Введение
Деривативный финансовый инструмент
В финансах валютный опцион (обычно сокращенно просто FX-опцион или валютный опцион) — это деривативный финансовый инструмент, предоставляющий право, но не налагающий обязательство, обменять денежные средства, номинированные в одной валюте, на денежные средства в другой валюте по заранее оговоренному обменному курсу в установленную дату. См. дериватив валютного рынка. Рынок валютных опционов является самым глубоким, крупнейшим и наиболее ликвидным рынком опционов в целом. Большая часть торгов осуществляется внебиржевыми (OTC) сделками и слабо регулируется, однако часть торгуется на биржах, таких как Международная биржа ценных бумаг, Филадельфийская фондовая биржа или Чикагская товарная биржа, в виде опционов на фьючерсные контракты. По оценке Банка международных расчетов, глобальный рынок биржевых валютных опционов в 2005 году составлял 158,3 триллиона долларов США.
Условия
Опцион колл – право купить актив в фиксированную дату и по фиксированной цене. Опцион пут – право продать актив в фиксированную дату и по фиксированной цене. Валютный опцион – право продать деньги в одной валюте и купить деньги в другой валюте в фиксированную дату и по фиксированному курсу. Цена исполнения (Strike price) – цена актива, по которой инвестор может исполнить опцион. Спотовая цена – цена актива на момент сделки. Форвардная цена – цена актива с поставкой в будущем. Номинал – объем каждой валюты, который опцион позволяет инвестору продать или купить. Отношение номиналов – цена исполнения, а не текущая спотовая или форвардная цена. Нумера́р – валюта, в которой оценивается актив. Нелинейная выплата – выплата по стандартному валютному опциону линейна по отношению к базовой валюте, выраженная в заданном нумераре. Смена нумерара – подразумеваемая волатильность валютного опциона зависит от нумерара покупателя, что обусловлено нелинейностью. In the money – для опциона пут это ситуация, когда текущая цена ниже цены исполнения, что привело бы к прибыли при исполнении; для опциона колл ситуация обратная.
Торговля
Разница между валютными опционами и традиционными опционами заключается в том, что в последнем случае сделка предполагает передачу денежной суммы в обмен на право купить или продать товар, акции или другой актив, отличный от денег. В валютных опционах базовым активом также являются деньги, но деноминированные в другой валюте. Например, опцион на покупку нефти дает инвестору право купить нефть по определенной цене и в определенную дату. Инвестор на противоположной стороне сделки, по сути, продает опцион на продажу валюты. Чтобы устранить остаточный риск, трейдеры сопоставляют номиналы в иностранной валюте, а не в местной, иначе полученные и поставленные иностранные валюты не будут взаимопогашаться. В случае валютного опциона на курс, как в приведенном выше примере, опцион на GBPUSD дает стоимость в долларах США, линейно зависящую от курса GBPUSD при использовании доллара США в качестве нумера (изменение с 2,0000 до 1,9000 приносит прибыль), но нелинейную стоимость в фунтах стерлингов. И наоборот, стоимость в фунтах стерлингов линейно зависит от курса USDGBP, в то время как стоимость в долларах США – нелинейно. Это связано с тем, что инвертирование курса оказывает нелинейное воздействие.
Управление рисками
Более ранняя модель ценообразования была опубликована Бигером и Халлом в журнале Financial Management весной 1983 года. Эта модель предшествовала модели Гармана и Колхагена. Для расчета рисков опционов, или "греков" (например, методом Ванны-Волги), используется широкий спектр методов. Хотя цены опционов, рассчитанные по каждой модели, согласуются (с моделью Гармана — Колхагена), значения рисков могут существенно различаться в зависимости от предположений относительно характеристик движения спотовых цен, поверхности волатильности и кривых процентных ставок. После модели Гармана — Колхагена наиболее распространены модели SABR и локальной волатильности, однако при согласовании значений рисков с контрагентом (например, для обмена дельтой или расчета страйка для опциона с дельтой 25) всегда используется модель Гармана — Колхагена.