Введение

Форма коллективного инвестирования UIT, тип американского фонда.

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) – это форма коллективного инвестирования, учрежденная на основании трастового договора. ПИФ объединяет средства инвесторов в единый фонд, которым управляет управляющий фондом. Паевые инвестиционные фонды обеспечивают доступ к широкому спектру инвестиций, и в зависимости от фонда, он может инвестировать в ценные бумаги, такие как акции, облигации, государственные облигации. Инвесторы в ПИФ владеют "паями", цена которых называется "чистой стоимостью активов" (ЧСА). Количество паев не фиксировано и увеличивается при притоке средств в ПИФ (от открытия новых счетов или пополнения существующих). Помимо Великобритании, паевые инвестиционные фонды существуют на Фиджи, в Ирландии, на острове Мэн, в Гернси, Джерси, Новой Зеландии, Австралии, Кении, Уганде, Танзании, Намибии, Южной Африке, Сингапуре, Малайзии и Зимбабве.

История

Первый паевой инвестиционный фонд был запущен в Великобритании в 1931 году компанией M&G по инициативе Яна Фэрберна. Причиной запуска стало стремление повторить относительную устойчивость американских взаимных фондов во время краха на Уолл-стрит в 1929 году. Первый фонд, названный «First British Fixed Trust», включал акции 24 ведущих компаний в фиксированном портфеле, который не изменялся в течение установленного срока действия – 20 лет. Позднее фонд был перезапущен как M&G General Trust, а затем переименован в Blue Chip Fund. К 1939 году в Великобритании насчитывалось около 100 фондов, управлявших активами на сумму около 80 миллионов фунтов стерлингов.

Структура

Паеholders являются владельцами имущества, находящегося в доверительном управлении, а доверительный управляющий осуществляет управление этим имуществом. Доверительный управляющий несет фидуциарную обязанность по обеспечению равного отношения ко всем паеholders. Управляющий фондом назначается доверительным управляющим для управления инвестициями активов, находящихся в доверительном управлении. Управляющий фондом управляет фондом за вознаграждение за управление и, возможно, за вознаграждение за результат. Прибыль фонда распределяется между паеholders в виде дохода или отражается в стоимости паев в виде прироста капитала, если он не реализован. Доверительный управляющий следит за тем, чтобы управляющий фондом придерживался инвестиционной стратегии фонда. Доверительный управляющий или управляющий фондом могут назначить хранителя для обеспечения сохранности активов, находящихся в доверительном управлении. Доверительный управляющий обязан вести реестр паев для осуществления операций с ними.

Открытый

Паевые инвестиционные фонды являются открытыми; фонд справедливо разделен на паи, цена которых изменяется прямо пропорционально изменению стоимости чистых активов фонда. Каждый раз, когда деньги инвестируются, создаются новые паи по текущей цене покупки; каждый раз, когда паи погашаются, активы, подлежащие продаже, соответствуют текущей цене продажи. Таким образом, не создается спрос или предложение на паи, и они остаются прямым отражением базовых активов. Операции с паями не облагаются комиссией.

Разница между ценой предложения и ценой предложения

Управляющий фондом получает прибыль в виде разницы между ценой покупки пая или ценой предложения и ценой продажи пая или ценой спроса. Эта разница известна как спред между ценой спроса и ценой предложения. Спред между ценой спроса и ценой предложения варьируется в зависимости от типа активов, находящихся в управлении, и может составлять от нескольких базисных пунктов для высоколиквидных активов, таких как государственные облигации Великобритании/США, до 5% и более для активов, которые сложнее купить и продать, например, недвижимость. Учредительный договор часто предоставляет управляющему право изменять спред между ценой спроса и ценой предложения в соответствии с рыночными условиями, чтобы обеспечить контроль над ликвидностью. В некоторых юрисдикциях спред между ценой спроса и ценой предложения называют "спредом между ценой спроса и ценой предложения". Для покрытия расходов на управление инвестиционным портфелем управляющий взимает годовую плату за управление или AMC. Обычно она составляет от 1 до 2 процентов от рыночной стоимости фонда. Помимо годовой платы за управление, расходы, связанные с управлением и совершением сделок с базовыми активами, часто несет траст. В этом случае поставщик услуг получает доход в размере AMC, не неся при этом никаких расходов на управление фондом. Это снижает прозрачность комиссий в подобных инструментах.

Механика

В паевом инвестиционном фонде паи управляются в рамках так называемого "Managers Box" (бокса управляющего). Управляющий боксом фонда принимает решение в каждой точке оценки о создании (добавлении) или погашении (изъятии) паев, основываясь на окончательных чистых продажах и выкупах до следующей точки оценки, где фонд оценивается на "форвардной основе", или в фактической точке оценки, где фонд оценивается на исторической основе. Форвардное ценообразование является наиболее распространенным. Балансовая стоимость активов всегда напрямую отражается общим количеством выпущенных паев, умноженным на цену пая за вычетом комиссии за транзакции или управление и любых других сопутствующих расходов. Каждый фонд имеет определенную инвестиционную цель, определяющую цели и ограничения управления. Пай создается при инвестировании денежных средств и погашается при их изъятии. Цена создания и цена погашения не всегда соответствуют цене предложения и цене спроса. В соответствии с нормативными требованиями эти цены могут различаться и привязаны к максимальным и минимальным значениям стоимости активов в течение дня. Торговая прибыль, основанная на разнице между этими двумя ценовыми уровнями, называется прибылью от операций в боксе.

Преобразование в ОЭИК

В Великобритании в последние годы многие управляющие паевыми инвестиционными фондами перешли на открытые инвестиционные компании (OEIC). OEIC обычно имеют единую цену покупки и продажи, хотя недавние изменения в регулировании теперь допускают и двойное ценообразование, как и в паевых инвестиционных фондах. Часто причиной перехода называют упрощение и подготовку к предложению фондов по всей Европе в соответствии с правилами ЕС. Однако более циничные наблюдатели могли заметить, что в OEIC появляется больше возможностей для скрытых комиссий в рамках корректировки на разводнение (чаще называемой "качественной единой ценой"), при этом сохраняется видимость упрощения.

Налогообложение

В Соединенных Штатах владельцы паев паевых инвестиционных фондов часто рассматриваются как партнеры в целях налогообложения. Подобно инвестициям в партнерствах с ограниченной ответственностью (MLP), владельцам паев обычно выдается форма K-1 вместо формы 1099 в конце каждого налогового года.

Способы инвестирования

В Великобритании паи можно приобрести напрямую у управляющего фондом, через номинальный счет или через индивидуальный сберегательный счет (ISA). Также возможно инвестировать через фондовые платформы. С 1 января 1987 года по 5 апреля 1999 года инвестиции были доступны и через индивидуальный план ценных бумаг (PEP), однако данные планы были упразднены, и все счета PEP автоматически были преобразованы в ISA по акциям и долям 6 апреля 2008 года.