важнее контролировать цену, чем гарантированное исполнение. Лимитный ордер на покупку может быть исполнен только по лимитной цене или ниже. Например, если инвестор хочет купить акцию, но не готов заплатить за нее больше 30 долларов, он может разместить лимитный ордер на покупку акции по цене 30 долларов. Размещая лимитный ордер вместо рыночного, инвестор не купит акцию по более высокой цене, но может получить меньше акций, чем планировал, или вообще не получить акцию. Лимитный ордер на продажу аналогичен: он может быть исполнен только по лимитной цене или выше. Лимитный ордер, который может быть исполнен за счет ордеров в лимитной книге на момент поступления, считается исполняемым. Например, если на акцию выставлена цена продажи 86,41 доллара (в большом объеме), то ордер на покупку с лимитом 90 долларов может быть исполнен немедленно. Аналогично, если на акцию выставлена цена покупки 86,40 доллара, то ордер на продажу с лимитом 80 долларов будет исполнен немедленно. Лимитный ордер может быть исполнен частично за счет ордеров из книги, а остаток будет добавлен в книгу. Как ордера на покупку, так и ордера на продажу могут иметь дополнительные ограничения. Два наиболее распространенных дополнительных ограничения — "заполнить или отменить" (FOK) и "все или ничего" (AON). Ордера FOK либо исполняются полностью при первой попытке, либо отменяются, а ордера AON требуют исполнения ордера в полном объеме указанного количества акций или его полного отмены. Если ордер не исполнен, он остается в книге заявок для последующего исполнения.

Время действия

Дневной ордер или ордер, действующий в течение дня (GFD) (наиболее распространенный) – это рыночный или лимитный ордер, действующий с момента подачи до конца торговой сессии дня. Для фондовых рынков время закрытия определяется биржей. Для валютного рынка это до 17:00 по восточному времени (EST/EDT) для всех валют, кроме новозеландского доллара. Ордера на немедленное исполнение или отмену (IOC) немедленно исполняются или отменяются биржей. В отличие от ордеров FOK, ордера IOC допускают частичное исполнение. Ордера на исполнение или отказ (FOK) обычно являются лимитными ордерами, которые должны быть исполнены или отменены немедленно. В отличие от ордеров IOC, ордера FOK требуют исполнения всего объема. Большинство рынков проводят аукционы по единой цене в начале ("открытие") и в конце ("закрытие") регулярных торгов. На некоторых рынках также могут быть ордера, размещаемые до и после обеда. Ордер может быть указан к закрытию или открытию, после чего он включается в аукцион, но иным образом не влияет на торги. Часто устанавливается крайний срок подачи, например, ордера должны быть размещены за 20 минут до аукциона. Такие аукционы проводятся по единой цене, поскольку все ордера, если они исполняются, исполняются по одной цене – цене открытия или цене закрытия, соответственно. В сочетании с ценовыми условиями это дает возможность размещать ордера на рынок к закрытию (MOC), на рынок к открытию (MOO), лимитные ордера к закрытию (LOC) и лимитные ордера к открытию (LOO). Например, ордер на рынок к открытию гарантированно будет исполнен по цене открытия, какой бы она ни была. Лимитный ордер на покупку к открытию будет исполнен, если цена открытия ниже, не будет исполнен, если цена открытия выше, и может быть исполнен или не исполнен, если цена открытия равна. Регламент NMS (Reg NMS), применяемый к фондовым биржам США, поддерживает два типа ордеров IOC, один из которых соответствует требованиям Reg NMS и не будет направляться при сканировании бирж, а другой может быть направлен на другие биржи. Оптимальная маршрутизация ордеров – сложная задача, которую нельзя решить, используя стандартную модель идеального рынка. Ликвидность необходимо моделировать реалистично, чтобы понимать такие вопросы, как оптимальная маршрутизация и размещение ордеров. Правило защиты ордеров (или запрет на опережение) (статья 611) было разработано для улучшения приоритета цены между рынками для котировок, которые доступны немедленно и автоматически, но его роль в агрессивной торговле в последние годы вызывает все больше споров.

Условные ордера

Условный ордер – это любой ордер, кроме лимитного, который исполняется только при наступлении определенного условия.

Приказ о остановке

Стоп-ордер или стоп-лосс-ордер — это ордер на покупку или продажу акций, который исполняется, когда цена акции достигает определенного уровня, известного как стоп-цена. Когда стоп-цена достигнута, стоп-ордер превращается в рыночный ордер. Ордер на покупку стоп размещается по стоп-цене выше текущей рыночной цены. Инвесторы обычно используют ордер на покупку стоп для ограничения убытков или защиты прибыли по акциям, проданным в шорт. Ордер на продажу стоп размещается по стоп-цене ниже текущей рыночной цены. Инвесторы обычно используют ордер на продажу стоп для ограничения убытков или защиты прибыли по акциям, которыми они владеют. Когда стоп-цена достигнута, стоп-ордер превращается в рыночный ордер. Это означает, что сделка будет исполнена, но не обязательно по стоп-цене или вблизи нее, особенно на быстро меняющемся рынке или при недостаточной ликвидности по отношению к объему ордера. Стоп-ордера используются гораздо чаще для акций и фьючерсов, торгуемых на бирже, чем для тех, которые торгуются на внебиржевом рынке (OTC). Стоп-цена для покупки всегда выше текущей рыночной цены. Например, если инвестор продает акции в шорт, надеясь на снижение цены, чтобы вернуть заемленные акции по более низкой цене (то есть закрыть короткую позицию), он может использовать ордер на покупку стоп для защиты от убытков в случае роста цены. Он также может быть выгодно использован на падающем рынке, когда инвестор решает открыть длинную позицию по ценам, которые, по его мнению, близки к минимуму после распродажи.

Ордер с ограничением на остановку

Стоп-лимитный ордер — это ордер на покупку или продажу акций, сочетающий в себе характеристики стоп-ордера и лимитного ордера. Как только цена актива достигает установленной цены срабатывания, стоп-лимитный ордер превращается в лимитный ордер, который будет исполнен по указанной цене (или по более выгодной). Как и любой лимитный ордер, стоп-лимитный ордер может не быть исполнен, если цена актива никогда не достигнет указанной лимитной цены.

Заказ на остановку

Стоп-ордер с трейлингом вводится с параметром стопа, который создает подвижную или следующую цену активации, отсюда и название. Этот параметр задается как процентное изменение или конкретная сумма роста (или падения) цены актива. Стоп-ордера с трейлингом на продажу используются для максимизации и защиты прибыли при росте цены акции и ограничения убытков при ее падении. Например, трейдер купил акции ABC по цене $10,00 и сразу же разместил стоп-ордер с трейлингом на продажу, чтобы продать ABC с трейлингом в размере $1,00 (10% от текущей цены). Это устанавливает цену стопа на уровне $9,00. После размещения ордера ABC не превышает $10,00 и падает до минимума $9,01. Стоп-ордер не исполняется, так как ABC не упал на $1,00 от $10,00. Позже акция вырастает до максимума $15,00, что переустанавливает цену стопа до $13,50. Затем она падает до $13,50 ($1,50 (10%) от ее максимума $15,00), и стоп-ордер с трейлингом на продажу исполняется как рыночный ордер. Трейдер может использовать стоп-ордер с трейлингом, чтобы зафиксировать сумму стоп-лосса и снизить риск до приемлемого уровня, не ограничивая при этом потенциальную прибыль.

Задание на остановку с ограничением

Ордер с трейлингом стоп-лимитом аналогичен ордеру с трейлингом стопом. В отличие от продажи по рыночной цене при срабатывании, этот ордер превращается в лимитный ордер.

Заказы на привязку

Чтобы вести себя как маркетмейкер, можно использовать так называемые лимитные ордера с привязкой.

Средняя привязка цен

Ордер на среднюю цену – это ордер, лимитная цена которого постоянно устанавливается как среднее значение между ценой лучшей заявки на покупку и ценой лучшей заявки на продажу на рынке. Значения цен покупки и продажи, используемые в этом расчете, могут быть как локальными, так и национальными лучшими ценами. Такие ордера также называют "Привязка к середине спреда". Типы ордеров с привязкой к средней цене обычно поддерживаются на альтернативных торговых площадках и в темных пулах, где они позволяют участникам рынка торговать, выплачивая каждый половину спреда между ценой покупки и ценой продажи, часто не раскрывая заранее свои торговые намерения.

Порядок "рынок, если коснулся"

Приказ «купить на рынке при достижении цены» — это приказ купить по наилучшей доступной цене, если рыночная цена опустится до указанного уровня «при достижении цены». Как только этот ценовой уровень будет достигнут, приказ превращается в рыночный ордер на покупку. Приказ «продать на рынке при достижении цены» — это приказ продать по наилучшей доступной цене, если рыночная цена поднимется до указанного уровня «при достижении цены». Как только этот ценовой уровень будет достигнут, приказ превращается в рыночный ордер на продажу.

Один отменяет другие заказы

Одно отменяет другое (OCO) ордера используются, когда трейдер хочет извлечь выгоду только из одной из двух или более возможных торговых ситуаций. Например, трейдер может захотеть купить акции ABC по цене $10.00 или акции XYZ по цене $20.00. В этом случае он разместит OCO ордер, состоящий из двух частей: лимитный ордер на покупку ABC по цене $10.00 и лимитный ордер на покупку XYZ по цене $20.00. Если цена ABC достигнет $10.00, лимитный ордер на ABC будет исполнен, а лимитный ордер на XYZ будет отменен.

Один посылает другие приказы

Применение ордеров "Один отправляет другой" (OSO) используется, когда трейдер хочет отправить новый ордер только после исполнения предыдущего. Например, трейдер может захотеть купить акции ABC по цене $10,00, а затем немедленно продать их по цене $10,05, чтобы получить прибыль от спреда. В этом случае он разместит OSO-ордер, состоящий из двух частей: лимитный ордер на покупку акций ABC по цене $10,00 и лимитный ордер на продажу тех же акций по цене $10,05. Если цена ABC достигнет $10,00, лимитный ордер на покупку будет исполнен, и затем будет отправлен лимитный ордер на продажу. Таким образом, к основному ордеру привязаны несколько последующих, которые исполняются последовательно.

Заказы, чувствительные к тику

Подъем – это когда последнее (не нулевое) изменение цены положительное, а падение – когда последнее (не нулевое) изменение цены отрицательное. Любая инструкция, чувствительная к тику, может быть введена по выбору трейдера, например, покупка при падении, хотя такие ордера встречаются редко. На рынках, где короткие продажи могут осуществляться только при подъеме цены, ордер на короткую продажу по своей природе является чувствительным к тику.

На открытии

На открытии – это тип ордера, предназначенный для исполнения при самом начале торгового дня на фондовой бирже. Если исполнение в рамках первой сделки дня окажется невозможным, ордер будет отменен.

Дискреционный порядок

Дискреционный ордер – это ордер, который позволяет брокеру отложить исполнение по своему усмотрению, чтобы попытаться добиться более выгодной цены; такие ордера иногда называют ордерами без обязательного исполнения. Обычно их добавляют к стоп-лосс ордерам и лимитным ордерам. Разместить их можно через брокера или электронную торговую систему.

Количество и инструкции по отображению

Брокеру может быть дано указание не отображать ордер на рынке. Например:

Ордер на покупку "Все или ничего" с лимитом – это ордер на покупку по указанной цене, который будет исполнен только в том случае, если другой трейдер предлагает продать весь объем ордера, в противном случае ордер не отображается. Скрытый (или "айсберг") ордер требует от брокера отображать только небольшую часть ордера, оставляя большую невидимую часть "под поверхностью".

Электронные рынки

Все вышеуказанные типы ордеров обычно доступны на современных электронных рынках, но правила приоритета ордеров стимулируют использование простых рыночных и лимитных ордеров. Рыночные ордера имеют наивысший приоритет, за ними следуют лимитные ордера. Если лимитный ордер имеет приоритет, следующая сделка будет исполнена по указанной в нем цене. Простые лимитные ордера обычно имеют высокий приоритет, основанный на принципе "первый пришел – первый обслужен". Условные ордера обычно получают приоритет в зависимости от времени, когда условие было выполнено. Ордера "Айсберг" и ордера "темного пула" (которые не отображаются) имеют более низкий приоритет.