Введение
В области финансов и инвестиций ребалансировка инвестиций (или стратегия постоянного соотношения) — это стратегия возвращения портфеля, отклонившегося от целевого распределения активов, к исходным пропорциям. Это достигается путем перераспределения активов, то есть продажи инвестиций из класса активов, доля которого превышает целевую, и использования полученных средств для покупки инвестиций в класс активов, доля которого недостаточна. Ребалансировка также может включать добавление или изъятие средств из портфеля, то есть внесение новых средств в недооцененный класс активов или снятие средств из переоцененного класса. Ребалансировка инвестиций представляет собой вогнутую торговую стратегию, в отличие от страхования портфеля с постоянной пропорцией (CPPI), которое характеризуется выпуклой доходностью.
История
Сейчас это распространенная стратегия, корни которой уходят в 1940-е годы, и одним из первых её применил сэр Джон Темплтон и другие. Темплтон использовал раннюю версию коэффициента P/E, скорректированного с учетом цикла, для оценки стоимости всего фондового рынка США. Исходя из теории о том, что высокие оценки акций приводят к снижению ожидаемой доходности инвестиций в ближайшие несколько лет, Темплтон увеличивал долю акций в портфеле при низких оценках и увеличивал долю облигаций и денежных средств при высоких оценках.
Ребалансирование для контроля риска
Инвестиции в портфель будут приносить доход в соответствии с рыночной конъюнктурой. Со временем текущее распределение активов в портфеле будет отклоняться от первоначального целевого распределения, установленного инвестором (то есть от его предпочтительного уровня риска). Если не проводить корректировку, портфель станет либо слишком рискованным, либо слишком консервативным. Если портфель станет слишком рискованным, это может привести к увеличению долгосрочной доходности, что является желательным результатом. Однако, когда чрезмерные риски проявляются в краткосрочной перспективе, инвестор может поддаться искушению совершить худшее возможное действие в самый неподходящий момент (то есть продать активы на дне рынка), что существенно уменьшит его итоговый капитал. Если же портфель станет слишком консервативным, вероятность чрезмерного краткосрочного риска снизится, что также желательно. Однако долгосрочная доходность, вероятно, будет ниже ожидаемой. Оптимальным решением является поддержание рискового профиля портфеля на уровне, близком к уровню толерантности к риску инвестора. Цель перебалансировки заключается в возвращении текущего распределения активов к первоначально запланированному (то есть к их предпочтительному уровню риска). Эта стратегия перебалансировки известна как стратегия постоянного соотношения и является одной из четырех основных динамических стратегий распределения активов. Три другие стратегии: 1) стратегия «купи и держи», 2) стратегия постоянной пропорции и 3) страхование портфеля с использованием опционов.
Бонус по восстановлению баланса
Обещание более высокой доходности от ребалансировки к статическому распределению активов было предложено Уильямом Дж. Бернштейном в 1996 году. Последующие исследования показали, что возможность такого преимущества существует лишь в определенных ситуациях, которые инвесторы не могут предвидеть. В других случаях ребалансировка может приводить к снижению доходности. Общепринято, что: потенциальный выигрыш от ребалансировки определяется относительными дисперсиями и ковариацией двух активов. Эти показатели рассчитываются на основе усреднения исторических доходностей, которые не гарантируют будущих результатов ни в краткосрочной, ни в долгосрочной перспективе. Например, долговые инструменты традиционно считаются обратно коррелирующими с акциями, но в период "Великой умеренности" наблюдалась положительная корреляция между ними. Максимальный выигрыш достигается при равном (50:50) распределении между двумя активами, однако это не означает, что любой портфель должен иметь именно такую структуру. Выигрыш от ребалансировки выше, когда цены активов значительно колеблются, обеспечивая возможность входа в позицию по низкой цене относительно текущего тренда. Но это не значит, что высокая волатильность является желательным свойством актива. Выигрыш от ребалансировки выше, когда цены обоих активов растут примерно с одинаковой скоростью. Если рост одного актива значительно ниже, ребалансировка будет перенаправлять средства из более прибыльного актива в менее прибыльный (или убыточный). Выигрыш от ребалансировки выше, когда доходности активов отрицательно коррелируют и возвращаются к среднему значению в том же цикле, что и ребалансировка. По мнению некоторых экспертов, стратегия постоянного соотношения активов будет превосходить все остальные стратегии на волатильных рынках. Аналогично, утверждается, что стратегия "купи и держи" с ребалансировкой будет показывать лучшие результаты на рынках с восходящим трендом.
A potential rebalancing bonus is determined by two assets' relative variances and covariance. These metrics are developed by averaging historical returns, which are no guarantee of future results in the short term or long term. E. g. debt is traditionally thought to be negatively correlated to equities, but during the 'Great Moderation' they were positively correlated. The bonus would be maximized by a 50:50 weighting between the two assets. But that is not to say any particular portfolio should have that weighting. The bonus is greater when each asset's price swings widely, so that each rebalancing creates an entry point at a very low cost relative to the trend. But that is not to say price volatility is a desirable attribute of any asset. The bonus is greater when the prices of both assets are increasing at roughly the same trend rate of return. If one asset's growth is much lower, each rebalancing would push money from the winning asset into the losing (or lesser return) asset. The bonus is greater when returns are negatively correlated and revert to their mean on the same cycle as the rebalancing takes place. According to some observers, constant mix rebalancing strategy will outperform all other strategies in oscillating markets. Similarly, it is argued a buy and hold rebalancing strategy will outperform in up trending markets.