Японские кейрэцу: структура и эволюция

Введение

Японский тип конгломерата

Кэйрэцу ([[:ja:日本語から英語への借用#J.2C K.2C L) – это совокупность компаний, связанных переплетенными деловыми отношениями и перекрестным владением акциями, которые доминировали в японской экономике со второй половины XX века. В юридическом смысле это тип бизнес-группы, представляющий собой слабо организованный альянс в рамках японского бизнес-сообщества. Кэйрэцу возникли на смену системе заибацу, которая была распущена в период оккупации Японии после Второй мировой войны. Несмотря на то, что их влияние уменьшилось с конца XX века, они продолжают оставаться важными факторами в экономике Японии в начале XXI века. Компании, входящие в кэйрэцу, владеют небольшими пакетами акций друг друга, с центром в головном банке; эта система помогает защитить каждую компанию от колебаний фондового рынка и попыток поглощения, обеспечивая возможность долгосрочного планирования проектов.

Происхождение

Прототип кейрецу возник во время японского экономического чуда, последовавшего за Второй мировой войной, на фоне роспуска семейных вертикальных монополий, называемых дзайбацу. Дзайбацу находились в центре экономической и промышленной деятельности в Империи Японии с тех пор, как японская индустриализация ускорилась в эпоху Мэйдзи. Они оказывали значительное влияние на внутреннюю и внешнюю политику Японии, которое только усилилось после японских побед в русско-японской войне 1904–1905 годов. В межвоенный период дзайбацу поддерживали японский милитаризм и извлекали выгоду из завоевания ими Восточной Азии, получая выгодные контракты.

Горизонтальный кейрецу

Основной аспект горизонтального кейрецу (также известного как финансовый кейрецу) заключается в том, что он формируется вокруг японского банка через перекрестное владение акциями другими компаниями. Банк оказывает этим компаниям широкий спектр финансовых услуг. К ведущим горизонтальным японским кейрецу, также называемым "Большой шестеркой", относятся: Fuyo, Sanwa, Sumitomo, Mitsubishi, Mitsui и DKB Group. Горизонтальные кейрецу могут также иметь вертикальные связи, называемые филиалами. Пик горизонтальных кейрецу пришелся на 1988 год, когда перекрестное владение акциями составляло более половины стоимости на японском фондовом рынке. С тех пор банки постепенно сокращают свои доли перекрестного владения. Японский кодекс корпоративного управления, вступивший в силу в июне 2015 года, требует от котируемых компаний раскрывать обоснование перекрестного владения акциями. Отчасти в результате этого требования три японских "мегабанка", возникших из шести крупных банков-кейрецу (а именно Mitsubishi UFJ Financial Group, Sumitomo Mitsui Financial Group и Mizuho Financial Group), заявили о планах дальнейшего сокращения объема инвестиций в перекрестное владение акциями. Членство в горизонтальных кейрецу часто бывает неформальным и редко учитывается при повседневном принятии решений их участниками.

Вертикальные кеиретсу

Вертикальные кейрецу (также известные как промышленные или дистрибьюторские кейрецу) используются для связи поставщиков, производителей и дистрибьюторов в рамках одной отрасли. Банки оказывают меньшее влияние на вертикальные кейрецу. Примерами такого типа являются Toyota, Toshiba и Nissan. Для пользы материнской компании создаются одно или несколько дочерних предприятий, организованных по уровням значимости. Крупные поставщики формируют второй уровень под материнской компанией, а более мелкие производственные компании – третий и четвертый уровни. Компании на высших уровнях наиболее прибыльны и наилучшим образом защищены от колебаний рынка. Некоторые вертикальные кейрецу могут входить в состав того или иного горизонтального кейрецу. Вертикальный кейрецу считается эффективной и конкурентоспособной организационной моделью в автомобильной промышленности.

История

Во время оккупации Японии, под руководством Верховного главнокомандующего союзными державами генерала Дугласа Макартура, в конце 1940-х годов была предпринята частично успешная попытка распустить дзайбацу. Шестнадцать дзайбацу были определены для полной ликвидации, а еще 26 – для реорганизации после роспуска. Однако компании, образовавшиеся в результате демонтажа дзайбацу, впоследствии были реинтегрированы. Расформированные корпорации вновь были связаны посредством покупки акций, что привело к формированию горизонтально интегрированных альянсов в различных отраслях. По возможности, компании-кэйрэцу также осуществляли взаимные поставки, обеспечивая вертикальную интеграцию альянсов. В этот период официальная государственная политика стимулировала создание устойчивых торговых корпораций, способных выдерживать усиленное давление со стороны растущей торговой конкуренции. Основные кэйрэцу были сосредоточены вокруг одного банка, который предоставлял кредиты компаниям-членам кэйрэцу и владел долями в этих компаниях. Каждый банк осуществлял значительный контроль над компаниями в кэйрэцу и выполнял функции мониторинга и экстренной финансовой поддержки. Одним из последствий этой структуры стало минимизирование враждебных поглощений в Японии, поскольку ни одна организация не могла бросить вызов власти банков. Хотя границы между ними размылись в последние годы, после войны существовало восемь основных кэйрэцу. Toyota считается крупнейшей из вертикально интегрированных групп кэйрэцу, хотя компания скорее рассматривается как «возникший» кэйрэцу, наряду с Softbank и Seven & I Holdings Co. Банки, стоящие во главе этих групп, не столь велики, как обычно требуется, поэтому фактически считается, что они более горизонтально интегрированы, чем другие кэйрэцу. Японская рецессия 1990-х годов оказала глубокое влияние на кэйрэцу. Многие крупнейшие банки понесли серьезные убытки из-за проблемных кредитных портфелей и были вынуждены объединяться или ликвидироваться. Это привело к размытию границ между отдельными кэйрэцу: например, Sumitomo Bank и Mitsui Bank стали Sumitomo Mitsui Banking Corporation в 2001 году, а Sanwa Bank (банкир группы Hankyu Toho) вошел в состав Bank of Tokyo Mitsubishi UFJ. В целом, эти факторы породили в японском бизнес-сообществе убеждение, что старая система кэйрэцу не является эффективной бизнес-моделью, и привели к общему ослаблению альянсов кэйрэцу. Хотя они все еще существуют, они не так централизованы и интегрированы, как до 2000-х годов. Например, многие испытывающие трудности японские компании столкнулись с новой реальностью, в которой получение финансовой поддержки от их основных банков становится все сложнее и маловероятнее. Среди них – Sharp Corporation и Toshiba, обе известные японские корпорации, которые были вынуждены принять иностранные инвестиции после финансовых трудностей, возникших в 2010-х годах. Эта изменившаяся ситуация, в свою очередь, привела к росту индустрии корпоративных поглощений в Японии, поскольку компаниям больше не удается легко получать «спасение» от своих банков, а также к увеличению числа производных судебных разбирательств со стороны более независимых акционеров.

During the occupation of Japan, under the Supreme Commander of the Allied Powers, General Douglas MacArthur, a partially successful attempt was made to dissolve the zaibatsu in the late 1940s. Sixteen zaibatsu were targeted for complete dissolution, and 26 more for reorganization after dissolution. However, the companies formed from the dismantling of the zaibatsu were later reintegrated. The dispersed corporations were reinterlinked through share purchases to form horizontally integrated alliances across many industries. Where possible, keiretsu companies would also supply one another, making the alliances vertically integrated, as well. In this period, official government policy promoted the creation of robust trade corporations that could withstand heavy pressures from intensified trade competition. The major keiretsu were each centered on one bank, which lent money to the keiretsu member companies and held equity positions in the companies. Each bank had great control over the companies in the keiretsu and acted as a monitoring and emergency bail out entity. One effect of this structure was to minimize the presence of hostile takeovers in Japan, because no entities could challenge the power of the banks. Although the divisions between them have blurred in recent years, there have been eight major postwar keiretsu. Toyota is considered the biggest of the vertically integrated keiretsu groups, although the company is rather considered as a "emerged" keiretsu, along with Softbank, Seven & I Holdings Co. The banks at the top are not as large as normally required, so it is actually considered to be more horizontally integrated than other keiretsu. The Japanese recession in the 1990s had profound effects on the keiretsu. Many of the largest banks were hit hard by bad loan portfolios and forced to merge or go out of business. This had the effect of blurring the lines between the individual keiretsu: Sumitomo Bank and Mitsui Bank, for instance, became Sumitomo Mitsui Banking Corporation in 2001, while Sanwa Bank (the banker for the Hankyu Toho Group) became part of Bank of Tokyo Mitsubishi UFJ. Generally, these causes gave rise to a strong notion in the Japanese business community that the old keiretsu system was not an effective business model, and led to an overall loosening of keiretsu alliances. While they still exist, they are not as centralized or integrated as they were before the 2000s. For instance, many troubled Japanese companies are faced with a new reality in which receiving financial support from their main banks are getting harder and unlikelier than ever before. The companies include Sharp Corporation and Toshiba, both the iconic Japanese corporations that were forced to accept foreign investment in their aftermath of financial difficulties in 2010s. This changed environment, in turn, has led to a growing corporate acquisition industry in Japan, as companies are no longer able to be easily "bailed out" by their banks, as well as rising derivative litigation by more independent shareholders.

За пределами Японии

Модель кейрэцу довольно уникальна для Японии. Однако многие диверсифицированные неяпонские бизнес-группы описывались как кейрэцу, такие как Virgin Group (Великобритания), Tata Group (Индия), колумбийская Grupo Empresarial Antioqueño и венесуэльская Grupo Cisneros. Автомобильная и банковская отрасли создали широкие сети перекрестного владения акциями в разных странах, но национальные компании обычно управляются независимо. Банки, которые считаются ключевыми в системах, подобных кейрэцу, включают Deutsche Bank, а некоторые системы, схожие с кейрэцу, обычно называемые трастами, были созданы инвестиционными банками в Соединенных Штатах, такими как JP Morgan и Mellon Financial/Mellon family, начиная с конца XIX века (примерно в тот же период, когда они создавались в Японии), но они были существенно ограничены антитрастовым законодательством, продвигаемым Теодором Рузвельтом в начале XX века. Форму кейрэцу также можно наблюдать в перекрестном владении акциями крупных медиакомпаний в большинстве развитых стран. Эти структуры в основном предназначены для связи производителей контента с определенными каналами дистрибуции, а крупные контентные проекты, такие как дорогостоящие фильмы, часто объединяются с распределением собственности между несколькими крупными компаниями.

Противоположное мнение

Мицубиси, профессор Гарвардской юридической школы Дж. Марк Рамсейер и профессор Токийского университета Йосиро Мива утверждают, что послевоенные кейрэцу – это "миф", созданный марксистскими мыслителями в 1960-х годах для доказательства доминирования монополистического капитала в японской экономике. Они обращают внимание на немногочисленность и непрочность перекрестных владения акциями внутри кейрэцу, непоследовательность отношений членов с "основными банками" каждого кейрэцу и отсутствие влияния и масштаба "обеденных клубов" выпускников дзайбацу, которые часто рассматриваются как ядро управления кейрэцу.

Двусторонние отношения США-Япония

К апрелю 2015 года торговый представитель США Майкл Фроман и министр экономики Японии Акира Амари, представляющие две крупнейшие экономики в составе 12 стран Транстихоокеанского партнерства, вели двусторонние переговоры по вопросам сельского хозяйства и автокомпонентов – "двух главных препятствий для Японии". Эти двусторонние договоренности должны были открыть рынки друг для друга для таких товаров, как рис, свинина и автомобили. Успешное завершение этих двусторонних переговоров было необходимым условием для завершения торгового соглашения всеми остальными десятью участниками ТТП.