Дрейф после объявления прибыли: аномалия финансовых рынков.
Post–earnings-announcement drift
Эффект PEAD: тенденция изменения цен акций после отчета о доходах. Инвесторы медленно реагируют на новости, вызывая дрейф доходности в течение месяцев.
Сравнивайте с английским: нажмите на абзац — оригинал откроется в окне. Кнопка EN под абзацем показывает его прямо в тексте.
Содержание
Введение
В финансовой экономике и бухгалтерских исследованиях дрейф после объявления о доходах, или PEAD (также известный как эффект SUE), — это тенденция к тому, что совокупная аномальная доходность акций движется в направлении неожиданности в отношении доходов в течение нескольких недель (и даже месяцев) после публикации отчета о доходах.
In financial economics and accounting research, post–earnings announcement drift or PEAD (also named the SUE effect) is the tendency for a stock’s cumulative abnormal returns to drift in the direction of an earnings surprise for several weeks (even several months) following an earnings announcement.
Причина и следствие
Как только текущая прибыль компании становится известной, информационное содержание должно быть быстро воспринято инвесторами и учтено в эффективной рыночной цене. Однако давно известно, что на практике это происходит не совсем так. У компаний, публикующих положительные результаты по итогам квартала, аномальная доходность ценных бумаг, как правило, продолжает расти в течение как минимум 60 дней после объявления результатов. Аналогично, у компаний, сообщающих об отрицательных результатах, аномальная доходность ценных бумаг, как правило, снижается в течение сопоставимого периода. Это явление называется пост-объявленческим дрейфом. Впервые оно было описано в исследовании информационного содержания, проведенном Рэем Дж. Баллом и П. Брауном, «Эмпирическая оценка показателей бухгалтерского дохода», Журнал бухгалтерских исследований, осень 1968 г., стр. 159–178. Являясь одной из основных аномалий прибыли, подтверждающей аргументы против теории эффективности рынка, пост-объявленческий дрейф считается устойчивым результатом и одной из наиболее изученных тем в литературе по финансовым рынкам.
Once a firm's current earnings become known, the information content should be quickly digested by investors and incorporated into the efficient market price. However, it has long been known that this is not exactly what happens. For firms that report good news in quarterly earnings, their abnormal security returns tend to drift upwards for at least 60 days following their earnings announcement. Similarly, firms that report bad news in earnings tend to have their abnormal security returns drift downwards for a similar period. This phenomenon is called post announcement drift. This was initially proposed by the information content study of Ray J. Ball & P. Brown, 'An empirical evaluation of accounting income numbers', Journal of Accounting Research, Autumn 1968, pp. 159–178. As one of major earnings anomalies, which supports the counterargument against market efficiency theory, PEAD is considered a robust finding and one of the most studied topics in financial market literature.
Гипотезы
Это явление можно объяснить рядом гипотез. Наиболее общепринятым объяснением эффекта является недооценка инвесторами информации, содержащейся в объявлениях о прибылях. Bernard & Thomas (1989) и Bernard & Thomas (1990) представили всесторонний обзор исследований PEAD. Согласно Bernard & Thomas (1990), закономерности PEAD можно рассматривать как состоящие из двух компонентов. Первый компонент – это положительная автокорреляция между сезонными изменениями (то есть ошибки прогноза сезонного случайного блуждания – разница между фактической и прогнозируемой доходностью), которая наиболее выражена для соседних кварталов и остается положительной в течение первых трех лагов. Второй компонент – отрицательная автокорреляция между сезонными изменениями, отстоящими друг от друга на четыре квартала.
The phenomenon can be explained with a number of hypotheses. The most widely accepted explanation for the effect is investor under reaction to earnings announcements. Bernard & Thomas (1989) and Bernard & Thomas (1990) provided a comprehensive summary of PEAD research. According to Bernard & Thomas (1990), PEAD patterns can be viewed as including two components. The first component is a positive autocorrelation between seasonal difference (i. e., seasonal random walk forecast errors – the difference between the actual returns and forecasted returns) that is strongest for adjacent quarters, being positive over the first three lag quarters. Second, there is a negative auto correlation between seasonal differences that are four quarters apart.