Проклятие победителя на аукционах: переоценка и переплата.

Введение

Тенденция к переоценке на аукционах

"Проклятие победителя" – это явление, которое может возникать на аукционах с одинаковой ценностью, где все участники торгов имеют одинаковую (ретроспективную) ценность для лота, но получают различные частные (экзогенные) сигналы об этой ценности, и где победитель – участник торгов с наиболее оптимистичной оценкой актива, который, следовательно, склонен переоценивать и переплачивать. Соответственно, победитель будет "проклят" одним из двух способов: либо выигрышная ставка превысит фактическую ценность проданного актива, что ухудшит положение победителя в абсолютном выражении, либо ценность актива окажется ниже, чем ожидал участник торгов, в результате чего он может получить чистую прибыль, но все равно останется в худшем положении, чем предполагалось. Однако фактическая переплата обычно происходит только в том случае, если победитель не учитывает "проклятие победителя" при участии в торгах (исход, который, согласно теореме эквивалентности доходов, не должен происходить). Феномен "проклятия победителя" впервые был описан в 1971 году тремя инженерами-нефтяниками из компании Atlantic Richfield, которые утверждали, что нефтяные компании "из года в год" получали неожиданно низкую прибыль на первых аукционах по аренде нефтяных месторождений на внешнем континентальном шельфе. Аукционы на внешнем континентальном шельфе – это аукционы с одинаковой ценностью, где стоимость нефти в земле по существу одинакова для всех участников торгов.

Пояснение

На аукционе с общими ценностями, выставляемый на торги предмет имеет примерно одинаковую стоимость для всех участников, но участники не знают рыночную стоимость предмета, когда делают ставку. Каждый участник независимо оценивает стоимость предмета перед подачей заявки. Победителем аукциона становится участник, предложивший наивысшую цену. Поскольку стоимость предмета примерно одинакова для всех участников, они различаются только своими оценками рыночной стоимости. Следовательно, победителем становится участник, сделавший наивысшую оценку. Если предположить, что средняя ставка является точной, то участник, предложивший наивысшую цену, переоценивает стоимость предмета. Таким образом, победитель аукциона, скорее всего, переплатит. Более формально этот результат можно получить, используя условное математическое ожидание. Нас интересует ожидаемая выгода участника аукциона (ожидаемая стоимость предмета минус ожидаемая цена) при условии, что участник выиграет аукцион. Оказывается, что для истинной оценки участника ожидаемая выгода отрицательна, что означает, что в среднем победитель переплачивает. Опытные участники торгов избегают "проклятия победителя", занижая ставку – то есть предлагая цену ниже своей априорной оценки стоимости предмета, но равную своей апостериорной оценке стоимости предмета, учитывая, что они выиграли аукцион. Ключевой момент заключается в том, что победа в аукционе – плохой сигнал о стоимости предмета для победителя. Это означает, что он был наиболее оптимистичным, и, если оценки участников в среднем верны, было заплачено слишком много. Поэтому опытные участники торгов пересматривают свои априорные оценки в сторону понижения, чтобы учесть этот эффект. Сила "проклятия победителя" возрастает с увеличением числа участников. Это связано с тем, что чем больше участников, тем выше вероятность того, что некоторые из них переоценили стоимость выставляемого на аукцион предмета. В техническом плане ожидаемая оценка победителя соответствует значению статистики n-го порядка, которое возрастает с увеличением числа участников. Часто возникает путаница, что "проклятие победителя" применимо к победителям всех аукционов. Однако стоит повторить, что для аукционов с частными ценностями (то есть когда предмет ценен независимо от его рыночной стоимости) "проклятие победителя" не возникает. Кроме того, могут возникать ситуации, когда средняя ставка оказывается слишком низкой по сравнению с внешними рыночными условиями, например, когда дилер определяет антикварную ценность или коллекционную ценность предмета как высокую для продажи в другом месте, в то время как другие участники торгов не обладают необходимой экспертизой.

In a common value auction, the auctioned item is of roughly equal value to all bidders, but the bidders don't know the item's market value when they bid. Each player independently estimates the value of the item before bidding. The winner of an auction is the bidder who submits the highest bid. Since the auctioned item is worth roughly the same to all bidders, they are distinguished only by their respective estimates of the market value. The winner, then, is the bidder making the highest estimate. If we assume that the average bid is accurate, then the highest bidder overestimates the item's value. Thus, the auction's winner is likely to overpay. More formally, this result is obtained using conditional expectation. We are interested in a bidder's expected value from the auction (the expected value of the item, minus the expected price) conditioned on the assumption that the bidder wins the auction. It turns out that for a bidder's true estimate the expected value is negative, meaning that on average the winning bidder is overpaying. Savvy bidders will avoid the winner's curse by bid shading, or placing a bid that is below their ex ante estimation of the value of the item for sale—but equal to their ex post belief about the value of the item, given that they win the auction. The key point is that winning the auction is bad news about the value of the item for the winner. It means that he or she was the most optimistic and, if bidders are correct in their estimations on average, that too much was paid. Therefore savvy bidders revise their ex ante estimations downwards to take account of this effect. The severity of the winner's curse increases with the number of bidders. This is because the more bidders, the more likely it is that some of them have overestimated the auctioned item's value. In technical terms, the winner's expected estimate is the value of the nth order statistic, which increases as the number of bidders increases. There is often confusion that the winner's curse applies to the winners of all auctions. However, it is worth repeating here that for auctions with private value (i. e. when the item is desired independent of its value in the market), winner's curse does not arise. Similarly, there may be occasions when the average bid is too low relative to exterior market conditions e. g. a dealer recognizing an antique or other collectible as highly saleable elsewhere when other bidders do not have the necessary expertise.

Сходные виды использования

Термин "проклятие победителя" также используется в статистике для описания явления регрессии к среднему, особенно в полногеномных исследованиях ассоциаций и эпидемиологии. В исследованиях, включающих множество тестов на одной выборке из генеральной совокупности, последующие ужесточенные критерии статистической значимости приводят к тому, что первый исследователь, сообщивший о значимом результате (победитель), с большей вероятностью сообщит об эффекте, величина которого значительно превышает ту, что будет наблюдаться в последующих исследованиях репликации.