Майкл Милкен: от «короля мусорных облигаций» к филантропу.

Введение

Майкл Роберт Милкен (родился 4 июля 1946 года) – американский финансист. Он известен своей ролью в развитии рынка высокодоходных облигаций ("облигаций-мусора"), а также осуждением и приговором после признания виновным в совершении уголовных преступлений за нарушение законодательства США о ценных бумагах. В конце 1980-х годов, будучи руководителем отдела высокодоходных облигаций в Drexel Burnham Lambert, Милкен получил компенсацию, превысившую 1 миллиард долларов за четыре года, что являлось рекордом для доходов в США на тот момент. По состоянию на 2022 год его состояние оценивается в 6 миллиардов долларов, что делает его одним из самых богатых людей в мире. Он пожизненно отстранен от деятельности в сфере ценных бумаг Комиссией по ценным бумагам и биржам США. Позже его приговор был сокращен до двух лет за сотрудничество со следствием против его бывших коллег и за хорошее поведение. Президент Дональд Трамп помиловал Милкена 18 февраля 2020 года. После освобождения из тюрьмы он стал известен своими благотворительными пожертвованиями. Он является соучредителем Фонда семьи Милкена, председателем Института Милкена и основателем медицинских благотворительных организаций, финансирующих исследования меланомы, рака и других заболеваний, угрожающих жизни. Выживший после рака предстательной железы, Милкен направил значительные ресурсы на исследования этого заболевания.

Ранние годы и образование

Милкен родился в еврейской семье среднего класса в Энсино, Калифорния. Он окончил среднюю школу Бирмингем, где был капитаном группы поддержки и подрабатывал в закусочной, будучи учеником. Среди его одноклассников были будущий президент Disney Майкл Овиц и актрисы Салли Филд и Синди Уильямс. В 1968 году он с отличием окончил Калифорнийский университет в Беркли, получив степень бакалавра наук. Он был избран в общество Phi Beta Kappa и состоял в братстве Sigma Alpha Mu. Получил степень магистра делового администрирования (MBA) в Уортонской школе Пенсильванского университета. Обучаясь в Беркли, Милкен находился под влиянием исследований в области кредитования, проведенных У. Брэддоком Хикманом, бывшим президентом Федерального резервного банка Кливленда, который отмечал, что портфель облигаций, не имеющих инвестиционного рейтинга, обеспечивал "скорректированную с учетом риска" доходность, превышающую доходность портфеля с инвестиционным рейтингом.

Карьера

Через своих профессоров из Уортонской школы бизнеса Милкен получил летнюю работу в Drexel Harriman Ripley, старинном инвестиционном банке, в 1969 году. После получения степени MBA он присоединился к Drexel (к тому времени известному как Drexel Firestone) в качестве директора по исследованию облигаций с низким кредитным рейтингом. Ему также предоставили контроль над частью капитала и разрешили осуществлять торговые операции. В течение последующих 17 лет у него было всего четыре убыточных месяца. К 1976 году доход Милкена в фирме, которая к тому времени стала Drexel Burnham Lambert, оценивался в 5 миллионов долларов в год. В 1978 году Милкен перенес операцию по работе с высокодоходными облигациями в Century City в Лос-Анджелесе.

Высокодоходные облигации и заемные выкупы

К середине 1980-х годов сеть Милкена из покупателей высокодоходных облигаций (в частности, компания Executive Life Insurance Company Фреда Карра и Columbia Savings & Loan Тома Шпигеля) достигла размеров, позволявших ему быстро привлекать крупные суммы денег. Эта способность привлекать капитал также способствовала деятельности компаний, занимающихся выкупом с использованием заемных средств (LBO), таких как Kohlberg Kravis Roberts, и так называемых "рейдеров" (greenmailers). Большинство из них располагали "письмом о высокой уверенности" от Drexel, инструментом, разработанным корпоративным финансовым подразделением Drexel, который гарантировал привлечение необходимого долга вовремя для выполнения обязательств покупателя. Письмо не имело юридической силы, но к тому времени Милкен уже зарекомендовал себя как человек, способный создавать рынки для любых облигаций, которые он размещал. Поэтому "письма о высокой уверенности" считались надежным подтверждением платежеспособности. Сторонники, такие как Джордж Гилдер в своей книге "Телекосм" (2000), утверждают, что Милкен был "ключевым фактором организационных изменений, которые стимулировали экономический рост на протяжении последних двадцати лет. Особенно заметен был рост производительности капитала, поскольку Милкен и другие высвободили огромные средства, застрявшие в устаревших предприятиях, и направили их обратно на рынки". Среди его наиболее известных критиков – Мартин Фридсон, ранее работавший в Merrill Lynch, и писатель Бен Стейн. Статус Милкена как "пионера" высокодоходных облигаций оказался под вопросом, поскольку выпуск "первичных" высокодоходных облигаций был распространен во время и после Великой депрессии. Сам Милкен отмечает, что высокодоходные облигации существуют уже сотни лет, начиная с выпусков колонии Массачусетского залива в XVII веке и первого министра финансов США Александра Гамильтона. Несмотря на его влияние в финансовом мире 1980-х годов (по крайней мере, один источник называет его самым влиятельным американским финансистом со времен Дж. П. Моргана), Милкен – чрезвычайно скрытный человек, избегающий публичности; по сообщениям, он владел почти всеми сделанными им фотографиями. Он инвестировал в K12 Inc., публичную компанию, занимающуюся управлением образованием (EMO), которая предоставляет онлайн-обучение, в том числе учащимся чартерных школ, услуги для которых оплачиваются из налоговых средств, и является крупнейшей EMO по количеству учащихся.

By the mid 1980s, Milken's network of high yield bond buyers (notably Fred Carr's Executive Life Insurance Company and Tom Spiegel's Columbia Savings & Loan) had reached a size that enabled him to raise large amounts of money quickly. This money raising ability also facilitated the activities of leveraged buyout (LBO) firms such as Kohlberg Kravis Roberts and of the so called "greenmailers". Most of them were armed with a "highly confident letter" from Drexel, a tool Drexel's corporate finance wing crafted that promised to raise the necessary debt in time to fulfill the buyer's obligations. It carried no legal status, but by that time Milken had a reputation for being able to make markets for any bonds that he underwrote. For this reason, "highly confident letters" were considered to reliably demonstrate capacity to pay. Supporters, like George Gilder in his book Telecosm (2000), state that Milken was "a key source of the organizational changes that have impelled economic growth over the last twenty years. Most striking was the productivity surge in capital, as Milken and others took the vast sums trapped in old line businesses and put them back into the markets." Among his significant detractors have been Martin Fridson, formerly of Merrill Lynch, and author Ben Stein. Milken's high yield "pioneer" status has proved dubious, as "original issue" high yield issues were common during and after the Great Depression. Milken himself points out that high yield bonds go back hundreds of years, having been issued by the Massachusetts Bay Colony in the 17th century and by America's first Treasury Secretary Alexander Hamilton. Despite his influence in the financial world during the 1980s, (at least one source called him the most powerful American financier since J. P. Morgan), Milken is an intensely private man who shuns publicity; he reportedly owned almost all photographs taken of him. He invested in K12 Inc., a publicly traded education management organization (EMO) that provides online schooling, including to charter school students, for whom services are paid by tax dollars, which is the largest EMO in terms of enrollment.

Скандал

Дэн Стоун, бывший сотрудник Drexel, написал в своей книге "Апрельские дураки", что с 1979 года Милкен находился под почти непрерывным контролем Комиссии по ценным бумагам и биржам из-за неэтичного и порой незаконного поведения в подразделении высокодоходных ценных бумаг.

Иван Боеский и усиление расследования

Расследования SEC не продвинулись дальше стадии расследования до 1986 года, когда арбитражер Иван Боески признал себя виновным в мошенничестве с ценными бумагами в рамках более масштабного расследования инсайдерской торговли. В рамках признания вины Боески обвинил Милкена в ряде незаконных операций, включая инсайдерскую торговлю, манипулирование акциями, мошенничество и "парковку" акций (покупку акций в интересах другого лица). Это привело к расследованию SEC в отношении Drexel, а также к отдельному уголовному расследованию, проводимому Руди Джулиани, в то время прокурором США по Южному округу Нью-Йорка. Хотя оба расследования были почти полностью сосредоточены на отделе Милкена, Милкен отказывался разговаривать с Drexel (которая начала собственное внутреннее расследование), за исключением общения через своих адвокатов. Обнаружение компании MacPherson Partners, существование которой до этого было неизвестно общественности, серьезно подорвало доверие к Милкену со стороны совета директоров. 21 декабря 1988 года Drexel признала себя виновной по шести пунктам обвинения в "парковке" акций и манипулировании акциями, воспользовавшись процедурой Alford plea. Это позволило Drexel сохранять свою невиновность, одновременно признавая, что компания "не в состоянии оспорить" обвинения, выдвинутые правительством. В рамках соглашения Drexel согласилась, что Милкен должен покинуть компанию в случае предъявления ему обвинений. Пейзер предоставил прокурорам важные доказательства против Милкена. На предварительном слушании по делу о мошенничестве с ценными бумагами в 1990 году Пейзер дал показания против Милкена в обмен на иммунитет от уголовного преследования и санкций SEC. 24 апреля 1990 года Милкен признал себя виновным по шести пунктам обвинения в нарушениях законодательства о ценных бумагах и налоговом законодательстве. Критики правительства утверждают, что правительство предъявило обвинения брату Милкена, Лоуэллу, чтобы оказать давление на Милкена и добиться соглашения, тактику, которую некоторые юристы считают неэтичной. "Меня беспокоит – и других ученых беспокоит – сама идея о вовлечении родственников в процесс переговоров", – заявила Вивиан Бергер, профессор юридической школы Колумбийского университета, в интервью газете The New York Times в 1990 году. В рамках сделки дело против Лоуэлла было закрыто. Федеральные следователи также допросили некоторых родственников Милкена об их инвестициях. В заявлениях перед комиссией по условно-досрочному освобождению в 1991 году судья Вуд оценила "общий ущерб от преступлений Милкена" в 318 000 долларов, что меньше, чем оценка правительства в 4,7 миллиона долларов, и рекомендовала рассмотреть возможность его условно-досрочного освобождения через три года. Позже срок заключения Милкена был сокращен с десяти до двух лет; он отсидел 22 месяца.

The SEC inquiries never advanced beyond the investigation phase until 1986, when arbitrageur Ivan Boesky pleaded guilty to securities fraud as part of a larger insider trading investigation. As part of his plea, Boesky implicated Milken in several illegal transactions, including insider trading, stock manipulation, fraud, and stock parking (buying stocks for the benefit of another). This led to an SEC probe of Drexel, as well as a separate criminal probe by Rudy Giuliani, then United States Attorney for the Southern District of New York. Although both investigations were almost entirely focused on Milken's department, Milken refused to talk with Drexel (which launched its own internal investigation) except through his lawyers. The discovery of MacPherson Partners—whose existence had not been known to the public at the time—seriously eroded Milken's credibility with the board. On December 21, 1988, Drexel entered an Alford plea to six counts of stock parking and stock manipulation. It allowed Drexel to maintain its innocence while conceding that it "was not in a position to dispute" the allegations made by the government. As part of the deal, Drexel agreed that Milken had to leave the firm if indicted. Peizer provided material evidence to prosecutors against Milken. At Milken's pre sentencing hearing for securities fraud in 1990, Peizer testified against Milken in exchange for immunity from both criminal prosecution and SEC sanctions. On April 24, 1990, Milken pleaded guilty to six counts of securities and tax violations. Critics of the government charge that the government indicted Milken's brother Lowell to pressure Milken to settle, a tactic some legal scholars condemn as unethical. "I am troubled by – and other scholars are troubled by – the notion of putting relatives on the bargaining table," said Vivian Berger, a professor at Columbia University Law School, in a 1990 interview with The New York Times. As part of the deal, the case against Lowell was dropped. Federal investigators also questioned some of Milken's relatives about their investments. In statements to a parole board in 1991, Judge Wood estimated that the "total loss from Milken's crimes" was $318,000, less than the government's estimate of $4.7 million, and she recommended that he be eligible for parole in three years. Milken's sentence was later reduced to two years from ten; he served 22 months.

Президентское помилование

В июне 2018 года сообщалось, что некоторые сторонники и друзья президента Дональда Трампа, включая Кевина Маккарти, Руперта Мердока, Шелдона Адельсона, Элейн Чао и Руди Джулиани, бывшего федерального прокурора, чье уголовное расследование привело к осуждению Милкена, убеждали президента помиловать Милкена. Попытки Милкена добиться президентского помилования предпринимались на протяжении нескольких администраций. 18 февраля 2020 года Трамп полностью помиловал Милкена. Однако его прежняя лицензия на торговлю, утраченная после вынесения приговора, оставалась недействительной, и для возвращения к торговле ценными бумагами ему все равно требовалось заново подать заявление и получить новую лицензию.

Расследование SEC 2013 года

В феврале 2013 года SEC объявила о расследовании возможного нарушения Майклом Милкеном своего пожизненного запрета на деятельность в сфере ценных бумаг. Расследование касалось предположительно оказываемых Милкеном инвестиционных консультаций через Guggenheim Partners. SEC расследовала взаимоотношения Guggenheim и Милкена с 2011 года.

Благотворительность

По данным Forbes, Милкен пожертвовал от 5 до 10% своего состояния, получив оценку в 3 балла из 5 по филантропии. После освобождения из тюрьмы в 1993 году Милкен основал Фонд исследований рака предстательной железы, который к 2010 году стал "крупнейшим филантропическим источником финансирования исследований рака предстательной железы". У самого Милкена был диагностирован прогрессирующий рак предстательной железы в том же месяце, когда он был освобожден. В настоящее время его рак находится в ремиссии. Фонд исследований рака предстательной железы тесно сотрудничает с Главной бейсбольной лигой в рамках программы Home Run Challenge для повышения осведомленности о раке предстательной железы и сбора средств на медицинские исследования. Каждый сезон, в недели, предшествующие Дню отца, Милкен посещает множество бейсбольных стадионов и выступает на телевидении и радио во время трансляций игр. В 2003 году Милкен основал в Вашингтоне аналитический центр FasterCures, который стремится повысить эффективность исследований всех серьезных заболеваний. Среди инициатив FasterCures – TRAIN, Партнерство ради лечения и Служба консультаций по вопросам благотворительности.

В популярной культуре

В 1991 году Милкен стал первым лауреатом Игнобелевской премии по экономике. Пьеса Айада Ахтара "Junk", действие которой происходит во время скандалов с торговлей облигациями в 1980-х годах, частично основана на "падении с вершин" Милкена. Милкен послужил вдохновением для главного героя пьесы. Милкен упоминается Хэнком Скорпио в эпизоде "Симпсонов" "Ты двигаешься только дважды". Милкен упоминается Крисом Стивенсом в сериале "Северное воздействие", 6 сезон, 5 серия – "Мантия" (31:29). "Доверие и честность. Вечный поиск Диогена в мире после Милкена".

Личная жизнь

Милкен женат на Лори Энн Хакл, с которой он встречался еще в старшей школе. У них трое детей. По сообщениям, он придерживается диеты, близкой к вегетарианской, с большим количеством фруктов и овощей ради пользы для здоровья, и является соавтором веганской кулинарной книги вместе с Бет Гинзберг.