Аннуитеты: виды, особенности и принципы работы в Европейском Союзе.

Введение

В соответствии с законодательством Европейского Союза, аннуитет – это финансовый контракт, который обеспечивает поток доходов в обмен на первоначальный взнос с определенными условиями. Он противоположен финансированию по урегулированию (settlement funding). Швейцарский аннуитет не рассматривается как европейский аннуитет по налоговым соображениям.

Определенная рентабельность

Ануитет с фиксированным сроком выплачивает ануитанту в течение заранее определенного количества лет. Этот вариант не подходит для обеспечения дохода на пенсии, поскольку человек может дожить дольше срока выплат аннуитета.

Жизненная аннуитетная выплата

Пожизненный аннуитет, или немедленный пожизненный аннуитет, чаще всего используется для обеспечения дохода в пожилом возрасте (то есть, для выплаты пенсии). Этот вид аннуитета можно приобрести в страховой компании (в Ирландии и Великобритании – в компании страхования жизни). Такой аннуитет можно рассматривать как заем, который покупатель предоставляет эмитенту, который, в свою очередь, выплачивает первоначальный капитал с процентами получателю аннуитета, на основе жизни которого рассчитан аннуитет. Срок этого заема определяется ожидаемой продолжительностью жизни получателя аннуитета, однако выплаты по пожизненному аннуитету производятся до смерти последнего из выживших получателей. Для гарантии непрерывности дохода на протяжении всей жизни инвестиции основаны на принципе перекрестного субсидирования. Поскольку ожидается, что в группе получателей аннуитета продолжительность жизни будет распределена вокруг среднего возраста населения, те, кто умирает раньше, обеспечивают выплаты тем, кто живет дольше (страхование долголетия). Перекрестное субсидирование остается одним из наиболее эффективных способов распределения определенной суммы капитала и инвестиционной прибыли на протяжении всей жизни без риска исчерпания средств.

Опции по страхованию жизни

Хотя это уменьшит размер доступных выплат, аннуитет может быть оформлен для продолжения выплат до смерти последнего из двух или более человек, оставшихся в живых. Например, многие аннуитеты продолжают выплачиваться (возможно, по сниженной ставке) супругу основного аннуитанта после его или ее смерти, пока супруг жив. Аннуитет, выплачиваемый супругу, называется реверсионным аннуитетом или аннуитетом к случаю дожития. Однако, если аннуитант здоров, может быть более выгодно выбрать вариант с более высокой выплатой, рассчитанный только на срок его жизни, и приобрести полис страхования жизни, который будет выплачивать доход выживемшему. Также можно приобрести и другие опции, такие как минимальный гарантированный период выплат независимо от наступления смерти, известный как "на всю жизнь с гарантированным периодом", или увеличение выплат с учетом инфляции или фиксированной процентной ставки ежегодно. Аннуитеты с гарантированным периодом доступны у большинства поставщиков. В таком продукте, в случае смерти в течение гарантированного периода, выплаты продолжают поступать назначенному бенефициару. Некоторые поставщики также предлагают аннуитеты с фиксированным сроком действия, рассчитанные на срок, выбранный клиентом, и/или аннуитеты с прогрессивным увеличением выплат, при которых выплаты начинаются с более низкого уровня и затем растут в соответствии с инфляцией или по фиксированной ставке с каждым годом. Аннуитеты для людей с ослабленным здоровьем, например, для курильщиков или лиц с определенными заболеваниями, также доступны от некоторых страховых компаний. Поскольку ожидаемая продолжительность жизни снижается, ставка аннуитета будет выше (то есть, за тот же первоначальный взнос будет выплачиваться более высокий аннуитет). Это может создать неблагоприятное впечатление, будто кто-то "делает ставку против" получателя выплат. Стоимость аннуитетов рассчитывается на основе вероятности того, что получатель доживет до момента получения выплат. Страхование долголетия – это форма аннуитета, которая откладывает начало выплат на очень поздний период жизни. Типичный договор страхования долголетия приобретается в момент выхода на пенсию или до него, но выплаты начинаются только через 20 лет после выхода на пенсию. Если получатель умирает до начала выплат, выплата не производится. Это значительно снижает стоимость аннуитета, обеспечивая при этом защиту от того, чтобы пережить свои средства.

Although this will reduce the available payments, an annuity can be arranged to continue until the death of the last survivor of two or more people. For example, many annuities continue to pay out (perhaps at a reduced rate) to the spouse of the main annuitant after his or her death, for as long as the spouse survives. The annuity paid to the spouse is called a reversionary annuity or survivorship annuity. However, if the annuitant is in good health, it may be more beneficial to select the higher payout option on their life only and purchase a life insurance policy that would pay income to the survivor. Other features such as a minimum guaranteed payment period irrespective of death, known as life with period certain, or escalation where the payment rises by inflation or a fixed rate annually can also be purchased. Annuities with guaranteed periods are available from most providers. In such a product, if death takes place within the guaranteed period, payments continue to be made to a nominated beneficiary. Some providers also offer fixed term annuities that run for a term of the customer’s choosing, and/or escalating annuities in which income payments begin at a lower level and then rise in line with inflation or at a fixed rate with each year that passes. Impaired life annuities for smokers or those with a particular illness are also available from some insurance companies. Since the life expectancy is reduced, the annuity rate is better (i. e. a higher annuity for the same initial payment). This can have the unfortunate appearance of one "betting against" the nominee. Life annuities are priced based on the probability of the nominee surviving to receive the payments. Longevity insurance is a form of annuity that defers commencement of the payments until very late in life. A common longevity contract would be purchased at or before retirement but would not commence payments until 20 years after retirement. If the nominee dies before payments commence there is no payable benefit. This drastically reduces the cost of the annuity while still providing protection against outliving one's resources.

Немедленные аннуитетные выплаты

Поскольку немедленные аннуитеты обычно обеспечивают ряд гарантированных платежей, аннуитетная компания, как правило, сопоставляет свои обязательства с государственными облигациями и другими облигациями высокого рейтинга, и рыночная доходность по этим облигациям в значительной степени определяет розничную цену аннуитетов. (Обычно компании по закону обязаны инвестировать средства таким образом, чтобы снизить риск неплатежеспособности.) Эти инвестиции обычно считаются менее рискованными, чем другие, например, связанные с фондовым рынком, и, вероятно, предлагают более низкую ожидаемую доходность. Однако фиксированные аннуитеты не защищают покупателя от влияния инфляции, которая представляет собой существенный риск. Для многих пожилых людей финансовый риск пережить ожидаемый срок жизни и остаться без средств является более серьезным, чем инвестиционные риски, такие как подверженность падению фондового рынка. Немедленные аннуитеты обеспечивают защиту от этого риска.

Отложенные аннуитетные выплаты

Отложенные пенсии часто используются как инструмент сбережений налогоплательщиками с высокой ставкой налога, поскольку в некоторых юрисдикциях они получают более высокую налоговую льготу на свои пенсионные взносы, а их фонд растет без уплаты налогов на доход от инвестиций. Выплаты будут облагаться налогом при их получении, но, возможно, по более низкой ставке. Людям с низким уровнем дохода могут рекомендовать избегать отложенных пенсий, так как они могут не иметь возможности возместить расходы, взимаемые аннуитетной компанией. (В некоторых юрисдикциях закон обязывает использовать часть или все выплаты для приобретения пенсионного плана.)

Актуарные соображения

Для моделирования аннуитетов и определения их стоимости используются актуарные формулы.

Варианты выплаты для немедленных аннуитетов

В техническом языке аннуитет называется выплачиваемым за установленный статус, это общее слово, выбранное вместо таких слов, как "время", "срок" или "период", поскольку оно может более легко включать как определенный срок в годах, так и срок жизни или сочетание сроков жизни. Величина аннуитета – это сумма, подлежащая выплате (и получению) в течение каждого года. Таким образом, если человеку должно быть выплачено 100 фунтов стерлингов в год, то говорят, что он имеет "аннуитет в 100 фунтов стерлингов". Если выплаты производятся раз в полгода, то иногда говорят, что у него есть "полугодовой аннуитет в 100 фунтов стерлингов"; но, чтобы избежать двусмысленности, чаще говорят, что у него есть "аннуитет в 100 фунтов стерлингов, выплачиваемый полугодовыми платежами". Аннуитет считается начисленным в течение каждого момента статуса, на который он рассчитан, хотя он выплачивается только через фиксированные интервалы времени. Если получение аннуитета откладывается до истечения определенного количества лет, аннуитет называется отложенным. Если аннуитет, вместо выплаты в конце каждого года, полугодия и т. д., выплачивается авансом, он называется аннуитетом, выплачиваемым немедленно. Владелец аннуитета называется аннуитантом, а лицо, от жизни которого зависит аннуитет, называется номинантом. При немедленной аннуизации существует широкий выбор вариантов выплаты потока платежей. Если аннуитет выплачивается в течение фиксированного периода, независимо от каких-либо непредвиденных обстоятельств, он известен как аннуитет с фиксированным периодом или просто аннуитет с периодом; если он должен продолжаться вечно, он называется бессрочным аннуитетом; и если в последнем случае он не должен начинаться до истечения срока в годах, он называется отложенным бессрочным аннуитетом. Аннуитет, зависящий от продолжительности жизни одного или нескольких лиц, обычно называют аннуитетом на всю жизнь, но также известен как аннуитет, зависящий от жизни, или просто пожизненный аннуитет; но чаще всего простой термин "аннуитет" понимается как аннуитет на всю жизнь, если не указано иное. Выплаты также могут производиться в течение жизни номинанта(ов) или в течение фиксированного периода, в зависимости от того, какой срок длиннее. Это называется аннуитетом на всю жизнь с фиксированным периодом. Гибридный вариант – когда выплаты прекращаются при смерти, но также и после заранее определенного количества выплат, если это произойдет раньше: известный как временный аннуитет на всю жизнь. Отличие от аннуитета с фиксированным периодом заключается в том, что аннуитет с фиксированным периодом будет продолжать выплачиваться после смерти номинанта до истечения периода. Если не указано иное, всегда подразумевается, что аннуитет выплачивается ежегодно, и что годовой платеж (или рента, как его иногда называют) выражен в одной валютной единице. Примерами бессрочных аннуитетов являются дивиденды по государственным облигациям в Англии, Франции и некоторых других странах. Таким образом, хотя обычно говорят о консолях в 100 фунтов стерлингов, на самом деле речь идет о годовом дивиденде, который правительство выплачивает ежеквартальными платежами. Практика французов в этом отношении, возможно, более логична. Говоря о своих государственных фондах (рентах), они не упоминают идеальную сумму капитала, а говорят об аннуитете или годовой выплате, которую получает государственный кредитор. Другими примерами бессрочных аннуитетов являются доходы от облигаций железнодорожных компаний, а также сборы, обычно уплачиваемые за недвижимость в Шотландии. Количество лет, за которые бессрочные аннуитеты, предоставляемые правительством или железнодорожной компанией, могут быть приобретены на открытом рынке, является очень простым тестом кредитоспособности различных правительств или железных дорог. В Соединенном Королевстве доход от аннуитетов, приобретенных из пенсионных фондов или работодателем сразу после выхода на пенсию (аннуитет Хэнкока), рассматривается как налогооблагаемый доход. Доход от приобретенных аннуитетов на всю жизнь, приобретенных любым другим способом, включает элемент, который считается возвратом капитала, и только превышение этого элемента рассматривается как прибыль, подлежащая подоходному налогу. Элемент, считающийся возвратом капитала, основан на ожидаемой продолжительности жизни и, следовательно, увеличивается с возрастом.

In technical language an annuity is said to be payable for an assigned status, this being a general word chosen in preference to such words as "time", "term" or "period", because it may include more readily either a term of years certain, or a life or combination of lives. The magnitude of the annuity is the sum to be paid (and received) in the course of each year. Thus, if £100 is to be received each year by a person, he is said to have "an annuity of £100". If the payments are made half yearly, it is sometimes said that he has "a half yearly annuity of £100"; but to avoid ambiguity, it is more commonly said he has "an annuity of £100, payable by half yearly instalments". An annuity is considered as accruing during each instant of the status for which it is enjoyed, although it is only payable at fixed intervals. If the enjoyment of an annuity is postponed until after the lapse of a certain number of years, the annuity is said to be deferred. If an annuity, instead of being payable at the end of each year, half year, etc., is payable in advance, it is called an annuity due. The holder of an annuity is called an annuitant, and the person on whose life the annuity depends is called the nominee. Upon immediate annuitization, a wide variety of options are available in the way the stream of payments is paid. If the annuity is paid over a fixed period independent of any contingency, it is known as an annuity with period certain, or just annuity certain; if it is to continue for ever, it is called a perpetuity; and if in the latter case it is not to commence until after a term of years, it is called a deferred perpetuity. An annuity depending on the continuance of an assigned life or lives would commonly be called a life annuity, but also known as a life contingent annuity or simply lifetime annuity; but more commonly the simple term "annuity" is understood to mean a life annuity, unless the contrary is stated. The payments can also be paid over the lifetime of the nominee(s) or for a fixed period, whichever is longer. This is known as life with period certain. A hybrid of these is when the payments stop at death, but also after a predetermined number of payments, if this is earlier: known as a temporary life annuity. The difference with the period certain annuity is that the period certain annuity will keep paying after the death of the nominee until the period is completed. If not otherwise stated, it is always understood that an annuity is payable yearly, and that the annual payment (or rent, as it is sometimes called) is a single currency unit. Instances of perpetuities are the dividends upon the public stocks in England, France and some other countries. Thus, although it is usual to speak of £100 consols, the reality is the yearly dividend which the government pays by quarterly instalments. The practice of the French in this is arguably more logical. In speaking of their public funds (rentes) they do not mention the ideal capital sum, but speak of the annuity or annual payment that is received by the public creditor. Other instances of perpetuities are the incomes derived from the debenture stocks of railway companies, also the feu duties commonly payable on house property in Scotland. The number of years' purchase which the perpetual annuities granted by a government or a railway company realize in the open market, forms a very simple test of the credit of the various governments or railways. In the United Kingdom, the income from compulsory purchase annuities purchased with pension funds or by an employer immediately on retirement (a Hancock annuity) is treated as taxable income. The income from purchased life annuities, bought by any other means, has an element which is considered return of capital, and only the excess over this is considered a gain that is subject to income tax. The element considered capital return is based on life expectancy and will therefore increase with age.

Государственные стимулы

Из-за перекрестного субсидирования и гарантий, которые аннуитет предоставляет от истощения дохода и зависимости от государственной социальной помощи в старости, аннуитеты часто имеют льготное налогообложение, что может влиять на их привлекательность по сравнению с другими инвестициями. Немедленные аннуитеты являются обязательным элементом определенных пенсионных сберегательных программ в некоторых странах, где правительство предоставляет налоговые вычеты при условии, что сбережения направляются в фонд, из которого средства могут быть сняты только (или преимущественно) в виде аннуитета. Такие схемы существуют в Нидерландах и существовали в Великобритании до 2006 года. С 2003 года налоговый вычет в Нидерландах предоставляется только в том случае, если без дополнительных сбережений доход на пенсии будет составлять менее 70% от текущего дохода. Французское правительство в настоящее время исполняет весьма необычный долговой контракт: аннуитет, выпущенный в 1738 году, который в настоящее время приносит 1,20 евро в год.

Великобритания

В Соединенном Королевстве взносы в пенсионные накопления обычно делаются после уплаты подоходного налога (то есть предоставляется налоговая льгота) в пределах определенных лимитов. При выходе на пенсию, если аннуитет не приобретается, доход от пенсионных накоплений до 75 лет может изыматься из пенсионного фонда посредством снятия пенсионного дохода, обычно известного как гибкое изъятие средств. Это необеспеченная пенсия, в отличие от аннуитета, который является обеспеченной гарантированной пенсией. Необеспеченные пенсии регулируются возрастными ограничениями на размер дохода, рассчитываемыми Государственным актуарным департаментом, чтобы предотвратить слишком быстрое истощение фонда. До "дня А" вкладчики могли варьировать размер изъятий от 35% до 100% от максимального лимита, который пересматривался каждые три года в рамках так называемого трехлетнего обзора. После изменений, внесенных HMRC в рамках законодательства "дня А", вкладчики теперь могут изымать доход в размере от 0% до 120% от "ставки GAD". По достижении 75 лет вкладчик должен обеспечить свой пенсионный фонд покупкой аннуитета, за исключением того, что до 25% фонда может быть снято в виде безналоговых средств, также известных как единовременная выплата при начале получения пенсии, или вступить в альтернативно обеспеченную пенсию (ASP). В рамках ASP размер дохода должен составлять от 55% до 90% от ставки GAD для 75-летнего человека. Ставки GAD подлежат периодическому пересмотру и основаны на доходности бессрочного аннуитета, выплачиваемого ежемесячно в конце периода без каких-либо гарантий или защиты стоимости для лица в хорошем состоянии здоровья. Эти ставки, в свою очередь, в значительной степени зависят от долгосрочной доходности государственных облигаций и данных о смертности. Необеспеченные или альтернативно обеспеченные пенсии несут в себе как инвестиционный риск инвестированного пенсионного фонда, так и риск смертности, возникающий из-за потери перекрестного субсидирования и увеличения средней ожидаемой продолжительности жизни в течение периода, когда покупка аннуитета откладывается.

Расчеты аннуитета

Математическая теория аннуитетов на всю жизнь основана на знании интенсивности смертности среди людей в целом или среди конкретной группы лиц, жизни которых лежат в основе этих аннуитетов, см. актуарную текущую стоимость. На практике могут использоваться простые таблицы, которые различаются в зависимости от региона, но они легко доступны.

История расчета пожизненных рентов или пенсий

Авраам Демувр в своей книге «Аннуитеты о жизни» выдвинул очень простой закон смертности: из 86 детей, рожденных живыми, один умирает каждый год, пока последний не умрет в возрасте от 85 до 86 лет. Этот закон достаточно хорошо соответствовал смертности, выведенной из лучших наблюдений того времени в средневековый период, но по мере того, как наблюдения становились более точными, было обнаружено, что приближение недостаточно близко. Это было особенно заметно при определении стоимости совместных аннуитетов, условных или других сложных выплат. Поэтому закон Демувра лишен практической ценности. Ни одна простая формула не обладает достаточной точностью. Таким образом, уровень смертности в каждом возрасте на практике обычно определяется серией цифр, полученных на основе наблюдений, а стоимость аннуитета в любом возрасте рассчитывается из этих цифр с помощью ряда арифметических вычислений. Первым автором, который попытался определить стоимость пожизненного аннуитета на основе правильных математических принципов, был Ян Де Витт, великий пенсионер Голландии и Западной Фризии. Наши знания о его работах по этому вопросу основаны на двух статьях, опубликованных Фредериком Хендриксом в журнале Assurance Magazine, том II (1852), с. 222, и том III, с. 93. Первая из них содержит перевод отчета Де Витта об оценке пожизненных аннуитетов, который был подготовлен в связи с резолюцией, принятой Генеральными штатами 25 апреля 1671 года, о привлечении средств посредством пожизненных аннуитетов и распространенной среди членов 30 июля 1671 года. Вторая содержит перевод ряда писем, адресованных Де Виттом бургомистру Йохану Худде, датированных периодом с сентября 1670 года по октябрь 1671 года. Существование отчета Де Витта было хорошо известно его современникам, и Хендрикс собрал ряд выдержек из работ различных авторов, ссылающихся на него; однако отчет не вошел ни в одну из сохранившихся коллекций его трудов и был полностью утерян на 180 лет, пока Хендрикс не обнаружил его в государственных архивах Голландии вместе с письмами к Худде. Это был первый документ на эту тему, когда-либо написанный.

Abraham Demoivre, in his Annuities on Lives, put forth a very simple law of mortality: out of 86 children born alive, 1 will die every year until the last dies between the ages of 85 and 86. This law agreed sufficiently well at the Middle Ages of life with the mortality deduced from the best observations of his time; but, as observations became more exact, the approximation was found to be not sufficiently close. This was particularly the case when it was desired to obtain the value of joint life, contingent or other complicated benefits. Therefore, Demoivre's law is devoid of practical utility. No simple formula has sufficient accuracy. The rate of mortality at each age is, therefore, in practice usually determined by a series of figures deduced from observation; and the value of an annuity at any age is found from these numbers by means of a series of arithmetical calculations. The first writer who is known to have attempted to obtain, on correct mathematical principles, the value of a life annuity, was Jan De Witt, grand pensionary of Holland and West Friesland. Our knowledge of his writings on the subject is derived from two papers contributed by Frederick Hendriks to the Assurance Magazine, vol. ii. (1852) p. 222, and vol. in. p. 93. The former of these contains a translation of De Witt's report upon the value of life annuities, which was prepared in consequence of the resolution passed by the states general, on 25 April 1671, to negotiate funds by life annuities, and which was distributed to the members on 30 July 1671. The latter contains the translation of a number of letters addressed by De Witt to Burgomaster Johan Hudde, bearing dates from September 1670 to October 1671. The existence of De Witt's report was well known among his contemporaries, and Hendriks collected a number of extracts from various authors referring to it; but the report is not contained in any collection of his works extant, and had been entirely lost for 180 years, until Hendriks discovered it among the state archives of Holland in company with the letters to Hudde. It was the very first document on the subject that was ever written.