Введение
Торговая стратегия. Необеспеченный процентный арбитраж – это арбитражная торговая стратегия, посредством которой инвестор извлекает выгоду из разницы процентных ставок между двумя странами. В отличие от обеспеченного процентного арбитража, необеспеченный процентный арбитраж не предполагает хеджирования валютного риска с использованием форвардных контрактов или каких-либо других контрактов. Данная стратегия сопряжена с риском, поскольку инвестор, подверженный колебаниям обменного курса, предполагает, что обменные курсы останутся достаточно благоприятными для получения прибыли от арбитража. Возможность получения прибыли возникает из-за того, что условие паритета процентных ставок в необеспеченной форме не выполняется постоянно – то есть процентная ставка по инвестициям в валюту одной страны не всегда равна процентной ставке по инвестициям в иностранную валюту плюс ожидаемый темп роста курса иностранной валюты по отношению к национальной валюте. Когда возникает расхождение между этими показателями, инвесторы, готовые принимать на себя риск, не будут безразличны к двум возможным местам инвестирования и будут инвестировать в ту валюту, которая, как ожидается, обеспечит более высокую доходность, включая прибыль или убытки от обмена валюты (возможно, с учетом премии за риск).
Uncovered interest arbitrage is an arbitrage trading strategy whereby an investor capitalizes on the interest rate differential between two countries. Unlike covered interest arbitrage, uncovered interest arbitrage involves no hedging of foreign exchange risk with the use of forward contracts or any other contract. The strategy involves risk, as an investor exposed to exchange rate fluctuations is speculating that exchange rates will remain favorable enough for arbitrage to be profitable. The opportunity to earn profits arises from the reality that the uncovered interest rate parity condition does not constantly hold—that is, the interest rate on investments in one country's currency does not always equal the interest rate on foreign currency investments plus the rate of appreciation that is expected for the foreign currency relative to the domestic currency. When a discrepancy between these occurs, investors who are willing to take on risk will not be indifferent between the two possible locations of investment, and will invest in whichever currency is expected to offer a higher rate of return including currency exchange gains or losses (perhaps adjusted for a risk premium).
Механизм арбитража по не покрытым процентам
Арбитражер реализует стратегию арбитража по непокрытым процентным ставкам, обменивая внутреннюю валюту на иностранную по текущему спотовому обменному курсу, затем инвестируя иностранную валюту по иностранной процентной ставке, а в конце срока инвестиций используя спотовый валютный рынок для конвертации обратно в исходную валюту. Риск возникает из-за неопределенности будущего спотового обменного курса валют на момент выбора стратегии. Например, рассмотрим инвестора с 5 000 000 долларов США, который рассматривает возможность инвестировать за рубежом, используя стратегию арбитража по непокрытым процентным ставкам, или инвестировать внутри страны. Процентная ставка по долларовым депозитам в США составляет 3,4%, а по евровым депозитам в еврозоне – 4,6%. Текущий спотовый обменный курс составляет 1,2730 $/€. Для упрощения в примере не учитывается сложный процент. Инвестирование 5 000 000 долларов США внутри страны по ставке 3,4% на шесть месяцев без учета капитализации приведет к будущей стоимости в 5 170 000 долларов США. Однако, обмен 5 000 000 долларов на евро сегодня, инвестирование этих евро по ставке 4,6% на шесть месяцев без учета капитализации и обмен будущей стоимости евро на доллары по будущему спотовому обменному курсу (который в данном примере составляет 1,2820 $/€) приведет к 5 266 976 долларам США, что означает, что инвестирование за рубежом с использованием арбитража по непокрытым процентным ставкам является более выгодной альтернативой, если будущий спотовый обменный курс окажется благоприятным.