Введение

Книга Бенджамина Грэма 1949 года "Разумный инвестор" Бенджамина Грэма, впервые опубликованная в 1949 году, – широко признанная книга о стоимостном инвестировании. В книге представлены стратегии успешного применения стоимостного инвестирования на фондовом рынке. Исторически эта книга была одной из самых популярных книг об инвестициях, и наследие Грэма живо по сей день.

История и происхождение

Интеллектуальный инвестор основан на инвестировании в стоимость – инвестиционном подходе, который Грэм начал преподавать в Колумбийской школе бизнеса в 1928 году и впоследствии усовершенствовал совместно с Дэвидом Доддом. Это мнение разделяли и другие последователи Грэма, такие как Ирвинг Кан и Уолтер Шлосс. Уоррен Баффетт прочитал эту книгу в 20 лет и начал применять принципы инвестирования в стоимость, которым учил Грэм, для формирования собственного инвестиционного портфеля. «Интеллектуальный инвестор» также знаменует собой существенный отход от подхода к отбору акций, представленного в более ранних работах Грэма, например, в «Анализе ценных бумаг». Вместо глубокого анализа отдельных компаний предлагается применять простые критерии прибыльности и покупать группу компаний. Он объяснил это изменение так:

Инвестиции в стоимость

Основной инвестиционный подход Грэма, изложенный в книге «Интеллектуальный инвестор», – это инвестирование в стоимость. Инвестирование в стоимость – это инвестиционная стратегия, ориентированная на акции недооцененных компаний, обладающих потенциалом для успешной деятельности в долгосрочной перспективе. Это обусловлено тем, что сторонники стратегии инвестирования в стоимость считают, что рынок чрезмерно реагирует на краткосрочные колебания цен, игнорируя фундаментальные показатели компании, определяющие ее долгосрочный рост.

Мистер Маркет

Одна из важных аллегорий Грэма – это аллегория мистера Маркета, призванная олицетворять иррациональность и стадное чувство на фондовом рынке. Мистер Маркет – это услужливый человек, который ежедневно появляется у дверей акционера, предлагая купить или продать его акции по разной цене. Зачастую предложенная мистером Маркетом цена кажется разумной, но иногда она абсурдна. Инвестор волен либо согласиться с его ценой и совершить сделку, либо полностью проигнорировать его. Мистеру Маркету это не помеха, и он вернется на следующий день с новым предложением. Смысл этой притчи в том, что инвестор не должен считать прихоти мистера Маркета определяющим фактором стоимости принадлежащих ему акций. Он должен извлекать прибыль из рыночных ошибок, а не участвовать в них. Распространенная ошибка на рынке – предположение о рациональности и однородности инвесторов, но мистер Маркет демонстрирует, что это не так. Инвестору рекомендуется концентрироваться на реальных финансовых показателях компаний и получении дивидендов, а не чрезмерно беспокоиться о часто иррациональном поведении мистера Маркета.

Определяющая стоимость

В книге "Интеллигентный инвестор" Грэм объясняет важность определения стоимости при инвестировании. Чтобы успешно инвестировать в стоимость и избежать участия в краткосрочных рыночных подъемах и спадах, определение стоимости компаний является ключевым. Для определения стоимости инвесторы используют фундаментальный анализ. Математически, стоимость можно определить, умножив прогнозируемую прибыль за определенное количество лет на коэффициент капитализации компании, а затем сравнить ее с текущей рыночной ценой акций. При определении коэффициента капитализации учитываются пять факторов: долгосрочные перспективы роста, качество управления, финансовая устойчивость и структура капитала, дивидендная история и текущая дивидендная доходность. Чтобы оценить эти факторы, инвесторы, ориентирующиеся на стоимость, изучают финансовую отчетность компании, такую как годовые отчеты, отчеты о движении денежных средств и EBITDA, а также прогнозы и результаты деятельности руководства компании.

Прием

Бенджамин Грэм считается отцом стоимостного инвестирования, а книга «Интеллектуальный инвестор» высоко ценилась публикой и продолжает пользоваться такой же популярностью. Рональд Мой, профессор экономики и финансов Университета Сент-Джонса, объясняет, что влияние методологии Грэма неоспоримо. Его ученики – это фактически энциклопедия выдающихся инвесторов, в числе которых Уоррен Баффет, Билл Руэн и Уолтер Шлосс. По словам Баффета, «Интеллектуальный инвестор» – «безусловно, лучшая книга об инвестициях, когда-либо написанная». Кен Фолкберри, основатель Arbor Investment Planner, утверждает: «Если бы вам разрешили купить только одну книгу об инвестициях за всю жизнь, это, вероятно, был бы лучший выбор». «Интеллектуальный инвестор» (переиздание издания 1949 года) Бенджамина Грэма. Коллинз, 2005, 269 страниц. «Интеллектуальный инвестор» Бенджамина Грэма, 1949, 1954, 1959, 1965 (номер карточки каталога Конгресса 64 7552) издательства Harper & Row Publishers Inc, Нью-Йорк. «Интеллектуальный инвестор» (переработанное издание 1973 года) Бенджамина Грэма и Джейсона Цвайга. HarperBusiness Essentials, 2003, 640 страниц. Полная аудиоверсия переработанного издания «Интеллектуального инвестора» также была выпущена 7 июля 2015 года.