Чарльз Кристофер Кокс: Биография и карьера

Введение

Чарльз Кристофер Кокс (Charles Christopher Cox; 16 октября 1952 года) – американский юрист и политик, занимавший пост председателя Комиссии по ценным бумагам и биржам США, в течение 17 лет являвшийся членом Палаты представителей от Республиканской партии и работавший в аппарате Белого дома при администрации Рейгана. До работы в Вашингтоне он занимался юридической практикой, преподавал и был предпринимателем. После выхода на пенсию с государственной службы в 2009 году он вернулся к юридической практике и в настоящее время является членом совета директоров, попечителем и советником ряда коммерческих и некоммерческих организаций.

Ранние годы и образование

Кокс родился в Сент-Поле, штат Миннесота. После окончания Академии Святого Томаса в Мендота-Хайтс, Миннесота, в 1970 году, Кокс получил степень бакалавра искусств в Университете Южной Калифорнии в 1973 году, окончив трехлетний курс обучения за более короткий срок. Он также был членом братства Дельта Тау Дельта. В 1977 году он получил степень магистра делового администрирования (MBA) в Гарвардской школе бизнеса и степень доктора юриспруденции (J.D.) в Гарвардской школе права, где был редактором Гарвардского юридического обзора.

Карьера

С 1977 по 1978 год он работал помощником судьи Герберта Чоя в Апелляционном суде США для девятого округа. В октябре 1978 года Кокс получил паралич нижних конечностей в результате серьезной аварии на джипе по бездорожью в тропическом лесу на гавайском острове Молокай. Со временем он восстановил способность ходить, но в течение шести месяцев носил корсет из стальных пластин и кожаных ремней. У него до сих пор в спине два металлических винта, и, согласно статье в журнале Fortune за 2005 год, он испытывает боль каждый день последние 27 лет. Поскольку он не может долго сидеть, у него есть специальный стол, позволяющий работать стоя. Участвуя в телевизионной игре Password Plus на канале NBC, Кокс выиграл более 5000 долларов за несколько эфиров.

Белый дом

Во время второго срока Рональда Рейгана, с 1986 по 1988 год, Кокс занимал должность старшего помощника президента по правовым вопросам. В его обязанности входило консультирование по вопросам назначения трех судей Верховного суда, создание Комиссии Брэди после обвала фондового рынка в 1987 году и разработка предложений по законодательным реформам федерального бюджетного процесса. В 1986 году, после конфиденциального сообщения председателя Верховного суда Уоррена Бергера президенту Рейгану о его намерении покинуть пост, советник Белого дома Питер Уоллисон поручил небольшой группе, в которую вошел Кокс, тщательно изучить мнения и судебную философию ведущих кандидатов на должность судьи Верховного суда. Основное внимание уделялось судьям апелляционных судов США, имевшим значительный опыт принятия решений. После сужения круга до пяти-шести кандидатов, выбор быстро остановился на судье Антонине Скалии из апелляционного суда США по округу Колумбия, чью кандидатуру президент и принял. В рамках своих обязанностей в Белом доме Кокс также изучал досье ФБР кандидатов на президентские должности. Когда в 1987 году Говард Бейкер сменил Дональда Рейгана на посту руководителя аппарата, приведя с собой Артура Б. Калвахауса-младшего в качестве советника президента, первая леди Нэнси Рейган специально попросила Калвахауса оставить Кокса в штате Белого дома. По словам Калвахауса, она и сотрудники Восточного крыла "очень ценили Криса. Он очень хороший юрист", и его готовность отказаться от партнерства в престижной юридической фирме, чтобы присоединиться к штату Белого дома всего годом ранее, произвела впечатление. В качестве старшего помощника при Калвахаусе Кокс глубоко вовлечен в вопросы рынка и ценных бумаг, включая тогдашние предложения Конгресса о законодательстве, касающемся инсайдерской торговли, "гринмейла", нежелательных облигаций, "золотых парашютов" и "золотых наручников", тендерных предложений и поглощений. Его работа по реагированию Белого дома на обвал фондового рынка 1987 года включала создание Президентской целевой группы по рыночным механизмам и привлечение профессора Гарвардской школы бизнеса Роберта Глаубера, который был руководителем кафедры Кокса во время его работы там, в качестве исполнительного директора. Комиссия предоставила окончательный анализ произошедшего на рынках в "Черный понедельник", 19 октября 1987 года, и его последствий. В то время некоторые консерваторы настаивали на созыве конституционной конвенции для продвижения поправки о сбалансированном бюджете, и Кокс провел исследование по этому вопросу. Он представлял Белый дом на слушаниях о целесообразности освобождения Джона Хинкли из больницы Святой Елизаветы после покушения Хинкли на президента Рейгана, и возглавил процесс проверки и исследования, в результате которого декану юридического факультета Северо-Западного университета Дэвиду Рудеру было рекомендовано президенту на должность председателя SEC в 1987 году. 5 июля 1988 года США выиграли право на проведение мероприятия. В знак признательности американская команда подарила Коксу первую майку, подписанную всеми 22 участниками. В мае 1998 года Кокс был награжден орденом литовского великого князя Гедиминаса – высшей наградой, которой Республика Литва может удостоить иностранного гражданина. В 1989 году президент Польши Лех Валенса присоединился к Коксу на церемонии в Вашингтоне, округ Колумбия, ознаменовавшей принятие закона Кокса об учреждении Польско-американского фонда предпринимательства. Вместе с Балтийским американским фондом предпринимательства, Венгерским американским фондом предпринимательства и семью другими фондами предпринимательства в Центральной и Восточной Европе и бывшем Советском Союзе, законодательство Кокса, включенное в Закон о поддержке восточноевропейской демократии (SEED), сопоставило американскую иностранную помощь с венчурным капиталом в недавно освободившихся странах бывшего Варшавского договора. Кокс владеет русским языком в некоторой степени. В 1994 году президент Клинтон назначил Кокса в двухпартийную комиссию по вопросам прав и налоговой реформы, которая в 1995 году опубликовала единогласный отчет, предупреждающий о том, что страна не может позволить программам социального обеспечения поглощать все большую долю федерального бюджета. Среди заметных законодательных успехов Кокса в качестве члена Палаты представителей был Закон о свободе от налогов в Интернете, закон 1998 года, запрещающий федеральному, штатному и местному правительству облагать налогом доступ в Интернет и запрещающий налоги, взимаемые исключительно за использование Интернета, такие как налоги на электронную почту, на биты данных и на пропускную способность. Вместе с членом Палаты представителей Барни Франком (демократ от штата Массачусетс) в качестве главного соавтора, Кокс разработал законопроект в 1997 году о приватизации Национального резерва гелия, который был должен налогоплательщикам 1,4 миллиарда долларов. По состоянию на 2004 год это была третья по величине приватизация в истории США, превзошедшая по стоимости приватизацию Conrail в 1988 году. Кокс также является автором единственного закона, который был принят несмотря на вето президента Билла Клинтона – Закон о реформе исковой практики по ценным бумагам 1995 года, направленный на защиту инвесторов от мошеннических и вымогательских исков. В течение 10 из 17 лет своей работы в Конгрессе, с 1995 по 2005 год, Кокс занимал должность в руководстве большинства в Палате представителей в качестве председателя Комитета по политике Республиканской партии в Палате представителей – пятой по рангу выборной руководящей должности (после спикера, лидера большинства, организатора большинства и председателя Республиканской конференции Палаты представителей). Он был председателем Комитета Палаты представителей по национальной безопасности и председателем специального комитета по национальной безопасности США, который подготовил доклад Кокса – обвинительный акт в отношении китайского шпионажа и недостатков в обеспечении безопасности на нескольких национальных лабораториях США. Кокс также занимал должность председателя специального комитета по национальной безопасности (предшественника постоянного комитета Палаты представителей); председателя целевой группы по рынкам капитала; и председателя целевой группы по реформе бюджетного процесса. Место, на которое рассматривалась кандидатура Кокса, в конечном итоге занял кандидат, выдвинутый Бушем, Карлос Беа.

During the second term of Ronald Reagan from 1986 to 1988, Cox served as senior associate counsel to the president. His duties included advising on the nomination of three Supreme Court justices, the establishment of the Brady Commission following the 1987 market crash, and the drafting of legislative reform proposals for the federal budget process. In 1986, following Chief Justice Warren Burger's confidential message to President Reagan that he planned to step down from the bench, White House Counsel Peter Wallison tasked a small team including Cox with thoroughly researching the opinions and judicial philosophies of the leading candidates for the next Supreme Court nomination. The effort focused on judges of the U. S. Court of Appeals who had a substantial record of decisions. After narrowing the field to five or six, the search quickly settled on Judge Antonin Scalia of the U. S. Court of Appeals for the D. C. Circuit, a recommendation the president accepted. As a part of his White House responsibilities, Cox also reviewed the FBI files of nominees for presidential appointments. When Howard Baker took over for Donald Regan as chief of staff in 1987, bringing with him Arthur B. Culvahouse Jr. as counsel to the president, First Lady Nancy Reagan specifically asked Culvahouse to keep Cox on the White House staff. According to Culvahouse, she and the East Wing staff "liked Chris a lot He is a very good lawyer," and his willingness to give up his partnership in a prestigious law firm to join the White House staff only a year before had made an impression. As senior associate counsel under Culvahouse, Cox became deeply involved in market issues and securities issues including then pending congressional proposals for legislation on insider trading, greenmail, junk bonds, golden parachutes and golden handcuffs, tender offers, and takeovers. His work on the White House response to the 1987 stock market crash included the formation of the Presidential Task Force on Market Mechanisms and the recruitment of Harvard Business School professor Robert Glauber, who had been Cox's department chairman during his stint on the faculty there, as its executive director. The Commission provided the definitive autopsy on what happened to the markets on Black Monday, October 19, 1987, and its aftermath. At the time, some conservatives were pushing for a constitutional convention to advance a balanced budget amendment, and Cox conducted research on the question. He represented the White House at hearings on the advisability of releasing John Hinckley from St. Elizabeth's Hospital following Hinckley's attempted assassination of President Reagan, and led the vetting and research effort that resulted in Northwestern Law School Dean David Ruder being recommended to the president as SEC Chairman in 1987. On July 5, 1988, the U. S. won the selection bid. In appreciation, the U. S. team presented Cox with the first jersey to be signed by all 22 members. In May 1998, Cox was presented with the Order of the Lithuanian Grand Duke Gediminas, the highest honor the Republic of Lithuania can give to a living noncitizen. In 1989, Polish President Lech Wałęsa joined Cox in a Washington, DC ceremony marking the enactment of Cox's legislation establishing the Polish American Enterprise Fund. Together with the Baltic American Enterprise Fund, the Hungarian American Enterprise Fund, and seven other enterprise funds in Central and Eastern Europe and the former Soviet Union, the Cox legislation, incorporated in the Support Eastern European Democracy (SEED) Act, matched U. S. foreign aid with venture capital in the newly free countries of the former Warsaw Pact. Cox has some fluency in the Russian language. In 1994, Cox was appointed by President Clinton to the Bipartisan Commission on Entitlement and Tax Reform, which in 1995 published a unanimous report warning that the nation cannot continue to allow entitlement programs to consume a rapidly increasing share of the federal budget. Among Cox's notable legislative successes as a Representative was the Internet Tax Freedom Act, a 1998 law prohibiting federal, state, and local government taxation of Internet access and banning Internet only levies such as email taxes, bit taxes, and bandwidth taxes. With U. S. Rep. Barney Frank (D MA) as his chief co sponsor, Cox authored legislation in 1997 to privatize the National Helium Reserve, which was then $1.4 billion in debt to taxpayers. As of 2004, this was the third largest privatization in U. S. history, surpassing the value of the 1988 Conrail privatization. Cox also wrote the only law that was enacted over President Bill Clinton's veto, the Private Securities Litigation Reform Act of 1995, aimed at protecting investors from fraudulent and extortionate lawsuits. For 10 of his 17 years in the Congress, from 1995 to 2005, Cox served in the House Majority Leadership as Chairman of the House Republican Policy Committee, the fifth ranking elected leadership position (behind the Speaker, the Majority Leader, the Majority Whip, and the Chair of the House Republican Conference). He was Chairman of the House Committee on Homeland Security, and also Chairman of the Select Committee on U. S. National Security that produced the Cox Report, an indictment of Chinese espionage and of security failures at several U. S. national laboratories. Cox also served as Chairman of the Select Committee on Homeland Security (the predecessor to the permanent House Committee); Chairman of the Task Force on Capital Markets; and Chairman of the Task Force on Budget Process Reform. The seat that Cox had been considered for was eventually filled by Bush nominee Carlos Bea.

Комиссия по ценным бумагам и биржам США

Кокс был номинирован президентом Джорджем Бушем на должность 28-го председателя Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) 2 июня 2005 года и единогласно утвержден Сенатом США 29 июля 2005 года. Приведен к присяге 3 августа 2005 года. Вскоре после назначения председателем SEC у него диагностировали тимому – редкую форму рака, и в январе 2006 года ему сделали операцию по удалению опухоли из грудной клетки. По сообщению агентства Associated Press, он вернулся к работе "после нескольких недель восстановления после операции". (Через 10 лет рак вернулся, но после операции и лечения Кокс снова полностью выздоровел.) В мае 2008 года Кокс произнес приветственную речь на выпускном церемонии в Северо-Восточном университете в Бостоне, штат Массачусетс. В апреле 2008 года он был удостоен высшей награды Университета Южной Калифорнии – Asa V. Call Achievement Award – на церемонии в отеле Millennium Biltmore в Лос-Анджелесе. Закон о восстановлении жилищного сектора и экономики 2008 года, принятый в июле 2008 года, предоставил Коксу одно из пяти мест в Федеральном совете по надзору за жилищным финансированием, который консультирует директора Федерального агентства по финансированию жилья по вопросам общей стратегии и политики, касающейся финансовой устойчивости Fannie Mae, Freddie Mac и Федеральных жилищно-кредитных банков. В сентябре 2008 года Конгресс США принял, а президент Буш подписал Закон о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 года, который включил Кокса в состав новообразованного Совета по надзору за финансовой стабильностью для контроля над программой помощи проблемным активам объемом 700 миллиардов долларов.

Регулирующие инициативы

В течение своего пребывания на посту председателя, Кокс руководил Комиссией в реализации новых правил компенсации высшего руководства. Поддержка реформ росла с начала 1990-х годов, чему способствовал Совет по стандартам финансового учета США (FASB) и другие организации. Опираясь в том числе на рекомендации FASB по улучшению представления информации о компенсациях, реформы Кокса позволили пользователям финансовой отчетности легко понять структуру вознаграждения руководителей публичных компаний. Вновь требуемая информация включала в себя единовременную стоимость пенсионных льгот и обоснование одобрения конкретных опционов на акции. Как отмечала газета The New York Times, Комиссия "в значительной степени придерживалась своей позиции, несмотря на давление со стороны специалистов по компенсациям, защитников интересов инвесторов и отраслевых групп". Получив более 20 000 писем с комментариями, Кокс заявил: "Ни один вопрос в истории SEC не вызывал такого интереса". Одной из его первых инициатив стал запуск программы по упрощению языка, направленной на исключение юридической терминологии из коммуникаций с инвесторами в пользу ясного и понятного языка, позволяющего инвесторам сосредоточиться на существенном и более эффективно оценивать деятельность компании. Требования к использованию простого английского языка были распространены не только на правила компенсации высшего руководства, но и на правила раскрытия информации для инвестиционных консультантов и паевых инвестиционных фондов, где более половины домохозяйств США хранили свои пенсионные накопления и средства на обучение. При Коксе SEC разработала новые правила, обязывающие индустрию паевых инвестиционных фондов объемом 10,6 триллиона долларов делать свои проспекты более удобными для чтения, понимания и доступа. Кокс защищал Закон Сарбейнса-Оксли 2002 года и противодействовал попыткам его отмены или смягчения законодательным путем. Наибольшие нарекания во время его пребывания в должности вызывал Раздел 404 закона, который привел к значительно более высоким затратам на соблюдение требований, чем прогнозировала SEC при его предшественнике. Работая совместно с Советом по надзору за аудитом публичных компаний (PCAOB), SEC при Коксе заменила первоначальный стандарт аудита для Раздела 404 на более упрощенную и экономически эффективную версию, а также предоставила новые рекомендации для руководства, направленные на сокращение ненужных расходов. По указанию Кокса агентство провело общенациональное исследование затрат и выгод для малого бизнеса, чтобы определить, привели ли новые стандарты аудита и рекомендации для руководства к снижению стоимости соблюдения требований и более эффективной концентрации процесса 404 на элементах контроля, действительно важных для компаний любого размера. В июне 2007 года Комиссия единогласно проголосовала за отмену так называемого "правила повышения цены" или "тикового теста". Это решение не вызвало споров в то время: оно было принято после многолетнего и всестороннего исследования, начатого в 2003 году при председателе Биле Дональдсоне, проведенного Управлением экономического анализа. Исследование показало, что правило, которое никогда не применялось на NASDAQ или на электронных коммуникационных сетях (ECN) и других торговых системах, стало неэффективным на NYSE из-за перехода на десятичные цены (то есть уменьшения минимального изменения цены до одного цента по сравнению с 1/8 или 12,5 цента, действовавших на момент принятия правила в 1938 году). Позднее отмена правила стала предметом активных дебатов, и некоторые выступали за его восстановление. 15 июля 2008 года Кокс заявил на слушаниях в Палате представителей США, что Комиссия изучает возможность введения "ценового теста, который мог бы работать с шагом в пять или десять центов" или с какой-либо другой более значимой величиной.

During his tenure, Cox led the Commission to implement new executive compensation rules. Since the early 1990s, support for reform had been growing, urged by the U. S. Financial Accounting Standards Board and others. Relying in part on FASB's recommendations for improved presentation of compensation information, the Cox reforms made it possible for users of financial statements to readily understand how public company executives are compensated. Newly required information included the lump sum cost of retirement benefits and explanations of why specific stock option grants were approved. The New York Times observed that the Commission "largely stood its ground amid pressure from compensation specialists, investor advocates, and industry groups." With more than 20,000 comment letters, Cox said, "No issue in the history of the SEC has generated such interest." One of his first initiatives was launching a plain English effort, to eliminate legalese in investor communications in favor of clear language that let investors focus on what was important, the better to hold a company's performance up to the light of day. Not only the executive compensation rules, but also disclosure rules for investment advisors and mutual funds—where more than half of U. S. households had their retirement and college savings—were subjected to the plain English requirements. Under Cox the SEC wrote new rules requiring the $10.6 trillion mutual fund industry to make their prospectuses easier for investors to read, understand, and access. Cox defended the 2002 Sarbanes–Oxley Act and resisted efforts to repeal it or scale it back legislatively. The greatest source of complaint about the law during his tenure was its Section 404, which produced compliance expenses far higher than the SEC under his predecessor had predicted. Working with the Public Company Accounting Oversight Board, the SEC under Cox replaced the original auditing standard for Section 404 with a streamlined, more cost effective version, and also provided new guidance for management intended to reduce unnecessary costs. At Cox's direction the agency undertook a nationwide Small Business Cost Benefit Study to determine whether, as intended, the new auditing standard and management guidance had made compliance less expensive and better focused the 404 process on control elements that truly matter for companies of all sizes. In June 2007 the Commission voted unanimously to repeal the so called "uptick rule" or "tick test." The action was not controversial at the time: it was taken after an extensive multi year study by the Office of Economic Analysis, begun in 2003 under Chairman Bill Donaldson. The study found that the rule—which had never applied on NASDAQ or to ECNs and other trading systems—had been rendered ineffective on the NYSE due to decimalization (that is, the reduction of the "tick" increment to a penny, as compared to the 1/8 or 12½¢ that was in effect when the rule was adopted in 1938). Its repeal later became the subject of much debate, with some advocating its reinstatement. On July 15, 2008, Cox told a U. S. House hearing that the Commission was studying the potential institution of "a price test that could work with an increment of a nickel or dime" or some more meaningful amount.

Технологическая модернизация

Технологическая модернизация SEC была приоритетом Кокса на протяжении всего срока его пребывания в должности. Он внедрил новые технологии для раскрытия информации инвесторам, анализа соответствия требованиям, организации общенационального обмена информацией в ходе расследований и управления средствами, возвращенными инвесторам. В августе 2008 года он начал процесс замены базы данных SEC по раскрытию информации EDGAR новой интерактивной системой раскрытия информации, использующей компьютерные теги данных в формате eXtensible Business Reporting Language (XBRL). Новая система была разработана для того, чтобы будущие инвесторы могли легко осуществлять поиск, сортировку и комбинирование информации для создания отчетов и анализа на основе данных сотен тысяч компаний и миллионов форм. Под руководством Кокса SEC осуществляла надзор за созданием таксономии, включающей более 11 000 тегов данных XBRL, которые классифицируют каждый элемент общепринятых принципов бухгалтерского учета в США. В 2008 году Комиссия приняла правила, требующие от всех публичных компаний и паевых инвестиционных фондов в Соединенных Штатах маркировать свою финансовую информацию. Еще одна технологическая инициатива Кокса либерализовала правила, касающиеся доверенностей, чтобы позволить инвесторам и компаниям использовать электронные форумы акционеров – виртуальные площадки для встреч в интернете, предназначенные для продвижения инициатив акционеров, проведения предварительных голосований, информирования директоров компании о ключевых проблемах, волнующих акционеров, и ознакомления акционеров с позицией руководства и совета директоров. В 2006 году SEC начала борьбу с интернет-финансовым спамом, приостанавливая торговлю акциями компаний, рекламировавших свои акции путем засорения почтовых ящиков инвесторов. Количество жалоб инвесторов на эту практику снизилось с более чем 220 000 в месяц в декабре 2006 года до 70 000 в месяц в феврале 2007 года; компания Symantec, специализирующаяся на разработке программного обеспечения и предоставлении интернет-услуг, отметила, что SEC сократила объем финансового спама на 30 процентов. Эти технологические инициативы получили широкую поддержку, и один из наблюдателей отметил, что Кокс "заслужил практически единодушную похвалу за усилия по модернизации технологий, повышению прозрачности и понятности корпоративной отчетности, а также за обеспечение возможности сопоставления данных об оплате труда руководителей компаний (впервые в истории)".

Technological modernization of the SEC was a Cox priority throughout his tenure. He introduced new technology for investor disclosure, compliance analytics, nationwide investigative work sharing, and management of funds recovered for investors. In August 2008 he rolled out the future replacement of the SEC's forms based disclosure database, called EDGAR, with a new interactive disclosure system using computer tagged data in the eXtensible Business Reporting Language (XBRL). The new system was designed to let future investors easily search, sort, and recombine information to generate reports and analysis from hundreds of thousands of companies and millions of forms. Under Cox the SEC oversaw the creation of a taxonomy of over 11,000 XBRL data tags that catalog every element of U. S. Generally Accepted Accounting Principles. In 2008 the Commission issued rules requiring all publicly traded companies and mutual funds in the United States to tag their financial information. Another Cox technology initiative liberalized the proxy rules to allow investors and companies to use Electronic Shareholder Forums—virtual meeting places on the Internet to promote shareholder initiatives, conduct straw polls, apprise a company's directors of critical shareholder concerns, and inform shareholders of management's and directors' views. In 2006 the SEC launched a war against Internet financial spam, shutting down trading in companies that touted their stock by clogging investors’ in boxes. Investor complaints about the practice fell from more than 220,000 per month in December 2006 to 70,000 per month in February 2007; Internet software and services company Symantec credited the SEC with cutting financial spam by 30 percent. These technological initiatives were widely supported, with one observer noting that Cox "earned virtually universal plaudits for efforts to modernize technology, transparency, and understandability of corporate reports, and to provide for apples to apples comparisons (for the first time ever) of corporate executive compensation."

Индивидуальные инвесторы и пенсионеры

Особые потребности пожилых инвесторов, чья численность стремительно растет, были в центре внимания Кокса. В апреле 2006 года SEC провела свой первый “Саммит для пожилых”, сотрудничая с AARP, Управлением по регулированию финансовой индустрии (FINRA), Ассоциацией североамериканских администраторов по ценным бумагам и рядом государственных регуляторов; эти конференции проводятся ежегодно. В ходе общенациональной проверки, проведенной SEC и властями семи штатов, было выявлено, что на инвестиционных семинарах с “бесплатным обедом”, привлекающих большое количество пенсионеров, регулярно совершаются значительные мошеннические действия. Многие получали рекомендации вкладывать свои пенсионные сбережения в аннуитеты, привязанные к индексу акций, где они могли бы получать доход, сопоставимый с фондовым рынком, при этом сохраняя свои средства в “безопасности”. Однако ни эти инвестиции, ни агенты по продажам не были зарегистрированы в государственных или федеральных органах регулирования рынка ценных бумаг, и инвесторы зачастую не знали, что вернуть свои деньги будет невозможно в течение 15 лет без уплаты значительного штрафа. В 2008 году SEC приняла правила для защиты пожилых и других инвесторов от мошенничества и злоупотреблений при продаже аннуитетов.

Международная интеграция

Во время пребывания Кокса в должности SEC значительно расширила свою международную деятельность. В период с 2005 по 2008 год Кокс подписал соглашения о надзоре, охватывающие обеспечение соблюдения требований и сотрудничество в области регулирования с регуляторами в Соединенном Королевстве, Франции, Нидерландах, Бельгии, Португалии, Австралии, Германии, Болгарии и Норвегии. В качестве председателя Технического комитета Международной организации комиссий по ценным бумагам он возглавил международные усилия по сближению общепринятых принципов бухгалтерского учета США (U.S. GAAP) и Международных стандартов финансовой отчетности (МСФО). В декабре 2007 года SEC приняла правила, разрешающие иностранным эмитентам использовать МСФО без приведения к соответствию с U.S. GAAP. В ноябре 2008 года SEC опубликовала дорожную карту с четкими этапами, которая должна была привести к решению Комиссии в 2014 году о том, следует ли обязать публичные компании США использовать МСФО. Кокс также инициировал процесс взаимного признания иностранных регуляторов, основанный на оценке того, обеспечивает ли система регулирования ценных бумаг в другой стране сопоставимо высокий уровень защиты интересов инвесторов, включая сферу правоприменения. В августе 2008 года он заключил соглашение с Австралийской комиссией по ценным бумагам и инвестициям (ASIC), в соответствии с которым SEC могла утверждать исключения, позволяющие зарегистрированным в Австралии биржам ценных бумаг работать в США без обязательной регистрации в SEC, а американским биржам предоставлялись аналогичные привилегии в Австралии. По состоянию на 2008 год SEC вела переговоры с регуляторами Канады о взаимном признании, а также проводила предварительные переговоры с Комитетом европейских регуляторов ценных бумаг.

Правоохранительные органы

Международное правоприменение также значительно усилилось при Коксе. В 2008 году SEC направила иностранным регуляторам 556 запросов о содействии в расследованиях, многие из которых были связаны с возможными правонарушениями на рынке субстандартных кредитов. Среди значимых международных дел, возбужденных Комиссией в этот период, были широко освещенные обвинения 2008 года в отношении инсайдерской торговли акциями Dow Jones, базирующейся в Гонконге, перед ее поглощением News Corporation. При Коксе SEC также возбудила рекордное количество дел в своей истории, обвинив корпорации и их руководителей в даче взяток иностранным должностным лицам в соответствии с Законом о коррупционных практиках в отношении иностранных официальных лиц, и наложила беспрецедентные штрафы по этим делам. В целом, обеспечение соблюдения законодательства было приоритетом Кокса, начиная с 2005 года и на протяжении всего периода его председательства. Он оперативно разрешил дебаты о законности наложения штрафов на корпорации, приняв политику, которая дала понять, что SEC "не собирается становиться местом, дружелюбным к корпорациям, на которое надеялись многие в залах заседаний". В рамках бюджета SEC, по состоянию на 2008 год, он увеличил долю, выделяемую на обеспечение соблюдения законодательства, до максимального уровня за 20 лет. Тем не менее, общий бюджет SEC оставался неизменным в течение двух его бюджетных лет, сначала благодаря усилиям республиканского, а затем демократического Конгресса, и был увеличен всего на 2% в третий год. Эти бюджеты агентств, в сочетании с повышением оплаты труда сотрудников, привели к сокращению общего числа сотрудников, занимающихся правоприменением. Критики подвергли критике недостаточное финансирование SEC и возложили вину на Кокса, хотя Конгресс и администрация также несли ответственность. Когда бюджет агентства наконец был увеличен в 2008 финансовом году, он увеличил штат сотрудников, занимающихся правоприменением, на 4%. При Коксе SEC расследовала более 160 случаев задним датированием опционов на акции, чему способствовало то, что формы отчетности для раскрытия информации об опционах на акции были одними из первых, которые были введены в формате "интерактивных данных". Некоторые из этих дел были примечательны своим масштабом: в декабре 2007 года агентство выиграло 468 миллионов долларов в рамках урегулирования дела о задним датировании опционов на акции против бывшего председателя и генерального директора UnitedHealth Group. Кокс также активно использовал полномочия агентства "Справедливые фонды" для распределения средств, полученных от нарушителей законодательства о ценных бумагах, непосредственно пострадавшим инвесторам. К февралю 2008 года SEC вернула более 3,5 миллиарда долларов обманутым инвесторам, включая более 2 миллиардов долларов только в 2007 году. Чтобы ускорить возврат средств, сократить бюрократию и снизить затраты, Кокс создал новое Управление по сбору и распределению средств. Через несколько недель, в мае 2008 года, новое Управление начало отправлять более 800 миллионов долларов из Справедливых фондов пострадавшим инвесторам в American International Group, Inc. (AIG), которая урегулировала обвинения SEC в финансовом мошенничестве. В 2006 году Комиссия наложила штраф в размере 350 миллионов долларов на Fannie Mae после обвинения ее в мошенничестве с учетом; этот штраф был одним из самых крупных в истории Комиссии. В следующем году Комиссия обвинила Freddie Mac в мошенничестве с учетом и взыскала штраф в размере 50 миллионов долларов. По мере распространения кредитного кризиса 2008 года на муниципальные финансы рынок ценных бумаг с аукционными ставками замер, лишив инвесторов доступа к их средствам. SEC немедленно начала расследование в отношении крупнейших фирм на рынке и заключила соглашения, которые были самыми крупными в истории SEC, на общую сумму до 30 миллиардов долларов для пострадавших инвесторов. Кокс также сосредоточился на мошенничестве с муниципальными ценными бумагами. В апреле 2008 года SEC обвинила пятерых бывших чиновников города Сан-Диего в мошенничестве с ценными бумагами, связанном с миллиардами нераскрытых пенсионных обязательств, которые поставили город и налогоплательщиков в серьезное финансовое затруднение. На протяжении всего периода своего председательства он критиковал недостаточную раскрытие информации инвесторам о муниципальных ценных бумагах, которые SEC не регулирует, и обратился к Конгрессу с просьбой предоставить агентству явные полномочия для этого. В декабре 2008 года SEC под его руководством санкционировала создание бесплатного, общедоступного в Интернете хранилища для раскрытия информации о муниципальных финансах. "Учитывая проблемы с ликвидностью муниципальных ценных бумаг с аукционными ставками и понижение кредитных рейтингов страховщиков муниципальных облигаций, которые способствуют текущему кредитному кризису, раскрытие информации и прозрачность на муниципальных рынках никогда не были более важными", - заявил он. В конце декабря 2008 года, после признания нью-йоркского инвестиционного консультанта Бернарда Мэдоффа и предъявления SEC обвинений в мошенничестве на 50 миллиардов долларов, Кокс заявил, что он "глубоко обеспокоен" тем, что "конкретные и достоверные доказательства", предоставленные агентству в течение как минимум 10 лет, ранее не были направлены в Комиссию для начала официального расследования. Он распорядился провести внутреннее расследование генеральным инспектором агентства. В отчете было установлено, что существенные обвинения, касающиеся Мэдоффа, впервые были доведены до сведения SEC в 1992 году.

International enforcement also stepped up considerably under Cox. In 2008, the SEC made 556 requests of foreign regulators for assistance with SEC investigations, many of which were connected to potential wrongdoing in the subprime market. Among the significant international cases the Commission brought during this period were the highly publicized 2008 charges against Hong Kong based insider trading in Dow Jones prior to its acquisition by News Corporation. Under Cox the SEC also brought the largest number of cases in its history charging corporations and their officers with foreign bribery under the Foreign Corrupt Practices Act and imposed record penalties for these cases. Overall, enforcement was Cox's stated priority beginning in 2005 and throughout his chairmanship. He moved quickly to settle the debate over whether it was legitimate to impose penalties on corporations, adopting a policy that made clear the SEC "isn't turning out to be the corporate friendly place that many in the boardroom set were hoping for." Within the SEC budget, as of 2008, he had increased the share devoted to enforcement to its highest level in 20 years. Nonetheless, the SEC's overall appropriation was held steady during two of his budget years, first by a Republican and then a Democratic Congress, and it was increased by only 2% in a third year. These sub inflation agency budgets, combined with merit pay increases for staff, caused the total enforcement personnel to decline. Critics attacked the underfunding of the SEC and blamed Cox, though Congress and the administration clearly shared the responsibility. When the agency budget was finally increased in fiscal 2008, he increased enforcement personnel by 4%. Under Cox the SEC investigated more than 160 stock option backdating cases, aided by the fact that the reporting forms for stock option disclosure were among the first to be mandated in “interactive data” format. Some of these cases were noteworthy for their size: in December 2007 the agency won $468 million in a settlement for stock option backdating against the former chairman and CEO of UnitedHealth Group. Cox also aggressively used the agency's “Fair Funds” authority to distribute funds recovered from securities law violators directly to injured investors. By February 2008 the SEC had returned more than $3.5 billion to wronged investors, including more than $2 billion in 2007 alone. To expedite the return of the funds, cut red tape and lower costs, Cox created a new Office of Collections and Distributions. A few weeks later, in May 2008, the new Office began sending more than $800 million in Fair Funds to harmed investors in American International Group, Inc. (AIG), which settled SEC charges of financial fraud. In 2006 the Commission obtained a $350 million penalty from Fannie Mae after accusing it of accounting fraud; the penalty was one of the largest in Commission history. The following year the Commission charged Freddie Mac with accounting fraud and recovered a $50 million penalty. As the 2008 credit crunch spread to municipal finance, the auction rate securities market froze, leaving investors without access to their cash. The SEC immediately investigated the largest firms in the market and entered into settlements that were the largest in the history of the SEC, amounting to up to $30 billion to injured
investors. Cox also targeted municipal securities fraud. In April 2008 the SEC charged five former San Diego city officials with securities fraud involving billions in undisclosed pension liabilities that had placed the city and taxpayers in serious financial jeopardy. Throughout his chairmanship he railed against the inadequacy of disclosure to investors in municipal securities, which the SEC does not regulate, and asked Congress for explicit authority for the agency to do so. In December 2008, the SEC under his leadership authorized the creation of a free, Internet accessible repository for municipal finance disclosure. "With liquidity problems of municipal auction rate securities and rating downgrades of municipal bond insurers contributing to the current credit crisis, the disclosure and transparency of the municipal markets have never been more critical," he said. In late December 2008, following the confession by New York investment advisor Bernard Madoff and the filing of SEC charges against him alleging a $50 billion fraud, Cox stated that he was "gravely concerned" that "specific and credible evidence" provided to the agency over a period of at least 10 years had not previously been referred to the Commission for commencement of a formal investigation. He ordered an internal investigation by the agency's Inspector General. The report found that substantive allegations concerning Madoff were first brought to the SEC in 1992.

Реакция на начало рецессии в США в 2008 году

Под его руководством SEC 17 и 18 сентября 2008 года ввело ряд постоянных и временных ограничений на короткие продажи в ответ на кризис ликвидности. Злоупотребление неисполненными короткими продажами, при которых продавец намеренно не обеспечивает поставку проданных акций к моменту расчетов, было полностью запрещено, исключение для маркет-мейкеров опционов, действовавшее несколько лет, было отменено, и было принято новое положение о противодействии мошенничеству, правило 10b-21, для наделения конкретными полномочиями по принудительному исполнению в таких случаях. В сентябре 2008 года была временно приостановлена короткая продажа 799 финансовых акций. Критический отчет генерального инспектора SEC, оценивший программу в свете почти произошедшего краха Bear Stearns в марте 2008 года, показал, что, хотя "Bear Stearns соответствовал требованиям к капиталу и ликвидности" на момент приобретения, "его крах вызывает серьезные вопросы относительно достаточности этих требований". Однако, по словам генерального инспектора, в его отчете "не содержалось определения причины краха Bear Stearns" и не устанавливалось, "способствовали ли какие-либо из этих проблем краху Bear Stearns". В отчете указывалось: "у нас нет доказательств, связывающих эти существенные недостатки с причиной краха Bear Stearns". Кокс критиковал программу надзора, поскольку из-за ее добровольного характера и ограниченных полномочий SEC агентство не могло принудить к изменениям сотни нерегулируемых дочерних компаний крупных инвестиционных банков, таких как Goldman Sachs, Morgan Stanley, Merrill Lynch, Lehman Brothers и Bear Stearns, как это могли делать банковские регуляторы с банковскими холдинговыми компаниями. В ходе нескольких выступлений перед Конгрессом в 2008 году он просил предоставить ему законодательные полномочия для регулирования инвестиционных банковских холдинговых компаний. Помимо того, что Закон Грэма-Лича-Блилея не наделял SEC полномочиями регулировать крупные инвестиционные банковские холдинговые компании, Кокс отметил, что инвесторы были уязвимы к другим регуляторным пробелам, таким как тот факт, что рынок кредитных дефолтных свопов объемом 60 триллионов долларов в то время был полностью нерегулируемым. "Ни SEC, ни какой-либо другой регулятор не имеет полномочий даже требовать минимального раскрытия информации", - заявил он. Кокс отметил, что в период нарастания кредитного кризиса, когда рейтинговые агентства еще не были регулируемыми, они присваивали высшие кредитные рейтинги финансовым инструментам, которые объединяли рискованные кредиты и распространяли негативное влияние кредитного кризиса по рынкам. После первой регистрации рейтинговых агентств в SEC в сентябре 2007 года на основании недавно принятого законодательства он распорядился провести десятимесячную проверку трех основных рейтинговых агентств, в результате которой были выявлены серьезные недостатки в их практике присвоения рейтингов ценным бумагам, обеспеченным ипотекой, и поставлены под сомнение их беспристрастность. Результаты были представлены Конгрессу в июле 2008 года. SEC незамедлительно приступила к разработке правил, которые завершились 3 декабря 2008 года утверждением ряда мер по регулированию конфликтов интересов, раскрытия информации, внутренней политики и деловой практики кредитных рейтинговых агентств. Эти правила были направлены на обеспечение того, чтобы фирмы предоставляли более содержательные рейтинги и более полную информацию инвесторам об обеспеченных долговыми обязательствами ценных бумагах и ценных бумагах, обеспеченных жилой ипотекой. В интервью The Washington Post в конце декабря 2008 года Кокс сказал: "То, что мы сделали в нынешней турбулентности, - это сохранять спокойствие, что стало нашим самым большим вкладом - не действовать импульсивно, не менять правила произвольно, а проводить очень профессиональный и упорядоченный процесс, учитывающий непредвиденные последствия и обеспечивающий достаточное уведомление участников рынка". Кокс добавил, что решение Комиссии ввести трехнедельный запрет на короткие продажи акций финансовых компаний было принято с неохотой, но в то время, включая мнение министра финансов Генри М. Полсона и председателя Федеральной резервной системы Бена Бернанке, считалось, что "если мы не предпримем действия немедленно, эти финансовые институты могут обанкротиться, и не останется ничего, что можно было бы спасти". В интервью Reuters в декабре 2008 года он объяснил, что Бюро экономического анализа SEC все еще оценивает данные временного запрета, и предварительные результаты указывают на несколько непредвиденных последствий для рынка и побочных эффектов. "Хотя фактическое влияние этого временного действия будет полностью понято лишь через много месяцев, если не лет, зная то, что мы знаем сейчас, я считаю, что в целом Комиссия не повторила бы это". Кокс ушел с поста председателя SEC в конце администрации Буша, 20 января 2009 года.

Under his leadership, the SEC on September 17 and 18, 2008, imposed a variety of both permanent and emergency restrictions on short selling in response to the liquidity crisis. Abusive naked short selling, in which the seller intentionally fails to deliver the shares sold short in time for settlement, was banned outright, an exception for options market makers that had been in place for several years was eliminated, and a new anti fraud provision, Rule 10b 21, was adopted to give specific enforcement authority in such cases. In September 2008, short selling of 799 financial stocks was temporarily curtailed A critical report by the SEC inspector general that evaluated the program in light of the Bear Stearns near failure in March 2008 found that while "Bear Stearns was compliant with the capital and liquidity requirements" at the time of its acquisition, "its collapse raises serious questions about the adequacy of these requirements." However, according to the Inspector General, his report "did not include a determination of the cause of Bear Stearns' collapse" or determine "whether any of these issues directly contributed to Bear Stearns' collapse." On that subject, the report stated, "we have no evidence linking these significant deficiencies with the cause of Bear Stearns' collapse." Cox criticized the oversight program on the ground that because of its voluntary nature and the SEC's limited statutory authority, the agency could not force changes in the hundreds of unregulated subsidiaries of large investment banks such as Goldman Sachs, Morgan Stanley, Merrill Lynch, Lehman Brothers and Bear Stearns as bank regulators could do with bank holding companies. In testimony before Congress on several occasions in 2008, he asked for statutory authority to regulate investment bank holding companies. In addition to the fact that the Gramm Leach Bliley Act did not give the SEC the authority to regulate large investment bank holding companies, Cox noted that investors were vulnerable to other regulatory gaps such as the fact that the $60 trillion market for credit default swaps was then completely unregulated. "Neither the SEC nor any regulator has authority even to require minimum disclosure", he said. Cox said that during the buildup of the credit crisis, when the credit rating agencies were still unregulated, they gave top credit ratings to financial instruments which packaged risky loans and spread the negative impacts of the credit crisis more broadly throughout the markets. Following the first time SEC registration of the credit rating agencies in September 2007 under newly enacted legislative authority, he ordered a 10 month examination of the three major rating agencies that uncovered significant weaknesses in their ratings practices for mortgage backed securities and that called into question the impartiality of their ratings. The results were reported to Congress in July 2008. The SEC immediately commenced a rulemaking which concluded on December 3, 2008, with approval of a series of measures to regulate the conflicts of interests, disclosures, internal policies, and business practices of credit rating agencies. The regulations were intended to ensure that firms provide more meaningful ratings and greater disclosure to investors concerning collateralized debt obligations and residential mortgage backed securities. In an interview with The Washington Post in late December 2008, Cox said, "What we have done in this current turmoil is stay calm, which has been our greatest contribution—not being impulsive, not changing the rules willy nilly, but going through a very professional and orderly process that takes into account unintended consequences and gives ample notice to market participants." Cox added that the Commission's decision to impose a three week ban on short selling of financial company stocks was taken reluctantly, but that the view at the time, including from Treasury Secretary Henry M. Paulson and Federal Reserve chairman Ben Bernanke, was that "if we did not act and act at that instant, these financial institutions could fail as a result and there would be nothing left to save." In a December 2008 interview with Reuters, he explained that the SEC's Office of Economic Analysis was still evaluating data from the temporary ban, and that preliminary findings pointed to several unintended market consequences and side effects. "While the actual effects of this temporary action will not be fully understood for many more months, if not years knowing what we know now, I believe on balance the Commission would not do it again." Cox stepped down as Chairman of the SEC at the end of the Bush administration, on January 20, 2009.

Поздняя карьера

После своего пребывания в Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) Кокс вернулся в свой дом в Южной Калифорнии и возобновил юридическую практику, которой занимался до работы в Вашингтоне. Он присоединился к международной юридической фирме Bingham McCutchen LLP в Бостоне в качестве партнера, специализирующегося в области корпоративного права, слияний и поглощений, а также ценных бумаг, работая в офисе округа Ориндж, где в 2014 году журнал The Best Lawyers in America назвал его «Юристом года» в категории «Корпоративное управление». Он также занимал должность президента Bingham Consulting LLC, глобального стратегического консалтингового подразделения фирмы. После объединения в ноябре 2014 года Bingham и международной юридической фирмы Morgan, Lewis & Bockius из Филадельфии, Кокс стал партнером Morgan Lewis и президентом Morgan Lewis Consulting LLC. Среди других недавних членов Morgan Lewis Consulting – бывший владелец бейсбольных команд Arizona Diamondbacks и San Diego Padres Джефф Мурад, бывший председатель Национального совета по трудовым отношениям (NLRB) Филип Миссимарра, бывший губернатор Нью-Гэмпшира Стив Меррилл, бывший губернатор Калифорнии и сенатор США Пит Уилсон, бывший секретарь кабинета министров администрации Клинтона Тургуд Маршалл-младший, а также бывший посол США на Украине и исполнительный директор Библиотеки президента Джорджа Буша-младшего Роман Попадьюк. Работая в Morgan Lewis, Кокс вновь был назван журналом The Best Lawyers in America «Юристом года» в округе Ориндж, на этот раз в категории «Корпоративное право» в 2016 году. В феврале 2020 года Кокс ушел с должности партнера Morgan Lewis и президента Morgan Lewis Consulting, получив статус советника в юридической фирме. Кокс является членом совета директоров Revitate, инвестиционной компании, специализирующейся на недвижимости, спорте и потребительских товарах, и NetChoice, отраслевой ассоциации интернет-индустрии. Он является пожизненным попечителем Университета Южной Калифорнии и членом консультативных советов нью-йоркской компании Blue Flame AI и Института исследований углеводородов Локера, основанного лауреатом Нобелевской премии Джорджем А. Олахом. Он возглавляет комитет по отбору стипендий Родса для Южной Калифорнии и является старшим научным сотрудником Калифорнийского университета в Ирвине. Ранее он входил в состав советов директоров Newport Corporation, производителя фотоники, ACA Group, компании, специализирующейся на управлении рисками и соблюдении нормативных требований, а также медицинских компаний RxSight, Inc., Alphaeon Corporation и Calhoun Vision, Inc., а также в консультативные советы частной инвестиционной фирмы Starr Investment Holdings, RevOZ Capital, Совета по энергетической безопасности США и компании Thomson Reuters Accelus, специализирующейся на управлении рисками и соблюдении нормативных требований. Он является членом совета директоров Форума корпоративных директоров и его бывшим председателем. В течение десяти лет он был членом совета директоров Национального фонда демократии и совета попечителей Университета Чепмена. В марте 2019 года Форум корпоративных директоров наградил Кокса званием «Директор года» в категории «Корпоративное управление». В июне 2014 года Совет Дня отца и Американская диабетическая ассоциация назвали Кокса «Отцом года» за его «выдающийся вклад в семью, профессию и общество».

Following his tenure at the SEC, Cox returned to his home in Southern California and the practice of law, which had been his pre Washington profession. He joined the Boston based international law firm of Bingham McCutchen LLP as a partner in the firm's Corporate, M&A and Securities practice, resident in its Orange County office, where in 2014 The Best Lawyers in America named him Lawyer of the Year in the Corporate Governance category. He also served as president of Bingham Consulting LLC, the firm's global strategic consulting business. Following the November 2014 combination of Bingham and the Philadelphia based international law firm of Morgan, Lewis & Bockius, Cox became a partner of Morgan Lewis and president of Morgan Lewis Consulting LLC. Other recent members of Morgan Lewis Consulting include former Arizona Diamondbacks and San Diego Padres owner Jeff Moorad, former National Labor Relations Board chairman Philip Miscimarra, former New Hampshire Governor Steve Merrill, former California Governor and U. S. Senator Pete Wilson, former Clinton White House Cabinet Secretary Thurgood Marshall Jr., and former U. S. Ambassador to Ukraine and George Bush Presidential Library Executive Director Roman Popadiuk. While at Morgan Lewis, Cox was again named by The Best Lawyers in America as Lawyer of the Year in Orange County, this time in the Corporate Law category for 2016. In February 2020, Cox retired as a partner of Morgan Lewis and as president of Morgan Lewis Consulting, taking the title of counsel at the law firm. Cox is a member of the board of directors of Revitate, an investor in real estate, sports, and consumer products, and of NetChoice, an internet industry association. He is a life trustee of the University of Southern California and a member of the advisory boards of New York based Blue Flame AI and the Loker Hydrocarbon Research Institute, founded by Nobel Prize winner George A. Olah. He serves as Chair of the Rhodes Scholarship selection committee for Southern California, and is a Senior Scholar in Residence at the University of California, Irvine. He formerly served on the boards of directors of photonics manufacturer Newport Corporation, governance, risk, and compliance firm ACA Group, and health care companies RxSight, Inc., Alphaeon Corporation, and Calhoun Vision, Inc., as well as the advisory boards of private equity firm Starr Investment Holdings, RevOZ Capital, the United States Energy Security Council, and governance, risk, and compliance firm Thomson Reuters Accelus. He is a member of the board of directors of the Forum for Corporate Directors and a past chair. For ten years, he was a member of the board of directors of the National Endowment for Democracy, and of the board of trustees of Chapman University. The Forum for Corporate Directors honored Cox as a "Director of the Year" in March 2019 in the category of Corporate Governance. In June 2014, Cox was named a "Father of the Year" by the Father's Day Council and the American Diabetes Association in recognition of his "outstanding contributions to his family, profession and community."