Введение

Концепция в макроэкономике, национальных счетах и финансовой экономике

Формирование капитала – это концепция, используемая в макроэкономике, национальных счетах и финансовой экономике. Иногда она также используется в корпоративных отчетах. Это специфическое статистическое понятие, также известное как чистые инвестиции, используемое в статистике национальных счетов, эконометрике и макроэкономике. В этом смысле оно относится к показателю чистых приростов к (физическому) капиталу страны (или экономического сектора) за учетный период, или к показателю величины, на которую увеличился общий физический капитал за учетный период. Для расчета этого показателя используются стандартные принципы оценки. Оно также используется в экономической теории как современный общий термин для накопления капитала, относящийся к общему "запасу капитала", который был сформирован, или к росту этого запаса капитала. В гораздо более широком и расплывчатом смысле термин «формирование капитала» в последнее время используется в финансовой экономике для обозначения программ стимулирования сбережений, создания финансовых институтов, фискальных мер, государственных заимствований, развития рынков капитала, приватизации финансовых институтов, развития вторичных рынков. В этом контексте он относится к любому способу увеличения объема капитала, находящегося в собственности или под контролем, или к любому способу использования или мобилизации капитальных ресурсов для инвестиционных целей. Таким образом, капитал может быть «сформирован» в смысле «объединен для инвестиционных целей» различными способами. Это расширенное значение не связано с концепцией статистического измерения или с классическим пониманием концепции в экономической теории. Вместо этого оно возникло в период экономического роста, основанного на кредитовании, в 1990-х и 2000-х годах, который сопровождался быстрым ростом финансового сектора и, как следствие, увеличением использования финансовой терминологии в экономических дискуссиях.

Использование в статистике национальных счетов

В национальных счетах (например, в Системе национальных счетов Организации Объединенных Наций и Европейской системе счетов) валовое формирование капитала – это общая стоимость валового формирования основных средств (ВФОС), плюс чистые изменения в запасах, плюс чистые приобретения за вычетом отчуждения ценностей для хозяйственной единицы или сектора. "Общее формирование капитала" в национальном учете равно чистым инвестициям в основной капитал, плюс увеличение стоимости запасов, плюс (чистое) кредитование за рубеж в течение учетного периода (года или квартала). Капитал считается "сформированным", когда сбережения направляются на инвестиционные цели, часто на инвестиции в производство. В США статистические показатели формирования капитала были впервые разработаны Саймоном Кузнецом в 1930-х и 1940-х годах, а с 1950-х годов стандартная система учета, разработанная под эгидой Организации Объединенных Наций для измерения потоков капитала, была официально принята правительствами большинства стран. Международные организации, такие как Международный валютный фонд (МВФ) и Всемирный банк, оказали влияние на пересмотр этой системы.

Различные интерпретации

Использование терминов «образование капитала» и «инвестиции» может вызывать некоторую путаницу, отчасти потому, что само понятие капитала может быть понято по-разному. Во-первых, формирование капитала часто рассматривается как мера общего объема «инвестиций» в смысле той части капитала, которая фактически используется в инвестиционных целях и не хранится в качестве сбережений или потребляется. Но на самом деле в национальных счетах понятие валового образования капитала относится только к учетной стоимости «добавлений нефинансовых активов к капиталу за вычетом выбытия этих активов». «Инвестиции» – это более широкое понятие, которое включает в себя инвестиции во все виды капитальных активов, будь то физическая собственность или финансовые активы. В статистическом смысле формирование капитала не включает финансовые активы, такие как акции и ценные бумаги. Во-вторых, формирование капитала может использоваться как синоним понятия накопления капитала в смысле реинвестирования прибыли в капитальные активы. Но «накопление капитала» обычно не является концепцией бухгалтерского учета в современных счетах (хотя иногда используется МВФ и Конференцией ООН по торговле и развитию) и содержит двусмысленность в том, что накопление богатства может произойти либо путем перераспределения капитальных активов от одного лица или учреждения к другому, либо путем чистого прироста к общему запасу существующего капитала. Что касается накопления капитала, то оно может процветать, так что некоторые люди становятся богаче, хотя общество в целом становится беднее, и чистое образование капитала уменьшается. Другими словами, прирост может быть чистым общим приростом или приростом за счет убытков других, который отменяет (или более чем отменяет) прирост в совокупности. В-третьих, валовое образование капитала часто используется как синоним валового образования основного капитала, но строго говоря, это ошибочно, поскольку валовое образование капитала относится к большему чистому приросту активов, чем только основной капитал (он также включает в себя чистый прирост запасов и остаток средств, выданных за рубеж). Показатели образования капитала изначально были разработаны для того, чтобы дать представление об инвестициях и росте «реальной экономики», в которой товары и услуги производятся с использованием материальных капитальных активов. Эти показатели были предназначены для выявления изменений в росте физического богатства с течением времени. Однако международный рост финансового сектора привел ко многим структурным изменениям в том, как происходят бизнес-инвестиции и как на самом деле организовано финансирование капитала. Это не только влияет на определение показателей, но и на то, как экономисты интерпретируют образование капитала. Последние изменения в стандартах национальных счетов означают, что показатели капитала и многие другие показатели больше не могут быть полностью сопоставимы с данными прошлого, за исключением случаев, когда старые ряды данных были пересмотрены для приведения их в соответствие с новыми понятиями и определениями. Статистики правительства США откровенно признали, что «к сожалению, финансовый сектор является одним из наиболее плохо измеряемых секторов в национальных счетах». Основная причина заключается в том, что национальные счета были изначально разработаны в первую очередь для отражения изменений в материальном физическом богатстве, а не в финансовом богатстве (в форме финансовых требований).

Валовое и чистое капиталовложение

В экономической статистике и счетах формирование капитала может оцениваться в валовом выражении, то есть до вычета потребления основного капитала (или "амортизации"), или в чистом выражении, то есть после вычета списаний "амортизации". Валовая оценка рассматривает "амортизацию" как часть нового дохода или богатства, полученного или созданного предприятием, и, следовательно, как часть формирования нового капитала этим предприятием. Чистая оценка рассматривает "амортизацию" как компенсацию затрат на замену изношенного или устаревшего основного оборудования, которую необходимо вычесть из общего объема инвестиций для получения показателя "реальной" стоимости инвестиций; списание амортизации компенсирует и аннулирует потерю капитальной стоимости активов, вызванную износом, моральным устареванием и т.п. В связи с государственными налоговыми льготами и проблемами оценки, амортизация, начисляемая предприятиями, редко отражает фактическую потерю стоимости их капитала. Поэтому статистики часто переоценивают фактические начисления амортизации на основе данных о стоимости активов и среднем сроке их службы, чтобы получить показатели "экономической амортизации".

Метод постоянного инвентаризации

Метод, часто используемый в эконометрике для оценки стоимости фондов физического капитала промышленного сектора или всей экономики, называется методом вечного инвентаря (PIM). Отталкиваясь от исходного значения фондов капитала и выражая все величины в постоянных долларах с использованием индекса цен, к фондам добавляются известные поступления, а известные списания, а также амортизация вычитаются ежегодно (или ежеквартально). Таким образом, формируется исторический ряд данных о динамике фондов капитала за определенный период времени. При этом делаются допущения относительно реального темпа инфляции, реалистичных норм амортизации, среднего срока службы основных средств и т.д. Полученные значения фондов капитала по методу PIM могут сопоставляться с различными другими связанными экономическими показателями и тенденциями и дополнительно корректироваться для получения наиболее точной и надежной оценки.

Противоречия

Согласно одному из распространенных макроэкономических определений, используемых в учебниках, формирование капитала относится к "передаче сбережений от домохозяйств и правительств в бизнес-сектор, что приводит к увеличению выпуска и экономическому расширению" (см. Кругооборот доходов). Суть в том, что физические и юридические лица сберегают средства, а затем инвестируют их в частный сектор, который с их помощью создает больше богатства. Однако это определение неточно по двум причинам.

Во-первых, многие крупные корпорации практикуют корпоративное самофинансирование, то есть финансирование из собственных резервов и нераспределенной прибыли, или посредством кредитов от (либо выпуска акций, приобретаемых) других корпораций. Иными словами, учебниковое определение игнорирует тот факт, что крупнейшим источником инвестиционного капитала являются финансовые институты, а не частные лица, домохозяйства или правительства. Безусловно, финансовые институты "в конечном счете" в основном принадлежат частным лицам, но эти люди обладают ограниченным контролем над перераспределением средств и сами не осуществляют этот перерасчет. Мало кто может сказать, что "владеет" корпорацией, как и никто не "владеет" государственным сектором. Джеймс М. Потерба (1987) обнаружил, что изменения в корпоративных сбережениях лишь частично компенсируются (на 25–50%) изменениями в сбережениях домохозяйств в США. Социальные бухгалтеры Ричард Рагглз и Нэнси Д. Рагглз установили для США, что "почти все финансовые сбережения домохозяйств направляются на формирование капитала домохозяйствами, в особенности на жилье и товары длительного пользования. В целом, сектор домохозяйств практически не направляет финансовые сбережения в сектор предприятий. И наоборот, почти все капиталовложения предприятий финансируются за счет сбережений предприятий, в частности, нераспределенной валовой прибыли". Во-вторых, передача средств корпорациям не обязательно приводит к увеличению выпуска или экономическому расширению; при наличии избыточных мощностей, низкой рентабельности и/или слабого спроса корпорации могут не инвестировать эти средства в расширение производства, а вместо этого заниматься спекуляциями активами, чтобы получить доход от собственности, увеличивающий доходность акционеров. В качестве примера министр финансов Новой Зеландии Майкл Каллен отметил: "Я полагаю, что есть явные выгоды, как экономические, так и социальные, в увеличении уровня сбережений новозеландцев и в стимулировании диверсификации активов за пределами рынка жилой недвижимости". Эта идея основана на ошибочном понимании формирования капитала, игнорирующем реальную проблему – тот факт, что поток выплат по ипотечным кредитам от домохозяйств в финансовые институты не используется для расширения производства и занятости в масштабе, достаточном для погашения растущих долгов частного сектора. Фактически, все большая часть местных доходов и активов присваивается иностранными акционерами и кредиторами в Северной Америке, Европе, Австралии и Японии. В декабре 2012 года статистика управляемых фондов, собранная Резервным банком Новой Зеландии, показала, что 49,8% средств KiwiSaver новозеландцев инвестированы за рубежом. Данные по управляемым фондам включают капитальные взносы, прирост и убытки капитала, а также полученные дивиденды и проценты. Само понятие "сбережения домохозяйств" также требует критического осмысления, поскольку значительная часть этих "сбережений" фактически представляет собой инвестиции в жилье, которое, учитывая низкие процентные ставки и рост цен на недвижимость, приносит более высокую доходность, чем хранение денег в банке (или, в некоторых случаях, инвестиции в акции). Другими словами, ипотечный кредит от банка может фактически функционировать как "сберегательная схема", хотя официально он не считается "сбережением".