Babcock & Brown LP: От расцвета к ликвидации (1977-2009)

Введение

Глобальная инвестиционная фирма, 1977–2009

Babcock & Brown LP была глобальной инвестиционной и консалтинговой фирмой, основанной в 1977 году и базировавшейся в Сиднее, Австралия, которая была ликвидирована в 2009 году. Babcock & Brown Securities LLC – это действующая инвестиционная банковская фирма, специализирующаяся на финансировании оборудования и проектов, таких как авиация, железнодорожный транспорт, морской и инфраструктурный сектор, и базируется в Гринвиче, штат Коннектикут, США. Она не связана с Babcock & Brown LP. Babcock & Brown LP была наиболее известна на финансовых рынках своими операциями со структурированным финансированием. В период расцвета компания имела 28 офисов и более 1500 сотрудников по всему миру. Хотя штаб-квартира находилась в Сиднее, компания имела значительное присутствие в Европе и Соединенных Штатах. 24 августа 2009 года кредиторы Babcock & Brown LP проголосовали за начало процедуры ликвидации компании. На конец 2008 года рыночная капитализация Babcock & Brown LP составляла чуть более 8,5 млрд долларов США, а в 2007 году достигла пика в размере более 9,1 млрд долларов США (33,90 австралийских доллара за акцию). Однако к октябрю 2008 года цена акций упала на 95% до 1,30 австралийских доллара, а к декабрю 2008 года – на 99,6% до 0,14 австралийских доллара, что соответствовало рыночной капитализации менее 50 миллионов долларов США. 13 марта 2009 года компания была передана под внешнее управление. Примерно 45% акций принадлежало руководству фирмы. Babcock & Brown LP, которую называли «Mini Macquarie», часто сравнивали с более крупным конкурентом Macquarie Bank.

История

Babcock & Brown LP была основана в 1977 году Джеймсом Бэбкоком и Джорджем Брауном в Сан-Франциско, США. До начала 1990-х годов компания в основном занималась корпоративным консультированием, специализируясь на лизинге воздушных судов и другого оборудования. Babcock & Brown LP открыла офис в Сиднее в 1982 году и вошла на рынок недвижимости, где в то время добилась значительных успехов. Джим Бэбкок по личным причинам покинул совет директоров 1 ноября 2008 года. Переход компании от консультационной деятельности к управлению инвестициями продолжался до тех пор, пока немецкий банк Bayerische Hypo und Vereinsbank не инвестировал 120 миллионов долларов США в обмен на 20% долю. Эти средства, а также средства третьих лиц, привлеченные от клиентов, компания использовала для прямых инвестиций в широкий спектр активов, выступая как в качестве соинвестора, так и в качестве основного инвестора.

Организационная структура

Babcock & Brown LP рассматривала свои три основных направления деятельности как финансовое консультирование, собственные инвестиции и управление фондами. Это был глобальный бизнес, в котором 33% выручки поступало из Соединенных Штатов, 31% – из Австралии и 36% – из Европы. В 2005 году ее подразделение по недвижимости генерировало 36% чистой выручки компании. Это подразделение осуществляло инвестиции как от имени самой компании, так и от имени специализированных фондов недвижимости, которые она организовывала. Компания добилась значительных успехов в инвестициях в недвижимость в Японии и Германии. В сфере инфраструктуры и проектного финансирования, где Macquarie Bank, пожалуй, наиболее известна в Австралии, Babcock & Brown LP стала крупным инвестором в широкий спектр проектов в области энергетики, транспорта, водоснабжения и государственно-частного партнерства (ГЧП). Начав с проектов ГЧП в Англии, эта часть бизнеса Babcock & Brown LP генерировала 24% чистой выручки компании. В 2004 году была создана Prime Infrastructure – инфраструктурный фонд, котирующийся на ASX, включающий в себя активы, связанные с дистрибуцией угля. У компании также был операционный лизинговый бизнес (Babcock & Brown Aircraft Management), зарегистрированный в Нью-Йорке под тикером FLY, который генерировал 24% чистой выручки и управлял примерно 300 коммерческими самолетами в лизинг для авиакомпаний. Стоимость портфеля составляла около 8,1 миллиарда долларов США на 1 июня 2008 года, что являлось одним из крупнейших портфелей коммерческих самолетов в мире. По состоянию на 2009 год FLY, по всей видимости, не пострадала существенно от проблем в B&B. Babcock and Brown Air сменила название на FLY Leasing в феврале 2010 года. Высшее руководство управляющей компании FLY Leasing (Babcock & Brown Aircraft Management) завершило выкуп (MBO) авиационного лизингового бизнеса Babcock & Brown в апреле 2010 года. Компания была переименована в BBAM LLC. В 2017 году BBAM была седьмой по величине компанией по лизингу воздушных судов в мире, управляя флотом из 390 самолетов. «Хлебом и маслом» бизнеса Babcock & Brown LP была ее роль финансового консультанта в области структурированного финансирования, включая лизинг, размещение долговых обязательств для крупных лизинговых сделок, хеджирование и секьюритизацию. Компания специализировалась на работе с предприятиями, стремящимися арендовать оборудование, необходимое для их деятельности, наиболее эффективным с точки зрения налогообложения и с минимальными затратами. Babcock & Brown LP была одним из ведущих мировых финансовых консультантов и считалась лидером рынка в Соединенных Штатах и Соединенном Королевстве в этой области. Консультирование по структурированному финансированию генерировало 23% чистой выручки компании. Компания успешно провела листинг на Австралийской фондовой бирже в 2004 году, привлекая более 550 миллионов долларов нового капитала. Однако к 2009 году компания стала заметной жертвой кредитного кризиса. Тем не менее, некоторые направления бизнеса Babcock & Brown LP, особенно связанные с инфраструктурой, оказались жизнеспособными и восстановились после краха. К ним относятся успешный бизнес Babcock & Brown LP в области ветроэнергетики, ныне известный как Infigen Energy и котирующийся на ASX; Prime Infrastructure, приобретенная Brookfield; и хорошо зарекомендовавший себя бизнес Babcock & Brown LP в области государственно-частного партнерства, приобретенный у Babcock & Brown LP и действующий под названием Amber Infrastructure со штаб-квартирой в Лондоне.

Babcock & Brown LP regarded its three business functions as financial advisory, principal investment on its own account, and funds management. It was a global business with 33% of its revenues coming from the United States, 31% from Australia, and 36% from Europe. In 2005 its real estate group generated 36% of the company's net revenue. This division made investments on behalf of the company itself, and also of property focused managed funds that it had organised. It had considerable success in property investments in Japan and Germany. In infrastructure and project finance, an area in which Macquarie Bank is probably best known in Australia, Babcock & Brown LP emerged as a significant investor in a range of power, transport, water and public private partnerships (PPPs). Starting out in England with PPP projects, this part of B\Babcock & Brown LP's business generated 24% of the company's net revenue. In 2004 it established Prime Infrastructure, an ASX listed infrastructure fund containing coal distribution and related assets. It also had an operating leasing business (Babcock & Brown Aircraft Management), listed in NY under the ticker symbol FLY, which generated 24% of net revenue and managed around 300 leased commercial jets for airline clients, in a portfolio worth approximately US$8.1 billion on 1 June 2008, one of the largest portfolios of commercial jets in the world. as of 2009 FLY did not appear to have been materially affected by the problems at B&B. Babcock and Brown Air changed its name to FLY Leasing in February 2010. The senior management of FLY Leasing's manager (Babcock and Brown Aircraft Management) completed a MBO of Babcock and Brown's aircraft leasing business in April 2010. The company was renamed BBAM LLC. In 2017, BBAM was the seventh largest aircraft leasing company in the world, managing a fleet of 390 aircraft. Babcock & Brown LP's "bread and butter" business was its role as a financial adviser in structured finance, including leases, debt placement for large leases, hedging, and securitisation. It focused on businesses looking to lease equipment essential to their business in the most tax effective and low cost way possible. Babcock & Brown LP was one of the world's leading financial advisers. It was considered the market leader in the United States and the United Kingdom in this area. The structured finance advisory business generated 23% of the company's net revenue. The company had a highly successful listing on the Australian Stock Exchange in 2004 where it raised over $550 million in new capital. By 2009, though, the company became a high profile victim of the credit crunch. Nevertheless, some aspects of Babcock & Brown LP's business, particularly the infrastructure related activities were well founded and have re emerged from the collapse. These include Babcock & Brown LP's successful wind energy business, now called Infigen Energy and listed on the ASX; Prime Infrastructure, which was acquired by Brookfield; and Babcock & Brown LP's well regarded public private partnership business, which was acquired from Babcock & Brown LP and trades as Amber Infrastructure, headquartered in London.

Приобретения

В августе 2006 года управляемый фонд Babcock & Brown Capital объявил о завершении приобретения 65% ирландской телекоммуникационной компании Eircom, при этом ее партнер, Eircom Employee Share Ownership Trust Limited (ESOT), владел оставшимися 35% Eircom Group. В марте 2007 года Babcock & Brown LP возглавила консорциум, предпринявший попытку приобрести австралийскую энергетическую компанию Alinta Ltd. Поглощение посредством схемы соглашения было поддержано советом директоров Alinta. В газете Irish Independent сообщалось, что Babcock & Brown LP планирует разделить Eircom, сохранив основное сетевое оптовое подразделение и продав розничные подразделения Eircom Retail и Mobile (Meteor). По сообщениям, розничное подразделение Eircom могло стоить 1 млрд евро, а Meteor – около 800 млн евро.

Долговые проблемы

Акции Babcock & Brown LP упали на 27% 12 июня 2008 года из-за опасений относительно уровня задолженности компании и ее различных дочерних фондов. Это падение привело к нарушению условий кредитного соглашения, когда рыночная капитализация компании опустилась ниже 2,5 миллиардов австралийских долларов (что приблизительно соответствует цене акции в 7,50 долларов). Некоторые дочерние фонды, также столкнувшиеся с аналогичным падением стоимости акций, отреагировали сокращением дивидендов и продажей активов для погашения долга. 19 августа 2008 года цена акций Babcock & Brown LP снизилась на 23,5% из-за спекуляций о вынужденной продаже активов для покрытия проблемной задолженности, что вынудило компанию приостановить торги и получить запрос о ценах от Австралийской фондовой биржи. Впоследствии компания объявила об изменениях в составе совета директоров и руководства, включая отставку генерального директора Фила Грина и отмену выплаты дивидендов. 21 августа 2008 года цена акций компании обрушилась еще на 36%, достигнув исторического минимума в 2,22 доллара. В сентябре Babcock & Brown LP начала продажу части непрофильных активов и предприятий, а также сокращение штата с целью оптимизации деятельности. 4 декабря было объявлено, что Babcock & Brown LP получила кредит в размере 150 миллионов долларов от 25 банков-кредиторов и добилась отмены ограничений по существующему долгу при условии предоставления удовлетворительного пересмотренного бизнес-плана. В ожидании решения 8 января была введена приостановка торгов. В заявлении от 23 января 2009 года говорилось, что "совет директоров полагает, что в текущих рыночных условиях и на основе продолжающихся переговоров с банковским синдикатом, стоимость акций Babcock & Brown International Pty Ltd (материнской компании) в рамках пересмотренного бизнес-плана и реструктуризации баланса будет равна нулю для акционеров, а стоимость субординированных облигаций компании будет незначительной или равна нулю". Банковский синдикат состоит преимущественно из австралийских и европейских финансовых институтов, при этом совокупная кредитная экспозиция четырех крупнейших австралийских банков оценивается в 800 миллионов долларов. В марте 2009 года компания инициировала процедуру добровольной административной реструктуризации после того, как держатели необеспеченных облигаций отклонили план реструктуризации долга, который предусматривал оценку их требований в 0,1 цента за доллар. Это отклонение привело к неплатежеспособности Babcock & Brown LP, поскольку компания не могла выполнять обязательства по выплате процентов.

Babcock & Brown LP's shares fell 27% on 12 June 2008 due to fears about the debt levels of it and its various satellite funds. The plunge triggered a debt covenant when its market capitalisation fell below A$2.5 billion (roughly equivalent to a share price of $7.50). Some of the satellite funds, which have suffered similar falls in share price, responded by cutting their dividends and selling assets in order to repay debt. On 19 August 2008, the Babcock & Brown LP's stock price was down 23.5% due to speculation about being forced to sell assets to cover bad debts, which caused the company to place itself into a trading halt and receive a price query from the Australian Stock Exchange. The company then announced board and management changes, including the stepping down of CEO Phil Green and the announcement of no dividends. On 21 August 2008, its share price collapsed a further 36% to end at $2.22, a record low. In September Babcock & Brown LP commenced selling some of its non core businesses and assets and reducing its workforce in order to streamline its operations. On 4 December it was announced that Babcock & Brown LP had been granted a $150 million loan from its 25 bankers and had the covenants on its outstanding debt removed, conditional on production of a satisfactory revised business plan. Pending resolution, a trading halt was put in place on 8 January. A statement on 23 January 2009 announced "the Board believes that in the current market environment and based on continuing discussions with the banking syndicate there will be no value for equity holders under the revised business plan and balance sheet restructure of Babcock & Brown International Pty Ltd (the parent company) and negligible or no value for holders of the Company's subordinated notes." The banking syndicate is dominated by Australian and European institutions, with Australia's four major banks holding aggregate exposure estimated at $800 million. The company went into voluntary administration in March 2009 after unsecured bondholders voted against a debt restructuring plan that would value their claims at 0.1 cents in the dollar. The rejection rendered the Babcock & Brown LP insolvent because it could not meet interest payments.