Сравнивайте с английским: нажмите на абзац — оригинал откроется в окне. Кнопка EN под абзацем показывает его прямо в тексте.
Содержание
Введение
Обзор законодательства о ценных бумагах в Канаде
Overview of securities law in Canada
Регулирование рынка ценных бумаг в Канаде осуществляется посредством законов и органов, созданных 10 провинциальными и 3 территориальными правительствами Канады. Каждая провинция и территория имеет комиссию по ценным бумагам или аналогичный орган с собственным провинциальным или территориальным законодательством. В отличие от других крупных федераций, в Канаде отсутствует регулирующий орган по ценным бумагам на федеральном уровне. Тем не менее, большинство провинциальных комиссий по ценным бумагам работают в рамках паспортной системы, что означает, что одобрение одной комиссии фактически позволяет осуществлять регистрацию в другой провинции. Однако проблемы в системе сохраняются. Например, Онтарио (крупнейший рынок капитала Канады) не участвует в паспортном режиме. Регуляторы ценных бумаг из каждой провинции и территории объединились в Канадских администраторов ценных бумаг (CSA). Обеспокоенность по поводу провинциальной системы регулирования ценных бумаг привела к неоднократным призывам к созданию общенациональной системы регулирования ценных бумаг в Канаде. По состоянию на июнь 2021 года правительство Канады работает над созданием общенациональной системы регулирования ценных бумаг для обеспечения: более надежной и последовательной защиты инвесторов по всей Канаде; усиления регулирования и уголовного преследования для более эффективной борьбы с преступлениями в сфере ценных бумаг; новых инструментов для повышения стабильности канадской финансовой системы; более оперативной реакции на возникающие рыночные тенденции; упрощения процедур для бизнеса, что приведет к снижению затрат для инвесторов; более эффективного международного представительства и влияния Канады.
Canadian securities regulation is managed through the laws and agencies established by Canada's 10 provincial and 3 territorial governments. Each province and territory has a securities commission or equivalent authority with its own provincial or territorial legislation. Unlike other major federations, Canada has no securities regulatory authority at the federal government level. Nonetheless, most provincial security commissions operate under a passport system, so that approval of one commission essentially allows for registration in another province. However, concerns about the system remain. For example, Ontario (Canada's largest capital market) does not participate in the passport regimen. Securities regulators from each province and territory have joined to form the Canadian Securities Administrators (CSA). Concerns about the provincial system of securities regulation have led to repeated calls for a national securities system in Canada. As of June 2021, the Canadian government is working towards establishing a national securities regulatory system to provide:
better and more consistent protection for investors across Canada;
improved regulatory and criminal enforcement to better fight security related crime;
new tools to better support the stability of the Canadian financial system;
faster policy responses to emerging market trends;
simpler processes for businesses, resulting in lower costs for investors;
more effective international representation and influence for Canada.
Канадская система регулирования ценных бумаг
В Канаде нет регулирующих органов в сфере ценных бумаг на федеральном уровне. Вместо этого, каждая провинция и территория имеет комиссию по ценным бумагам или соответствующий орган и законодательство. Провинциальные правительства начали создавать регулирующие органы с Манитобы в 1912 году; два десятилетия спустя, Тайный совет Канады в деле Lymburn v Mayland [1932] AC 318 постановил, что такое законодательство уполномочено в рамках провинциальных полномочий в отношении собственности и гражданских прав. Каждый провинциальный регулятор ценных бумаг является либо самофинансируемой комиссией, либо учреждением, финансируемым в рамках более крупного государственного ведомства, как правило, в рамках соответствующего министерства юстиции. Регулятор ценных бумаг администрирует провинциальное законодательство о ценных бумагах и, соответственно, принимает собственные правила и положения. Регулятор опирается на работу национальной саморегулируемой организации – Канадской организации по регулированию инвестиций (CIRO) – для большинства аспектов регулирования фирм-членов организации и их сотрудников. Ответственность за регулирование ценных бумаг распространяется от регулятора ценных бумаг на министра, ответственного за регулирование ценных бумаг, и, в конечном итоге, на законодательные органы каждой провинции. Крупнейшим из провинциальных регуляторов является Комиссия по ценным бумагам Онтарио (OSC). Другими значимыми региональными регуляторами являются Комиссия по ценным бумагам Альберты, Комиссия по ценным бумагам Британской Колумбии и Autorité des marchés financiers (Квебек). Повышение финансовой грамотности населения, обучение инвестициям и принятию финансовых решений является второстепенной задачей провинциальных регуляторов. Для этой цели OSC создала некоммерческую организацию «Инвесторский образовательный фонд» (Investor Education Fund - IEF). Финансируемый OSC, но действующий независимо, IEF ставит своей основной целью предоставление канадцам финансовых инструментов и информации для повышения их финансовой грамотности.
Canada has no securities regulatory authority at the federal government level. Instead, each province and territory has a securities commission or equivalent authority and legislation. Provincial governments established regulatory agencies beginning with Manitoba in 1912; two decades later, the Privy Council of Canada decided in Lymburn v Mayland [1932] AC 318, that such legislation is authorized under the provincial property and civil rights power. Each provincial securities regulator is either a self funded commission or an entity funded within a larger government department, typically under the respective Justice department. The securities regulator administers the province's securities legislation and, correspondingly, promulgates its own set of rules and regulations. The regulator relies on the work of the national self regulatory organization—the Canadian Investment Regulatory Organization (CIRO)—for most aspects of the regulation of the organization's member firms and their employees. Accountability for securities regulation extends from the securities regulator to the Minister responsible for securities regulation and, ultimately, the legislature in each province. The largest of the provincial regulators is the Ontario Securities Commission (OSC). Other significant local regulators are the Alberta Securities Commission, British Columbia Securities Commission, and the Autorité des marchés financiers (Québec). Public education on financial literacy, investment, and financial decision making is a secondary focus of the provincial regulators. The OSC created the non profit organization Investor Education Fund (IEF) for this sole purpose. Funded by the OSC but acting independently, IEF's primary goal is to provide Canadians with financial tools and information to improve financial literacy.
Канадские администраторы ценных бумаг
Провинциальные и территориальные регуляторы работают совместно для координации и гармонизации правил, политики и практики в отношении канадских рынков капитала через Канадских администраторов ценных бумаг (CSA) – зонтичную регуляторную организацию, обслуживающую канадские рынки, эмитентов ценных бумаг и инвесторов. Крупнейшие провинциальные регуляторы ценных бумаг также участвуют в различных международных кооперативных организациях и соглашениях. 12 января 2009 года комиссия опубликовала свой окончательный доклад, в котором были выделены несколько проблем текущей структуры, а также представлен проект "Закона о ценных бумагах" федеральному министру финансов и провинциальным и территориальным министрам, ответственным за регулирование ценных бумаг. Комиссия выразила обеспокоенность тем, что фрагментированная структура, требующая координации решений в пределах до 13 юрисдикций, затрудняла для канадских регуляторов ценных бумаг быстро и решительно реагировать на события на рынках капитала. Одним из примеров этой трудности стало введение в сентябре 2008 года некоторыми международными партнерами Канады, включая Соединенные Штаты и Соединенное Королевство, ограничений на короткие продажи определенных акций в качестве временной меры по стабилизации ситуации. Реакция Канады отставала от скоординированных усилий США и Великобритании и не была единообразной во всех провинциях. Другим примером стала задержка между замораживанием рынка коммерческих ценных бумаг с обеспечением активами (ABCP), не обеспеченных банковскими гарантиями, в августе 2007 года и публикацией CSA консультационного документа, содержащего предложения по предотвращению подобных сбоев на рынках капитала в будущем. Комиссия установила, что существующая регуляторная структура склонна к медленным реакциям, что делает Канаду уязвимой к рыночным рискам и негативно сказывается на ее репутации. Комиссия также выразила обеспокоенность тем, что канадская система провинциальных полномочий не соответствует национальному ответу, необходимому для решения проблем на рынках капитала, которые становятся все более национальными и международными. Ее мандат заключается в содействии развитию регуляторных возможностей на рынках капитала, находящихся в юрисдикции правительства Канады. В ее мандат входит оказание помощи в подготовке к успешной реализации предлагаемого федерального "Закона о стабильности рынков капитала", поддержка создания Кооперативной системы регулирования рынков капитала и предоставление консультаций подразделению по финансовой политике Министерства финансов Канады.
The provincial and territorial regulators work together to coordinate and harmonize regulations, policies, and practices regarding Canadian capital markets through the Canadian Securities Administrators (CSA), an umbrella regulatory organization that serves Canadian markets, securities issuers, and investors. The major provincial securities regulators also participate in various international co operative organizations and arrangements. On 12 January 2009, the Panel released its final report, in which they highlighted several concerns with the current structure, along with a draft "Securities Act" to the federal Minister of Finance and the provincial and territorial ministers responsible for securities regulation. The Panel was concerned that the fragmented structure, requiring decisions to be coordinated across up to 13 jurisdictions, made it difficult for Canadian securities regulators to react quickly and decisively to capital market events. One example of this difficulty was the adoption in September 2008 by some of Canada's international counterparts, including the United States and the United Kingdom, of restrictions of short selling specific stock as a temporary stability measure. The Canadian response lagged behind the coordinated efforts of the US and the UK and was not uniform across the provinces. A second example was the delay between the freezing of the non bank asset backed commercial paper (ABCP) market in August 2007 and the release of a consultation paper by the CSA. The paper was for input on several proposals to prevent similar capital market failures in the future. The Panel found that the extant regulatory structure is prone to slow responses, making Canada vulnerable to market risks and impacting its reputation. The Panel also expressed concern that the Canadian system of provincial mandates is not in agreement with the national response required to address developments in capital markets that are increasingly national and international in scope. Its mandate is to help develop capital markets regulatory capabilities falling within the jurisdiction of the Government of Canada. Its mandate includes helping to prepare for the successful administration of the proposed federal "Capital Markets Stability Act"; providing support for the establishment of the Cooperative Capital Markets Regulatory System; and giving advice to the Canadian Department of Finance's Financial Sector Policy Branch.
Предыстория
За последние 45 лет большинство исследований, проведенных независимыми экспертами и научными аналитиками, поддерживали идею создания канадского регулятора ценных бумаг, начиная с доклада Портера в 1964 году и доклада Кимбера в 1965 году. В последнее десятилетие стремление к созданию национального регулятора особенно усилилось, что отражено в докладах Комитета мудрых людей, группы Кроуфорда и экспертной группы по вопросам регулирования рынка ценных бумаг. В своем итоговом докладе от января 2009 года экспертная группа представила ряд рекомендаций, наиболее важной из которых было создание канадского регулятора ценных бумаг для администрирования единого "Закона о ценных бумагах" для всей Канады. Экспертная группа предложила план перехода к этой модели, одним из ключевых этапов которого является формирование команды по переходу и планированию, ответственной за контроль над переходом к федеральной системе регулирования. 22 июня 2009 года правительство Канады отреагировало на эту рекомендацию и объявило о создании Канадского офиса перехода в сфере ценных бумаг для руководства усилиями Канады по созданию канадского регулятора ценных бумаг.
Over the past 45 years, the majority of studies by independent expert and academic analysts have come out in favor of establishing a Canadian securities regulator, beginning with the Porter Report in 1964 and the Kimber Report in 1965. In the most recent decade, the push for a national regulator has been particularly strong, with reports delivered from the Wise Persons Committee, the Crawford Panel, and the Expert Panel on Securities Regulation. In their final report in January 2009, the Expert Panel made a series of recommendations, the most important being establishing a Canadian securities regulator to administer a single "Securities Act" for all of Canada. The Expert Panel provided a recommended transition path to bring this about, with one key step being creating a transition and planning team to oversee the transition to a federal regulatory system. On 22 June 2009, the Government of Canada acted on this recommendation and announced the launch of the Canadian Securities Transition Office to lead Canada's effort to establish a Canadian securities regulator.