Введение

Макроэкономическая концепция, описывающая условия с очень низкой номинальной процентной ставкой. Политика нулевых процентных ставок (ZIRP) – это макроэкономическая концепция, описывающая условия с очень низкой номинальной процентной ставкой, как, например, в современной Японии и в Соединенных Штатах с декабря 2008 года по декабрь 2015 года и вновь с марта 2020 года по март 2022 года в период пандемии COVID-19. ZIRP рассматривается как нетрадиционный инструмент монетарной политики и может быть связана с медленным экономическим ростом, дефляцией и сокращением долговой нагрузки.

Обзор

В соответствии с ZIRP центральный банк поддерживает номинальную процентную ставку на уровне 0%. ZIRP является важной вехой в денежно-кредитной политике, поскольку центральный банк, как правило, больше не имеет возможности снижать номинальные процентные ставки. ZIRP тесно связана с проблемой ликвидной ловушки, когда номинальные процентные ставки не могут снижаться в условиях, когда сбережения превышают инвестиции. Однако некоторые экономисты, такие как сторонники монетарной теории рынка, полагают, что нетрадиционная денежно-кредитная политика, такая как количественное смягчение, может быть эффективной при нулевой нижней границе процентных ставок. Другие утверждают, что когда денежно-кредитная политика уже используется в максимальной степени, правительства должны быть готовы прибегать к фискальной политике для стимулирования занятости. Ожидается, что фискальный мультипликатор государственных расходов будет выше, когда номинальные процентные ставки равны нулю, чем при положительных процентных ставках. Кейнсианская экономика утверждает, что этот мультипликатор превышает единицу, то есть государственные расходы эффективно увеличивают выпуск. В своей работе по этой теме Майкл Вудфорд приходит к выводу, что в ситуации ZIRP оптимальной политикой для правительства является увеличение стимулирующих расходов на сумму, достаточную для покрытия всего разрыва в выпуске. Крис Модика и Уоррен Сульмаси утверждают, что политика ZIRP обусловлена необходимостью рефинансирования высокого уровня государственного долга США и необходимостью восстановления капитала мировой банковской системы после финансового кризиса 2007–2008 годов.

Нижняя граница нуля

Проблема нулевой нижней границы процентной ставки относится к ситуации, когда краткосрочная номинальная процентная ставка равна нулю или незначительно превышает ноль, что приводит к ликвидной ловушке и ограничивает возможности центрального банка по стимулированию экономического роста. Эта проблема вновь привлекла внимание в связи с опытом Японии в 1990-х годах и, более недавно, с американским кризисом ипотечного кредитования. Эффективность монетарной политики в условиях нулевой нижней границы была подвергнута критике такими экономистами, как Пол Кругман, Гаути Эггертссон и Майкл Вудфорд, среди прочих. Мильтон Фридман, напротив, утверждал, что нулевая номинальная процентная ставка не создает проблем для монетарной политики, поскольку центральный банк может увеличивать денежную базу, продолжая выкупать облигации.