Фьючерсная биржа: торговля стандартизированными контрактами

Введение

Центральная финансовая биржа, где участники могут торговать стандартизированными фьючерсными контрактами.

Фьючерсная биржа или фьючерсный рынок – это центральная финансовая площадка, где участники могут торговать стандартизированными фьючерсными контрактами, определяемыми биржей. Фьючерсные контракты – это производные финансовые инструменты, обязывающие купить или продать определенное количество товара или финансового инструмента по установленной цене с поставкой в заранее оговоренный срок в будущем. Фьючерсные биржи предоставляют физические или электронные торговые площадки, спецификации стандартизированных контрактов, рыночные данные и котировки, клиринговые палаты, системы саморегулирования, маржинальные требования, процедуры расчетов, сроки и условия поставки, а также другие услуги, способствующие торговле фьючерсными контрактами. Фьючерсные биржи могут быть организованы как некоммерческие организации, принадлежащие членам, или как коммерческие организации. Фьючерсные биржи могут быть объединены под одним брендом или в рамках одной организации с другими типами бирж, такими как фондовые рынки, рынки опционов и рынки облигаций. Некоммерческие фьючерсные биржи приносят выгоду своим членам, которые получают комиссионные и доходы, выступая в качестве брокеров или маркет-мейкеров. Коммерческие фьючерсные биржи получают основную часть своих доходов от торговых и клиринговых сборов.

Роль в стандартизации фьючерсных контрактов

Фьючерсные биржи устанавливают стандартизированные контракты для торговли на своих торговых площадках и обычно определяют следующее: активы, подлежащие поставке по контракту, условия поставки, месяцы поставки, формулу ценообразования для ежедневных и финальных расчетов, размер контракта, ценовые позиции и лимиты. В отношении активов, подлежащих поставке, фьючерсные биржи обычно указывают один или несколько сортов товара, приемлемых для поставки, а также любые ценовые корректировки, применяемые к поставке. Например, стандартным сортом для фьючерсного контракта на кукурузу CME Group является "No. 2 Yellow", однако держатели коротких позиций по контракту могут поставить кукурузу "No. 3 Yellow" с дисконтом в 1,5 цента от контрактной цены за бушель. Фьючерсные биржи также определяют места поставки активов и могут указывать альтернативные места поставки с соответствующими ценовыми корректировками. Места поставки учитывают специфические требования к доставке, хранению и маркетингу поставляемого актива. Например, в контрактах ICE на замороженный концентрированный апельсиновый сок местами поставки являются лицензированные биржевые склады во Флориде, Нью-Джерси или Делавэре, а в случае контрактов CME на живой скот поставка осуществляется на утвержденные биржей животноводческие площадки и убойные пункты на Среднем Западе. Фьючерсная биржа также определяет объем активов, подлежащих поставке по каждому контракту, что определяет его размер. Слишком большие размеры контрактов могут отпугнуть трейдеров и хеджеров, работающих с небольшими позициями, в то время как слишком маленькие размеры контрактов увеличат транзакционные издержки из-за затрат, связанных с каждой сделкой. В некоторых случаях фьючерсные биржи создают "мини"-контракты для привлечения мелких трейдеров. Например, контракт CME Group Mini Nasdaq 100 основан на 20-кратном значении индекса Nasdaq 100.

Механизмы клиринга и маржи

Фьючерсные биржи обеспечивают доступ к клиринговым центрам, которые выступают посредниками во всех сделках. Предположим, трейдер А покупает фьючерсные контракты на золото у трейдера Б. Фактически, трейдер А приобретает фьючерсный контракт на покупку золота у клирингового центра в будущем, а трейдер Б – контракт на продажу золота этому же клиринговому центру в то же время. Поскольку клиринговый центр принимает на себя обязательства обеих сторон сделки, трейдеру А не нужно беспокоиться о неспособности или нежелании трейдера Б выполнить условия контракта, то есть о кредитном риске трейдера Б. Трейдеру А необходимо беспокоиться лишь о способности клирингового центра выполнять свои обязательства. Несмотря на то, что клиринговые центры подвержены риску по каждой сделке на бирже, они располагают более широким набором инструментов для управления кредитным риском. Клиринговые центры могут выставлять требования о внесении маржи (Margin Calls), требуя от трейдеров внесения начальной маржи при открытии позиции и вариационной маржи (или маржи "Mark to Market") при возникновении ежедневных убытков по существующим позициям. Маржа, в общем смысле, – это залог, который держатель финансового инструмента должен внести для покрытия части или всей суммы кредитного риска своего контрагента, в данном случае – центрального клирингового контрагента. Трейдеры с обеих сторон сделки обязаны внести начальную маржу, которая хранится в клиринговом центре и не перечисляется другим трейдерам. Клиринговые центры рассчитывают ежедневную прибыль и убыток, ежедневно переоценивая все позиции, устанавливая их новую стоимость на основе расчетной цены предыдущего дня и вычисляя разницу между текущей расчетной ценой и новой стоимостью. Если убытки трейдера по позиции приводят к тому, что остаток его текущей маржи и новых дебетов от убытков опускается ниже установленного порога, называемого маржей поддержания (обычно – доля от начальной маржи) в конце дня, он должен внести вариационную маржу на биржу, которая затем переводит эти средства трейдеру, получившему прибыль по противоположной стороне сделки. Если прибыль трейдера по позиции приводит к тому, что его баланс маржи превышает маржу поддержания, он имеет право снять излишек. Система маржи гарантирует, что в любой день, если все стороны сделки закроют свои позиции после внесения вариационной маржи и расчетов, дальнейшие платежи не потребуются, поскольку проигравшая сторона уже переведет всю причитающуюся сумму выигравшей стороне. Клиринговые центры не удерживают вариационную маржу. Если трейдер не может внести причитающуюся вариационную маржу или не выполняет свои обязательства, клиринговый центр закрывает его позицию и пытается покрыть свои оставшиеся обязательства перед другими трейдерами за счет его первоначальной маржи и доступных резервов. Существует несколько популярных методов расчета начальной маржи, включая SPAN (принадлежит CME, метод моделирования на основе сетки, используемый CME и около 70 другими биржами), STANS (методология, основанная на моделировании Монте-Карло, используемая Options Clearing Corporation (OCC)), TIMS (ранее использовалась OCC и до сих пор используется некоторыми другими биржами). Трейдеры не взаимодействуют напрямую с биржей, а работают через членов клиринговых домов, как правило, фьючерсных брокеров, которые передают контракты и маржинальные платежи на биржу. Члены клиринговых домов несут прямую ответственность за выполнение требований к начальной и вариационной марже на бирже, даже если их клиенты не выполняют свои обязательства, поэтому они могут требовать от своих клиентов больший размер начальной маржи (но не вариационной маржи), чем требуется биржей, для защиты своих интересов. Поскольку у членов клиринговых домов обычно много клиентов, они могут взаимозачитывать маржинальные платежи по компенсационным позициям своих клиентов. Например, если у члена клирингового дома половина клиентов имеет в общей сложности 1000 длинных позиций по контракту, а другая половина – 500 коротких позиций, то член клирингового дома несет ответственность только за начальную и вариационную маржу по чистым 500 контрактам.

Futures exchanges provide access to clearing houses that stand in the middle of every trade. Suppose trader A purchases of gold futures contracts from trader B. Trader A really bought a futures contract to buy of gold from the clearing house at a future time, and trader B really has a contract to sell to the clearing house at that same time. Since the clearing house took on the obligation of both sides of that trade, trader A does not have to worry about trader B becoming unable or unwilling to settle the contract – they do not have to worry about trader B's credit risk. Trader A only has to worry about the ability of the clearing house to fulfill their contracts. Even though clearing houses are exposed to every trade on the exchange, they have more tools to manage credit risk. Clearing houses can issue Margin Calls to demand traders to deposit Initial Margin moneys when they open a position, and deposit Variation Margin (or Mark to Market Margin) moneys when existing positions experience daily losses. A margin in general is collateral that the holder of a financial instrument has to deposit to cover some or all of the credit risk of their counterparty, in this case the central counterparty clearing houses. Traders on both sides of a trade has to deposit Initial Margin, and this amount is kept by the clearing house and not remitted to other traders. Clearing houses calculate day to day profit and loss amounts by 'marking to market' all positions by setting their new cost to the previous day's settlement value, and computing the difference between their current day settlement value and new cost. When traders accumulate losses on their position such that the balance of their existing posted margin and their new debits from losses is below a thresh hold called a maintenance margin (usually a fraction of the initial margin) at the end of a day, they have to send Variation Margin to the exchange who passes that money to traders making profits on the opposite side of that position. When traders accumulate profits on their positions such that their margin balance is above the maintenance margin, they are entitled to withdraw the excess balance. The margin system ensures that on any given day, if all parties in a trade closed their positions after variation margin payments after settlement, nobody would need to make any further payments as the losing side of the position would have already sent the whole amount, they owe to the profiting side of the position. The clearinghouse do not keep any variation margin. When traders cannot pay the variation margin they owe or are otherwise in default the clearing house closes their positions and tries to cover their remaining obligations to other traders using their posted initial margin and any reserves available to the clearing house. Several popular methods are used to compute initial margins. They include the CME owned SPAN (a grid simulation method used by the CME and about 70 other exchanges), STANS (a Monte Carlo simulation based methodology used by the Options Clearing Corporation (OCC)), TIMS (earlier used by the OCC, and still being used by a few other exchanges). Traders do not interact directly with the exchange – they interact with clearing house members, usually futures brokers, who pass contracts and margin payments on to the exchange. Clearing house members are directly responsible for initial margin and variation margin requirements at the exchange even if their clients default on their obligations, so they may require more initial margin (but not variation margin) from their clients than is required by the exchange to protect themselves. Since clearing house members usually have many clients, they can net out margin payments from their client's offsetting positions. For example, if a clearing house member have half of their clients holding a total of 1000 long position in a contract, and half of their clients holding a total of 500 short position in a contract, the clearing house member is only responsible for the initial and variation margin of a net 500 contracts.

Характер договоров

Контракты, торгуемые на бирже, стандартизируются биржами, на которых они торгуются. В контракте детально указывается, какой актив должен быть куплен или продан, а также способ, время, место и объем его поставки. Условия также определяют валюту, в которой осуществляется торговля контрактом, минимальное изменение цены, последний день торгов и месяц истечения срока действия или поставки. Стандартные фьючерсные контракты на товары могут также содержать положения о корректировке контрактной цены в зависимости от отклонений от "стандартного" товара; например, контракт может предусматривать поставку овса USDA No 1 более высокого качества по номинальной стоимости, но допускать поставку овса No 2 с применением определенной штрафной надбавки для продавца за бушель. Перед открытием рынка в первый день торгов новым фьючерсным контрактом существует спецификация, но фактических контрактов еще нет. Фьючерсные контракты не выпускаются, как другие ценные бумаги, а "создаются" при увеличении открытого интереса, то есть когда одна сторона впервые покупает (открывает длинную позицию) контракт у другой стороны (которая открывает короткую позицию). Контракты также "аннулируются" в обратном порядке при уменьшении открытого интереса, поскольку трейдеры перепродают для сокращения длинных позиций или выкупают для сокращения коротких позиций. Спекулянты, рассчитывающие на колебания фьючерсных цен и не планирующие фактическую поставку или приемку актива, должны "закрыть свои позиции" до истечения срока действия контракта. После истечения срока действия каждого контракта производится расчет либо физической поставкой (обычно для товарных базовых активов), либо денежным расчетом (обычно для финансовых базовых активов). Контракты заключаются не между первоначальным покупателем и первоначальным продавцом, а между держателями контракта на момент истечения срока его действия и биржей. Поскольку контракт может неоднократно переходить из рук в руки после его создания в результате первоначальной покупки и продажи или даже быть ликвидирован, стороны, участвующие в расчетах, не знают, с кем они в конечном итоге торгуют.

Древние времена

В древней Месопотамии, около 1750 года до н.э., шестой вавилонский царь Хаммурапи создал один из первых правовых кодексов: Кодекс Хаммурапи. Кодекс Хаммурапи разрешал продажу товаров и активов по согласованной цене с поставкой в будущем; требовал, чтобы контракты были составлены в письменной форме и удостоверены свидетелями; и разрешал уступку прав по контрактам. Этот кодекс способствовал появлению первых производных финансовых инструментов в форме форвардных и фьючерсных контрактов. Существовал активный рынок производных инструментов, где торговля осуществлялась в храмах. Одним из самых ранних письменных свидетельств торговли фьючерсами является упоминание в "Политике" Аристотеля. Он рассказывает историю о Фалесе, бедном философе из Милета, который разработал "финансовый инструмент, основанный на принципе универсального применения". Фалес, благодаря своим способностям к прогнозированию, предсказал исключительно хороший урожай оливок следующей осенью. Уверенный в своем предсказании, он заключил соглашения с местными владельцами маслодавилен, внеся им деньги в качестве депозита для гарантии исключительного права на использование их маслодавилен, когда урожай созреет. Фалесу удалось договориться о выгодных ценах, поскольку урожай был в будущем, и никто не знал, будет ли он обильным или скудным, а владельцы маслодавилен были готовы хеджировать риск низкого урожая. Когда пришло время сбора урожая, и резко возросший спрос на маслодавильни превысил их доступность, он продал свои контракты на будущее использование маслодавилен по выбранной им цене и заработал значительную сумму денег. Это весьма условный пример фьючерсной торговли, и он, по сути, больше похож на опционный контракт, поскольку Фалес не был обязан использовать маслодавильни, если урожай окажется низким.

Современная эпоха

Первая современная организованная фьючерсная биржа начала свою деятельность в 1710 году на Осакской рисовой бирже Доджима в Японии. Лондонский рынок металлов и биржевая компания (London Metal Exchange) была основана в 1877 году, однако история рынка восходит к 1571 году и открытию Королевской биржи в Лондоне. До создания биржи торговля осуществлялась трейдерами в лондонских кофейнях, используя импровизированное кольцо, начерченное мелом на полу. Первоначально торговали только медью. Вскоре были добавлены свинец и цинк, но официальный статус торговли они получили лишь в 1920 году. Биржа была закрыта во время Второй мировой войны и возобновила работу только в 1952 году. Ассортимент торгуемых металлов был расширен и включил алюминий (1978), никель (1979), олово (1989), алюминиевый сплав (1992), сталь (2008) и редкие металлы кобальт и молибден (2010). Торговля пластиком была прекращена в 2011 году. Общий объем торгов составляет около 11,6 триллионов долларов в год. Крупнейшая в мире фьючерсная биржа, CME Group, находится в Чикаго. Чикаго расположено у подножия Великих озер, вблизи сельскохозяйственных угодий и животноводческих районов Среднего Запада, что делает его естественным центром транспортировки, распределения и торговли сельскохозяйственной продукцией. Избыток и дефицит этих продуктов вызывали хаотичные колебания цен, что привело к развитию рынка, позволяющего зерновым торговцам, переработчикам и сельскохозяйственным компаниям торговать контрактами "по прибытии" или "наличными форвардными" контрактами для защиты от риска неблагоприятных изменений цен и возможности хеджирования. В марте 2008 года CME объявила о приобретении NYMEX Holdings, Inc., материнской компании Нью-Йоркской товарной биржи и товарной биржи. Приобретение NYMEX компанией CME было завершено в августе 2008 года. Для большинства бирж в то время стандартными были форвардные контракты. Однако форвардные контракты часто не исполнялись ни покупателем, ни продавцом. Например, если покупатель форвардного контракта на кукурузу заключил соглашение о покупке кукурузы, а к моменту поставки цена кукурузы значительно отличалась от первоначальной контрактной цены, то либо покупатель, либо продавец отказывались от сделки. Кроме того, рынок форвардных контрактов был очень неликвидным, и была необходима биржа, которая объединила бы рынок для поиска потенциальных покупателей и продавцов товара, вместо того чтобы возлагать на людей бремя поиска контрагента. В 1848 году была образована Чикагская торговая палата (CBOT). Первоначально торговля велась по форвардным контрактам; первый контракт (на кукурузу) был заключен 13 марта 1851 года. В 1865 году были введены стандартизированные фьючерсные контракты. Чикагская биржа продуктов была основана в 1874 году, переименована в Чикагский совет по маслам и яйцам в 1898 году, а затем реорганизована в Чикагскую товарную биржу (CME) в 1919 году. После окончания послевоенного международного золотого стандарта в 1972 году CME создала подразделение под названием Международный валютный рынок (IMM) для предложения фьючерсных контрактов в иностранных валютах: британском фунте, канадском долларe, немецкой марке, японской иене, мексиканском песо и швейцарском франке. В 1881 году в Миннеаполисе, штат Миннесота, был основан региональный рынок, а в 1883 году впервые были введены фьючерсы. Торговля продолжается с тех пор, и сегодня Миннеаполисская зерновая биржа (MGEX) является единственной биржей, торгующей фьючерсами и опционами на твердую красную весеннюю пшеницу. Торговля фьючерсами была очень активной в Индии в конце XIX века в деловом сообществе Марвари. Несколько семей сделали состояние на торговле опиумными фьючерсами в Калькутте и Бомбее. Имеются записи о стандартизированных опиумных фьючерсных контрактах, заключенных в Калькутте в 1870-1880-х годах. Есть веские основания полагать, что товарные фьючерсы могли существовать в Индии на протяжении тысяч лет до этого, со ссылками на существование рыночных операций, подобных современному рынку фьючерсов, в «Арташастре» Каутильи, написанной во II веке до нашей эры. Первый организованный фьючерсный рынок был создан в 1875 году Бомбейской ассоциацией торговли хлопком для торговли контрактами на хлопок. Это произошло вскоре после начала торговли фьючерсами на хлопковые товары в Великобритании, поскольку Бомбей был очень важным центром торговли хлопком в Британской империи. Фьючерсная торговля сырой джутом и джутовыми товарами началась в Калькутте с создания Калькуттской биржи джута, Ltd., в 1919 году. В настоящее время большая часть фьючерсной торговли осуществляется на Национальной мультитоварной бирже (NMCE), которая начала торговлю фьючерсами по 24 товарам 26 ноября 2002 года в общенациональном масштабе. В настоящее время (август 2007 года) на NMCE торгуется 62 вида товаров.

The first modern organized futures exchange began in 1710 at the Dojima Rice Exchange in Osaka, Japan. The London Metal Market and Exchange Company (London Metal Exchange) was founded in 1877, but the market traces its origins back to 1571 and the opening of the Royal Exchange, London. Before the exchange was created, business was conducted by traders in London coffee houses using a makeshift ring drawn in chalk on the floor. At first only copper was traded. Lead and zinc were soon added but only gained official trading status in 1920. The exchange was closed during World War II and did not re open until 1952. The range of metals traded was extended to include aluminium (1978), nickel (1979), tin (1989), aluminium alloy (1992), steel (2008), and minor metals cobalt and molybdenum (2010). The exchange ceased trading plastics in 2011. The total value of the trade is around $11.6 trillion annually. Chicago has the largest future exchange in the world, the CME Group. Chicago is located at the base of the Great Lakes, close to the farmlands and cattle country of the Midwest, making it a natural center for transportation, distribution, and trading of agricultural produce. Gluts and shortages of these products caused chaotic fluctuations in price, and this led to the development of a market enabling grain merchants, processors, and agriculture companies to trade in "to arrive" or "cash forward" contracts to insulate them from the risk of adverse price change and enable them to hedge. In March 2008 the CME announced its acquisition of NYMEX Holdings, Inc., the parent company of the New York Mercantile Exchange and Commodity Exchange. CME's acquisition of NYMEX was completed in August 2008. For most exchanges, forward contracts were standard at the time. However, forward contracts were often not honored by either the buyer or the seller. For instance, if the buyer of a corn forward contract made an agreement to buy corn, and at the time of delivery the price of corn differed dramatically from the original contract price, either the buyer or the seller would back out. Additionally, the forward contracts market was very illiquid, and an exchange was needed that would bring together a market to find potential buyers and sellers of a commodity instead of making people bear the burden of finding a buyer or seller. In 1848 the Chicago Board of Trade (CBOT) was formed. Trading was originally in forward contracts; the first contract (on corn) was written on March 13, 1851. In 1865 standardized futures contracts were introduced. The Chicago Produce Exchange was established in 1874, renamed the Chicago Butter and Egg Board in 1898 and then reorganized into the Chicago Mercantile Exchange (CME) in 1919. Following the end of the postwar international gold standard, in 1972 the CME formed a division called the International Monetary Market (IMM) to offer futures contracts in foreign currencies: British pound, Canadian dollar, German mark, Japanese yen, Mexican peso, and Swiss franc. In 1881 a regional market was founded in Minneapolis, Minnesota, and in 1883 introduced futures for the first time. Trading continuously since then, today the Minneapolis Grain Exchange (MGEX) is the only exchange for hard red spring wheat futures and options. Futures trading used to be very active in India in the early to late 19th Century in the Marwari business community. Several families made their fortunes in opium futures trading in Calcutta and Bombay. There are records available of standardized opium futures contracts made in the 1870 1880s in Calcutta. There are strong grounds to believe that commodity futures could have existed in India for thousands of years before then, with references to the existence of market operations similar to the modern day futures market in Kautilya's Arthashastra written in the 2nd century BCE. The first organised futures market was established in 1875 by the Bombay Cotton Trade Association to trade in cotton contracts. This occurred soon after the establishment of trading in cotton Futures in UK, as Bombay was a very important hub for cotton trade in the British Empire. Futures trading in raw jute and jute goods began in Calcutta with the establishment of the Calcutta Hessian Exchange Ltd., in 1919. In modern times, most of the futures trading happens in the National Multi commodity Exchange (NMCE) which commenced futures trading in 24 commodities on 26 November 2002 on a national scale. Currently (August 2007) 62 commodities are being traded on the NMCE.

Последние события

В 1970-х годах были разработаны финансовые фьючерсные контракты, позволившие торговать будущей стоимостью процентных ставок. Эти контракты (в частности, 90-дневный контракт на евродоллары, введенный в 1981 году) оказали огромное влияние на развитие рынка процентных свопов. Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (LIFFE) была основана в 1982 году, чтобы воспользоваться отменой валютного контроля в Великобритании в 1979 году. Биржа была создана по образцу Чикагской торговой палаты и Чикагской товарной биржи. В 2002 году LIFFE была приобретена Euronext, которая, в свою очередь, была приобретена NYSE в 2006 году. Объединенная NYSE Euronext, включая LIFFE, была приобретена ICE в 2014 году. Сегодня фьючерсные рынки значительно превзошли свои сельскохозяйственные корни. С добавлением Нью-Йоркской товарной биржи (NYMEX) торговля и хеджирование финансовых продуктов с использованием фьючерсов превзошли традиционные товарные рынки и играют важную роль в мировой финансовой системе, осуществляя торговлю на сумму более 1,5 триллиона долларов в день в 2005 году. В недавней истории этих бирж (август 2006 г.) Чикагская товарная биржа осуществляла торговлю более чем 70% своих фьючерсных контрактов на своей торговой платформе "Globex", и эта тенденция продолжает расти. Ежедневно на ней совершается более 45,5 миллиардов долларов номинальной торговли (более 1 миллиона контрактов) посредством "электронной торговли", в отличие от открытых торгов фьючерсами, опционами и деривативами. В июне 2001 года Intercontinental Exchange (ICE) приобрела International Petroleum Exchange (IPE), ныне ICE Futures, которая управляла ведущей в Европе биржей открытых торгов фьючерсами на энергоносители. С 2003 года ICE сотрудничает с Чикагской биржей климата (CCX) для размещения своей электронной торговой площадки. В апреле 2005 года весь портфель энергетических фьючерсов ICE стал полностью электронным. В 2005 году Африканская товарная биржа (AfMX®) стала первым африканским товарным рынком, внедрившим автоматизированную систему для распространения рыночных данных и информации в режиме реального времени через широкую сеть компьютерных терминалов. К концу 2007 года AfMX® разработала систему безопасного хранения данных, предоставляющую брокерским компаниям онлайн-услуги. В 2010 году биржа представила новую систему электронной торговли, известную как After®. After® расширяет потенциальный объем обработки информации и позволяет бирже увеличить общий объем торговой деятельности. В 2006 году Нью-Йоркская фондовая биржа объединилась с электронными биржами Амстердама, Брюсселя, Лиссабона и Парижа "Euronext" для создания первой трансконтинентальной биржи фьючерсов и опционов. Эти два события, а также резкий рост интернет-платформ для торговли фьючерсами, разработанных рядом торговых компаний, ясно указывают на гонку к полной интернет-торговле фьючерсами и опционами в ближайшие годы. По объему торгов Национальная фондовая биржа Индии в Мумбаи является крупнейшей в мире биржей фьючерсов на акции.

The 1970s saw the development of the financial futures contracts, which allowed trading in the future value of interest rates. These (in particular the 90‑day Eurodollar contract introduced in 1981) had an enormous impact on the development of the interest rate swap market. The London International Financial Futures Exchange (LIFFE), was launched in 1982, to take advantage of the removal of currency controls in the UK in 1979. The exchange modelled itself after the Chicago Board of Trade and the Chicago Mercantile Exchange. LIFFE was acquired by Euronext in 2002, which in turn was acquired by NYSE in 2006. The combined NYSE Euronext, including LIFFE, was purchased by ICE in 2014. Today, the futures markets have far outgrown their agricultural origins. With the addition of the New York Mercantile Exchange (NYMEX) the trading and hedging of financial products using futures dwarfs the traditional commodity markets, and plays a major role in the global financial system, trading over $1.5 trillion per day in 2005. The recent history of these exchanges (Aug 2006) finds the Chicago Mercantile Exchange trading more than 70% of its futures contracts on its "Globex" trading platform and this trend is rising daily. It counts for over $45.5 billion of nominal trade (over 1 million contracts) every single day in "electronic trading" as opposed to open outcry trading of futures, options and derivatives. In June 2001 Intercontinental Exchange (ICE) acquired the International Petroleum Exchange (IPE), now ICE Futures, which operated Europe's leading open outcry energy futures exchange. Since 2003 ICE has partnered with the Chicago Climate Exchange (CCX) to host its electronic marketplace. In April 2005 the entire ICE portfolio of energy futures became fully electronic. In 2005, The Africa Mercantile Exchange (AfMX®) became the first African commodities market to implement an automated system for the dissemination of market data and information online in real time through a wide network of computer terminals. As at the end of 2007, AfMX® had developed a system of secure data storage providing online services for brokerage firms. The year 2010, saw the exchange unveil a novel system of electronic trading, known as After®. After® extends the potential volume of processing of information and allows the Exchange to increase its overall volume of trading activities. In 2006 the New York Stock Exchange teamed up with the Amsterdam Brussels Lisbon Paris Exchanges "Euronext" electronic exchange to form the first transcontinental futures and options exchange. These two developments as well as the sharp growth of internet futures trading platforms developed by a number of trading companies clearly points to a race to total internet trading of futures and options in the coming years. In terms of trading volume, the National Stock Exchange of India in Mumbai is the largest single stock futures trading exchange in the world.