Введение

Долговые/короткие позиции по акциям – это инвестиционная стратегия, обычно ассоциируемая с хедж-фондами. Она заключается в покупке акций, которые, как ожидается, вырастут в цене, и продаже без покрытия акций, которые, как ожидается, упадут в цене. Это отличается от стратегий реверсивного риска, при которых инвесторы одновременно покупают колл-опцион и продают пут-опцион, чтобы имитировать длинную позицию по акциям.

Обзор

Как правило, инвестирование в длинные и короткие позиции по акциям основано на фундаментальном анализе отдельных компаний, в которые вкладываются средства, с подхода "снизу вверх". Также может проводиться анализ "сверху вниз" рисков и возможностей, предоставляемых отраслями, секторами, странами и макроэкономической ситуацией. Стратегии длинных и коротких позиций весьма разнообразны. Существуют универсальные управляющие и те, кто специализируется на определенных отраслях и секторах или конкретных регионах. Управляющие могут специализироваться на определенной категории, например, акции компаний с большой или малой капитализацией, акции стоимости или роста. Существует множество стилей торговли: от частых и динамичных сделок до долгосрочных инвестиций. Управляющий фондом обычно стремится снизить волатильность за счет диверсификации или хеджирования позиций по отдельным регионам, отраслям, секторам и диапазонам рыночной капитализации, а также хеджирования недиверсифицируемых рисков, таких как рыночный риск. Помимо требований к портфелю в целом, нейтральность может также требоваться для отдельных регионов, отраслей, секторов и диапазонов рыночной капитализации. Существует значительная разница в степени приоритета, который управляющие отдают достижению высокой доходности, что может подразумевать концентрированные и использующие кредитное плечо портфели, и стремлению к низкой волатильности, что предполагает большую диверсификацию и хеджирование.

Эквитизированная стратегия

Это в дополнение к рыночно-нейтральной стратегии, поскольку к ней добавляется постоянная надстройка в виде фьючерсов на фондовый индекс, приносящая прибыль или убытки в зависимости от динамики рынка. Таким образом, ваш портфель получает полную экспозицию к рынку акций.

Пример хеджирования

Хедж-фонд может открыть короткую позицию по акциям одной автомобильной компании и одновременно купить акции другой – например, продать акции DaimlerChrysler на 1 миллион долларов и купить акции Ford на 1 миллион долларов. В этом случае любое событие, вызывающее падение котировок акций всех компаний автомобильной отрасли, принесет прибыль по короткой позиции в DaimlerChrysler и сопоставимый убыток по длинной позиции в Ford. Аналогично, события, приводящие к росту котировок обеих акций – например, общий рост рынка – окажут незначительное или вообще не окажут влияния на эту позицию. Вероятно, хедж-фонд продал DaimlerChrysler и купил Ford, поскольку управляющий ожидает, что Ford покажет лучшие результаты. Если управляющий прав, фонд должен получить прибыль независимо от изменений на рынке и в отрасли.

Нейтральные для рынка стратегии

Нейтральные к рынку стратегии можно рассматривать как предельный случай стратегии "длинные/короткие позиции" по акциям, в которой длинные и короткие портфели фонда тщательно сбалансированы для достижения очень высокой степени хеджирования. К преимуществам нейтральных к рынку стратегий относится возможность получения положительной доходности на падающем рынке и генерация доходности с меньшей волатильностью. "Нейтральность к рынку" означает исключение рыночного риска, которым можно управлять с помощью производных инструментов, таких как фьючерсы на рыночные индексы. Фонды, придерживающиеся нейтральной к рынку стратегии, обычно стремятся хеджировать большинство или все предсказуемые риски. Развитием стратегии нейтральной к рынку является факторно-нейтральная стратегия. Факторно-нейтральная стратегия нейтральна не только к рыночному риску, но и к основным факторам, таким как импульс и соотношение между акциями с большой и малой капитализацией. Это шаг к более современным моделям рынка капитала, таким как трехфакторная модель Фама-Френча.

Проблемы

Управление фондами, использующими длинные и короткие позиции, сопряжено со многими трудностями. К ним относятся сложности оценки и хеджирования рисков, которым подвержен портфель, а также необходимость активно управлять убыточными короткими позициями. Убыточные короткие позиции имеют тенденцию становиться все большей частью портфеля, и их цена может расти неограниченно. Чтобы получить прибыль, хедж-фонду необходимо успешно прогнозировать, какие акции покажут лучшие результаты. Это требует разумного использования доступной информации, но этого недостаточно – необходимо использовать ее лучше, чем большое количество компетентных инвесторов. Эта стратегия в основном применяется хедж-фондами и крупными институциональными инвесторами.