Введение

Практика торговли финансовыми инструментами с использованием собственных средств фирмы. Собственная торговля (также известная как проп-трейдинг) возникает, когда трейдер торгует акциями, облигациями, валютами, сырьевыми товарами, производными финансовыми инструментами на их основе или другими финансовыми инструментами за счет собственных средств фирмы (а не за счет средств вкладчиков) с целью получения прибыли для самой фирмы. Собственная торговля может создавать потенциальные конфликты интересов, такие как инсайдерская торговля и опережающая торговля. Многие журналисты и аналитики полагают, что крупные банки намеренно не раскрывают точное соотношение между собственной и клиентской торговлей, поскольку считается, что собственная торговля сопряжена с более высоким риском и приводит к более нестабильной прибыли.

Арбитражный процесс

Одна из основных стратегий торговли, традиционно ассоциируемая с банками, – это арбитраж. В самом простом понимании, арбитраж определяется как использование разницы в ценах посредством покупки или продажи определенных комбинаций ценных бумаг для фиксации прибыли, не зависящей от рыночной конъюнктуры. Сделка по-прежнему подвержена различным нерыночным рискам, таким как риск расчетов и прочие операционные риски. Инвестиционные банки, которые часто активно работают на многих рынках по всему миру, постоянно отслеживают арбитражные возможности. Одной из наиболее известных областей арбитража, получившей название арбитраж риска или арбитраж слияний и поглощений, стала область, развившаяся в 1980-х годах. Когда компания планирует приобрести другую компанию, часто цена акций покупателя снижается (поскольку покупателю придется выплатить средства за покупку другой компании), а цена акций приобретаемой компании растет (потому что покупатель обычно приобретает эти акции по цене выше текущей). Когда инвестиционный банк полагает, что поглощение неизбежно, он часто открывает короткую позицию по акциям покупателя (делая ставку на снижение цены) и покупает акции приобретаемой компании (делая ставку на рост цены).

Конфликты интересов

Существует несколько способов, которыми собственные торговые операции могут создавать конфликты интересов между интересами банка и его клиентов. Поскольку инвестиционные банки играют ключевую роль в слияниях и поглощениях, трейдеры могут (хотя это и запрещено) использовать конфиденциальную информацию для осуществления арбитража при слияниях. Инвестиционные банки обязаны иметь систему разделения информации ("китайскую стену") между своими торговыми и инвестиционно-банковскими подразделениями; однако в последние годы, особенно после скандала с Enron, эти системы подвергаются более пристальному контролю. Пример предполагаемого конфликта интересов можно найти в обвинениях, выдвинутых Австралийской комиссией по ценным бумагам и инвестициям против Citigroup в 2007 году. Другим источником конфликта интересов является потенциальный упреждающий трейдинг (front running), в результате которого клиенты, совершающие покупки, несут значительно более высокие торговые издержки. Упреждающий трейдинг сам по себе является незаконным, но существуют обстоятельства, при которых брокер, осуществляющий собственные торговые операции, получает преимущество перед своими клиентами, основываясь на анализе данных из книги ордеров.

Известные торговцы

Известные собственные трейдеры включали Ивана Боески, Стивена А. Коэна, Джона Мериветера, Дэниела Оча и Боаза Вайнштейна. Некоторые из инвестиционных банков, исторически наиболее тесно связанных с трейдингом, – Salomon Brothers и Drexel Burnham Lambert. Трейдер Ник Лисон обанкротил банк Barings, используя несанкционированные собственные позиции. Трейдер UBS Квеку Адоболи потерял 2,3 миллиарда долларов банка и был признан виновным в своих действиях. Немецкий частный трейдер Армин С. подал в суд на BNP Paribas, требуя 152 миллиона евро, поскольку банк продал ему структурированные продукты по цене 108 евро за штуку, хотя их стоимость составляла 54 евро.