Соотношение долга к ВВП: экономическая оценка

Введение

Экономическая оценка государственного долга

В экономике отношение государственного долга к ВВП – это соотношение между государственным долгом страны (измеряемым в единицах валюты) и ее валовым внутренним продуктом (ВВП) (измеряемым в единицах валюты в год). Низкое отношение долга к ВВП указывает на то, что экономика производит достаточно товаров и услуг для погашения долгов без увеличения задолженности. Геополитические и экономические факторы – включая процентные ставки, войны, рецессии и другие переменные – влияют на практику заимствований страны и решение о дальнейшем наращивании долга. Его не следует путать с отношением дефицита к ВВП, которое, для стран с бюджетным дефицитом, измеряет годовой чистый фискальный дефицит страны (общие расходы минус общие доходы, или чистое изменение долга за год) в процентах от ВВП этой страны; для стран с профицитом бюджета отношение профицита к ВВП измеряет годовой чистый фискальный профицит страны в процентах от ВВП этой страны. Особенно в макроэкономике можно рассчитать различные показатели долга к ВВП. Наиболее часто используемым показателем является отношение государственного долга к валовому внутреннему продукту (ВВП), отражающее финансовое положение правительства, в то время как другим распространенным показателем является отношение общего долга к ВВП, отражающее финансовое положение страны в целом. Отношение долга к ВВП технически не является безразмерной величиной, а выражается в единицах времени и равно количеству лет, необходимому для того, чтобы накопленный экономический продукт сравнялся с объемом долга.

Приложения

Долг к ВВП измеряет финансовый рычаг экономики. Одним из критериев конвергенции евро было то, что государственный долг по отношению к ВВП должен быть ниже 60%. Всемирный банк и МВФ считают, что "страна может считаться достигшей устойчивости внешнего долга, если она способна полностью выполнять свои текущие и будущие обязательства по обслуживанию внешнего долга без реструктуризации долга или накопления задолженности по платежам и без ущерба для экономического роста". Согласно этим двум институтам, страна может обеспечить устойчивость внешнего долга, "снизив чистую приведенную стоимость (NPV) внешнего государственного долга примерно до 150 процентов экспорта страны или 250 процентов доходов страны". Считается, что высокий внешний долг оказывает негативное влияние на экономику. Цель 17 в области устойчивого развития Организации Объединенных Наций, являющаяся неотъемлемой частью Повестки дня на период до 2030 года, направлена на решение проблемы внешнего долга стран с высокой задолженностью и низким уровнем дохода для снижения долгового бремени. В 2013 году Херндон, Эш и Полин проанализировали влиятельную и широко цитируемую исследовательскую работу под названием "Рост в условиях долга", написанную двумя экономистами из Гарварда, Кармен Рейнхарт и Кеннетом Рогоффом. Херндон, Эш и Полин утверждали, что "ошибки кодирования, выборочное исключение доступных данных и нестандартное взвешивание сводной статистики привели к серьезным ошибкам, которые неточно отражают взаимосвязь между государственным долгом и ростом ВВП в 20 развитых экономиках в послевоенный период". Исправление этих базовых вычислительных ошибок подорвало основное утверждение книги о том, что чрезмерный долг вызывает рецессию. Рогофф и Рейнхардт утверждали, что их фундаментальные выводы остаются верными, несмотря на ошибки. Существует разница между внешним долгом, номинированным в национальной валюте, и внешним долгом, номинированным в иностранной валюте. Страна может обслуживать внешний долг, номинированный в национальной валюте, за счет налоговых поступлений, но для обслуживания долга в иностранной валюте ей необходимо конвертировать налоговые поступления на валютном рынке в иностранную валюту, что оказывает давление на снижение стоимости ее валюты.

Debt to GDP measures the financial leverage of an economy. One of the Euro convergence criteria was that government debt to GDP should be below 60%. The World Bank and the IMF hold that "a country can be said to achieve external debt sustainability if it can meet its current and future external debt service obligations in full, without recourse to debt rescheduling or the accumulation of arrears and without compromising growth". According to these two institutions, external debt sustainability can be obtained by a country "by bringing the net present value (NPV) of external public debt down to about 150 percent of a country's exports or 250 percent of a country's revenues". High external debt is believed to have harmful effects on an economy. The United Nations Sustainable Development Goal 17, an integral part of the 2030 Agenda has a target to address the external debt of highly indebted poor countries to reduce debt distress. In 2013 Herndon, Ash, and Pollin reviewed an influential, widely cited research paper entitled, "Growth in a Time of Debt", by two Harvard economists Carmen Reinhart and Kenneth Rogoff. Herndon, Ash and Pollin argued that "coding errors, selective exclusion of available data, and unconventional weighting of summary statistics lead to serious errors that inaccurately represent the relationship between public debt and GDP growth among 20 advanced economies in the post war period". Correcting these basic computational errors undermined the central claim of the book that too much debt causes recession. Rogoff and Reinhardt claimed that their fundamental conclusions were accurate, despite the errors. There is a difference between external debt denominated in domestic currency, and external debt denominated in foreign currency. A nation can service external debt denominated in domestic currency by tax revenues, but to service foreign currency debt it has to convert tax revenues in the foreign exchange market to foreign currency, which puts downward pressure on the value of its currency.

Глобальная статистика

В конце 1 квартала 2021 года отношение государственного долга США к ВВП составило 127,5%. Согласно базе данных Всемирного экономического прогноза МВФ (апрель 2021 года), уровень валового государственного долга к ВВП в Канаде составил 116,3%, в Китае – 66,8%, в Индии – 89,6%, в Германии – 70,3%, во Франции – 115,2%, а в Соединенных Штатах – 132,8%. Две трети государственного долга США принадлежат гражданам США, банкам, корпорациям и Федеральной резервной системе; примерно одна треть государственного долга США находится в собственности иностранных государств, в частности Китая и Японии. Для сравнения, менее 5% итальянского и японского государственного долга принадлежит иностранным держателям.